财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明(míng)显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒(jiǔ)企业(yè)的(de)“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者期待(dài)。

　　从一(yī)季度(dù)业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速(sù)“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度(dù)营(yíng)收突(tū)破百亿元。但(dàn)包括百威(wēi)亚(yà)太、兰州黄河和西(xī)藏发展(zhǎn)在内的外资系啤酒公司基本面仍(réng)然堪忧(yōu)，业(yè)绩下滑或亏(kuī)损，本(běn)土与外资两大阵营(yíng)的(de)分化明(míng)显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民生证券王言海5月8日(rì)发布的(de)研报指(zhǐ)出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐(zhú)步复苏，叠加成本(běn)压力边际缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利(lì)润(rùn)相比(bǐ)去年同期明显提速(sù)。国盛(shèng)证券符(fú)蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润(rùn)的一年(nián)。

　　外(wài)资啤酒在中国市(shì)场颓势明(míng)显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强争霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点(diǎn)迄今(jīn)股(gǔ)价累计(jì)最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股(gǔ)价同(tóng)期累计最大涨(zhǎng)幅分别达(dá)154%、335%和135%。值(zhí)得(dé)注意的是，自2021年高点迄(qì)今(jīn)重庆啤酒股价(jià)跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实(shí)施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕京(jīng)、上海(hǎi)的力波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的(de)山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座(zuò)城(chéng)市都拥(yōng)有(yǒu)自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场(chǎng)份额分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月(yuè)24日发布的研报罗(luó)列五(wǔ)大(dà)巨头(tóu)的具体市场份额(é)，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉(jiā)士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头(tóu)格局。

　　孙山山(shān)指出(chū)，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于(yú)中等水平，市场集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率(lǜ)提(tí)升(shēng)后头部企业将有望进一步提(tí)升盈(yíng)利水平。分析人(rén)士指出，如果“大(dà)鱼吃(chī)大鱼”的市(shì)场趋势不变(biàn)，经过一段时间的此消彼(bǐ)长，持续多(duō)年的(de)“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一(yī)超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博(bó)甩(shuǎi)开，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)追上来，形(xíng)成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资(zī)啤酒在中国(guó)市场颓(tuí)势明(míng)显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉士伯(bó)预(yù)测2023年的营业利润增长将低于去年(nián)的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯(bó)在(zài)华运营啤酒资产唯一(yī)平台(tái)，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士(shì)伯啤(pí)酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据高(gāo)端(duān)如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多(duō)亏了高端化。此前多(duō)年，高端啤酒(jiǔ)市场主要(yào)由(yóu)外资啤(pí)酒百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近年(nián)来，本土(tǔ)啤(pí)酒开始(shǐ)发力。以销(xiāo)量最大的华润雪(xuě)花啤酒(jiǔ)为例(lì)，早(zǎo)年畅销大江南北的大绿棒子(zi)，现在(zài)已经很(hěn)难见(jiàn)到(dào)了，各(gè)种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业(yè)链中游，对上(shàng)游成本(běn)敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要(yào)材料；下游(yóu)终端(duān)议价能力较强，进入(rù)存(cún)量竞(jìng)争时(shí)代后，企业为向高端化转型已多次实施提价举措。符蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年(nián)餐(cān)饮等现饮消(xiāo)费场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化(huà)、加速高端化进程，2023年(nián)吨(dūn)价提升(shēng)幅度或不弱(ruò)于成(chéng)本催(cuī)生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体(tǐ)性的(de)提价，近(jìn)几年时(shí)有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次(cì)、企(qǐ)业(yè)参与(yǔ)数量(liàng)高增，提(tí)价区域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场的产品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润(rùn)啤酒(jiǔ)的(de)“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都(dōu)是为(wèi)了继续突破价(jià)格(gé)天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高端化势(shì)能锐不可(kě)挡

　　华(huá)鑫(xīn)证券指出(chū)，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元(yuán)，并在(zài)2022年推出(chū)价(jià)值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手价位(wèi)最高，均价(jià)约29元(yuán)/瓶，最高(gāo)达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会(huì)振(zhèn)4月(yuè)29日发(fā)布的(de)研报指(zhǐ)出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐(qí)发力，高端化(huà)势能锐不可当。产品端方面(miàn)，公(gōng)司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础(chǔ)上，进一步提升中(zhōng)档崂山(shān)品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量(liàng)，带动整体(tǐ)产(chǎn)品结构持续升级。随着(zhe)23年(nián)现饮场景全面复苏(sū)叠加(jiā)去年Q2以来低基(jī)数效应，预计公(gōng)司全(quán)年(nián)业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目前主要销量(liàng)来自(zì)中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中国(guó)正(zhèng)式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力(lì)，旗(qí)下拥有上百家(jiā)酒厂，连续多年跻身世界(jiè)500强榜单(dān)。而收购(gòu)方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫(xīn)证券指出，华润啤酒高(gāo)端(duān)及超高端产品(pǐn)仅占其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入(rù)占比达(dá)47%，表明目前市(shì)场(chǎng)更加认可(kě)、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天涯等(děng)，但对其(qí)高(gāo)端产品认(rèn)知度或接受度相对偏低。公(gōng)司(sī)提价空间较(jiào)大(dà)，高端化完(wán)成后(hòu)利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二(èr)次创业”新篇(piān)章 借助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为曾经(jīng)国产(chǎn)啤酒行(xíng)业的老(lǎo)大哥(gē)，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在(zài)。不(bù)仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额(é)甚至被重(zhòng)庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤(pí)酒去年业(yè)绩爆(bào)发(fā)，营业收入(rù)增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高(gāo)端新品(pǐn)燕京(jīng)U8的成功营(yíng)销，以(yǐ)及旗下燕京酒(jiǔ)號(hào)社区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这种新(xīn)零售(shòu)业态的落地生根。中邮证券分析第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季(jì)度(dù)销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续(xù)开拓市场，推动(dòng)整体销量(liàng)同增13%至(zhì)96.31万(wàn)千升，同时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君食品点评称(chēng)，改(gǎi)革(gé)红利释放正处起步阶段(duàn)，旺季动销(xiāo)加速(sù)、成本优化(huà)之(zhī)下，公司业绩(jì)弹性(xìng)将(jiāng)进一(yī)步(bù)加速。

　　此(cǐ)外，分(fēn)析人士指出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市(shì)场(chǎng)，拥有巨大(dà)发(fā)展潜(qián)力(lì)及空间(jiān)，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超车(chē)机会；基于精(jīng)酿啤酒多元风(fēng)味发(fā)展趋势，产品风味及应用场景布局多(duō)元化企业，将更加能够(gòu)顺应精酿市场发(fā)展(zhǎn)趋势(shì)，拥(yōng)有长期可持续发(fā)展潜力(lì)，并有望成为行业新引领者。

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