大家周末(mò)好，先来(lái)看下重(zhòng)要消息。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚总统下令(lìng)军队进入(rù)最高战(zhàn)备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天(tiān)下令，将塞(sāi)尔维亚(yà)军队的战备状(zhuàng)态(tài)提升到最高(gāo)等级，并紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契奇(qí)提升塞(sāi)尔维(wéi)亚军队(duì)战备状态与科索沃局(jú)势骤然紧张有关(guān)。

　　当(dāng)天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞(sāi)族民众(zhòng)与科索沃阿(ā)族(zú)警察发(fā)生冲突，阿(ā)族警(jǐng)察在(zài)冲突(tū)中使用(yòng)了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯(chuǎng)入了(le)兹(zī)韦(wéi)钱区(qū)行政大楼。目前(qián)兹韦钱区(qū)已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维(wéi)亚的自治省，1999年(nián)科索沃(wò)战争结束后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始(shǐ)终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据创年内新高，美(měi)联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数(shù)据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源后的核心PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出(chū)预(yù)期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济周(zhōu)期相(xiāng)关的通胀(zhàng)压力的周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记(jì)录。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利率期货合约交易商周(zhōu)五加大了对美联储将继续加息的(de)押注，数(shù)据公布后(hòu)，这些合约的隐含收益率(lǜ)上升，定价(jià)美联储在6月会议上将基准(zhǔn)利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日(rì)报(bào)报道，交易员们一直坚信，美联储今(jīn)年(nián)将多次降息。但他们最终承认，基于对(duì)期货(huò)的(de)押注，今年(nián)降息的(de)可能性不大。现在，他们(men)预计在2024年之前不会(huì)降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前的预(yù)期(qī)。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳动力市(shì)场以及债务上限担忧的缓解降低了今年(nián)降息的可能(néng)性。交易员们现在(zài)认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预(yù)计联邦基金(jīn)利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品(pǐn)市场(chǎng)预计(jì)基准利(lì)率届时(shí)将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏(piān)弱，油化工(gōng)与煤化工板块略显分(fēn)化。期货日报记(jì)者观察(chá)到(dào)，煤化工品种无论是(shì)下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均大(dà)于(yú)油(yóu)化工品(pǐn)种。以PTA等原料(liào)成本(běn)端(duān)为(wèi)原油的(de)品种，在(zài)原(yuán)油(yóu)下(xià)跌(diē)幅度(dù)不(bù)大(dà)的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料(liào)成(chéng)本端为煤炭的(de)品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源(yuán)首席分析师(shī)高明宇解释说，终端产(chǎn)品(pǐn)这一分化的根源还是原料端表(biǎo)现(xiàn)的差异(yì)。“俄(é)乌(wū)冲突的战争(zhēng)风险(xiǎn)溢价(jià)将(jiāng)能源危机(jī)在期货市场(chǎng)的(de)影(yǐng)射推向顶峰(fēng)，2022年下半年(nián)起市场进入(rù)衰退交易主题，且目前工业品整体仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来(l黑豆可以补充孕酮吗，怀孕了千万别吃黑豆ái)看，前期原油价格(gé)的下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏(kuī)平衡成(chéng)本、页岩油(yóu)生(shēng)产(chǎn)商边际产油成本、美(měi)国收储(chǔ)目标价位，在美(měi)国页岩油(yóu)非常(cháng)规能源产量增速持续不(bù)达预期的情况下(xià)，以沙特和俄(é)罗斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先(xiān)发生，价格也(yě)率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭(tàn)而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高(gāo)于(yú)国(guó)内三西主产区动力煤的边际到港成本(běn)900元(yuán)/吨左右，在煤(méi)炭(tàn)全行业利润丰厚的情况下供应有增(zēng)无减，宽松的供需面持续(xù)带动产业链各环节累库，价格下(xià)跌(diē)趋势(shì)明确，亦对近期(qī)煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今(jīn)年年(nián)初以来，煤炭(tàn)价格(gé)整体便处于震荡(dàng)下行的(de)趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体(tǐ)为区间弱势震荡的(de)走(zǒu)势，并未出现较(jiào)大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期(qī)货研究院(yuàn)上海分院(yuàn)负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市(shì)场缺乏(fá)利好驱(qū)动(dòng)，消息面无利好刺激(jī)，导致(zhì)行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市(shì)场供应(yīng)存在保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市场可流通货源充(chōng)裕，今年受到天气因(yīn)素的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出(chū)力预计逐(zhú)步好转，电煤需求(qiú)存(cún)在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下调可(kě)能，成(chéng)本端难以提(tí)供有力支撑。加之煤化工(gōng)整(zhěng)体需求端不(bù)佳，高温雨(yǔ)季部分区(qū)域需求受(shòu)到影响。需求处于(yú)季节(jié)性淡季，下(xià)游用煤企业库存水平(píng)偏高，价(jià)格(gé)承压下行(xíng)，煤化(huà)工受到成(chéng)本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续走弱(ruò)也与宏(hóng)观需(xū)求(qiú)弱势以及自身品种的产(chǎn)能投(tóu)放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在经(jīng)历(lì)疫情几年之后，并未重启，所以终端产(chǎn)品的需求并没有(yǒu)因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠(dié)加(jiā)近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工(gōng)品(pǐn)种的(de)估值中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解(jiě)到(dào)，随(suí)着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇(chún)企(qǐ)业亏损(sǔn)较之前(qián)有所放(fàng)大(dà)。“煤(méi)化工(gōng)产业链上下(xià)游均弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤(méi)化工品种自身表(biǎo)现同(tóng)样低迷(mí)，面临较(jiào)大的(de)亏损压(yā)力(lì)。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度(dù)大于(yú)原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今(jīn)年以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇(chún)成(chéng)本(běn)理论(lùn)核算来看，行业整(zhěng)体处于不(bù)景气阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现(xiàn)货(huò)价格不(bù)断(duàn)创下新低(dī)，部分地区现货价格回到历史低位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生产企业整体利(lì)润并没有随着煤价回落、采购成本下(xià)降而(ér)明显转好。“尤其(qí)是单一的煤(méi)制甲醇(chún)企业，理(lǐ)论(lùn)亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企业有(yǒu)传出(chū)因(yīn)甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或者(zhě)降负的消息，后续值(zhí)得持(chí)续关注这一问题(tí)。”刘书源(yuán)如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹(jì)象(xiàng)。“经历(lì)过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇(chún)和尿素的产能不断扩张，当前下游的(de)需求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其价格可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从而(ér)开(kāi)启倒逼上游降负或者(zhě)去产能(néng)的阶段，后续大概(gài)率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看(kàn)来，煤化(huà)工能否走出偏(piān)弱(ruò)周(zhōu)期(qī)主(zhǔ)要取决于(yú)需求的恢复情况，下(xià)半年部分(fēn)品种面临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的品种将受到低(dī)价进口货源的冲击，中长期(qī)看，煤化工行(xíng)情难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者(zhě)了解到，近期能源(yuán)化(huà)工（尤其(qí)是油化工）板块较(jiào)为强势(shì)主(zhǔ)要还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰(bīng)沁介(jiè)绍，本周原(yuán)油整(zhěng)体(tǐ)呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受(shòu)到供需基本面收紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带动油化工板(bǎn)块(kuài)表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)多数下跌的行情中，原油(yóu)尽管(guǎn)受到美国(guó)债务上(shàng)限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源(yuán)部长发言力挺油价和(hé)G7在其(qí)年(nián)度领导人会黑豆可以补充孕酮吗，怀孕了千万别吃黑豆议上承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料出口价(jià)格上(shàng)限(xiàn)的(de)行为都对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示(shì)，从(cóng)基本(běn)面来(lái)看，下(xià)半年全球原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报预计今年(nián)全球需求同比(bǐ)增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中(zhōng)国需求复苏的持续；同(tóng)时(shí)美(měi)国宣布将(jiāng)在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季(jì)汽油(yóu)消费旺季。“原(yuán)油维持强势从成本(běn)端带(dài)动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工较(jiào)强的(de)关键原因(yīn)还是(shì)在于(yú)原料(liào)端(duān)。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业(yè)原油库存超预期大幅下降，主要源自(zì)原油进口的大幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显著增长的需(xū)求；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成(chéng)品油库(kù)存均出现不同程度的下降，同(tóng)时(shí)汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能(néng)源部长发言力(lì)挺(tǐng)油(yóu)价(jià)，市(shì)场计价OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日的(de)会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的收(shōu)储均将收(shōu)紧下半年全球原油(yóu)平衡表。但在(zài)美国债务上限谈判(pàn)达成一致前，宏观层面的不确定性仍然(rán)会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短(duǎn)期市(shì)场需关(guān)注美(měi)国债务上(shàng)限谈判(pàn)结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申(shēn)万期货能化(huà)高(gāo)级分(fēn)析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预(yù)计6月化工(gōng)品(pǐn)市场(chǎng)对标的原(yuán)油成(chéng)本(běn)将基本维(wéi)持5月平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目前(qián)油价被市场接受(shòu)度提升。预(yù)计6月化工品(pǐn)市场对标的原油(yóu)成本(běn)将基(jī)本维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石(shí)脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也(yě)有(yǒu)下跌(diē)，但由于聚(jù)乙烯自身现货价格表现更弱，因(yīn)而以(yǐ)原油折算成本的加工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利(lì)好已进入兑现期(qī)。”高(gāo)明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及(jí)成品(pǐn)油发运船(chuán)期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及3月(yuè)末起暂停的伊(yī)拉克45万桶(tǒng)/天北向(xiàng)原油(yóu)出口仍(réng)未恢复，亦对本无(wú)弹性的原油供(gōng)应构成扰动。且近(jìn)期(qī)沙特(tè)能源(yuán)部(bù)长再次对原油市场做空者发出警告(gào)，面对欧美(měi)银行业(yè)危机(jī)和美国债务上限谈(tán)判(pàn)带来的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发(fā)生，二季度起的基准去库预期仍将为原油(yó黑豆可以补充孕酮吗，怀孕了千万别吃黑豆u)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油(yóu)制强(qiáng)于煤制的(de)可能(néng)性依然(rán)较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)表示，原料价格表现上，目前国内煤(méi)炭(tàn)供给相对充裕(yù)，因此(cǐ)煤炭价(jià)格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是(shì)成品油消(xiāo)费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获(huò)得支撑。因(yīn)此(cǐ)，成本端强弱反差或依(yī)然存(cún)在。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有(yǒu)效(xiào)去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑(duì)现减量预期之前，油化工结构(gòu)性(xìng)强于(yú)煤化工的行(xíng)情仍然有望延续。

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