银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行(xíng)盘(pán)中跌幅(fú)一度(dù)扩大至超过(guò)40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破(pò)10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情人(rén)士说，几个星期以(yǐ)来，第一共(gòng)和银行已在为其部分(fēn)业务寻找买(mǎi)家，但潜在(zài)的(de)收购方担(dān)心承担过多风险。目前可(kě)能的(de)解(jiě)决(jué)方案是(shì)，向近(jìn)期曾为第一(yī)共和银(yín)行注(zhù)资300亿(yì)美元的大型银行寻(xún)求帮助(zhù)，或者(zhě)由(yóu)美国(guó)联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险公司接管(guǎn)该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干(gàn)预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析师(shī)David Faber说，他目前(qián)不(bù)知(zhī)道这家银行能(néng)否在未来的日(rì)子继续经营下去，也(yě)不知道联邦(bāng)存款保险公司是否会对此家(jiā)银(yín)行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能(néng)是联邦(bāng)存款保险公(gōng)司的接管(guǎn)）目前正变(biàn)得越来越有可能，因为第一(yī)共和银(yín)行(xíng)找到买家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存(cún)降幅(fú)大(dà)于预期(qī)，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国经(jīng)济(jì)数(shù)据，对美国经济衰退的(de)担忧增加(jiā)，油(yóu)价周三延续前一(yī)交易日(rì)的(de)跌势，目前已(yǐ)经抹(mǒ)去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历(lì)史新低(dī)，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该(gāi)行评级，将限制第(dì)一共和银行从美联储(chǔ)取得(dé)融资的渠道。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需(xū)求(qiú)低迷(mí)而减产带来(lái)的价格(gé)涨幅。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加(jiā)息路径(jìng)“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏(hóng)观(guān)层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一(yī)边是仍然高(gāo)企的(de)通(tōng)胀，一边是银行系统(tǒng)危机以及(jí)由此扩大的(de)经济衰退(tuì)阴(yīn)霾，美(měi)联储(chǔ)会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期(qī)货研(yán)究所副总(zǒng)经理程小勇(yǒng)看(kàn)来，对(duì)于美联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策，大概率(lǜ)还是维持(chí)加(jiā)息(xī)的(de)大方向(xiàng)，只不过加息力度会维(wéi)持25个基点，不会(huì)像去年那(nà)样(yàng)以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心通胀增速依旧处(chù)于(yú)历史(shǐ)高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价(jià)格指(zhǐ)数(shù)增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高(gāo)利(lì)率(lǜ)和美国银行(xíng)业危机引发了经733是什么意思(jīng)济减速，但是据我们测算当前美国私人部门(mén)资产负(fù)债表受冲(chōng)击的(de)影响大约将(jiāng)在(zài)三、四季度出现，短(duǎn)期经济减速不(bù)至于引发美(měi)联储货币(bì)政(zhèng)策转向。从历史上美(měi)联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不(bù)会因经济减速而(ér)转向(xiàng)。此外，美国地区银(yín)行担忧引发银(yín)行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主(zhǔ)要是资(zī)产负责错配(pèi)，并非(fēi)如(rú)2007年次贷危机时那样(yàng)的产(chǎn)品层层嵌套和(hé)加杠杆导致危机(jī)爆发时过渡去(qù)杠杆(gān)，金(jīn)融市场系统性风(fēng)险暂难(nán)发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期(qī)货(huò)研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初(chū)同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发(fā)系统性风(fēng)险(xiǎn)的可(kě)能(néng)性是较(jiào)小的，基(jī)于此，美联储(chǔ)也不会(huì)轻(qīng)易改变“显著(zhù)控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机的速度和积极性非(fēi)常(cháng)高(gāo)，在这(zhè)种形式(shì)下，去(qù)押(yā)注系(xì)统性风险发生概(gài)率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到(dào)了市场认为有一定(dìng)降(jiàng)息概率(lǜ)的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出(chū)现了几乎失(shī)控的风(fēng)险(xiǎn)，如金融(róng)机构(gòu)或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在这个通胀水平预(yù)测下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做(zuò)降息操(cāo)作的。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒(méi)报道，对于(yú)美国通胀(zhàng)将从几十年来(lái)的最高水平进一步回落多少这一(yī)争(zhēng)论，全球(qiú)知名机构的(de)基金经理(lǐ)们也开始(shǐ)产生分歧。其(qí)中(zhōng)，一(yī)方(fāng)是安联环(huán)球投资和西部信托等(děng)公(gōng)司(sī)认为，美联(lián)储和(hé)其他央行将在(zài)加息方(fāng)面取得胜利，即使这意味着(zhe)继续加息(xī)、控制通胀到2％的目(mù)标(biāo)可能会让经济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面(miàn)对粘性极强的通(tōng)胀，美联储和其他央行的(de)政策(cè)制定者(zhě)是否真的愿意冒(mào)让数百万人失业的风(fēng)险，换(huàn)句(jù)话(huà)说，央行(xíng)们最终可能不得不(bù)做出(chū)妥协(xié)，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居(jū)民消费(fèi)来(lái)看，高利(lì)率(lǜ)和(hé)银行业信贷收紧(jǐn)导(dǎo)致(zhì)消费者信心指数下降(jiàng)，消费支出增速放缓是(shì)确(què)定性事件，说明未来美(měi)国(guó)经济继续减(jiǎn)速也是(shì)大概(gài)率事件。然而，由于(yú)美(měi)国居民消(xiāo)费支(zhī)出增速虽(suī)然(rán)在下(xià)滑(huá)，但在2月还(hái)是维持(chí)正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短期(qī)虽有升温，但不至(zhì)于出发市场(chǎng)系(xì)统性(xìng)泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹(dàn)也可(kě)以验证这一点。不过，随着美国居民利息支出占可支(zhī)配(pèi)收入(rù)的比(bǐ)例越(yuè)来越高，未来并(bìng)不排除由于经济严重减速加(jiā)快导致大规模恐(kǒng)慌再现的(de)情况出(chū)现。

　　“消费者信心的(de)下(xià)降和最近(jìn)的(de)美国居民部门信用卡违约率上(shàng)升(shēng)是相匹配的，在高通胀高利(lì)率(lǜ)经济下行的(de)环境下，居民(mín)部门(mén)的资产负(fù)债表(biǎo)和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部(bù)门(mén)已经经过了十(shí)年的去(qù)杠杆(gān)，本身资产(chǎn)负债处(chù)于(yú)一个相对健康的状况，这也是为何(hé)即便(biàn)消(xiāo)费信心在恶化，即(jí)便银行利率在飙(biāo)升(shēng)，美(měi)国居民部门(mén)的(de)消费(fèi)贷(dài)款仍然在(zài)继续扩张，这显示着美国居民(mín)部(bù)门的需求仍然十分(fēn)有韧(rèn)性。”赵旭初表示(shì)。

　　在(zài)赵旭初看来(lái)，当前(qián)市场避险情绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一是按照历史经(jīng)验看，海(hǎi)外加(jiā)息结束到降息之(zhī)间(jiān)就是一个容易(yì)出风险的时间段；二是(shì)能够激(jī)发风险(xiǎn)偏好的中国这(zhè)边的(de)复苏环比高(gāo)点已经看(kàn)到(dào)，同比(bǐ)高点接近(jìn)看到，在(zài)中国没有更多刺激(jī)政策的情(qíng)况下(xià)，市场对全(quán)球(qiú)经(jīng)济的(de)预期想(xiǎng)要进一(yī)步边际(jì)改善是比较困(kùn)难的(de)。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海(hǎi)外(wài)银行业危(wēi)机共振成为了(le)一个激发避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观周期和前几(jǐ)年有所(suǒ)不同(tóng)，国内和海外出现明显的周期背离，且海外的政策部(bù)门应对危机的速度又很快，所以不(bù)至于出(chū)现单(dān)边的持续性共振，这就(jiù)导(dǎo)致各类风733是什么意思险资产难以出现(xiàn)大(dà)幅(fú)度的流(liú)畅(chàng)单边行情，比较合适的操作思路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时也不过(guò)分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色(sè)金属全线下(xià)行

　　在宏观环(huán)境偏(piān)弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块全面(miàn)下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体(tǐ)来(lái)看，有色金属的全(quán)面下(xià)行有两个利空背景和一个触发因(yīn)素，一是(shì)临近美联储5月(yuè)份(fèn)议息会议，加息25个基(jī)点的概率升(shēng)至高(gāo)位，市(shì)场表现出(chū)谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出规(guī)避不确定(dìng)性风险；三是前(qián)一晚欧美银行季(jì)报(bào)再爆利空，引发市(shì)场对银行(xíng)业危(wēi)机(jī)蔓延(yán)的(de)担忧(yōu)，避(bì)险情绪(xù)骤(zhòu)然升温(wēn)，美股大幅(fú)下挫(cuò)，美元指数(shù)快速回(huí)升，成为有色板(bǎn)块(kuài)全面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰动(dòng)较大。市场一直(zhí)在(zài)衰退论和(hé)加(jiā)息(xī)预期(qī)之间摇摆不定。一方面(miàn)对(duì)银(yín)行业和全球经济(jì)前景感到担(dān)忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加息预期降低。加息(xī)预期降低后又(yòu)不得(dé)不面对高企的通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据，美联储喊(hǎn)话加息不应(yīng)停止(zhǐ)，市(shì)场又继续预测(cè)衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期(qī)货有色(sè)金属分析师何燕艳表示，此外，国(guó)内面临(lín)五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来(lái)看(kàn)，何(hé)燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为(wèi)代表(biǎo)的大(dà)部分品种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头(tóu)势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月(yuè)的开局延(yán)续了需求的强预期，有色一度出现触(chù)底反弹和冲(chōng)高预期(qī)，但随着4月(yuè)旺季过半，市(shì)场(chǎng)却出现不(bù)一(yī)样的声音。一(yī)是(shì)精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样(yàng)本企业开工率却出现接连下降(jiàng)，社(shè)会库存(cún)虽(suī)然持(chí)续(xù)去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是部分下(xià)游(yóu)加工企业(yè)订单难以为继(jì)，且产成品库存较(jiào)往年出(chū)现小幅累积，这也就意味着之前(qián)的“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱兑(duì)现”的情(qíng)况，或者说3月份的(de)高开(kāi)工透支了部分旺季(jì)的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的宏观环(huán)境并不支(zhī)持价(jià)格高走(zǒu)，同时国内劳动节(jié)假期即将到来，资金从有(yǒu)色市场流出规避不确(què)定性风(fēng)险，价(jià)格(gé)出现(xiàn)回调(diào)并不意外，昨日有色价格快(kuài)速回(huí)落也是近段(duàn)时(shí)间对利空因(yīn)素(sù)的(de)集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求不会大幅走弱，因此若(ruò)价格在节(jié)前(qián)持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介绍说(shuō)，从(cóng)具体(tǐ)的行业(yè)数据(jù)来看，下游需求无疑是在(zài)慢慢复苏(sū)的(de)。如房(fáng)屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开(kāi)工率上最近几周出(chū)现了高位停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能(néng)和旺季慢(màn)慢过去也有关系。此外(wài)，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也没能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳(yàn)表(biǎo)示，价格一旦大跌(diē)到目前的状态，现货上(shàng)面买盘又会出现(xiàn)，错综(zōng)复杂(zá)之(zhī)下走势也(yě)表(biǎo)现的(de)偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流(liú)观点认为加息已近尾(wěi)声，最(zuì)坏的时候已经过去(qù)，但(dàn)今(jīn)年可能不会(huì)降息。我们要(yào)警惕这种市场过(guò)于(yú)一致的(de)情(qíng)况(kuàng)。因(yīn)为美通(tōng)胀高位持(chí)续，美联储的结(jié)果导向很(hěn)可能使得加息时间或者幅度(dù)超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要(yào)的是，有色板块多数品种供(gōng)应增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上供应的(de)增速，整个周期是向下(xià)而不是向上。因此，我对整个(gè)板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用振荡(dàng)的(de)策略去操(cāo)作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经济是对(duì)未来的预期(qī)，更(gèng)多的是反(fǎn)映(yìng)市场对未(wèi)来一个季度、半(bàn)年(nián)度甚至更(gèng)长时间的(de)需(xū)求预(yù)期，展大鹏认为(wèi)，其(qí)对有色(sè)板块的短期(qī)或短线(xiàn)影(yǐng)响并不显(xiǎn)著，短期可关注供求现(xiàn)状与(yǔ)价格趋势的(de)关系以及可能突(tū)发的风险事(shì)件上。“对有(yǒu)色(sè)而言(yán)，投资者更多担(dān)心的(de)是在多(duō)空分歧的位(wèi)置和时间节点突发未知(zhī)的(de)风(fēng)险事件，从而放大了(le)价格短线(xiàn)的(de)波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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