上市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇，但连带着可(kě)转债一(yī)起退(tuì)市(shì)却是(shì)个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日(rì)低于1元(yuán)，触及(jí)退市指标，公司股票及(jí)其可转债(zhài)被终止上市，搜特(tè)转债或成为首只因正股退(tuì)市而强制退市(shì)的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市(shì)指标(biāo)被终止上(shàng)市，其可(kě)转(zhuǎn)债已进入退市整(zhěng)理期，引发投资者对(duì)可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债券和股(gǔ)票(piào)双重属(shǔ)性，自(z哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗ì)诞(dàn)生(shēng)以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法(fǎ)是(shì)，可转债“下有保(bǎo)底，上(shàng)不封顶”，即上涨时(shí)有(yǒu)“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托(tuō)底，投(tóu)资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一(yī)直未出现(xiàn)因正股退(tuì)市而(ér)退市的情况，也未发生过实质(zhì)性违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜特转(zhuǎn)债等的(de)退市(shì)，零(líng)违约历史或(huò)将被打破，可转债(zhài)信用风(fēng)险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市(shì)后，依(yī)然可以执行(xíng)赎回和回售等条款，但由于大多数上市公司是(shì)因经(jīng)营不善导致退市，财务(wù)状况并不乐观，资(zī)不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可(kě)能性较大。而如果启动破产重整，公(gōng)司发行的可转债划归为普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑(duì)付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退(tuì)市，投资者(zhě)蓦(mò)然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债退市并(bìng)非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规则，上(shàng)市公司股票被终止上市的，其(qí)发行(xíng)的(de)可转(zhuǎn)债及(jí)其(qí)他衍生品(pǐn)种应(yīng)当终止(zhǐ)上市。过去A股(gǔ)退市难(nán)、退(tuì)市少(shǎo)，成就了(le)可转(zhuǎn)债(zhài)30多年零(líng)退市、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注册(cè)制改(gǎi)革哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗(gé)的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加(jiā)快，常(cháng)态化退市机(jī)制正在形成，以(yǐ)上市股为锚的可(kě)转(zhuǎn)债也(yě)跟着出清(qīng)，违约风险随之上升。退(tuì)市，或将成(chéng)为可(kě)转债(zhài)市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投资者(zhě)没(méi)有理由一(yī)成不(bù)变，是(shì)时候(hòu)重(zhòng)塑对可转债的认知(zhī)了。投资者(zhě)要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学会优择品种，规(guī)避风险。在选择债券时，要理性评(píng)估(gū)正(zhèng)股基(jī)本面、成(chéng)长性、估(gū)值水(shuǐ)平(píng)以及发债公司(sī)偿债能(néng)力等，防范债券退市(shì)、违约风险(xiǎn)；在取(qǔ)舍标的(de)时，应(yīng)远(yuǎn)离(lí)正股业绩表(biǎo)现不(bù)佳、估值(zhí)较低、退市风(fēng)险较高的标的，而选(xuǎn)择正股经营效益(yì)良(liáng)好、估(gū)值合理且随市场(chǎng)下跌估值出现压缩的标的(de)。并(bìng)密切关注可转债市场风格变化(huà)，及时(shí)调整(zhěng)配置(zhì)比例和结构，学会(huì)在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化。目前关于可转债的退市处理还有不(bù)少(shǎo)空(kōng)白和盲点，监管(guǎn)部门哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗(mén)应尽快打齐补丁，给予市场明(míng)确预期。比如，可进一(yī)步明确可转债(zhài)在(zài)退市后是否仍存(cún)在(zài)交易可能(néng)、是(shì)否还拥有转股功(gōng)能(néng)等。同时，应加强对可转债(zhài)的风险防控，强化发行前的信用评级，对于信用资质(zhì)较弱(ruò)的公(gōng)司，可(kě)考虑(lǜ)提高担(dān)保资产与回(huí)售条款等相(xiāng)关要求，适当提升(shēng)准入门槛(kǎn)，以(yǐ)更好保护投资者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场将迎来全方(fāng)位、根本性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的(de)简单套路行不通了，一些(xiē)规(guī)则(zé)制度上的(de)短板不(bù)能视而不见(jiàn)了。各市场(chǎng)参与主体(tǐ)还(hái)需顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投资(zī)方法(fǎ)，完(wán)善配套(tào)制度(dù)，提升风险意识，共促A股市(shì)场健康稳定(dìng)发(fā)展。

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