5月以来，嘉实基金、博时(shí)基(jī)金(jīn)、富国基(jī)金、南方基金等多家头部公(gōng)募基金密集申报了跟踪海外半导体指数QDII产品，布局全球(qiú)半导体市(shì)场(chǎng)，引发业内广(guǎng)泛关注。

　　从国(guó)内(nèi)半(bàn)导体板块表现来看，在经(jīng)历一季度的(de)持(chí)续(xù)回调(diào)后，半导体板块(kuài)自(zì)4月中下旬以来又开始持续下(xià)跌。不过(guò)资(zī)金对主题ETF越(yuè)跌(diē)越买，区间份额(é)增幅最高达40％。拉长时间看(kàn)，年内超(chāo)半数(shù)半导体主题ETF产(chǎn)品份额出(chū)现正增(zēng)长(zhǎng)，最高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多位业内人士认(rèn)为，资(zī)金(jīn)对半(bàn)导体主题ETF的越跌越买，主(zhǔ)要是基(jī)于对板(bǎn)块中长期投资(zī)价值的肯定。尽管半导体(tǐ)板块年内(nèi)表现(xiàn)震荡(dàng)，但(dàn)随着国产替代持续推进，以及近期AI行情(qíng)的(de)带动下，板块细分领域仍(réng)有较多投(tóu)资(zī)机会。

　　越(yuè)跌越(yuè)买，最(zuì)高份(fèn)额(é)涨超1282％

　　从国(guó)内半导体板(bǎn)块表(biǎo)现(xiàn)来看，在经历一季度(dù)的(de)持续(xù)回调后，半导体板块自(zì)4月中下(xià)旬(xún)以来又开始(shǐ)持续下跌(diē)。以(yǐ)中证全指半导体指数表现为(wèi)例，该指数在4月6日攀(pān)至(zhì)年内(nèi)高位(wèi)后便(biàn)开(kāi)始不断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半(bàn)导体与(yǔ)半导体生产设备板(bǎn)块周(zhōu)跌(diē)幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，尽管板块持(chí)续(xù)下跌，但资金对主题ETF产(chǎn)品(pǐn)越跌越买。Wind数据显(xiǎn)示，截(jié)至(zhì)5月12日(rì)，月内半导体(tǐ)芯(xīn)片主题ETF收益(yì)均(jūn)告负(fù)，平(píng)均收益率为-7.18％；但(dàn)份额却悉(xī)数上涨。其中(zhōng)，工银(yín)瑞信(xìn)国证半导体(tǐ)芯片ETF、鹏(péng)华(huá)国证半导(dǎo)体芯(xīn)片(piàn)ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导(dǎo)体(tǐ)芯(xīn)片(piàn)主题ETF产(chǎn)品(pǐn)份额变化，截至5月12日(rì)，除汇添富(fù)中证芯片产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中证韩交所(suǒ)中韩半导体(tǐ)ETF等三只产(chǎn)品(pǐn)份额出现下降外，其余(yú)产品份(fèn)额均有大幅(fú)增长(zhǎng)。其中，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF份额涨幅位(wèi)列第一，年内(nèi)份额(é)猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期(qī)半导体板(bǎn)块持续下跌(diē)，嘉实(shí)上证科创李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译板(bǎn)芯片ETF基金经理田光远分(fēn)析(xī)，当前半导体(tǐ)行业(yè)复苏不及预期(qī)主要原因，一(yī)是国产替代进程不及预期，国内半导体企业相比海外半导体大厂起步(bù)较(jiào)晚，在技术和人才等方(fāng)面存在差距，在国产替代过程(chéng)中产品研发和客户导入进程可能不及(jí)预(yù)期；二是下游需求不及预期，在边缘政治(zhì)和全球经济(jì)疲(pí)软背景下，全球电(diàn)子产品等终端需求可能不及(jí)预(yù)期(qī)，从而导致对(duì)半导体产品(pǐn)需求量减少。

　　“2023年是全球半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业正(zhèng)处于下行筑底的阶段，但我们认为有望于今(jīn)年(nián)看到(dào)拐点的出现”田光远表示，在本(běn)轮周期(qī)中，率(lǜ)先回暖的种类要看芯片下游的景(jǐng)气度，有创新属(shǔ)性和份额(é)提升属性的(de)环节会率先回(huí)暖。一方面中国经济体重要的构(gòu)成央(yāng)国企(qǐ)对资产(chǎn)回(huí)报(bào)提出要求，民营(yíng)企业的竞争力提升也会更加依(yī)赖数字化，成本(běn)效率(lǜ)提升是数字化(huà)的(de)长期关键驱动力，另(lìng)一方(fāng)面短周期维度数字经(jīng)济有顺(shùn)周期属性(xìng)，经济复苏会加大企业数字(zì)化投入力度。

　　九泰基金战略投资部副(fù)总监(jiān)、九泰泰富灵(líng)活配置混(hùn)合（LOF）基(jī)金经理刘源表示，首先，回顾(gù)年初以来半导体板(bǎn)块上(shàng)涨的原因，一方面(miàn)是(shì)2022年板块调整幅度较(jiào)大(dà)，行(xíng)业估值处(chù)于底部位置；另一(yī)方面市场预期基本面即将(jiāng)见底，再加上有AI主题的催(cuī)化，所以从年初到(dào)4月初半导体指数(shù)出现(xiàn)了一定的反弹。

　　“但事(shì)实(shí)上，其中(zhōng)许多(duō)个股(gǔ)的股价其实是过(guò)度反应的，所以随着4月(yuè)中下旬半导体一季报(bào)披露，整体呈现强预(yù)期、弱现实的表现，再加(jiā)上AI主题的降温，综合因素(sù)引起行(xíng)业近期的持续回调。”刘源直言。

　　长(zhǎng)期(qī)看好半导体投(tóu)资价值

　　尽管半导体板块年内表现震(zhèn)荡(dàng)，但(dàn)从资(zī)金对主题ETF产品越跌越(yuè)买也(yě)能看出投资者对(duì)板块价值的肯(kěn)定，多位业内人士也表示，长(zhǎng)期(qī)看好半导体板(bǎn)块投资价(jià)值。

　　“我们认为当前无(wú)需过度悲观(guān)。”嘉实基金田光远(yuǎn)表(biǎo)示，从基本面上，人(rén)工智能给半导体带来(lái)了新的需(xū)求增(zēng)量，从周期(qī)视角，预计未(wèi)来1-2个季度虽然会有一定业(yè)绩的压(yā)力，但一方面需求会重新复苏，另一(yī)方面(miàn)中国半导(dǎo)体企业有国产替(tì)代的中期逻辑(jí)支撑；另外(wài)，估(gū)值方面，半导体板(bǎn)块估值(zhí)波动较大，且子板块(kuài)和细(xì)分线(xiàn)索较多，始终有(yǒu)估值合(hé)理甚至(zhì)低估的机会出现。

　　田光远认为，当前该板块很多(duō)优质的公(gōng)司处于历史估(gū)值分位低位区(qū)间(jiān)，随着需求回暖或者新产(chǎn)品的(de)突破，会有形(xíng)成(chéng)很好的投资机会(huì)。他进一步表示，人类历史(shǐ)经(jīng)历(lì)了三(sān)次工业革命(mìng)，前两次都是(shì)以能(néng)源为对象(xiàng)进行创新，第三次是信(xìn)息为对象(xiàng)进行创新，当前阶段的人(rén)工智能从感知(zhī)智能走向认知(zhī)智(zhì)能后，将(jiāng)对人(rén)类生产力的(de)提升产生巨(jù)大的影响，也会(huì)开(kāi)启新李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译一轮的工业革命，它(tā)是信息(xī)革命经历了(le)个人电脑(nǎo)、互(hù)联网(wǎng)革命和移动互联网革命后(hòu)在万物(wù)智联层(céng)面的延伸，将会在经济(jì)、社会、政治、军事(shì)等方(fāng)面全面影(yǐng)响人类社会(huì)。当前仍处于新一轮(lún)产业革命(mìng)爆发的早期(qī)的(de)阶(jiē)段(duàn)，在人工智能带来的技(jì)术变革浪(làng)潮下，人(rén)工(gōng)智能对云管端各方面都产生了影响，云侧变化最为显(xiǎn)著，很多(duō)环节发生(shēng)了改变，产(chǎn)生(shēng)了新的投资方向(xiàng)，如算力芯片的GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随(suí)着人工智能应用的落地，端侧和网(wǎng)侧的新硬件也(yě)会产生新的投资机(jī)会。因此(cǐ)我们长期看好(hǎo)半导体的(de)投(tóu)资价(jià)值。”田光远建议投资者长期关注该板(bǎn)块投(tóu)资机会，他认为(wèi)可以重点配置的主线包括以AI为代表的创新(xīn)线、周期见底后的复苏线、以及(jí)以半导体设备材料(liào)国产(chǎn)化为代表的制造线。

　　诺安基金科技组基金经理(lǐ)刘慧影(yǐng)也表示，2023年全面(miàn)看好整个半导体板块(kuài)，其中，从半(bàn)导(dǎo)体国(guó)产化为主(zhǔ)的(de)设备材料(liào)EDA板块，到下游需求为主的芯片(piàn)设计(jì)都(dōu)会在今年都有非常好(hǎo)的机会。首(shǒu)先(xiān)，基(jī)本面(miàn)上，美国对中国的极限制(zhì)裁将加速中国芯片的国产替代，党的(de)二十大对于科技安(ā李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译n)全的强(qiáng)调为芯片的国产替代(dài)提供了(le)坚实(shí)的理论(lùn)基础。其次(cì)，芯(xīn)片设计板(bǎn)块经过近(jìn)一年的充分调整，股(gǔ)价已经充分反映悲(bēi)观预期。最后，伴(bàn)随AI等新(xīn)需求拉动，整个芯片设计板块有望正(zhèng)式(shì)迎(yíng)来反转。

　　“站在当前，我们将持续(xù)跟踪和(hé)调研半导体行业库存、动销数据和重点(diǎn)公司的边际变化，同时动(dòng)态跟(gēn)踪(zōng)电子消费品的复苏情况，预(yù)判(pàn)半导体景气的拐点。”九泰基金刘源表示，展望未来，AI的基础模(mó)型(xíng)训练(liàn)需(xū)要大量(liàng)算力(lì)，硬(yìng)件(jiàn)基础设施成为发(fā)展基石，算力芯片等核心(xīn)环节预期将会受(shòu)益(yì)，后续有(yǒu)望驱动半导体行业(yè)持续增长。此外，半导体设备公司的一季报业绩相对较强，国产化趋势仍在加速推(tuī)进，后续半导体设备、材料也(yě)是(shì)可以关注的方向。存储作为半导体中(zhōng)最大的周期品种(zhǒng)，也可能在年内迎来边际变(biàn)化，需要持续动态跟踪(zōng)。

　　“风险方(fāng)面，我认(rèn)为需(xū)要关注景(jǐng)气度修复速度和估值(zhí)的匹配程(chéng)度，尽管(guǎn)基(jī)本面改善的趋势(shì)比较(jiào)确定(dìng)，但改善的过程中股价有(yǒu)可能波动较(jiào)大，要结合基本面(miàn)变化综合判断配置价值，我们也(yě)会通(tōng)过适当调仓来平衡风险。”刘源补(bǔ)充道。

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