财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具备(bèi)明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者期(qī)待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青(qīng)岛翩跹和蹁跹的区别，翩跹和蹁跹拼音啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收突破百亿元(yuán)。但包括百威亚(yà)太(tài)、兰州黄河(hé)和西藏发展在内的外资系(xì)啤酒公(gōng)司(sī)基本面(miàn)仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化明(míng)显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色(sè)。民生证券王(wáng)言海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增(zēng)、归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)高增；2023年伴随(suí)疫(yì)情扰动褪(tuì)去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相(xiāng)比去年(nián)同(tóng)期(qī)明显提速。国盛(shèng)证券符蓉(róng)预(yù)计2023年(nián)将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释(shì)放利(lì)润的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显 大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华(huá)润啤酒和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股价累(lèi)计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总市值(zhí)超1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿(yì)元(yuán)。燕京(jīng)啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒和珠(zhū)江啤酒股价(jià)同期累计最(zuì)大(dà)涨(zhǎng)幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注(zhù)意的(de)是，自2021年高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工(gōng)程”后(hòu)，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕京、上海的力波、福建(jiàn)的惠(huì)泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南的金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座城市都拥(yōng)有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、燕(yàn)京啤酒的市场(chǎng)份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日(rì)发布的(de)研报罗(luó)列(liè)五大巨头的(de)具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太(tài)（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市(shì)占(zhàn)率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒行(xíng)业(yè)CR1市(shì)占率属于中等水平，市场集中(zhōng)度仍有(yǒu)提升空间(jiān)，待CR1市占(zhàn)率(lǜ)提升后头部企业将有望进一步提升(shēng)盈利(lì)水(shuǐ)平。分析人士指(zhǐ)出(chū)，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势(shì)不变，经过一段时间(jiān)的此消彼长，持(chí)续多年的“五强争霸(bà)”格局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和(hé)百威英(yīng)博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得注意(yì)的(de)是，这(zhè)几年，外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显，百威英博销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的(de)营业(yè)利润增(zēng)长将低于去年(nián)的水(shuǐ)平，研报(bào)指出重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)为嘉士(shì)伯在(zài)华(huá)运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉(jiā)士伯啤酒在中国(guó)多个(gè)地区的(de)销售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了高(gāo)端化。此前多年，高端啤酒市(shì)场主要由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年(nián)来，本土啤(pí)酒(jiǔ)开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅(chàng)销大江南北的大绿(lǜ)棒子(zi)，现在已经很难见到(dào)了(le)，各种纯生、原(yuán)浆、精(jīng)酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)处(chù)于产业链中(zhōng)游，对上(shàng)游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响(xiǎng)啤(pí)酒成本(bě翩跹和蹁跹的区别，翩跹和蹁跹拼音n)主要材料；下游终端议价能力较强，进入存量竞争时代后，企业(yè)为向高端化(huà)转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮(yǐn)等(děng)现饮消费场景恢(huī)复将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构(gòu)优(yōu)化、加速高端(duān)化(huà)进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不弱(ruò)于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨(zhǎng)幅、频(pín)次(cì)、企业参与数量高增，提价区域(yù)由部分(fēn)到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)等主流厂商纷纷提(tí)价，中高低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)的产品价(jià)格稳(wěn)定在3-5元区(qū)间(jiān)，如(rú)今，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格(gé)带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为了(le)继续(xù)突(tū)破(pò)价格(gé)天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发(fā)力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在(zài)百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一(yī)世(shì)传奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤酒布局(jú)丰(fēng)富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发(fā)布的(de)研报指出(chū)，青岛啤(pí)酒中档(dàng)高端齐发(fā)力，高端化势能(néng)锐不可当。产品端(duān)方面，公司在坚(jiān)持纯生(shēng)系及经典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌战略(lüè)基(jī)础上，进(jìn)一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤等高端产品放量(liàng)，带动整体产品结(jié)构持续升级(jí)。随着23年(nián)现饮场景(jǐng)全面复苏(sū)叠(dié)加(jiā)去年(nián)Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公司(sī)全(quán)年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量(liàng)来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国(guó)正式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续(xù)多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收(shōu)购方华(huá)润啤(pí)酒，满打满(mǎn)算也才(cái)30岁，借(jiè)此拓展(zhǎn)高端(duān)市场。华鑫证券(quàn)指出，华(huá)润啤酒(jiǔ)高端及超高端(duān)产品仅占其(qí)收入(rù)占比17%，而经济型（5元以下）产品收入(rù)占(zhàn)比达47%，表明目(mù)前市场更(gèng)加认可(kě)、熟悉其经济(jì)型产品如(rú)勇(yǒng)闯天涯等，但对(duì)其高端产品认(rèn)知度或接受度相(xiāng)对偏低。公司提价空间较大，高端(duān)化(huà)完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)近几年风光不(bù)在。不仅销售范围(wéi)收缩不少，被雪花和(hé)青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业(yè)额(é)甚至(zhì)被(翩跹和蹁跹的区别，翩跹和蹁跹拼音bèi)重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去(qù)年业绩(jì)爆发，营业收(shōu)入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一(yī)季度(dù)延续(xù)高增，净(jìng)利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新(xīn)品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区(qū)小酒馆这种新零售业态的(de)落(luò)地生(shēng)根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势(shì)能持续(xù)开(kāi)拓市场(chǎng)，推动整(zhěng)体(tǐ)销量(liàng)同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨价同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成(chéng)本(běn)优化之(zhī)下，公司业绩弹性将(jiāng)进一步(bù)加速。

　　此(cǐ)外，分析(xī)人(rén)士指出，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝(lán)海市场，拥有巨大发(fā)展潜(qián)力(lì)及空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超(chāo)车(chē)机会；基于精(jīng)酿(niàng)啤酒多元风味(wèi)发(fā)展趋势，产品风味及应用场景布局多元化(huà)企业，将更加能够顺(shùn)应精酿市场发展趋势(shì)，拥有长期可持续(xù)发展潜力，并有望(wàng)成为行业新引(yǐn)领者。

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