重申(shēn)观点：CPI或已见底，后续或逐步回(huí)升。线下(xià)消费活动(dòng)持续(xù)改善等或带动(dòng)内生动能逐步增强，对价格的支撑仍在逐(zhú)步(bù)显现。叠加基(jī)数贡献、及部分商品价格回(huí)落拖累逐步放缓等，CPI或于(yú)4月见底(dǐ)回升。

　　常规跟踪：CPI涨(zhǎng)幅回(huí)落(luò)，生产资料拖累(lèi)PPI低预期、原油链等拖(tuō)累延续

　　CPI涨幅明显回(huí)落、主因(yīn)基数(shù)拖累明显(xiǎn)。4月(yuè)，CPI同(tóng)比涨幅回落0.6个百分(fēn)点至0.1％、低(dī)于预期(qī)的0.4％，其中，翘尾因素(sù)较(jiào)上月回(huí)落(luò)0.4个百分(fēn)点至0.4％；环比(bǐ)降幅收窄0.2个百分点至(zhì)-0.1％；核心CP五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力I同比持平于0.7％。分项环比中，食品环比降幅收窄0.4个百分(fēn)点(diǎn)至-1％，非(fēi)食品环比由平转涨至0.1％。

　　细(xì)分(fēn)项中，鲜(xiān)菜环(huán)比(bǐ)拖累明显，猪(zhū)肉(ròu)环(huán)比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，文(wén)教(jiào)娱等服(fú)务项涨价延续。食(shí)品环比中，鲜菜和鲜果(guǒ)大量上市(shì)，价(jià)格(gé)分别(bié)下降(jiàng)6.1％和0.7％；生猪(zhū)产能充(chōng)足，叠加(jiā)消费淡季(jì)影响，猪(zhū)肉(ròu)价格下降(jiàng)3.8％、降幅(fú)收(shōu)窄0.4个百分点。非食品环比中，原(yuán)油价(jià)格(gé)回落(luò)拖累CPI交通通(tōng)信(xìn)项(xiàng)环比延续(xù)低(dī)位、-0.4％，文(wén)教娱、其他商品服务环(huán)比(bǐ)明显(xiǎn)上涨，分别较上月(yuè)变动0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资料拖累，生(shēng)活资料韧性延续。4月(yuè)，PPI同比降幅扩大1.1个百分点至(zhì)-3.6％，环比(bǐ)由平转降至-0.5％。大类环(huán)比中，生产(chǎn)资料由(yóu)平转降至-0.6％，采掘拖累明显(xiǎn)、原(yuán)材(cái)料和加(jiā)工工业亦有走弱；生活(huó)资料(liào)环比走平(píng)、上月为(wèi)-0.3％，除食品外环比延续回落外，衣(yī)着、一般(bān)日用(yòng)品环比由负转正，耐用(yòng)消费品降幅收窄。

　　分(fēn)行业(yè)来看(kàn)，原油(yóu)等上(shàng)游原材料(liào)链条相(xiāng)关价(jià)格回落，与线下消费相关(guān)的中下(xià)游(yóu)行(xíng)业价格回升。4月，多数行业环比(bǐ)价格回落、上游原材料链条尤其明显。煤炭开采(cǎi)、石油加工、燃气供应环比延(yán)续回落、降幅(fú)均在1.9个百分点以上(shàng)，汽车制造(zào)、通(tōng)信(xìn)制(zhì)造等部分中下游(yóu)制造业(yè)价格有所回(huí)落，但(dàn)文(wén)教娱制品等靠近终(zhōng)端制造业(yè)价格有所回升、环比上涨0.9％。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券研究报告：《通缩(suō)是个伪命题》

　　对(duì)外发布时间：2023年(nián)05月11日

　　报告发布机构：国金证券股份有限(xiàn)公司

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