近日(rì)，国内(nèi)上市交易的4只公(gōng)募(mù)商品期货(huò)基金陆续公布了一季报。在一季(jì)度商品(pǐn)市场整体下(xià)跌的背景下，4只公(gōng)募商品期货基金也表现不佳，仅建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF利润为正。值得注意的(de)是，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额在报告期内(nèi)增加4.30亿份，增(zēng)幅近三(sān)成，备(bèi)受投资者青睐。

　　具体来看，已实(shí)现(xiàn)收(shōu)益(yì)和利润(rùn)方面(miàn)，一季(jì)度，建信能源化工期货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF已实现收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大成(chéng)有色金属期货ETF已实(shí)现(xiàn)收益(yì)-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货(huò)ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实(shí)现收(shōu)益和利润(rùn)有何区(qū)别？4只公募商品期货基(jī)金(jīn)在一季报中均提及(jí)，本期已实现(xiàn)收益指基金(jīn)本期利息收入、投资收益(yì)、其他(tā)收入（不含公(gōng)允价(jià)值(zhí)变动收益）扣(kòu)除(chú)相关(guān)费用和信用(yòng)减值损(sǔn)失后(hòu)的(de)余额(é)，本(běn)期利润为本(běn)期已(yǐ)实现(xiàn)收益加上本期公允价值变动收(shōu)益。

　　期末基金资产净(jìng)值方面，截至(zhì)3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿(yì)元(yuán)，华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF、建(jiàn)信能源化工期货ETF、小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF资(zī)产净值分(fēn)别为5.53亿(yì)元、4.66亿(yì)元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超(chāo)过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白(bái)银期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率(lǜ)方面，报(bào)告(gào)期内，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF实现正增长，净值增(zēng)长率(lǜ)为5.57％，大成有色金(jīn)属(shǔ)期(qī)货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货(huò)ETF净值(zhí)增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映出投(tóu)资者的偏好。从(cóng)份额变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外(wài)，其(qí)他3只(zhǐ)商品期货基金(jīn)均受到净申购。截至(zhì)3月底，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额较期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅(fú)高达27％；建信能源化工期货ETF份额较期(qī)初增(zēng)加2300万(wàn)份至2.94亿(yì)份，增幅(fú)8.50％；大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF份(fèn)额较期初增加700万(wàn)份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减(jiǎn)少(shǎo)1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整(zhěng)体(tǐ)走出下跌行情，华夏基金认(rèn)为，主要原因有以下(xià)几点：首先(xiān)，美国硅谷银(yín)行倒闭消息在资本(běn)市场(chǎng)持续发酵，导致(zhì)了原油以及美豆等大宗商品价格下跌，引领国内豆(dòu)粕价格(gé)下(xià)挫；其次，国内现货供应相对充裕(yù)，由于加工利(lì)润尚(shàng)可(kě)，加之巴西大豆(dòu)丰产上市，近(jìn)几(jǐ)个月国内(nèi)大豆(dòu)到港量趋于增加，同时由(yóu)于下游提货消极(jí)，油厂豆粕不断累库，部分油(yóu)厂甚至(zhì)出现胀库现象，导(dǎo)致豆粕(pò)现货跌幅过大(dà)；最后，需求端低迷不振，由于春节(jié)前养殖产(chǎn)品集(jí)中出(chū)栏，春节后一段时间(jiān)一(yī)般是豆粕需求淡(dàn)季，而今年由于生猪价格持续下行，养殖业复产积(jī)极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶(ǒu)发，使(shǐ)得(dé)豆粕需求更(gèng)是雪上(shàng)加霜，油厂豆粕(pò)成交(jiāo)和提(tí)货量处于(yú)偏(piān)低水平(píng)。

　　关于(yú)报(bào)告期(qī)内基金投资策略和运作分析，国投瑞银基金表(biǎo)示，一季度白银在初(chū)期(qī)两个月处(chù)于振荡调整(zhěng)，在三月份又很(hěn)快反(fǎn)弹至年初位置。黄金(jīn)较白(bái)银表现更为强势(shì)，金银比价有所抬升(shēng)。前期走势主要受制于白银(yín)工业属(shǔ)性(xìng)及美(měi)联储加息预期升(shēng)温影响，白(bái)银表现出更高的波动性。后期则主要是欧美银行(xíng)业(yè)出现流动性危机，导致避(bì)险情绪(xù)高涨，也大幅降低了市(shì)场对(duì)于美联储的加息预期。

　　国投瑞银(yín小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔)基(jī)金认(rèn)为，美联储货(huò)币(bì)政策调整节奏与经济(jì)衰退担忧(yōu)继续主导贵(guì)金属行情，同(tóng)时也需关(guān)注(zhù)突发(fā)地缘政治(zhì)、金融体系(xì)的(de)流动(dòng)性风险、新兴经济体债务小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔风险等黑(hēi)天鹅事件的(de)影响。今年(nián)以来，美联储已连续加息两次(cì)各(gè)25BP，加息步伐明显(xiǎn)放(fàng)缓(huǎn)，点阵(zhèn)图显示美(měi)联(lián)储今年或(huò)还有一(yī)次加息。随着(zhe)美国(guó)加息渐入尾声，而通胀仍处于(yú)高位，宏(hóng)观环境对贵金(jīn)属相对有(yǒu)利，贵金属配置价值进一步提升。考虑到白银(yín)的高弹性及金银比价的相对高(gāo)位，建议择(zé)机积极配置。

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