金融界5月15日消息(xī) 央行今(jīn)日进(jìn)行1250亿(yì)元1年期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有可能下调(diào)，但是机构分析(xī)，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利(lì)率的水平(píng)是(shì)比较合(hé)适，且4月28日政治(zhì)局会(huì)议对一季度的经济复苏给(gěi)予充分肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来(lái)资金面(miàn)转松，D雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗R007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税大月，需(xū)要关注下周缴税周对资金(jīn)面可能(néng)造(zào)成的(de)扰动。

　　此前媒体报(bào)道(dào)称(chēng)，自(zì)5月15日起银(yín)行(xíng)协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调，四大(dà)国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协(xié)定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知存(cún)款利率上限的下(xià)调(diào)有助于缓(huǎn)解银行(xíng)净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部分(fēn)银(yín)行调降(jiàng)存款利率，严格上(shàng)不算降(jiàng)息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一(yī)步深化。本轮存款利率调降背后的原因(yīn)，是(shì)储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加银(yín)行净息(xī)差收窄。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银行负债成(chéng)本，但是这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向(xiàng)金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化(huà)”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中(zhōng)小银行（地方农商行(xíng)为主）发布公(gōng)告(gào)下调人民币存(cún)款挂牌利(lì)率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权(quán)威媒(méi)体报(bào)道，5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存(cún)款自(zì)律上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的(de)热议。不(bù)过，作为(wèi)我国利率体系(xì)的(de)“压舱石”，1年期存(cún)款(kuǎn)基(jī)准利率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银(yín)行存款(kuǎn)利率(lǜ)调降严格意义上并非真的降息(xī)。归根结底(dǐ)，本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降也属于(yú)“利率市场化(huà)”的(de)进一步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后(hòu)，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增叠加银行(xíng)净(jìng)息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款(kuǎn)维(wéi)持高位(wèi)，居民储蓄释放(fàng)速度(dù)较(jiào)慢。因此，存款利率调降背景(jǐng)下(xià)，居民储蓄有望进一步流(liú)出，更多(duō)流向消费(fèi)、房(fáng)贷(dài)、资(zī)本市场等(děng)。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空(kōng)转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一(yī)定程度上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降(jiàng)后，银行(xíng)净息差大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压(yā)降(jiàng)存款成本(běn)、规范吸储行为也(yě)属(shǔ)于(yú)大(dà)势所趋。

　　（3）雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗g>总结(jié)来看，存款利率(lǜ)调降客观上将减轻(qīng)银行负债(zhài)成(chéng)本，但我(wǒ)们(men)认为，这并不足以触(chù)发超额(é)储蓄大规模转为消(xiāo)费及(jí)向金(jīn)融(róng)资产流入；回(huí)归基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的(de)延续，仍将利好高股息资产和(hé)长(zhǎng)期国债。客(kè)观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的效(xiào)果(guǒ)与2022年4月(yuè)、9月的效果类似(shì)，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当(dāng)前流动(dòng)性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利率调降，理论(lùn)上可以促使(shǐ)存款(kuǎn)搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更(gèng)多转化为消费。但我们觉得刺(cì)激难度较(jiào)大，倾向(xiàng)于认为消费环(huán)比(bǐ)修复最快的时候已经(jīng)过(guò)去。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀(zhàng)”组合的延(yán)续(xù)，意味着(zhe)长端利(lì)率(lǜ)仍有望继续(xù)下探，高股息资产仍将占优。

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