财联社(shè)记者近期从行业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷(mí)持续之下，部分(fēn)银行出现了贷款最优惠利率与同(tóng)期(qī)理财(cái)收益率(lǜ)倒挂或接(jiē)近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放(fàng)依旧比(bǐ)较难(nán)。房贷和前(qián)十年比(bǐ)那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城(chéng)商行(xíng)相(xiāng)关(guān)负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况并非个案(àn)。4月(yuè)26日，财(cái)联社记(jì)者向兴(xīng)业(yè)、广发等多家银行(xíng)了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠(huì)利(lì)率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一(yī)季度(dù)情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一(yī)步(bù)下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产(chǎn)品，其平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联(lián)社记(jì)者(zhě)表示(shì)，正常(cháng)情(qíng)况下贷款利率要高(gāo)于理财收(shōu)益，否则会形成(chéng)套(tào)利空间。近期出现的(de)收益率倒挂(guà)的情况的确(què)多年(nián)来少见。这(zhè)种情况本质上反(fǎn)映实体(tǐ)经济(jì)需求不(bù)足(zú)，资金(jīn)可能在金融市场空转(zhuǎn)的(de)信(xìn)号。

　　走低(dī)的贷款(kuǎn)利(lì)率VS走高的理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行认(rèn)真贯彻党中央、国(guó)务院决策部署，采取了很多措施做好金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济(jì)融资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周，央行一季度(dù)金(jīn)融统计数据(jù)发(fā)布会上公(gōng)布的数据显示，3月份银行体系(xì)新发企业贷加权平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域(yù)差异。财联社记者注意(yì)到，在部分资金(jīn)充裕的一线城市利率水平下沉更快(kuài)，比如(rú)央行营管(guǎn)部(bù)早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区新发(fā)放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新(xīn)报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季度公(gōng)布的贷款需求指数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最(zuì)高值。但最近(jìn)贷款需求有下降趋(qū)势，如近(jìn)期票(piào)据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差(chà)，需要购买五的大写是什么票据来(lái)填充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷(dài)款(kuǎn)市场当前的不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理财市场的收(shōu)益率却(què)在(zài)节(jié)节回升。普益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财(cái)公司存(cún)续理财产品14892款，占全市场存续(xù)理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不含现(xiàn)金管理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均水平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、五的大写是什么存单利差(chà)走阔。

　　即(jí)便(biàn)与新发理财(cái)产品收(shōu)益率相比(bǐ)，当前银行新(xīn)发贷款的利率也不(bù)占(zhàn)优。普益(yì)标准监(jiān)测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开(kāi)放式产品平均业绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕资金出(chū)现空转套(tào)利可能

　　多位(wèi)受访(fǎng)金融行(xíng)业(yè)人士(shì)对记者表(biǎo)示，当前新(xīn)发(fā)贷款利率和理财(cái)收益率之间(jiān)出现(xiàn)倒(dào)挂是多年来罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部(bù)分人士认为，应该(gāi)警(jǐng)惕当前非(fēi)对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场(chǎng)之间出现(xiàn)收益(yì)“套利”空间的(de)可(kě)能。

　　融360数字科技(jì)研(yán)究院分(fēn)析师刘(liú)银(yín)平对财(cái)联(lián)社记者(zhě)表示，理财(cái)产品收益率超过银行(xíng)贷款利率(lǜ)，可能(néng)会给部分客户钻(zuān)空(kōng)子的机(jī)会，从银(yín)行那(nà)里获(huò)取的低息贷款没(méi)有投入实(shí)际经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更高的(de)理财产品，导致资金空(kōng)转，前几(jǐ)年结构性(xìng)存款市场(chǎng)曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业(yè)绩(jì)比较基(jī)准不代表实(shí)际收益率，净值(zhí)是不断波动(dòng)的，不会(huì)一直上涨，实(shí)际上，理财产(chǎn)品向(xiàng)净值化转型之后对(duì)企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融(róng)与发展实(shí)验室主任曾刚(gāng)对财联社记(jì)者表(biǎo)示，理财(cái)收益与金融市场利率相对(duì)应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即(jí)期的贷款(kuǎn)利(lì)率与(yǔ)发行当期定(dìng)价的理(lǐ)财收益率的差异，在市(shì)场(chǎng)利(lì)率(lǜ)快速下行的时容易(yì)出现这(zhè)种收益率不同步(bù)的脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利(lì)率继续(xù)下行，意(yì)味着当期发行的理财产(chǎn)品的收益率会同步(bù)下降(jiàng)。从这一个(gè)角度来看，未来一段时间(jiān)的(de)理财产品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内(nèi)人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行(xíng)广州分行(xíng)负责(zé)人对财(cái)联社表示，该(gāi)行已经(jīng)关注到(dào)理财收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大必然引(yǐn)发资(zī)金空转套(tào)利，这与货(huò)币政策初衷(zhōng)不符。估计下一步理财产(chǎn)品(pǐn)收益水平要降低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责(zé)人对财联社(shè)记者表示(shì)，考虑到理财产品底层(céng)资产大多(duō)数为(wèi)债(zhài)券，而债券市场发行人大多是大型(xíng)企业，理论上(shàng)其收(shōu)益率比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信用等级(jí)比大型企(qǐ)业要低，所以个(gè)贷的定(dìng)价理论(lùn)上要比理财收益率高才对(duì)。现在出现(xiàn)个贷(dài)定价和理财(cái)产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门(mén)当前的信贷需求(qiú)不足，没有什么人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款定价持(chí)续下(xià)行未来新发(fā)理财产品收(shōu)益率也(yě)会(huì)回落。“市场对利率走势的预期是一致的(de)，新发(fā)的(de)收益(yì)率未来会下来，近(jìn)期(qī)整体的趋势也(yě)是(shì)这样。一些存量的产品年化(huà)收(shōu)益率近(jìn)期(qī)大幅上行，主要是(shì)因(yīn)为底层(céng)资(zī)产是(shì)去年利率高位时候拿的，在利(lì)率(lǜ)走(zǒu)低(dī)预期下，其净值表现就会向(xiàng)上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行人士(shì)对(duì)财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不(bù)断(duàn)出手规范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部地(dì)区大型城商(shāng)行负责(zé)人对记者表示(shì)，在贷款(kuǎn)定价上不去(qù)的情况下，未来存款利率持续(xù)下行应该是大趋势，否则银行净息差承(chéng)受的压力(lì)将(jiāng)是(shì)巨(jù)大的。“现在各(gè)行(xíng)储蓄又多，之前理财波动的影响还没(méi)完(wán)全消(xiāo)除，很多客户的(de)资金(jīn)还(hái)没有出来，都压在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观点认为(wèi)，一旦第(dì)二季度(dù)贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率(lǜ)依(yī)然有下降的可能性和(hé)空(kōng)间，银行(xíng)息差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银(yín)行一季度显(xiǎn)示(shì)，截至3月末，该行净利(lì)息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一(yī)峰团队最新研报(bào)认为，未来存款市(shì)场成(chéng)本管(guǎn)控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重(zhòng)要抓(zhuā)手(shǒu)。五的大写是什么ng>其(qí)预计，后续对(duì)于存款定价自律管理的手段(duàn)包括但不限于以下三个方面。首先(xiān)，协定(dìng)存款、通知存款等创新(xīn)类活期(qī)存款有可能将(jiāng)纳入(rù)自(zì)律机(jī)制(zhì)管理。现(xiàn)阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类(lèi)活期”存(cún)款缺(quē)少政策指引，未来或(huò)将对这类产(chǎn)品比照活期存(cún)款进行(xíng)规(guī)范(fàn)；其次(cì)，同(tóng)业存款套壳(ké)协议存款需(xū)继(jì)续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或(huò)将结构(gòu)性存款的(de)（保底收益(yì)+期(qī)权价(jià)值）合计(jì)同时纳入自律机制上限，进一步压降(jiàng)结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队(duì)测算认(rèn)为，如果全部企业(yè)活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期存款成(chéng)本率加(jiā)权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市(shì)银行营收增速2.3pct。