四大国有(yǒu)银行的(de)集(jí)体降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周(zhōu)一(yī)）起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款自律上限将下调，四大国(guó)有(yǒu)银(yín)行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度(dù)为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到(dào)，今(jīn)年以来(lái)银行业已有三波(bō)存款利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行(xíng)人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来(lái)已有至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人民币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投(tóu)资(zī)以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋(dài)子(zi)”都(dōu)息息(xī)相关。那么(me)，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经(jīng)济增速放(fàng)缓的信号(hào)？市场上(shàng)关于(yú)企业、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的(de)钱(qián)变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观(guān)点认(rèn)为，本次存款利(lì)率新规主(zhǔ)要(yào)基于(yú)三重考量(liàng)。一是符(fú)合推(tuī)进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化大背景；二(èr)是对银行而言，存款利率下调(diào)有助于(yú)减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的(de)无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三(sān)是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进(jìn)宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不(bù)过(guò)也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协定存款更多(duō)是对(duì)公(gōng)业务，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都是针对(duì)特定存(cún)取需求的客(kè)户，面(miàn)向(xiàng)范围有限。据民生证券宏(hóng)观团(tuán)队测算，通(tōng)知存(cún)款和协定存款(kuǎn)在银行(xíng)存(cún)款中占比不高，以四大行的单位(wèi)通(tōng)知存款(kuǎn)为例，常年只占企(qǐ)业存款总规(guī)模(mó)的(de)3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行团队的数据显示(shì)，协定存款(kuǎn)等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年(nián)的数据看，我国实际利率总(zǒng)体保(bǎo)持(chí)在略低于潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则(zé)”水平上，与潜在(zài)经济增长水平(píng)基(jī)本匹配。在(zài)经济复苏的关键时(shí)点上，如(rú)何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及(jí)的是(shì)，本(běn)轮调(diào)降更多是出于推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大(dà)背景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研究部(bù)首(shǒu)席经济学家(jiā)李湛梳理了这一(yī)市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制(zhì)建立了(le)存款利(lì)率市场化调整机制(zhì)，随(suí)后，国有(yǒu)大行同年(nián)9月下调存款利率(lǜ)，中小银行陆(lù)续跟进下(xià)调存款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价(jià)自律(lǜ)机(jī)制发布《合格(gé)审(shěn)慎(shèn)评(píng)估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前(qián)4月部(bù)分(fēn)中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)，5月5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下(xià)调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市(shì)场化改革推进背景下，银行出于(yú)自(zì)身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于(yú)认为，本次调整更多仍是延(yán)续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调(diào)，并且完成存(cún)款利率调(diào)整的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮(lún)利(lì)率调降都集中(zhōng)在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这(zhè)些介于活(huó)期和定期存款之间的存(cún)款的(de)利率(lǜ)调整，“当下有必要一(yī)次性调整(zhěng)通知存(cún)款和协定存款利率，保证(zhèng)存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)的有效性。此外，数据显示(shì)，国有银行(xíng)一季度(dù)净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利率有助于降低银(yín)行负(fù)债成本(běn)，推(tuī)动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化(huà)改革及银(yín)行净(jìng)息差压(yā)力增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的是国(guó)内(nèi)存款(kuǎn)市场的供需(xū)变化——近年来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居民(mín)消费场(chǎng)景(jǐng)受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏好下(xià)降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根(gēn)据市场供需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只是(shì)不(bù)同银行在调整节(jié)奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存款利率下调(diào)带来哪些影响(xiǎngxl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤)？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要(yào)有效防范化解重点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构改革化(huà)险工作。一锤(chuí)定(dìng)音之下，本次(cì)调降利(lì)率(lǜ)也(yě)被认(rèn)为维护金融稳定的一(yī)大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具(jù)体体现在哪些(xiē)方面(miàn)？招商基金李湛(zhàn)认(rèn)为，本(běn)次调降通知主要释放了两大(dà)信号(hào)，一是减轻银(yín)行息差压力。本(běn)次下(xià)调将引导银(yín)行(xíng)的对公活(huó)期成本下(xià)降，存款(kuǎn)降价叠(dié)加资(zī)产端让利(lì)压力趋(qū)缓，银行(xíng)息差(chà)、盈(yíng)利将合理修复，有(yǒu)利于(yú)增强银行内生资本补(bǔ)充能力；二是减少企(qǐ)业及(jí)居民(mín)的短期存款(kuǎn)意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席(xí)经济学家罗(luó)志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通(tōng)知存(cún)款的利率上限(xiàn)，主要目的是规(guī)范银(yín)行业存款定价秩序(xù)，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行(xíng)负(fù)债成本(běn)。当前银(yín)行净利差空间(jiān)较(jiào)小，压降负(fù)债端成本，有(yǒu)助于改善(shàn)银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债(zhài)端成本(běn)下(xià)降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济(jì)融资成本(běn)进一(yī)步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观(guān)首席(xí)分析(xī)师董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有(yǒu)助于(yú)缓解(jiě)商业银行净(jìng)息(xī)差收窄趋势(shì)，特别是中(zhōng)小行高息(xī)揽储的成本压力，又(yòu)有(yǒu)利(lì)于(yú)引导超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队同样提(tí)到(dào)，新规对(duì)于规范协定存(cún)款定价秩(zhì)序作(zuò)用(yòng)较大(dà)，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该(gāi)团队预计(jì)，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看(kàn)，新(xīn)规将降(jiàng)低银行(xíng)总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的(de)影响方面，民生(shēng)证券宏观(guān)团队表(biǎo)示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于压低全社会利(lì)率水平，利(lì)好(hǎo)债券(quàn)；同时(shí)股票(piào)市场(chǎng)中(zhōng)，对流动(dòng)性敏(mǐn)感的(de)股(gǔ)票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首(shǒu)席(xí)经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当(dāng)前整个经济复苏(sū)的大背景下，进(jìn)一(yī)步释(shì)放市场流(liú)动性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶(jiē)段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑(yí)有一定的引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本是(shì)否大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四xl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤季度货币政策执(zhí)行报(bào)告以及2023年一季度货(huò)政例会(huì)均表明(míng)，当前(qián)货币政策(cè)基调(diào)未变，“精(jīng)准有力(lì)”仍是第一要求(qiú)，而在(zài)此基础上也强调“着(zhe)力(lì)支持(chí)扩大内需(xū)，为实体经济(jì)提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是否意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)的看(kàn)法(fǎ)是(shì)，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着当前长端(duān)利率仍有(yǒu)下行空(kōng)间(jiān)，但(dàn)这一(yī)调(diào)降是针(zhēn)对银行协(xié)定存款及通知存(cún)款利(lì)率自(zì)律上限，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存(cún)款利率下调并不等(děng)于政(zhèng)策利率(lǜ)就必须进行(xíng)对(duì)等下调，市(shì)场不应视为(wèi)降息的确定性信号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有多方观(guān)点(diǎn)提到(dào)，压降存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经济(jì)修(xiū)复内生动(dòng)力依然不强，外(wài)需(xū)压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带(dài)来(lái)支撑作用，未来(lái)伴随(suí)经(jīng)济修(xiū)复，利率(lǜ)水平的调(diào)降还没有结(jié)束(shù)。

　　招商证券银行团队的(de)观点(diǎn)也(yě)不(bù)谋而合(hé)——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银(yín)行普(pǔ)遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷(dài)款价格(gé)战激烈，贷款利(lì)率(lǜ)很难(nán)上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银(yín)行息差(chà)压(yā)力(lì)增大，控制存款成本成为当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有动(dòng)力主(zhǔ)动(dòng)跟(gēn)进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政策(cè)的(de)走向(xiàng)，上述大型银行金融市场研究员认为，需(xū)要看到(dào)的(de)是，目(mù)前(qián)经济处于(yú)修(xiū)复性复苏阶段，经(jīng)济恢(huī)复仍(réng)需(xū)要适度货币(bì)环境支(zhī)持，同(tóng)时，国(guó)内经济复苏不平衡问题(tí)依然突出(chū)，要求货币政(zhèng)策支持精(jīng)准有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯(wān)，延续(xù)稳健货币政策基(jī)调(diào)，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市(shì)场流动性合(hé)理充裕(yù)情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重结构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升(shēng)政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自(zì)律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有利(lì)于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经(jīng)营压力(lì)，但另(lìng)一方面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业(yè)手里的(de)存款收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨(fáng)先(xiān)厘清通(tōng)知存(cún)款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需(xū)提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及(jí)支取日相应币(bì)种档(dàng)次利率(lǜ)计付利息(xī)，个人和企业(yè)均(jūn)可(kě)以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)分别(bié)为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企(qǐ)事业单位(wèi)在银(yín)行开立一个具有结算和协定存款双重(zhòng)功(gōng)能的协定存款(kuǎn)账户(hù)，并(bìng)约(yuē)定基本存(cún)款额度，由(yóu)银行(xíng)将协定存款(kuǎn)账(zhàng)户中超过该额度的(de)部分按(àn)协定存(cún)款利率单独(dú)计息的一种存款方式。协定存款性质介于活(huó)期和定期存(cún)款之间，只(zhǐ)面(miàn)向企业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协(xié)定存款(kuǎn)的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有个人业务(wù)，但都有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)罗志恒提(tí)出的观点是(shì)，总(zǒng)体来看，协定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公活(huó)期存款为(wèi)主，对(duì)一(yī)般老百姓的影响不大。对于企业来(lái)说，会有一定(dìng)的利息损失，但若存(cún)贷款利(lì)率都能有(yǒu)所下调，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记(jì)者(zhě)也(yě)注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非(fēi)金融(róng)企(qǐ)业存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率(lǜ)调降是否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一(yī)传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依(yī)然需(xū)要休养生息，特别是在前期服务业修复(fù)后，与制造业产(chǎn)生循环，带动(dòng)收入预期改善(shàn)，最(zuì)终才会带动居民与(yǔ)企(qǐ)业(yè)储蓄流出(chū)。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的建(jiàn)议(yì)是，应(yīng)辩证(zhèng)看待本次(cì)降息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业及居(jū)民形成了一定规模(mó)的超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民(mín)增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复(fù)苏斜率(lǜ)提升，企业(yè)、居民对后续(xù)的(de)收入信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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