A股“股王”之争(zhēng)进入白热化阶(jiē)段，中国移动股价周(zhōu)中创历史新高，一度从独占A股市值榜首近3年的茅(máo)台手中抢下“A股之王(wáng)”的光(guāng)环，引发市场热(rè)议。截至周五收(shōu)盘(pán)，茅台(tái)最终(zhōng)以微弱(ruò)优(yōu)势反超，但(dàn)地位已岌岌可(kě)危。值得注意(yì)的是，因(yīn)中国移(yí)动在A+H两地上市，若按其A股股(gǔ)本计算则不过是一(yī)场计(jì)算上的(de)乌龙，但若均按(àn)照A股(gǔ)股价(jià)等数据计(jì)算，则其总市(shì)值一度达2.19万亿元，超(chāo)越(yuè)茅台成(chéng)为“市(shì)值王(wáng)”。

　　拉长时间看，在数字经济(jì)、信创、中特估(gū)、人工智能等一系列热点催化下，中国移(yí)动(dòng)今年股价累计最大涨幅已近60%，自去年上市以来(lái)最(zuì)近一年股价累(lèi)计(jì)最大(dà)涨幅接近(jìn)翻(fān)倍(bèi)，而茅台股价则几乎(hū)仅在原地踏步。有市场人士认为，中国(guó)移动和茅台这场股王宝座的争(zhēng)夺可(kě)能揭示着A股未来的发展趋势。

　　▌A股股王变(biàn)迁启示录：消费回(huí)潮卷出(chū)白酒泡沫 数字(zì)经济时代带(dài)来预备新(xīn)股(gǔ)王

　　A股(gǔ)总市(shì)值榜首(shǒu)之争(zhēng)，向(xiàng)来是市(shì)场关注焦点，回顾历史来(lái)看，最近(jìn)十(shí)多年(nián)来股王(wáng)变迁的背后似乎也反应着国内经济(jì)趋势和产业价(jià)值(zhí)的(de)变(biàn)化。

　　回溯2007年中国石油登陆A股时，市值一度超过8万亿(yì)人民币。不(bù)仅(jǐn)稳居A股第一，甚至登顶(dǐng)全(quán)球资本(běn)市场市值之首，得益于当时基建大发展时(shí)期(qī)，中石油(yóu)在股王的位置上稳坐了八年(nián)，直(zhí)到2015年工商(shāng)银(yín)行依托当年互联网金(jīn)融牛市成为新锐(ruì)股王。再后(hòu)来(lái)，随(suí)着我国在(zài)2018年进入消费牛市，开启了此后三年的消(xiāo)费(fèi)白马股大牛市，也成(chéng)就了如(rú)今贵州茅台股王的A股(gǔ)传奇。

　　（图片来源：格隆汇、勾股大数据(jù)；资料来(lái)源(yuán)：微信公众号(hào)市值观(guān)察4月17日文章《谁是A股之王？》）

　　而最近(jìn)两年，虽然(rán)茅台仍(réng)一直稳稳领跑，但在高端白酒的高估值泡沫下，以(yǐ)及(jí)今年春节后(hòu)白酒行(xíng)业(yè)的终端动(dòng)销几乎(hū)并未达(dá)到预期，整个(gè)白酒板(bǎn)块(kuài)经历回调，公司(sī)股价(jià)也现大幅下跌(diē)。近日(rì)，中国移动的突然崛(jué)起更是(shì)开始(shǐ)对其(qí)王位发出了挑战。

　　市场分析指(zhǐ)出，中(zhōng)国移动一度超越(yuè)贵州茅台市值这(zhè)一历史性(xìng)事件背后，除了离(lí)不开国家政策持续推进的数字经济，与(yǔ)最近爆火的(de)人工智能(néng)两大(dà)概(gài)念(niàn)加持，还有来(lái)自于“中特估”这(zhè)个新概(gài)念的强(qiáng)力催化。

　　具体来看，根据数据(jù)显(xiǎn)示，当前美股市值(zhí)前十的上市公司中(zhōng)，苹果、微软、谷歌、亚马(mǎ)逊、英伟(wěi)达、特斯拉、META均为科(kē)技股。有分析认为，科技进步已成提升生产力(lì)的重要(yào)因(yīn)素，二(èr)级市场对科(kē)技企业(yè)的(de)态度能一定程度显(xiǎn)示出科技企业的(de)竞(jìng)争力(lì)强度。因此，以中国(guó)移(yí)动为代表(biǎo)的科技股(gǔ)“逼宫”以贵(guì)州茅(máo)台为代(dài)表的消费股似(shì)乎也(yě)预示着市场中(zhōng)的积极(jí)现象。

　　目(mù)前，在我(wǒ)国经济(jì)逐渐向数字化深(shēn)度转型的背景下(xià)，实力强(qiáng)劲并实现华丽转(zhuǎn)身的中国移动，已(yǐ)经逐渐成引领中(zhōng)国经济潮流的主力军。信达(dá)证券研报表(biǎo)示(shì)，公司作为国企数字经济(jì)担当，积极布局云(yún)计算、IDC、工业(yè)互(hù)联(lián)网(wǎng)等创新(xīn)业务(wù)，伴随算力网络的进一步发展，将拉(lā)动底(dǐ)层云计算业务(wù)的需求，公司具备较(jiào)强的 IDC/云计(jì)算业务(wù)能(néng)力，正在从传统管(guǎn)道运(yùn)营商(shāng)向数字科技领军企(qǐ)业(yè)加快跃迁升级，有望首(shǒu)先迎来(lái)估值重塑机遇。

　　同时，从估值修复(fù)情(qíng)况来看(kàn)，根(gēn)据光大证券4月15日研报(bào)显示，2022年底以来，截至4月13日(rì)，三大运(yùn)营商股价涨(zhǎng)幅均超过(guò)20%，其(qí)中中国(guó)电信涨幅达62.3%，中国(guó)移(yí)动涨幅达40.5%；三(sān)者估值(zhí)分(fēn)别修复(fù)至(zhì)1.61、1.18、1.44倍，已显著高于(yú)近五年区间平均PB（LF）。以中国(guó)移动为代表的(de)三(sān)大运(yùn)营(yíng)商板块(kuài)，借助“央企低估值(zhí)+数(shù)字经济”成为率(lǜ)先修复(fù)的板块(kuài)。

　　▌中(zhōng)国移动的新(xīn)魔法(fǎ)能否(fǒu)打破“茅(máo)台魔咒(zhòu)”？

　　与此同时(shí)，还有(yǒu)另一个故事(shì)引发市场热(rè)议。即很长一段时间以来，A股市场一直流(liú)传(chuán)着“茅台魔咒”的(de)传说，即大多(duō)股价超过茅台(tái)的上市(shì)公司，在风光散尽之后往往(wǎng)下(xià)场都不太好。本次(cì)中(zhōng)国移(yí)动(dòng)直接在市值上超越茅台，结(jié)果(guǒ)是否会不(bù)一样呢？

　　回(huí)看那(nà)些中(zhōng)了“茅台魔(mó绿豆汤的热量是多少大卡)咒”的(de)A股上市公司，有同样(yàng)中(zhōng)字(zì)头的中国船舶，其在2007年依(yī)托船舶业景(jǐng)气度(dù)提升，股价超越茅台并一(yī)度(dù)突破(pò)300元/股，但好景(jǐng)不长，在(zài)2008年金(jīn)融危机爆(bào)发、船舶业跌入冰(bīng)点后极速缩(suō)水至30元附近，至今中国船舶股价维持在24元(yuán)左右。此外(wài)，海(hǎi)普瑞(ruì)、神州泰岳、安硕信息、中文在线、全通教育等多家(jiā)公司股价(绿豆汤的热量是多少大卡jià)均(jūn)超越茅台，但最后的结果不是业绩暴雷(léi)就是股(gǔ)价毫无原(yuán)因跌跌(diē)不休。

　　可以看出(chū)的是，上述公司的陨落大部分(fēn)主要是由于行(xíng)业景气(qì)度变化以及股(gǔ)市景(jǐng)气度无法(fǎ)维持。而(ér)茅台凭借其产(chǎn)品稀缺性以(yǐ)及长期稳稳增长的利润(rùn)，最终(zhōng)一次次(cì)甩开(kāi)这些曾经短暂(zàn)领先(xiān)者。对于(yú)一家(jiā)企业股(gǔ)价能否(fǒu)持续(xù)上涨以及(jí)维持高(gāo)位，市场(chǎng)普遍观点还是认为，实(shí)际需要看公(gōng)司的基本面(miàn)。

　　那么，一向有着“印(yìn)钞机(jī)”之称，营收规(guī)模超(chāo)茅(máo)台约7倍的中国移动，为什(shén)么此前(qián)市值却一直(zhí)不如茅台(tái)呢(ne)？

　　对此(cǐ)，有分析(xī)认为，大致归结为两个重要原(yuán)因(yīn)。一方(fāng)面，茅(máo)台(tái)越卖越贵，但话(huà)费越交越少(shǎo)。在市场化的作用下，一瓶(píng)茅台已经(jīng)冲上3000元(yuán)左(zuǒ)右的高价(jià)，而中国移动虽掌(zhǎng)握着大把的(de)通信类(lèi)资源，但(dàn)作为(wèi)央企需要承担“提速降(jiàng)费”的责任，也(yě)就不(bù)能无拘束地涨价。另一方面(miàn)即是成本(běn)方面的问题，中国移动本质作为通(tōng)信基础设施企业，需要持续不断的建(jiàn)设投入，从(cóng)2G到5G，其近十年资本(běn)开(kāi)支合计1.82万亿元。相比之下，茅台就像(xiàng)一门“躺(tǎng)赢”的生意，基本不(bù)需要如(rú)此沉重(zhòng)的资(zī)本开(kāi)支，也不需要面临(lín)追赶最新技术的焦虑(lǜ)。

　　因此，从财务数据可以看出，中国移动(dòng)今年一季(jì)度的(de)营收(shōu)是茅台(tái)的8倍，但净利润(rùn)却差别不大，销售(shòu)毛(máo)利率更是有(yǒu)着一个24%另一(yī)个(gè)92%的巨大差别。

　　不过，近期来看，一系(xì)列信号(hào)表明中国(guó)移动可能正在(zài)迎(yíng)来一些变化。

　　随着(zhe)5G建设高峰(fēng)期的结(jié)束，中国移(yí)动此前表(biǎo)示，2022年(nián)是(shì)三年投资高(gāo)峰的最(zuì)后一年，2023年起资本开支不再增(zēng)长，2023年(nián)计划(huà)资(zī)本开支(zhī)1832亿(yì)元(yuán)同比下降20亿元(yuán)，同比下降1.1%，全年营收则可突(tū)破1万亿元。据业内人(rén)士测算，这意味着届时全年资本开支占收入比重将低(dī)于(yú)18%，创(chuàng)下2007年(nián)以来的新低。

　　同时，更加重要的是(shì)，随(suí)着移(yí)动(dòng)互联网进入下半场，行业重心已转向产业互(hù)联(lián)网和智(zhì)能化，中国移动加速转型(xíng)下正在抓紧机遇(yù)。信达证券(quàn)研报表(biǎo)示，中国移(yí)动数字化转型收入(rù)“第(dì)二(èr)曲(qū)线”不断(duàn)攀(pān)升，去年公(gōng)司数字化转型收入对主营业务收入增(zēng)量贡献达到79.5%，占主营(yíng)业务收入比提升至 25.6%，成为公(gōng)司收入增长的第一驱动力(lì)。此外，公司移动云收入规模(mó)实(shí)现新跨越(yuè)，去年移动云(yún)收入(rù)达到503亿元，同(tóng)比增长108.1%，连续(xù)三(sān)年实(shí)现(xiàn)翻倍暴涨，综合(hé)实力迈入国内业界(jiè)第一阵(zhèn)营。

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