5月23日，医药(yào)股开盘(pán)拉升，复星(xīng)医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春(chūn)高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处(chù)于低位(wèi)水平(píng)，具有较大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于(yú)历(lì)史(shǐ)较(jiào)低(dī)分位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特估主题(tí)行(xíng)情逐渐熄火后(hòu)，医药(yào)板块(kuài)作为老赛道是否能有(yǒu)反(fǎn)弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板块是(shì)否还有(yǒu)新的业绩(jì)驱(qū)动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改善(shàn)

　　医药(yào)行业(yè)复(fù)苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一季(jì)度(dù)的(de)影(yǐng)响将(jiāng)会逐步消退，医药行(xíng)业(yè)的基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医(yī)药(yào)板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）存在一定的估(gū)值(zhí)修(xiū)复，市盈率（TTM）由(yóu10克是几两)2022一季度的(de)28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一(yī)季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药(yào)板(bǎn)块的营收与去年同期相比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复(fù)到(dào)了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业(yè)的经营(yíng)数据来看，除(chú)去创(chuàng)新药和疫情受(shòu)益细分领域，医药板块中具有较好成长能力的(de)低(dī)估值(zhí)板块(kuài)有原(yuán)料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器(qì)械企业的(de)产品销售前(qián)景，国内市(shì)场仍未达到预期，原因在(zài)于近(jìn)几年来，由于老龄(líng)化，国内(nèi)医保支出(chū)并未增(zēng)加太(tài)多，增速中的增量(liàng)大部(bù)分(fēn)都被(bèi)用于(yú)疫(yì)情相(xiāng)关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性的分化是非(fēi)常(cháng)明显的(de)，传统(tǒng)药企必须要(yào)给创新(xīn)留(liú)出空(kōng)间，比如在(zài)过去(qù)的(de)三年中，港股创新药企的年化营(yíng)收增(zēng)速高达70％。对本土医药企业而言，要(yào)实现高速发展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏不(bù)及预期(qī)的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的(de)新(xīn)基建(jiàn)板(bǎn)块或是最具有确定性(xìng)的领域之一，一定程度上或仍是今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗(liáo)新基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会召开新闻发布会(huì)，重点介绍优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源下移、区(qū)10克是几两域平(píng)衡(héng)布局。县医院作为县(xiàn)级医疗(liáo)卫(wèi)生服务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国(guó)家卫生健康委通(tōng)过开展三级医院对口帮扶(fú)等(děng)方式，引导优质医疗资(zī)源下移，不断提高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续(xù)推(tuī)进人才、技术、管(guǎn)理(lǐ)的(de)下移，通过城市三级医院的(de)对口支援，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等多种形式，满足(zú)县域(yù)居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县(xiàn)范围(wéi)内解(jiě)决(jué)奠定(dìng)坚实(shí)的(de)基(jī)础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作(zuò)中，将继续推(tuī)进(jìn)临床重(zhòng)点(diǎn)专科(kē)“百千万”工(gōng)程，指导(dǎo)各(gè)地(dì)按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求(qiú)较大的心血管外科(kē)学、妇(fù)产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理学等专科建设，补齐(qí)资源(yuán)短板，完成预期(qī)的(de)建设任务。随着具体政(zhèng)策(cè)的出台，相(xiāng)关的基层医疗(liáo)器械(xiè)市场或将受益(yì)。

　　可(kě)发现与(yǔ)医疗成像(xiàng)器(qì)材、生(shēng)命信(xìn)息设(shè)备(bèi)和心(xīn)血管耗材相关的板块(kuài)将会(huì)有较大的发展空间。其中的个(gè)股有(yǒu)：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器(qì)械市场持续扩张。随(suí)着国家继续支持(chí)优质医疗资(zī)源扩容下沉的政策(cè)，在(zài)未来，医疗卫生资源的(de)分布将(jiāng)会得到优化，促进更多优质的医疗资(zī)源(yuán)向下(xià)扩容，释(shì)放更(gèng)多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国(guó)家“十(shí)四(sì)五(wǔ)”规划中提(tí)出要(yào)加强医疗卫生领(lǐng)域的基础设施建设的(de)背(bèi)景下，预计医(yī)疗器械采购将更加(jiā)宽松，这将推动医疗器械市场的快速(sù)发展。在政策推动下(xià)，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价(jià)比的优势(shì)加速进(jìn)入医(yī)院，长期而言，随着(zhe)多项政策支持的持续加强，国(guó)产替代将逐步(bù)加速，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂商(shāng)将会(huì)抓(zhuā)住放量(liàng)的(de)机会，实现快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较好的(de)渠道和较强的研发能(néng)力。

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