核心观点:在当前(qián)经(jīng)济恢(huī)复的(de)不(bù)确定(dìng)性下(xià)，高股息策略有望以其(qí)确定的股息收入和较高的安全边际为投资者提供不(bù)错的收益(yì)。而(ér)基本面稳健，分红(hóng)率高而(ér)稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行板块将(jiāng)成为(wèi)高股(gǔ)息策略的(de)理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素(sù)，选择股(gǔ)息(xī)率较高的股票(piào)并长期持有的(de)投资策略。高(gāo)股息率一方面意味(wèi)着公司有较高的股利(lì)支付率，投资者(zhě)每年可以获得较(jiào)高的股利收入作为绝对收益，另一方(fāng)面(miàn)意(yì)味着公司估值较低(dī)，因此具备一(yī)定的安全边际(jì)，而且投资的成本相对较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史(shǐ)表现(xiàn)上来看，高股(gǔ)息策略的安全性较高，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经(jīng)济(jì)的角度来看(kàn)，疫(yì)情三(sān)年后(hòu)经济恢(huī)复仍然(rán)有(yǒu)较大的不(bù)确定(dìng)性；从大类资产的投资收(shōu)益(yì)来看(kàn)，目(mù)前可投(tóu)资(zī)的资产不多，收益率在下行。因此(cǐ)以银行板(bǎn)块为代表的高股息(xī)策略有(yǒu)望(wàng)取得相对不错的收(shōu)益(yì)。

　　高股息(xī)率想(xiǎng)要取(qǔ)得较好(hǎo)的(de)收益(yì)就(jiù)需要满足以下(xià)几个条件：1）在分子部(bù)分也就是股息(xī)端需(xū)马斯克会加入中国国籍吗要有一贯(guàn)较高而且(qiě)稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业基本(běn)面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股价端估(gū)值(zhí)低，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空间有(yǒu)限(xiàn)，波动性较低(dī)；4）公司(sī)最好有一定的成(chéng)长(zhǎng)性，股(gǔ)价有进一(yī)步提升的可能(néng)

　　而银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银(yín)行过(guò)去三年的(de)现金(jīn)分红(hóng)率整体都(dōu)在24％以上，其(qí)中(zhōng)大行最高，其(qí)次(cì)是股份行(xíng)和(hé)城商(shāng)行(xíng)，农商行相对低(dī)一些。2）银行高(gāo)分红的背后(hòu)也离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营(yíng)收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重定价的情况下(xià)能够保持(chí)正增殊为不易。上(shàng)市银行整体净(jìng)利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于(yú)营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利(lì)润(rùn)释放。预计随着(zhe)大行(xíng)重定(dìng)价(jià)的压力过去以(yǐ)及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资(zī)产(chǎn)端收益率将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，而(ér)中小银行存款利率的下行(xíng)和理财资(zī)金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债成本有望进一步下行，净(jìng)息差预计会(huì)在(zài)下半年提升(shēng)。资产质量方面(miàn)银行板块处于历史(shǐ)较优水平，上市银行不良(liáng)率继(jì)续(xù)环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目马斯克会加入中国国籍吗前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板(bǎn)块中最(zuì)低的(de)。而从2010年到(dào)现(xiàn)在(zài)的历(lì)史(shǐ)数据来(lái)看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于(yú)比较低的水平(píng)。因此银(yín)行板块的配置安全(quán)边际和性价比较好，作为低且稳定(dìng)的分母也保证了其比(bǐ)较高的(de)股息(xī)率。4）银行板块(kuài)作(zuò)为“国(guó)资含量”比(bǐ)较高的(de)板块，从去年底开(kāi)始监管开始提出中特估(gū)后有比较不错(cuò马斯克会加入中国国籍吗)的(de)表现，国资持股比例和今年(nián)以来的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为投资(zī)者带来除稳定股息收益(yì)外的(de)附加资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超预期(qī)，经(jīng)济恢复不及预(yù)期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所(suǒ)研究报告：《银(yín)行板(bǎn)块与高股息策略：稳定收(shōu)益的(de)溢价(jià)》

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