银(yín)行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一(yī)度(dù)扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低(dī)，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知(zhī)情人士说，几个星期(qī)以来，第一共和银行已在(zài)为其部分业务寻(xún)找买家，但潜在(zài)的收购方担心承担过多风(fēng)险。目前可能的(de)解决方(fāng)案是，向近(jìn)期曾为(wèi)第(dì)一共和银行注资300亿美元(yuán)的大型(xíng)银行寻求帮助，或者由美(měi)国(guó)联邦存款保险公司接(jiē)管该银行，并为所有存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息(xī)人(rén)士报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干预(yù)该(gāi)银行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目(mù)前不(bù)知道这家银行能否在未(wèi)来的日(rì)子继续经营下去，也不(bù)知道(dào)联邦存款保(bǎo)险公司是否会对此家银行发表(biǎo)“破产(chǎn)声明(míng)”。但他说：“解决(jué)方(fāng)案（可(kě)能是联邦存款保险公司(sī)的接管(guǎn)）目前正变得越来越有可(kě)能，因为第一(yī)共和(hé)银(yín)行找(zhǎo)到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今(jīn)天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报告显示美国(guó)上周原油库存降幅大于预期，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美国经济数(shù)据，对美国(guó)经济衰退的担忧(yōu)增加，油价(jià)周三延续前一(yī)交(jiāo)易(yì)日的(de)跌(diē)势(shì)，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报(bào)道(dào)称，美国联(lián)邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制(zhì)第(dì)一共和(hé)银行从美(měi)联储(chǔ)取得融资的(de)渠道(dào)。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本(běn)月初(chū)因需求低迷而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层(céng)面风险不断(duàn)，让美联储(chǔ)5月(yuè)的加息(xī)路径(jìng)变得(dé)“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危(wēi)机以及由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货(huò)研究所副(fù)总经理程小勇看来，对于美联储货币政策(cè)，大概率还是维持(chí)加(jiā)息的大方向，只不过加息力度会(huì)维持(chí)25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个基点(diǎn)的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到(dào)美国通(tōng)胀具有很强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧处于(yú)历史(shǐ)高(gāo)位，3月高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点仅(jǐn)仅(jǐn)回落(luò)了1个(gè)百分点(diǎn)，‘通胀中的(de)通胀’3月(yuè)住(zhù)房租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美(měi)国银行业危(wēi)机引(yǐn)发(fā)了经济(jì)减速，但是据我(wǒ)们(men)测(cè)算当前(qián)美(měi)国(guó)私人部(bù)门资产负(fù)债(zhài)表受冲击的影响大约将在三(sān)、四(sì)季(jì)度出现(xiàn)，短期经(jīng)济减速(sù)不(bù)至于引(yǐn)发美联储货币(bì)政策转向。从历史上(shàng)美(měi)联储加(jiā)息的经验来看，高通(tōng)胀下的美联储加息(xī)并不会因经济减速而(ér)转向。此(cǐ)外(wài)，美国地区银(yín)行担(dān)忧引(yǐn)发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国商业银行(xíng)危(wēi)机主(zhǔ)要是(shì)资产负责错配，并非(fēi)如2007年次(cì)贷危(wēi)机时(shí)那(nà)样的产(chǎn)品层层嵌套(tào)和(hé)加杠杆导致(zhì)危机爆发(fā)时(shí)过渡去(qù)杠杆，金(jīn)融市场系统性风险暂(zàn)难发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏(hóng)观分(fēn)析师(shī)赵旭初同样认(rèn)为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系统性风(fēng)险(xiǎn)的(de)可能性是较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅(guī)谷(gǔ)银行的事件(jiàn)来看，政策部门应对危机(jī)的速度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形(xíng)式(shì)下，去押注(zhù)系统性(xìng)风险发(fā)生概率比较低(dī)的。对(duì)于(yú)通(tōng)胀(zhàng)率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定降息概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是出(chū)现了(le)几(jǐ)乎失(shī)控的风险，如金融机构或者(zhě)非(fēi)金融(róng)企(qǐ)业大面积的(de)‘爆(bào)雷’，否则在这个(gè)通(tōng)胀水平预(yù)测下，美联储是不会在7月份就去做(zuò)降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高(gāo)水平进一(yī)步(bù)回落多少(shǎo)这(zhè)一争(zhēng)论，全(quán)年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思球知名机构的基金经理们(men)也开始产生(shēng)分歧(qí)。其中(zhōng)，一(yī)方是安联环球投(tóu)资和西部信托等公司认为，美联储和其(qí)他央行(xíng)将在加息方面取得胜利(lì)，即(jí)使这(zhè)意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经(jīng)济(jì)陷入衰退(tuì)。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则质疑(yí)，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储和其(qí)他央行的政策制定者是(shì)否真的愿意冒(mào)让数百万人(rén)失业的风险，换句话说，央行(xíng)们最(zuì)终可(kě)能不得不做出妥协，容忍高(gāo)于目(mù)标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程(chéng)小勇表示(shì)，从(cóng)美国居民消费来(lái)看(kàn)，高(gāo)利率和银(yín)行业信贷(dài)收紧导致消(xiāo)费者信心(xīn)指数下降，消费支出增(zēng)速放缓是(shì)确(què)定性事件(jiàn)，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速也是大概率(lǜ)事件。然而，由(yóu)于美国(guó)居民(mín)消费(fèi)支出(chū)增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增(zēng)长，使得市场避险情绪短期虽(suī)有(yǒu)升温，但不至于(yú)出发(fā)市场(chǎng)系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和(hé)反(fǎn)弹(dàn)也可以验(yàn)证这一点(diǎn)。不过，随着美(měi)国居民(mín)利息(xī)支出占(zhàn)可支配收入的比例(lì)越来越(yuè)高，未(wèi)来并不排除由于(yú)经济严重(zhòng)减速加(jiā)快导致大规模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最(zuì)近的美国居(jū)民(mín)部门(mén)信用卡违约(yuē)率上升是相匹(pǐ)配的，在(zài)高通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)利率经济下行的(de)环境(jìng)下，居民(mín)部门的(de)资产负债表(biǎo)和收入(rù)状况边际上会有(yǒu)恶化也是情理之中；但美国居民部(bù)门已经经过(guò)了十(shí)年的去杠杆，本身资(zī)产负债处于一个相对健康的状况，这(zhè)也是为(wèi年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思)何(hé)即便消费信(xìn)心在恶(è)化，即便银行(xíng)利(lì)率(lǜ)在飙升，美(měi)国居(jū)民部门(mén)的(de)消费贷款仍(réng)然(rán)在继续(xù)扩张，这显示着(zhe)美国居民部门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵(zhào)旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情绪的催化有两方面的背(bèi)景，一是按照(zhào)历史经(jīng)验看，海外加息结束到降息之间(jiān)就是一个容(róng)易出风险的(de)时间段；二(èr)是(shì)能够激发风险偏好的中国(guó)这边(biān)的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看(kàn)到(dào)，在中国没有更多刺激政策的情况下(xià)，市场(chǎng)对全球经济的(de)预期(qī)想(xiǎng)要(yào)进一(yī)步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股(gǔ)的主线题材下(xià)跌与海(hǎi)外银行业危(wēi)机共振成为(wèi)了一(yī)个激(jī)发避险情绪升级的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏(hóng)观周期和前(qián)几年有所不(bù)同，国内和(hé)海外出(chū)现明显的(de)周期(qī)背离，且海外(wài)的(de)政策(cè)部门应对危机的速度又很快，所以不至(zhì)于出现单(dān)边(biān)的持续性共振，这就导致各类风(fēng)险资产难以出现大幅度的流畅单边行情(qíng)，比较合(hé)适的(de)操(cāo)作思路应(yīng)该是“在下(xià)跌时(shí)不过(guò)分(fēn)恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色(sè)金(jīn)属全线下(xià)行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影响下(xià)，昨日的有色金属板块全(quán)面(miàn)下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体(tǐ)来(lái)看，有色金属的(de)全面下行有两个利空(kōng)背景和一个触发因素，一是(shì)临近美联储5月份议息会(huì)议，加(jiā)息(xī)25个基点的概率升至高位(wèi)，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五(wǔ)一假期(qī)，资金提前(qián)流出规(guī)避不确(què)定性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)；三(sān)是前(qián)一晚欧美(měi)银行季(jì)报(bào)再(zài)爆利空，引发市场对银行业危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温(wēn)，美股大幅下挫(cuò)，美(měi)元指数(shù)快速(sù)回(huí)升(shēng)，成为有(yǒu)色(sè)板块(kuài)全面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前(qián)宏观情绪(xù)对市场(chǎng)的扰动(dòng)较大。市场一(yī)直在衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆不定(dìng)。一(yī)方面对银行业和全球经(jīng)济前(qián)景感到担忧(yōu)，担心(xīn)陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使(shǐ)得加息预期降(jiàng)低(dī)。加息预期降(jiàng)低后又不得不面对高企的通胀数(shù)据，美联储喊话加息(xī)不应停止，市场又继续预(yù)测衰退，周而(ér)复(fù)始。”国海(hǎi)良时期货(huò)有色金属分(fēn)析师(shī)何燕(yàn)艳表(biǎo)示，此外，国内(nèi)面临五(wǔ)一假(jiǎ)期，之前看多需(xū)求修(xiū)复的情绪慢(màn)慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝为代(dài)表的大部分品种还(hái)在区间(jiān)运行，除了锌的空头势(shì)头较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有(yǒu)色金(jīn)属的传统旺季，4月(yuè)的(de)开局延续了需求(qiú)的强预期，有(yǒu)色一度出(chū)现(xiàn)触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等(děng)行业样本企业开(kāi)工(gōng)率(lǜ)却出(chū)现接连下(xià)降，社(shè)会库存虽然持(chí)续去化(huà)，但速度较(jiào)3月份明显放(fàng)缓；二(èr)是部分下游加工企业订单(dān)难以为(wèi)继，且产成(chéng)品库存较往(wǎng)年出现小幅累(lèi)积，这也就意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏(hóng)观环(huán)境并不支(zhī)持价格高走，同(tóng)时国内(nèi)劳(láo)动节假期即将到来(lái)，资金从有色市场流出规避不确定(dìng)性风险，价格出现回(huí)调并不意外(wài)，昨(zuó)日(rì)有色价格快速回落也是近段(duàn)时间对(duì)利空因素(sù)的集中体(tǐ)现，节前(qián)宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺(wàng)季下，需求不会大幅(fú)走(zǒu)弱，因此若价格在(zài)节(jié)前持续表现偏(piān)弱，下游企业可适当补库(kù)过节(jié)。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体(tǐ)的(de)行业(yè)数据来(lái)看，下游(yóu)需求无疑是在慢(màn)慢复(fù)苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在(zài)下游开工率上(shàng)最(zuì)近几周出现(xiàn)了高位(wèi)停滞，没(méi)有进一(yī)步的增长，可能和(hé)旺季(jì)慢慢过去也有(yǒu)关(guān)系。此(cǐ)外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不(bù)大(dà)，但也没能有力(lì)提(tí)振需求。不(bù)过，何燕艳(yàn)表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘(pán)又会出(chū)现，错综复杂之下走(zǒu)势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期过(guò)于一(yī)致(zhì)，主流观点认(rèn)为(wèi)加息已近尾声，最坏的时候(hòu)已经过去，但(dàn)今年(nián)可能不会降(jiàng)息(xī)。我们要警惕(tì)这(zhè)种市场过于一(yī)致的(de)情况。因为(wèi)美通胀高位持续(xù)，美联储的结果(guǒ)导(dǎo)向(xiàng)很可能(néng)使得加(jiā)息时间或者(zhě)幅度超预期，这样(yàng)市场就(jiù)会(huì)有(yǒu)超预期的下跌。最主要(yào)的是，有色板(bǎn)块(kuài)多数品(pǐn)种供(gōng)应增加总体(tǐ)比较确定的，需求(qiú)跟(gēn)不上(shàng)供应的增(zēng)速，整个周(zhōu)期是向下而不是向上(shàng)。因(yīn)此，我对整个板(bǎn)块还是持中(zhōng)线偏空思路，投(tóu)资者可(kě)以用振荡的(de)策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更多的是(shì)反(fǎn)映市场对(duì)未(wèi)来(lái)一个季度、半(bàn)年(nián)度甚至(zhì)更(gèng)长时间的需求预期，展大(dà)鹏认(rèn)为(wèi)，其对有色板(bǎn)块的短期或短(duǎn)线影响(xiǎng)并不显(xiǎn)著，短期可关(guān)注供求现状与价格趋势的关系以及可能(néng)突(tū)发的风(fēng)险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者更多(duō)担(dān)心的是(shì)在多(duō)空分(fēn)歧(qí)的位置(zhì)和时间节(jié)点(diǎn)突发未知的(de)风险事件，从而放(fàng)大了(le)价格短线(xiàn)的(de)波动(dòng)性(xìng)，带来(lái)持仓管理的压力(lì)。”他(tā)说。

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