事件

　　5月11日，统计局(jú)公布4月物价数据：CPI同(tóng)比上涨0.1％，预(yù)期0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，预期降(jiàng)3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部结构(gòu)分化、与终端需求相关(guān)的服务业(yè)延续涨价

　　物(wù)价作(zuò)为经济表现(xiàn)的滞后指标，在(zài)经济复苏早期多表现相对(duì)低迷、实属常态。传统周(zhōu)期(qī)下，经济的(de)周(zhōu)期(qī)性波动，主要由需求端(duān)驱(qū)动(dòng)，物价(jià)作为(wèi)经济的滞后(hòu)指标，表(biǎo)现出明显的周期(qī)性波动。经验显示，CPI等(děng)物价(jià)指标(biāo)，与经(jīng)济(jì)走势大体类(lèi)似，一般滞(zhì)后经(jīng)济表现(xiàn)2个季度左(zuǒ)右(yòu)；经济(jì)复苏早期，CPI同比表现一(yī)度(dù)相对(duì)低(dī)迷，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比在1％以下的(de)低位徘徊(huái)。

　　当(dāng)前CPI低位、主要缘(yuán)于供(gōng)给(gěi)端(duān)影(yǐng)响(xiǎng)和外需拖累部分商(shāng)品价格回落(luò)等。年初以(yǐ)来(lái)，CPI同比持续(xù)回落至4月的(de)0.1％，拖累主要来自(zì)于食品和非食品中的商品、不完全由(yóu)需(xū)求主(zhǔ)导。其(qí)中，猪肉、鲜菜供(gōng)给充足(zú)，价(jià)格(gé)回落成为拖(tuō)累(lèi)食品同(tóng)比自年(nián)初的(de)6.2％回落至4月(yuè)的0.4％；非(fēi)食(shí)品中，原油等国际定价(jià)的大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)价(jià)格回(huí)落，带(dài)动(dòng)交(jiāo)通工具用燃(rán)料等分(fēn)项环比(bǐ)延续(xù)低于季节(jié)性，部分耐(nài)用品价格回落也(yě)有(yǒu)拖累、与相关原材料(liào)成本压力缓解(jiě)等有关(guān)。

　　需(xū)求修复较早的领域、线下消费相关的商品和服(fú)务(wù)，在价格上已有(yǒu)连(lián)续体现(xiàn)。终端(duān)需求回暖在4月CPI中进一步(bù)凸显(xiǎn)，其中，CPI服(fú)务同比(bǐ)、CPI其他商品服务同比自年(nián)初以来明显回升(shēng)、分别(bié)至(zhì)4月的3.5％和1％。终端需(xū)求回(huí)暖带(dài)动部分(fēn)中上游(yóu)行业涨价，在PPI中亦有体现，例如，文教娱制(zhì)造业价格环(huán)比上涨0.9％。

　　重(zhòng)申观点：CPI或已见底，后(hòu)续或逐步回升。线下消费活动持续改(gǎi)善等或带(dài)动(dòng)内生动能逐(zhú)步增强(qiáng)，对(duì)价格的支(zhī)撑仍在(zài)逐(zhú)步(bù)显现。叠(dié)加基数(shù)贡献、及部(bù)分商品(pǐn)价格回落拖累逐步放缓等，CPI或于4月见(jiàn)底回升。

　　常(cháng)规跟踪(zōng)：CPI涨幅回落，生产资(zī)料拖(tuō)累PPI低预期、原油链等拖累延续

　　CPI涨幅明显回(huí)落、主因基(jī)数拖累(lèi)明(míng)显。4月，CPI同比涨幅回(huí)落0.6个百分点至0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘(qiào)尾因素(sù)较(jiào)上月回落0.4个百(bǎi)分点至0.4％；环比降幅收窄0.2个(gè)百分(fēn)点至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环(huán)比(bǐ)中，食品环比降幅收窄0.4个百分点至-1％，非食品环(huán)比(bǐ)由平(píng)转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖累明显，猪肉(ròu)环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄，文(wén)教娱等服务项涨价延续。食(shí)品(pǐn)环比(bǐ)中，鲜菜(cài)和鲜果大量上市(shì)，价格分别下降6.1％和(hé)0.7％；生(shēng)猪产能充足(zú)，叠(dié)加消费淡季影响，猪肉价格下降3.8％、降幅(fú)收窄0.4个百分点。非(fēi)食(shí)品环比中(zhōng)，原(yuán)油价(jià)格回落拖累CPI交通通信(xìn)项(xiàng)环比延(yán)续低位、-0.4％，文(wén)教娱、其(qí)他商品服务环比明显上涨，分别较上月变(biàn)动0.6和(hé)0.2个(gè)百分点(diǎn)至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生(shēng)产资料拖累，生活资料韧性延续(xù)。4月，PPI同比降幅扩(kuò)大1.1个百分(fēn)点(diǎn)至-3.6％，环比由平转(zhuǎn)降至-0.5％。大(dà)类环(huán)比中，生产(chǎn)资料由平转降至-0.6％，采掘拖累(lèi)明显、原材料(liào)和加工工业亦有走弱；生活资料环(huán)比走平(píng)、上月为-0.3％，除食品外环比(bǐ)延续回落外，衣(yī)着、一般(bān)日用品环比由负转正，耐用消费(fèi)品(pǐn)降幅收窄。

　　分行(xíng)业来(lái)看，原油等上游(yóu)原(yuán)材料链条相关价格(gé)回(huí)落，与(yǔ)线下消(xiāo)费相关的中(zhōng)下游(yóu)行业价(jià)格回升。4月，多(duō)数行业环比(bǐ)价格回落、上游原(yuán)材(cái)料链条尤其明(míng)显。煤炭开(kāi)采、石油加工、燃气(qì)供应环(huán)比延续回(huí)落、降幅均在1.9个(gè)百分点(diǎn)以上(shàng)，汽车(chē)制造、通信制(zhì)造等(děng)部(bù)分中下游(yóu)制造业价格(gé)有所回落，但文(wén)教娱(yú)制品等靠近终(zhōng)端制造业(yè)价格有(yǒu)所回(huí)升、环比上涨0.9％。

　　风险(xiǎn)提(tí)示(shì)

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券研究(jiū)报告：《通缩是个伪命题》

　　对外发布时间：2023年05月(yuè)11日

　　报告发布机(jī)构：国金证券股份有限公司

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文