原本被视为极(jí)其艰难的2022年(nián)，白酒上(shàng)市企业却又(yòu)一次集体刷高(gāo)了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业(yè)2022年年(nián)报及(jí)2023Q1财(cái)报(bào)已经披露完毕，整体(tǐ)来看，稳健增(zēng)长依然是白酒(jiǔ)行业(yè)主旋律(lǜ)。20家上市白酒企业营收总(zǒng)计3563.45亿(yì)元，同比(bǐ)增长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等(děng)头(tóu)部企(qǐ)业营收净利再创新高，14家白酒上市企业营收取(qǔ)得了两位数增(zēng)长。在打响疫情(qíng)后首个春节动销高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思战后，今年(nián)一季度白酒业普遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示(shì)15家企业拿下(xià)两位数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去三(sān)年，外部环境(jìng)对白酒造成(chéng)了不可忽视的影响，穿透最新(xīn)的业绩来(lái)看，头(tóu)部酒企的抗压能力足够(gòu)强(qiáng)大，经营稳(wěn)定(dìng)，且(qiě)引导(dǎo)行业结构性增长。但随着白酒行业集中(zhōng)度提升，头(tóu)部(bù)酒(jiǔ)企持(chí)续(xù)向前(qián)，非名酒品牌难以望(wàng)其项(xiàng)背，因此圈地“内(nèi)卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处于新一(yī)轮(lún)调(diào)整(zhěng)周期的(de)白酒行(xíng)业，分化加剧。而今年，白酒(jiǔ)企业的一个共同主题(tí)是去库存，谁快谁(shuí)就(jiù)会占得先手。

　　白酒结(jié)构性(xìng)增长(zhǎng)，强者(zhě)恒强(qiáng)

　　根据(jù)中国酒业协(xié)会(huì)公布的数据(jù)，2022年白酒行(xíng)业营(yíng)收6626.05亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市企业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结构性增长的(de)表现之一(yī)是优势(shì)品牌正在持续(xù)拥(yōng)抱(bào)红利(lì)。白酒(jiǔ)产(chǎn)量、销(xiāo)量已经连续多年(nián)下降(jiàng)，行业(yè)集中度不(bù)断提升，存量竞(jìng)争(zhēng)格局下企(qǐ)业(yè)间(jiān)挤(jǐ)压式竞争已经(jīng)临近赛点。

　　这样的业态促使白酒(jiǔ)行业内(nèi)部强者恒强，“名(míng)酒(jiǔ)时(shí)代”背景下，头部酒企成为产业经(jīng)济增长的(de)主要动(dòng)力。年报(bào)显示，头部名酒企业基本保(bǎo)持(chí)了(le)两(liǎng)位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六(liù)就贡(gòng)献了(le)近3000亿元，占(zhàn)比(bǐ)超80％；前五强净(jìng)利润也(yě)在(zài)2022年首(shǒu)次突破(pò)千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台(tái)2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年一季度营(yíng)收393.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业(yè)分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了(le)良性的(de)增长，疫(yì)情放开(kāi)后消费(fèi)场景(jǐng)的多(duō)元化，对于中国白(bái)酒(jiǔ)的复兴是一个非常(cháng)好的加(jiā)持。”

　　白酒结构性增(zēng)长的另一个特(tè)征是(shì)，在(zài)过去取得了稳(wěn)定增长和快速发(fā)展的(de)企业，基(jī)本(běn)形成了(le)中(zhōng)高端(duān)驱动增长的(de)发展模式，这(zhè)在年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古(gǔ)井(jǐng)贡、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上除高端一如(rú)既(jì)往强势以外(wài)，其中(zhōng)高端产品销量都以超两(liǎng)位数的涨(zhǎng)幅增长。头部品牌产品线全价格带布(bù)局，二三(sān)线(xiàn)品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都在(zài)进行产品结构优化(huà)。

　　也正是因为产品结构优化(huà)的需要(yào)，白(bái)酒技(jì)改扩产推动了各酒企、产(chǎn)区的(de)优质(zhì)产(chǎn)能(néng)的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液(yè)、山西汾(fén)酒(jiǔ)（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公(gōng)布了实施技改(gǎi)、产能扩建等(děng)项目，这些都(dōu)是企业为持(chí)续保(bǎo)持结构性增长做准备(bèi)。

　　知(zhī)名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部酒企会持续(xù)走强(qiáng)，并(bìng)且利用(yòng)自身的品牌与品质优势(shì)，进(jìn)一步(bù)挤压非名酒市(shì)场，而基于(yú)品类和产品的名酒格局很快形成，中(zhōng)国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企(qǐ)分(fēn)化加(jiā)剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示(shì)，相比较疫情前的2019年(nián)，2022年白酒产业销售收入累计增(zēng)长5％，利润累计增长了71％。透(tòu)过(guò)2022年白酒上市企业(yè)财报(bào)发现，除头部酒企强(qiáng)者恒强外(wài)，二三(sān)线品牌正在(zài)加速分化。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上(shàng)市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家(jiā)，分别是今世缘(yuán)、口子窖；2021年上升(shēng)到(dào)6家，为(wèi)今世缘、口(kǒu)子窖、老(lǎo)白(bái)干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水(shuǐ)井坊(fāng)；2022年则进一步变成7家，在前(qián)一年的6家(jiā)基础上新(xīn)增(zēng)了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口(kǒu)子窖四家企业规(guī)模来到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒板(bǎn)块、徽酒板块的二(èr)级梯(tī)队，都是在各自省(shěng)内有(yǒu)一(yī)定(dìng)话语权、有较(jiào)大市场(chǎng)规模、省(shěng)外(wài)市场开拓良(liáng)好的代表(biǎo)。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏(fú)的(de)竞争，也推(tuī)动了二级梯队的分化加速。蔡学飞向(xiàng)钛媒体(tǐ)APP表示(shì)，“二三线酒企分化(huà)加剧，要么像古井(jǐng)贡(gòng)酒那样完成产品(pǐn)升级(jí)和全国化布(bù)局，挤进一(yī)线市场，要么就会像皇台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性(xìng)现金流的下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能说明问(wèn)题。举(jǔ)例而言，今年一季(jì)度酒(jiǔ)鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因(yīn)，酒鬼酒(jiǔ)在财报中(zhōng)表示是因为去年(nián)同期基数较高，以(yǐ)及公司(sī)主动进行(xíng)了(le)策(cè)略调整导致。

　　另一(yī)典型是安(ān)徽酒企金种子，在(zài)省内“内卷”和名酒“高压(yā)”双(shuāng)重挤压下，其业务体量和利润出现萎(wēi)缩(suō)，明(míng)显掉队。2019年(nián)-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有(yǒu)限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏(kuī)损。2023Q1归母(mǔ)净利润更是下降了(le)228％。对此，金种子在(zài)年(nián)报中(zhōng)归(guī)咎于品牌、营(yíng)销(xiāo)、渠道等(děng)多方面因(yīn)素。

　　高(gāo)库存仍(réng)是行(xíng)业性问题 白酒(jiǔ)亟需新渠道(dào)

　　毛利率来看，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企(qǐ)业中(zhōng)，有(yǒu)17家企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)在60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家企业毛(máo)利(lì)率低于50％。且有(yǒu)15家企(qǐ)业毛利率与上年同期相比增(zēng)长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特(tè)、舍得(dé)、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率(lǜ)有所下降。

　　毛(máo)利率高，印证了白酒超强的盈利能力，但透过年报，白酒的(de)高(gāo)库(kù)存更加值得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台(tái)以388.24亿元库存高居榜首，洋(yáng)河、五(wǔ)粮液紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸(lú)州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比(bǐ)增长超(chāo)30％，除洋(yáng)河股(gǔ)份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒企(qǐ)库存增(zēng)长基本都在两位数(shù)以上。

　　合同负债情(qíng)况亦能一定程度上反映当(dāng)前渠道的情(qíng)况。截至2022年底，18家(jiā)上市酒(jiǔ)企合(hé)同负债整体(tǐ)同(tóng)比减少5.47％。同(tóng)期，11家(jiā)公司的(de)合(hé)同负(fù)债(zhài)下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒等同比降(jiàng)幅超五(wǔ)成。截(jié)至今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒(jiǔ)业资(zī)深评(píng)论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一(yī)季度白酒业(yè)绩非常(cháng)优秀。但是(shì)我们发现(xiàn)整个市场除了茅台供不(bù)应(yīng)求(qiú)以(yǐ)外，其(qí)他(tā)产品都存在价(jià)格倒(dào)挂现象，这(zhè)说(shuō)明(míng)除茅台以(yǐ)外社会库(kù)存很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但(dàn)他也表示，“预计今年下半年中(zhōng)秋(qiū)节后有望成为(wèi)酒业重回正(zhèng)轨发展的时(shí)间节点(diǎn)。”

　　“高库(kù)存是行业性问题。”蔡学飞表达(dá)了同样的看(kàn)法，他认为，随着(zhe)国家经济面的(de)恢复以(yǐ)及(jí)社会活(huó)动的复苏，会(huì)加速(sù)去库存，特别是名酒库(kù)存(cún)会得到(dào)很(hěn)大的缓解，但(dàn)是区域中(zhōng)小企业仍然会面(miàn)临不小的库(kù)存压力(lì)。

　　日前，五粮液在投(tóu)资者(zhě)关系互动(dòng)平台回(huí)答投资(zī)者关于库存(cún)的(de)问题时就(jiù)谈到，五(wǔ)粮液产品(pǐn)渠道库存量不到一个月，属于正常水(shuǐ)平(píng)。

　　事(shì)实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态(tài)，尤(yóu)其在过(guò)去三年，受疫(yì)情影响(xiǎng)线下消费场景大减，终端动销放缓，造成了社会库(kù)存积压。从产能来看(kàn)，近十年来白(bái)酒产量在不断下降，白酒产(chǎn)业存(cún)量产能过剩是不争的事实，未来仍(réng)然(rán)是趋势之一。加之消费观念、消费(fèi)习惯的变(biàn)化，即使是疫情后消费场景大(dà)规模恢复的前提下，白酒去库存依然需(xū)要时间。

　　而为去库(kù)存，全行业各环节都在努力，其(qí)中最关键的(de)是，亟需库存消化(huà)能(néng)力强劲(jìn)的新渠道。可以(yǐ)看(kàn)到(dào)，大(dà)小酒企均在(zài)营销上大手笔撒(sā)钱(qián)，大部分酒(jiǔ)企年报(bào)中销售费用一栏(lán)的数字在逐年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的库存消化得(dé)快，谁的价(jià)格倒挂(guà)恢复得(dé)快，谁就能(néng)在(zài)新周期(qī)中胜出。

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