金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调(diào)，但是(shì)机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开(kāi)表示目前实(shí)际利率的水平是(shì)比(bǐ)较合(hé)适，且(qiě)4月28日政(zhèng)治局会议对一季度的(de)经济(jì)复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资金面(miàn)转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)下调(diào)，四大国(guó)有银(yín)行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银(yín)行协定存(cún)款和通(tōng)知存款利率上限的下调有助(zhù)于缓解银(yín)行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观(guān)研究指出(chū)，近(jìn)期部分银行(xíng)调(diào)降存款利率，严(yán)格上不(bù)算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的(de)进一(yī)步(bù)深化。本轮存款利率(lǜ)调降背(bèi)后的原因(yīn)，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空(kōng)转增叠加银行净息差(chà)收(shōu)窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率客(kè)观上(shàng)可减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但是这并(bìng)不(bù)足以触发超额(é)储(chǔ)蓄大规模转为消(xiāo)费及(jí)向金融(róng)资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市(shì)场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地中小银(yín)行（地(dì)方农商(shāng)行为主）发布公告下(xià)调人民币存款(kuǎn)挂(guà)牌利(lì)率，下调(diào)幅度(dù)在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将下(xià)调，引发(fā)“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”的(de)热议。不过(guò)，作为我(wǒ)国利率体系的(de)“<亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁span style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁压舱石(shí)”，1年期(qī)存(cún)款基准利率（整存(cún)整取）依然(rán)维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款(kuǎn)利率调降严格意义(yì)上并非(fēi)真的降息。归根结底，本轮(lún)存款利率调(diào)降(jiàng)也属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背(bèi)后，是(shì)储蓄偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银行净息差(chà)收窄。亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁ong>一、2023年初的人民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款利(lì)率调(diào)降背(bèi)景下，居民(mín)储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金(jīn)杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金(jīn)空(kōng)转有所加剧。存(cún)款利率调降一定程度上可以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降(jiàng)后(hòu)，银(yín)行净息(xī)差大幅收窄，尤(yóu)其是城(chéng)商行、农商行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸(xī)储行为(wèi)也(yě)属于大(dà)势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看，存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降客观(guān)上将(jiāng)减轻银(yín)行负(fù)债成(chéng)本，但我们认为，这并不足(zú)以触(chù)发超(chāo)额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产(chǎn)流入；回(huí)归基本(běn)面(miàn)来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，仍将利好高股(gǔ)息资产和长期(qī)国债。客观上，本轮(lún)银行下降存款(kuǎn)利率的效果(guǒ)与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的效果类似，可以降低负(fù)债端成(chéng)本，保护(hù)银(yín)行净息差。当前流(liú)动性淤积仍未缓解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可以促(cù)使存款(kuǎn)搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多转化(huà)为消费。但我们觉得刺激(jī)难度较大，倾向于认(rèn)为消费环比(bǐ)修复最快的时(shí)候已(yǐ)经过去(qù)。再回(huí)归经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延(yán)续，意(yì)味着长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)望(wàng)继续下探，高股(gǔ)息资产(chǎn)仍将占优。