5月以来，嘉实基金、博时基金、富国基金(jīn)、南方基金等(děng)多(duō)家头部公募基(jī)金密集(jí)申(shēn)报(bào)了跟踪(zōng)海外半(bàn)导体指数QDII产品(pǐn)，布局全球半导体市场，引发业内广泛关注(zhù)。

　　从国内(nèi)半导体(tǐ)板(bǎn)块表(biǎo)现来看，在经(jīng)历一季度的持续回(huí)调(diào)后，半导体板块自4月中下旬(xún)以来(lái)又开始持(chí)续下(xià)跌。不过(guò)资金(jīn)对主题ETF越跌越买，区间份(fèn)额增(zēng)幅最高达40％。拉长时间看，年内(nèi)超半数半导体主题(tí)ETF产品份额出现(xiàn)正增(zēng)长，最高份(fèn)额增幅超1282％。

　　多位业内(nèi)人士认(rèn)为，资金对半(bàn)导体(tǐ)主题(tí)ETF的(de)越(yuè)跌越买，主要(yào)是基于对板块中长期(qī)投资价值的肯定。尽(jǐn)管半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块年内表现震荡，但随着国产替代持续推进，以及近期AI行情的带动(dòng)下，板块(kuài)细分(fēn)领域仍(réng)有(yǒu)较多投资机会(huì)。

　　越跌(diē)越买，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从国内(nèi)半导体板块表现来看，在经(jīng)历(lì)一季(jì)度的持续回调后(hòu)，半导体板块(kuài)自4月中下(xià)旬以来又开始持续下跌。以中证全(quán)指(zhǐ)半导体(tǐ)指(zhǐ)数表(biǎo)现为例，该指(zhǐ)数在4月6日攀至(zhì)年内(nèi)高位后便开始不(bù)断下(xià)跌，4月10日至5月12日(rì)区间跌(diē)幅近20％。

　　本周(zhōu)板块(kuài)表现上(shàng)，半导(dǎo)体与(yǔ)半导体生产设备板块周(zhōu)跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业中跌(diē)幅居(jū)前(qián)。

　　值得注意的是，尽(jǐn)管板块持续下跌，但资金对(duì)主题ETF产(chǎn)品越跌越(yuè)买。Wind数据显示，截(jié)至5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益均告负，平均收益率(lǜ)为(wèi)-7.18％；但份(fèn)额却悉数(shù)上涨(zhǎng)。其(qí)中，工银瑞(ruì)信国证半导体芯片ETF、鹏华国证(zhèng)半(bàn)导(dǎo)体芯片(piàn)ETF月(yuè)内份额(é)增幅居(jū)前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年内半(bàn)导(dǎo)体芯片主题(tí)ETF产品份(fèn)额变(biàn)化，截至5月12日，除汇添富中(zhōng)证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中(zhōng)韩(hán)半(bàn)导体(tǐ)ETF等三只产品份额(é)出现下降(jiàng)外，其(qí)余(yú)产品份额均有大幅增(zēng)长。其中，嘉实上(shàng)证科创(chuàng)板(bǎn)芯片ETF份额(é)涨(zhǎng)幅位(wèi)列(liè)第一(yī)，年内份(fèn)额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下跌(diē)，嘉实上证科创(chuàng)板芯片ETF基金经理田光远分析(xī)，当前(qián)半导体行业复苏不(bù)及预期(qī)主要原(yuán)因，一是国产替代进程不及预期，国内半导体企业相比(bǐ)海外半导体大厂起(qǐ)步较晚，在技术和人才等方面(miàn)存在差距，在(zài)国产替代过程(chéng)中产品(pǐn)研发和客户导入进程可能(néng)不及(jí)预期(qī)；二是下游(yóu)需求不及(jí)预期，在边缘政(zhèng)治和全球经济疲软背景下(xià)，全球(qiú)电子(zi)产品等终(zhōng)端需(xū)求(qiú)可能不及预(yù)期(qī)，从(cóng)而导致对半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)产品(pǐn)需求(qiú)量(liàng)减(jiǎn)少。

　　“2023年是全(quán)球(qiú)半(bàn)导体行业正处于(yú)下(xià)行筑底的阶(jiē)段，但我们认(rèn)为(wèi)有望于今年看到拐点的出现”田光远表示，在本轮(lún)周(zhōu)期中(zhōng)，率先回(huí)暖(nuǎn)的种(zhǒng)类要看(kàn)芯片下游(yóu)的景气度，有创新属性和份额(é)提升(shēng)属性的(de)环节会率先回(huí)暖(nuǎn)。一方面中国经济体重要的(de)构成(chéng)央国(guó)企(qǐ)对资产回(huí)报提出要(yào)求(qiú)，民营企业的竞争力提升也会(huì)更加(jiā)依赖数字化，成本效率提升(shēng)是数字化的长期(qī)关键驱动(dòng)力，另一方面短周期维度数字经济(jì)有顺周期属(shǔ)性，经济复苏会加大企(qǐ)业(yè)数字化(huà)投(tóu)入力度。

　　九泰基金战略投资部副总(zǒng)监、九泰泰富灵活配(pèi)置(zhì)混合（LOF）基(jī)金(jīn)经理(lǐ)刘(liú)源表示(shì)，首先，回顾(gù)年初以来(lái)半导体板块上涨的原因，一方面是2022年板块调整幅度较大，行业估值处(chù)于(yú)底部位置；另(lìng)一方面市场预期基本面即将见底，再加上有AI主(zhǔ)题(tí)的催(cuī)化，所(suǒ)以从年初到4月初半导体指数出现了一定的反弹。

　　“但事实上(shàng)，其中许多个(gè)股的(de)股价其实(shí)是过(guò)度反应(yīng)的(de)，所以随着4月(yuè)中下(xià)旬半导体一季报披露，整体呈现强预期(qī)、弱(ruò)现实的表现，再加上AI主题的(de)降温，综合因素引起行业(yè)近期的持(chí)续回(huí)调。”刘源直言。

　　长期看好(hǎo)半导体投资价值

　　尽管(guǎn)半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)年内(nèi)表现震荡，但从(cóng)资(zī)金(jīn)对主题ETF产品越(yuè)跌(diē)越买也能看出投(tóu)资者(zhě)对板(bǎn)块(kuài)价值的(de)肯(kěn)定，多位业内(nèi)人士也表示，长期(qī)看好半导体板块(kuài)投资价(jià)值。

　　“我们认为当前无需过度(dù)悲观。”嘉(jiā)实基金田光远表示(shì)，从基本面上，人(rén)工智能给半导体带来了新的需求增量，从周期(qī)视角，预计未来(lái)1-2个季度虽(suī)然会有一定业绩的压力，但一方面需求会重新复(fù)苏(sū)，另一方(fāng)面(miàn)中国半(bàn)导体企业有(yǒu)国产替(tì)代的中期(qī)逻(luó)辑支撑(chēng)；另外，估值方面，半(bàn)导体板块估值波动较大，且(qiě)子板(bǎn)块和细分(fēn)线索较多，始(shǐ)终有估值合理甚(shèn)至(zhì)低估的(de)机会有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看(huì)出(chū)现(xiàn)。

　　田光远认为，当(dāng)前该板块很(hěn)多(duō)优质(zhì)的公司处于历(lì)史估值分位低位区间，随着需(xū)求回暖(nuǎn)或者新产品(pǐn)的突破，会有形成很好的投资(zī)机(jī)会。他进一步表示，人(rén)类历(lì)史经历了三次工业革命，前两次都是以(yǐ)能源为(wèi)对象进行创新，第三次是(shì)信息为对象进行创新，当(dāng)前阶段的(de)人工智能从感知智能走向认知智能后，将(jiāng)对人类(lèi)生产力的(de)提(tí)升产生巨大(dà)的(de)影响，也(yě)会开启新一轮(lún)的工业革命(mìng)，它(tā)是信息革命经历了(le)个人电脑、互联网革命和(hé)移动(dòng)互联(lián)网革(gé)命后在(zài)万物(wù)智联层(céng)面的延伸，将(jiāng)会在经济、社会(huì)、政治、军(jūn)事等方面(miàn)全面影响人类社(shè)会。当前仍处于新一轮产业革(gé)命(mìng)爆(bào)发的早期的阶段(duàn)，在人(rén)工智能带来的技术(shù)变革浪(làng)潮下，人(rén)工智能(néng)对云管端各方面都(dōu)产(chǎn)生了影响，云(yún)侧变化最为显著，很(hěn)多环节发(fā)生(shēng)了改变，产生(shēng)了新的投资(zī)方向，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着(zhe)人工(gōng)智能应用的落地，端侧和网侧的新硬件也会产生新的投资机会。因(yīn)此我们长(zhǎng)期看(kàn)好半(bàn)导体的投资价(jià)值。”田光远建议投(tóu)资者长期关注(zhù)该(gāi)板块投资机会，他认为可以(yǐ)重(zhòng)点配置的主线包括以AI为(wèi)代表(biǎo)的创新(xīn)线、周期见底后的复苏线、以(yǐ)及(jí)以半导体设备材(cái)料(liào)国产(chǎn)化(huà)为代表的(de)制造线。

　　诺安基金科技组基(jī)金经理(lǐ)刘慧(huì)影也表示，2023年全面(miàn)看好整(zhěng)个半导体板块，其(qí)中，从半导(dǎo)体(tǐ)国产化(huà)为主的设(shè)备材料EDA板(bǎn)块，到下游需求为主的芯(xīn)片设计(jì)都会在今(jīn)年都(dōu)有非常好(hǎo)的机会。首(shǒu)先(xiān)，基本面(miàn)上，美国对(duì)中国的(de)极(jí)限制(zhì)裁将(jiāng)加速(sù)中(zhōng)国芯片的国产替(tì)代，党的二十大对(duì)于科(kē)技安有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看全的强调为(wèi)芯片(piàn)的国产替代提供了(le)坚(jiān)实的理论基础。其次，芯片设计(jì)板块经过近(jìn)一年(nián)的充分(fēn)调整，股(gǔ)价已(yǐ)经充分反映(yìng)悲观预(yù)期。最后，伴随AI等(děng)新需(xū)求拉动，整(zhěng)个(gè)芯片设计板块有(yǒu)望正式(shì)迎来反转。

　　“站在当前，我们将(jiāng)持续跟踪和(hé)调研半导体行业库(kù)存、动销数据和(hé)重(zhòng)点公司的边际变化，同时动态跟踪电子消费(fèi)品的(de)复苏(sū)情况，预(yù)判半导体景气的拐(guǎi)点(diǎn)。”九(jiǔ)泰基金刘源(yuán)表示，展望未(wèi)来，AI的基础模型训练(liàn)需(xū)要大量(liàng)算力，硬件基础设施成为发(fā)展(zhǎn)基石，算力芯片等核心环节预期将会受益(yì)，后(hòu)续有望驱动半导体行业持续增长。此外，半导体设备公司的一(yī)季报业绩相对较强，国产(chǎn)化(huà)趋势仍在加速推进，后续半导体(tǐ)设(shè)备、材料也是可以关(guān)注的(de)方向(xiàng)。存储(chǔ)作为半导体中最大的周期品种(zhǒng)，也可能在(zài)年内迎来边际变化(huà)，需要持续(xù)动态(tài)跟(gēn)踪。

　　“风险(xiǎn)方(fāng)面(miàn)，我认为需要关注景气度修复速度和估值(zhí)的匹配程度，尽管基(jī)本面改善的趋势(shì)比较确(què)定，但改善的(de)过程中股价有可能波动(dòng)较(jiào)大，要(yào)结(jié)合(hé)基本面变化综合判断配置价值，我们也会通过适(shì)当调(diào)仓来(lái)平衡风险。”刘源补充道。

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