核心观(guān)点:在当前(qián)经济恢复的(de)不(bù)确定性下，高股息策略有望以其确定的(de)股息收入和(hé)较高的安全(quán)边际(jì)为(wèi)投资者(zhě)提供不错的收(shōu)益(yì)。而(ér)基本面稳健，分红(hóng)率高(gāo)而稳定(dìng)，估值(zhí)处于历史低位，银(yín)行(xíng)板块将成(chéng)为高股(gǔ)息(xī)策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息(xī)率为投(tóu)资(zī)要素，选择(zé)股息率较高的股票并长(zhǎng)期持有的投资(zī)策略。高股息率一方面意(yì)味着公司有较(jiào)高的股利支付率，投资者每年可以获得较高的(de)股(gǔ)利收入作为(wèi)绝对收益(yì)，另一方面意味(wèi)着公司估值(zhí)较(jiào)低，因此具备一定的安全边(biān)际，而且投资(zī)的成本(běn)相对较低，长期(qī)持有还可以节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股息(xī)策略的(de)安全性较高，在市(shì)场下行阶段更(gèng)加抗跌(diē)，防(fáng)御(yù)性更强。从(cóng)当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从(cóng)大类资产的投(tóu)资收益来看(kàn)，目前可投资的资产不多，收(shōu)益率在下行。因(yīn)此以银行板块为代表(biǎo)的(de)高股(gǔ)息策略有望取得相对(duì)不错的收益(yì)。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要取得较好(hǎo)的收益就需要满足以下几(jǐ)个(gè)条件：1）在(zài)分子(zi)部分也就是股息端需(xū)要(yào)有一贯(guàn)较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在(zài)分母部分也(yě)就是股(gǔ)价端(duān)估值低(dī)，因此安(ān)全边际比较高(gāo)，下降空(kōng)间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有(yǒu)进一(yī)步提升(shēng)的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市(shì)银行(xíng)过(guò)去三年的现金分(fēn)红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最高，其次(cì)是股份行和(hé)城(chéng)商行(xíng)，农商行相对(duì)低(dī)一些。2）银行高分(fēn)红(hóng)的背后也离不开经营业(yè)绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中(zhōng)迎来(lái)资(zī)产重(zhòng)定价的(de)情况(kuàng)下能够保持正增(zēng)殊为不易(yì)。上市(shì)银(yín)行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营(yíng)收(shōu)，拨备(bèi)与税(shuì)收优惠(huì)共同贡献(xiàn)利润(rùn)释放。预(yù)计随(suí)着大行(xíng)重定价(jià)的压力过去以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳(wěn)，而中小银(yín)行(xíng)存(cún)款利率的下(xià)行和理财资(zī)金(jīn)赎(shú)回的顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪0000; line-height: 24px;'>顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪趋缓(huǎn)也会使得负债成本有望进一步下行(xíng)，净息差顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪预(yù)计(jì)会在下半年提升。资产质(zhì)量方面银行(xíng)板块处于(yú)历史较(jiào)优水平(píng)，上市银行(xíng)不良(liáng)率继续环比下降，基(jī)本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到(dào)现在的历史数据来(lái)看，银(yín)行板块的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银行板块的配置安全(quán)边际和性价(jià)比(bǐ)较好，作为(wèi)低且稳定的分(fēn)母也保(bǎo)证了其比(bǐ)较高(gāo)的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高(gāo)的板块，从(cóng)去年底开(kāi)始监管(guǎn)开始提出中特估(gū)后有比较不错的表现，国(guó)资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特(tè)估(gū)有(yǒu)望为投资者(zhě)带(dài)来除稳定股息收益外(wài)的附加(jiā)资本利(lì)得。

　　风险提示(shì)事件(jiàn)：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研究报告：《银行(xíng)板块(kuài)与高股息策略：稳定收益的溢价》

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