近期“中特估(gū)”成为A股市场(chǎng)热门话题，外资机构加强研(yán)究。不少国企、央(yāng)企上市公司(sī)已获外资显著(zhù)加仓(cāng)。外资机构认为(wèi)：国企已成为“市场关注焦点(diǎn)”，中国(guó)国企(qǐ)已迎来(lái)积极(jí)信号，投资者可从(cóng)中挖掘(jué)盈利能力持续(xù)改善(shàn)的标的，从而(ér)获得长期稳健(jiàn)的投资回(huí)报(bào)。

　　加仓国企公(gōng)司(sī)

　　近期国企成为A股(gǔ)市场关(guān)注焦点，外(wài)资纷纷(fēn)行动。

　　Wind数(shù)据显示，截至2023年(nián)5月(yuè)14日，北向资金净买入(rù)额最(zuì)多的10只股票(piào)为洛阳(yáng)钼(mù)业(yè)、中国石化、建设银行、汇(huì)川技术(shù)、工(gōng)商银行、晶盛机电、京沪高铁、拓普集团、中远海控(kòng)、五粮液。不少国企公司股票跻身其中。期间，吸金(jīn)前(qián)十大公司分(fēn)别吸引10亿到20亿(yì)元人民(mín)币不等。

　　近期北向资金净流(liú)入额前十的(de)股票，来(lái)源(yuán)：Wind。

　　随着一(yī)季度(dù)上市公司(sī)财报公布(bù)，不少(shǎo)全球主权投资(zī青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克)机构跻身国企的前(qián)十大的股东行(xíng)业。例如，一季度(dù)报告显示，阿布(bù)达比投(tóu)资局、科威特政(zhèng)府投资局等(děng)多家主(zhǔ)权财富基金(jīn)增持多家国企央企(qǐ)A股(gǔ)上市(shì)公司股(gǔ)票。例如科(kē)威特(tè)政府投资局增持中青旅、中国重汽。阿(ā)布达比(bǐ)投资局一季度增持了浦东金桥。挪威(wēi)央行一季度新建仓江(jiāng)苏金租。

　　富达中国焦点基金截止4月底(dǐ)的前十大(dà)重仓股(gǔ)，来(lái)源：晨(chén)星(xīng)

　　再如(rú)，富达(dá)旗舰中国基金-中(zhōng)国焦(jiāo)点基金，截至4月(yuè)底(dǐ)的(de)前十大(dà)重仓股包括：阿里(lǐ)巴(bā)巴、腾讯控股、工商(shāng)银行(xíng)、建设银行、中国石(shí)化、华润置地(dì)、中银(yín)航空租(zū)赁、中(zhōng)升集团、百度等，含(hán)不少国企公(gōng)司。而基金在4月(yuè)对(duì)这(zhè)些国企进行了(le)幅度不一的加(jiā)仓。

　　富达：从“乏人(rén)问津”到(dào)成(chéng)为焦点

　　外资中关(guān)于中国国企(qǐ)公司的(de)讨论热(rè)度正(zhèng)在(zài)上升。

　　富达在最新一篇研(yán)究报告(gào)中解释了他们对于国(guó)企改革的看(kàn)法。报告认为，在(zài)中国国(guó)企(qǐ)改革(gé)并非新鲜事(shì)，但是(shì)这一(yī)次国(guó)企(qǐ)改(gǎi)革事关(guān)重大。而(ér)资本市场(chǎng)显然已经关(guān)注到了“国企”主题。举(jǔ)例来说(shuō)，放在平常，中国中铁可(kě)能是乏人问津的防御性公(gōng)司。它虽然(rán)有稳健的基本面，收益预期(qī)也(yě)尚可，但是可能不是大(dà)家热衷(zhōng)追捧(pěng)的公司。但2023年截止5月14日，中国中铁股价已经上升了43.88％。其它的国企(qǐ)股价在(zài)2023年也有不俗表现，包括(kuò)中石(shí)化、中(zhōng)国(guó)铝(lǚ)业等。这背后的原因(yīn)可(kě)能包(bāo)括：随着(zhe)高(gāo)层重提“国企改(gǎi)青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克革(gé)”，投资(zī)者认为相关方面或敦促国企改善治理等以增加股东回报。

　　中国中铁股(gǔ)价(jià)走势，来源：Wind。

　　值得注意的是(shì)，一般说来(lái)外资机构持仓中更倾(qīng)向于私营部门，这(zhè)与他们的选(xuǎn)股标准相关(guān)。基于(yú)公司(sī)的股东(dōng)回报等(děng)标准，不少国(guó)企公(gōng)司(sī)在过(guò)去难以进入部分外资的选股池(chí)子。例如从每股盈利EPS 来看(kàn)，Wind数据显示，非金融类国企公司截(jié)至去年年底的平均每股(gǔ)盈利水平仍低(dī)于10年前2012年水平。这(zhè)说明国企公司的资本效(xiào)率(lǜ)还有很(hěn)大的(de)提升空间。

　　不过，也有(yǒu)逆向(xiàng)的外(wài)资投资者认为国企长期的低估值为投资者(zhě)提供了厚厚(hòu)的安(ān)全垫。部分公司的投资价值被低(dī)估了。

　　富达在报告中指出，如果国企(qǐ)改革能够取得成效(xiào)，投资者会(huì)重(zhòng)估国企的(de)投资者(zhě)价值(zhí)。投资者对于(yú)能(néng)够持续提供(gōng)良好的股东(dōng)回报的公司是愿意支付溢价的(de)。例(lì)如，贵(guì)州茅台过(guò)去20年的平均每年的净资产(chǎn)回报率在20％以上。这是为什么贵州(zhōu)茅台可以10倍(bèi)的市净率交易的重要原因之一。除了房地产行业，目前来(lái)看(kàn)大部分国企的市(shì)净(jìng)率低于私营企业(yè)。

　　除(chú)了股东回(huí)报，国企如何与投资者互动，增强透明性是全球投(tóu)资者关(guān)注的问(wèn)题。此外，投资(zī)者关注的其它问题(tí)还包括(kuò)：对于国(guó)企(qǐ)来说，如何在(zài)服务国家(jiā)战略(lüè)的(de)同时增强它的商业效(xiào)率，如(rú)何改善激(jī)励措(cuò)施等。尽管这次改革的成(chéng)效仍(réng)待时间检验，但是“注重股东回报”是被(bèi)资本市场(chǎng)认可(kě)的路线。

　　高盛：国企主(zhǔ)题(tí)具可持续性(xìng)

　　高(gāo)盛亚太首席股票策略(lüè)师慕天(tiān)辉(huī)（Timothy Moe）此前对中(zhōng)国(guó)基金报记者表示，目前国企(qǐ)主题受到关(guān)注，可(kě)能个别股(gǔ)票有(yǒu)一定量的“炒作”资(zī)金参与，但是有充(chōng)分的理由认为国企主题是可(kě)持续的。

　　首先，相当一部分(fēn)公司估(gū)值仍然(rán)很低。虽(suī)然它已经(jīng)从极低的(de)水平上升，但总体(tǐ)来说，国有企业的市盈率仍然在10倍左右，这不是一个高的数字。

　　其次，如果(guǒ)公司能够(gòu)继(jì)续(xù)改(gǎi)善他们的财务表(biǎo)现，提高每股盈(yíng)利(lì)水平和利润(rùn)增长，并通过股息或股票回购，将利润分(fēn)配给(gěi)股东(dōng)。这些都将成为(wèi)股票(piào)价格的驱(qū)动(dòng)因素。

　　第三(sān)，从全球投资(zī)者的角度看，他们对国(guó)企的持(chí)有(yǒu)或配置仍然相当保守。因为如果(guǒ)回(huí)顾过去的(de)5到(dào)10年，大(dà)多(duō)数境外的(de)观点是看好(hǎo)上市(shì)民营企业（POEs）。目前，许多(duō)外资投资组(zǔ)合经理只关注经济的私营(yíng)部分。随着事态改变，他(tā)们(men)有提升配置的空间。

　　具体来看，例如部(bù)分能源公司估值远远低于全球同行。不排除有(yǒu)些公司(sī)会受到地缘政治因(yīn)素，但全球仍有(yǒu)资金（例(lì)如中东(dōng)地区的资金）受地缘政治(zhì)影(yǐng)响(xiǎng)较小。

　　此外，一些过往被认为乏味无(wú)趣(qù)的行业部分公司(sī)的股(gǔ)价(jià)有了非常显著(zhù)的(de)回升，还有类似(shì)的机会可以挖掘。

　　慕天辉进一(yī)步指出：在(zài)任何市(shì)场，投资都必须(xū)持有前瞻性的观点(diǎn)。如果等(děng)到所有(yǒu)的证据都摆在(zài)面前，那(nà)么他们已(yǐ)经被市(shì)场价格反映(yìng)出来，因为市(shì)场总是(shì)预先反应。所以我们(men)永远不会有(yǒu)百(bǎi)分百(bǎi)的确定(dìng)性或信心。一(yī)些积极的变化正在发生。“如果(guǒ)问过去(qù)多年(nián)，通过观察中国市场(chǎng)我们(men)学(xué)到(dào)了什(shén)么？我们(men)学(xué)到的重(zhòng)要(yào)一课就(jiù)是：跟随政府的(de)政策(cè)投资。中国的(de)国企已经迎来了积(jī)极的信号”。投资者需要一(yī)些(xiē)机制(zhì)来从大量的国有企业中筛(shāi)选(xuǎn)出(chū)有更高(gāo)成功机会(huì)的企业。

　　高盛试图找到符(fú)合政府政策导向、管理层(céng)有改进(jìn)动(dòng)力、有客(kè)观证(zhèng)据显示其盈利能力已经改善的企业。同(tóng)时(shí)，这些企(qǐ)业所处的行业整(zhěng)体收益增长(zhǎng)、有良好的资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表和低债务水平等(děng)经(jīng)济(jì)运行。

　　慕天(tiān)辉补充(chōng)说明(míng)道，即使外国(guó)投资者很重要，真正决(jué)定价格的还是国(guó)内投(tóu)资(zī)者。如(rú)果外国投资者对国有(yǒu)企业的兴趣增加，那将是对国有企业股(gǔ)价的(de)额(é)外推动力。

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