财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘(liú)越）啤酒行业(yè)具备明显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是(shì)啤酒企业(yè)的(de)“兵家必争(zhēng)之(zhī)地”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一定(dìng)程度上助力(lì)啤酒行(xíng)业“淡(dàn)季不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季更是值得投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的(de)同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒(jiǔ)单季度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和(hé)西藏(cáng)发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外资什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级两(liǎng)大阵(zhèn)营的分化(huà)明显(xiǎn)。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称(chēng)一抹亮色。民生证券(quàn)王言(yán)海5月8日(rì)发布的(de)研报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收稳增、归母(mǔ)净利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步复(fù)苏(sū)，叠(dié)加成(chéng)本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年(nián)同期明显提速。国(guó)盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域(yù)持续扭(niǔ)亏(kuī)、释放利润的一(yī)年(nián)。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大(dà)鱼(yú)吃小鱼(yú)后(hòu)“五强争霸(bà)”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华(huá)润啤酒和青(qīng)岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今股价累(lèi)计最大(dà)涨幅分(fēn)别达159%和(hé)187%，前者(zhě)目前总市值超(chāo)1600亿港元(yuán)，后者总市(shì)值(zhí)超1300亿元。燕(yàn)京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价同(tóng)期累计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年(nián)高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中(zhōng)国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉(quán)、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的(de)山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林(lín)的(de)漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座(zuò)城市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场五(wǔ)强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山(shān)4月24日(rì)发布的(de)研(yán)报(bào)罗(luó)列(liè)五大巨(jù)头的具体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子(zi)公司）、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业(yè)CR1市占(zhàn)率属(shǔ)于中(zhōng)等(děng)水(shuǐ)平(píng)，市场(chǎng)集中(zhōng)度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进(jìn)一步提升盈利(lì)水(shuǐ)平。分析人士指出(chū)，如果“大鱼(yú)吃大(dà)鱼”的市(shì)场趋势不变(biàn)，经过一段时间的此消彼长，持(chí)续多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英博甩开(kāi)，燕京(jīng)啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外(wài)资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓势明显(xiǎn)，百威英博销量下滑，一手扶持的(de)嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年(nián)的(de)营业利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)将低于去年的水平(píng)，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资产唯一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多个地区的销(xiāo)售(shòu)权划归重(zhòng)庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这(zhè)几(jǐ)年啤酒行(xíng)业的业(yè)绩增长，多亏了高端化。此前多年(nián)，高端啤酒(jiǔ)市场主(zhǔ)要由(yóu)外(wài)资(zī)啤酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等(děng)品牌牢牢掌控(kòng)。近年来(lái)，本土(tǔ)啤酒开(kāi)始发力。以销量最大的华(huá)润雪花啤酒(jiǔ)为(wèi)例(lì)，早年畅(chàng)销(xiāo)大江南北的(de)大绿棒子，现在已经很(hěn)难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行(xíng)业处于产业链中游，对上游成本(běn)敏(mǐn)感，大(dà)麦(mài)、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主要(yào)材料；下游(yóu)终端议价(jià)能力较强，进入存量竞争时代后，企业为向高端化转型已多次实施(shī)提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景(jǐng)恢(huī)复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优(yōu)化、加速(sù)高(gāo)端化进程，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱于成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次(cì)、企业参与数量高(gāo)增，提价(jià)区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷提价(jià)，中(zhōng)高低档均有(yǒu)所涉及(jí)。勇闯天(tiān)涯出厂(chǎng)价提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市场的产品(pǐn)价格稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇”，都是(shì)为了继续突(tū)破价(jià)格(gé)天(tiān)花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐发力 高端(duān)化(huà)势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年(nián)之(zhī)旅”，售(shòu)价(jià)388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的(de)“一(yī)世传奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品价位(wèi)最(zuì)高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发布的研报(bào)指出，青岛啤(pí)酒中档高端(duān)齐发(fā)力，高端化势能(néng)锐不可当。产品端方面，公司在坚(jiān)持(chí)纯生(shēng)系及经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一(yī)步(bù)提升中档崂(láo)山品(pǐn)牌(pái)占比，并(bìng)借助桶啤、白(bái)啤(pí)等高端产品放量，带动整(zhěng)体(tǐ)产品结构持续升(shēng)级。随着23年现饮(yǐn)场景(jǐng)全(quán)面复(fù)苏叠加去年Q2以来(lái)低基(jī)数效(xiào)应，预计(jì)公司(sī)全年(nián)业绩将维持高(gāo)增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但目前主要销量(liàng)来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国正式(shì)完(wán)成(chéng)交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有(yǒu)上百家(jiā)酒厂，连续多(duō)年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也(yě)才30岁，借此拓展高端(duān)市场。华鑫(xīn)证券(quàn)指(zhǐ)出，华(huá)润(rùn)啤酒高端及超高端产品仅占(zhàn)其收入(rù)占比17%，而经济(jì)型（5元(yuán)以下）产品收入占比达(dá)47%，表明(míng)目(mù)前(qián)市(shì)场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天(tiān)涯(yá)等(děng)，但(dàn)对其高端产品认知度或接受度相对偏(piān)低。公司提价空间较大，高端化完成后利润可(kě)期(qī)。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势(shì)能(néng)持续开拓市(shì)场

　　作为曾经(jīng)国产(chǎn)啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅(jǐn)销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤(pí)酒(jiǔ)甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚(shèn)至(zhì)被重(zhòng)庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤(pí)酒去年业什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级绩爆发，营业(yè)收(shōu)入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京(jīng)啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕京(jīng)酒號社(shè)区小酒馆(guǎn)这(zhè)种(zhǒng)新零售业态的落(luò)地生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月(yuè)21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司借(jiè)助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓市场，推动(dòng)整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带(dài)动(dòng)公(gōng)司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评(píng)称，改革(gé)红利(lì)释放正处起步(bù)阶段(duàn)，旺季动销(xiāo)加(jiā)速(sù)、成本优(yōu)化之(zhī)下(xià)，公司业(yè)绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤酒目前(qián)属(shǔ)于蓝(lán)海市场，拥(yōng)有巨大发展潜力及空间，且目前行业格局未(wèi)定(dìng)，企业拥有弯(wān)道(dào)超车(chē)机会；基于(yú)精酿(niàng)啤酒多元风(fēng)味发(fā)展趋势(shì)，产品风(fēng)味(wèi)及应用场景(jǐng)布局多元化企业(yè)，将(jiāng)更加能(néng)够顺应(yīng)精酿(niàng)市(shì)场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发展(zhǎn)潜力，并有望成为行业新引领(lǐng)者。

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