古巴对中国人友好吗，古巴为什么对中国人这么好

　　2023年前4个月，尽管(guǎn)美国通胀高企(qǐ)，美联储持续加息，但是美股指数仍反弹。2022年12月31日-2023年(nián)4月30日(rì)标(biāo)普500指数上涨8.59％；道琼斯(sī)工业指(zhǐ)数上涨2.87％。欧(ōu)洲(zhōu)市场方面，欧元区STOXX50同期上涨(zhǎng)14.91％；富时100上涨5.62％。同期(qī)，中国香港(gǎng)市场(chǎng)方面：恒(héng)生(shēng)指数上涨0.57％；恒生科(kē)技指数下跌5.5％。同期(qī)，中国(guó)内地方古巴对中国人友好吗，古巴为什么对中国人这么好面，沪(hù)深300指(zhǐ)数上涨(zhǎng)4.07％。

　　全球基金方面，来自(zì)香港(gǎng)投资基(jī)金(jīn)公会的数据显示，截至4月29日，于中(zhōng)国香港注(zhù)册的基金(jīn)中(zhōng)，中国股票基金（投向(xiàng)中(zhōng)国市场）2023年净(jìng)值下跌2.97％，同期欧洲（不含(hán)英国(guó)）地(dì)区股票基(jī)金净值上涨14.24％；北美地区股票基(jī)金净值上涨7.23％。时间拉长，过去6个月(yuè)以(yǐ)来，中国(guó)股票基金净值上涨21.71％；同期，欧洲地区（不含英国）股票基金净值上涨27.80％；同期，北美股票基金净值(zhí)上涨6.56％。

　　来源：香港(gǎng)投资基金公会网站

　　经过前四个(gè)月跌宕起伏， 全(quán)球市场接下(xià)来如何演绎(yì)？

　　日前，以下五大机构代(dài)表接受本报采(cǎi)访解析(xī)他(tā)们对于市(shì)场(chǎng)动态的(de)看法(fǎ)，以帮助投资者把脉今(jīn)年剩余时间(jiān)投(tóu)资。他们是：

　　摩根资产管理常(cháng)务董事、亚太区首席市(shì)场策略师许长泰

　　南方东英CEO丁晨(chén)

　　瑞银财富管(guǎn)理亚太区投(tóu)资(zī)总监及(jí)宏观经(jīng)济(jì)主管胡一帆

　　博时基金（国际(jì)）有限公司 基金经理卢里

　　上(shàng)述机构(gòu)人士认(rèn)为(wèi)，2023年剩余时(shí)间美国陷入(rù)衰退几率较(jiào)大。中(zhōng)国经(jīng)济复苏步入轨(guǐ)道(dào)，若(ruò)后续房地产等持(chí)续(xù)发力，中国经济持续快(kuài)速复苏可期。随着美元走弱，后续人民币(bì)等其它非(fēi)美货币可能会(huì)获(huò)得支撑。 谈及近期“火”出圈的人(rén)工(gōng)智能，机(jī)构人士认为人(rén)工智能将为各个(gè)行业带(dài)来巨变，其(qí)中(zhōng)硬件(jiàn)类(lèi)公司可能(néng)获(huò)得较(jiào)为(wèi)确定的机会。

　　如何看(kàn)待今年(nián)剩(shèng)余(yú)时(shí)间全球经济走势？

　　许长(zhǎng)泰：目(mù)前，美(měi)国银(yín)行要么主动收紧信贷条件(jiàn)，要么因(yīn)为存款外流，被动收(shōu)紧信(xìn)贷。这样一来，企业、家庭部门能获得(dé)的贷(dài)款增长放(fàng)缓(huǎn)。虽然个(gè)人消费(fèi)相对稳(wěn)定，但是(shì)到了下半年美(měi)国经济衰退的风险较为显著。

　　美国(guó)之外，2023年欧洲跟(gēn)日本可能实(shí)现稳定增长，但不是快速增长。日本方面(miàn)内需跟服务业(yè)获诸多因素支持(chí)。亚洲地区(qū)中国，日本过去几年受到疫情影响，2023年中、日从(cóng)疫情当中恢复过(guò)来。2023年，在摩根资产管理看来，日本的经济表(biǎo)现不会(huì)太差，对中国持更加乐(lè)观态(tài)度(dù)。中国经济复苏在全(quán)球起着引领作用。但是，如(rú)果要中国(guó)经济复(fù)苏更稳固，更全(quán)面，还需要企业(yè)投资、房地产(chǎn)发力。

　　南方东英CEO丁晨：目前(qián)市场对中国经济在2023年(nián)的复苏抱有(yǒu)较高(gāo)的期望，尤其(qí)是(shì)在第一(yī)季度超出预(yù)期的情况下(xià)，市场普遍认为今年会实(shí)现5.5％以上的(de)增长(zhǎng)。但是(shì)对于欧美经济的预期则有(yǒu)所保留。我们认(rèn)为中国仍在复苏的道路上。如果下半年(nián)财(cái)政和地(dì)产方面有所(suǒ)表现，将会加快复苏进程。目前来看，经济复苏的压力主要来(lái)自外需(xū)减弱和(hé)内需恢复尚需时间(jiān)，市场流(liú)动性和信贷宽松程度没有(yǒu)实(shí)质性压力(lì)。

　　在(zài)现有通胀环境下(xià)，高利率(lǜ)几乎是(shì)美国(guó)和欧洲的唯一选择，但(dàn)是高利率环境对经济的(de)压制(zhì)作用(yòng)会降低欧美经济的(de)预期。日(rì)本目前(qián)处(chù)于一个(gè)极端宽松货(huò)币政策拐点，但是目前新任日本央行行长表现(xiàn)出会维持(chí)货币政策不变的(de)策(cè)略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降至(zhì)0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国(guó)方面，我(wǒ)们认为GDP将(jiāng)从去年的3％，升至(zhì)2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以上(shàng)。欧(ōu)元区的GDP增长则将从去(qù)年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们对日本GDP增长的预期则(zé)是从去年的1.0％升至2023年的(de)1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压力已(yǐ)见顶，服务业通胀具韧性，但(dàn)中期就业(yè)料将持续修复，核心通胀中枢震(zhèn)荡(dàng)下行。预计(jì)美国(guó)经济在2023年(nián)末或2024年初进入温和衰(shuāi)退(tuì)。

　　中国：在疫情和地产等多重约束(shù)因素缓和、以及周期性因(yīn)素作用(yòng)下，经济本身就有趋势性的内生修复动力(lì)，并不需要太强的政策刺(cì)激，从趋势上看无论经(jīng)济(jì)增长还是企(qǐ)业(yè)盈(yíng)利的修复，目前都处在一个中周期修复趋(qū)势的开(kāi)端，远没有到讨论修复是否结(jié)束、以及修复(fù)力(lì)度最(zuì)大(dà)的阶段已经过(guò)去等问题。欧洲：受益于能(néng)源价(jià)格显(xiǎn)著回落及冬(dōng)季(jì)天气较预(yù)期温和等，欧洲经(jīng)济已(yǐ)避开冬季(jì)陷(xiàn)入严重衰退的最坏情况(kuàng)。日本：政策(cè)方面，日银新(xīn)总(zǒng)裁(cái)植田和男维持宽松的政策立场，短期调整货币政策区(qū)间可能性不高，但2023年内仍有可能对(duì)曲线(xiàn)控(kòng)制政策进(jìn)行调(diào)整。

　　王昕杰：我们认(rèn)为未来一年(nián)美(měi)国(guó)有80％的概(gài)率(lǜ)进入衰退。美国银行业的风波提升了衰(shuāi)退概(gài)率，劳工市场有(yǒu)潜在降温的可能。随着(zhe)劳(láo)工参与(yǔ)率(lǜ)的提高，以及新(xīn)增就业的下(xià)降，未来失业率(lǜ)有抬升的可能，这将会是(shì)导致(zhì)美(měi)国经(jīng)济名义上进入(rù)衰退，最主要的推动力。

　　由于冬季异(yì)常温暖，欧元区的经济表(biǎo)现好于预期。欧(ōu)元区(qū)未来12个(gè)月出现衰退的机会为60％。该地区面临的通胀(zhàng)问(wèn)题比美(měi)国(guó)更为持(chí)久。因此，我们预(yù)计欧(ōu)洲央行将再次加息50个基点，将存款利率(lǜ)提(tí)高至3.5％，并在今年余下(xià)时间保持这一水平。中国(guó)经济的强势复苏，是全球经济增长(zhǎng)“混沌(dùn)”中的“启明星”，3月宏观(guān)数据(jù)进一步好(hǎo)转(zhuǎn)，增(zēng)强(qiáng)了投(tóu)资者(zhě)对于国内经济增长复苏的信心。

　　后续(xù)美联储(chǔ)加息节奏如何(hé)？

　　许长泰(tài)：5月美联储已经最后一(yī)次加息了。虽然说通胀(zhàng)还没有回到美联储的政策(cè)目标。但是3月(yuè)份开始(shǐ)，银行出(chū)现(xiàn)问题，这都是高利率环(huán)境(jìng)带来冷却经济的(de)副作用。在整体通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据逐步往下走的环境之下，企业信心也开始是越(yuè)走越弱(ruò)。美联(lián)储今年(nián)加息或许(xǔ)已(yǐ)经结束。

　　美(měi)联储可能要到了明(míng)年上半年才会认真的去考虑降息(xī)。虽然说(shuō)通胀见顶(dǐng)回(huí)落(luò)，但是回落(luò)的速度不够快，而且美联储主席鲍威尔在(zài)过去的半年(nián)12个(gè)月多次提到(dào)，他宁(níng)愿(yuàn)经(jīng)济出现一个温和的经济衰退。可见，他对于降低通(tōng)胀的(de)决(jué)心还是非(fēi)常明显的(de)，就是他宁愿牺牲经济(jì)增长(zhǎng)一(yī)部(bù)分来抑制通胀(zhàng)。

　　丁(dīng)晨：经过(guò)最(zuì)近的银行业问题，市(shì)场对美联储加息的预(yù)期发生了较大波(bō)动。目前市场预计，5月份的(de)加(jiā)息会是最后(hòu)一次(cì)，然后在(zài)第(dì)四季度开始逐步(bù)调整(zhěng)利率水平，以(yǐ)实现(xiàn)利率的正常化（即降息）。对(duì)资(zī)本市场来说，这(zhè)是(shì)个好消息，因(yīn)为高利率(lǜ)环境导致美元(yuán)流(liú)动性下(xià)降和投(tóu)资成本急剧上升(shēng)，这已经在全球资本市场上(shàng)反映出(chū)来了。不论是美(měi)国的银(yín)行业还(hái)是高(gāo)收益债(zhài)券(quàn)领(lǐng)域(yù)，都(dōu)出现(xiàn)了流动性和(hé)短(duǎn)期成本(běn)上升带来的冲击(jī)。

　　胡一(yī)帆(fān):我们认(rèn)为美联储最近一(yī)次加息后，进入(rù)观望态(tài)势。现在市场普遍预(yù)期从今年三季度开始(shǐ)，美国将进(jìn)入一个技术(shù)性衰退，可能(néng)在(zài)年(nián)底会有一次减息。但(dàn)是(shì)美联储现在(zài)论(lùn)调还是比(bǐ)较的鹰派，至少从美(měi)联储官员的点阵图(tú)看，大部分美联储官员(yuán)都认为在2024年前不会(huì)减息，与市场预期(qī)有一定的(de)差距。当然，我们(men)要(yào)动态地看问题，应根据未来几个月美国经济的(de)实际情(qíng)况去做出调整。

　　卢里：预计5月(yuè)美联(lián)储加息后进入了(le)观(guān)察期。短期(qī)，联储将在控通(tōng)胀及防范(fàn)金融风险之间争取平衡。后(hòu)续如果(guǒ)美国金融(róng)体系风险(xiǎn)继续累积(jī)并形成进(jìn)一步的风(fēng)险事件，可(kě)能会推动联储(chǔ)更早转向。美国经(jīng)济衰退终局确定性较高，在(zài)此情(qíng)景下，长久期的利率(lǜ)债、高评级信用债会在大类资产中取得(dé)相对较好表(biǎo)现。

　　王昕杰：目前来看，美联储可能在下半年降息50个基点。虽然美联储结束加息周期及随后的(de)宽松政(zhèng)策可能利(lì)好股市，但(dàn)是这仅在没有衰退接踵而至(zhì)时(shí)成立(lì)。多数情况下，只有(yǒu)经(jīng)济状况触底才(cái)会构成股市反弹的(de)充(chōng)分条件。与股票不同，政府债收益率的表现在美联储加息(xī)接(jiē)近(jìn)尾声时通常更容(róng)易预测。一直以来，10年期政府债收益率的高位(wèi)几(jǐ)乎总是在最(zuì)后一次加息前后出现，然后在接下(xià)来的12个月平均下跌70个(gè)基点，原因(yīn)是(shì)增(zēn古巴对中国人友好吗，古巴为什么对中国人这么好g)长放(fàng)缓(huǎn)及通胀下降压低了(le)收益率。

　　怎么看AI带来的(de)投资(zī)机会？

　　许长泰：首先，一季度，A股 AI相关的(de)企业已(yǐ)经录得一定的上(shàng)涨。就如“淘(táo)金热”的(de)时候(hòu)，做工具(jù)的(de)大(dà)概率能赚钱。工(gōng)具率先获得利(lì)好，这是比较自然的(de)逻辑。其次，AI会给现有的(de)公司带来哪些变(biàn)化，这是我们(men)需(xū)要思考的问题(tí)。例(lì)如广(guǎng)告(gào)公司，AI是否(fǒu)可以(yǐ)进一步提升它的投放(fàng)精准度。不过，考虑到部分(fēn)国家叫停了Chat-GPT的使用。这里的不确定性是比较(jiào)高的(de)。第三(sān)，中国(guó)有庞大的市场，政府积极(jí)的在(zài)推动数字化(huà)的进程，我们认为中(zhōng)国有(yǒu)非(fēi)常大的潜力(lì)。

　　丁(dīng)晨：大模(mó)型(xíng)在训练环节和推理环节都需要消耗大量的算(suàn)力，涉及到的硬件(jiàn)领(lǐng)域(yù)包(bāo)括由CPU、GPU或ASIC芯片、存(cún)储芯片构成的服务器，以及(jí)配套的(de)交换机、光模块(kuài)；自去年年底(dǐ)以来(lái)，产业链已经陆续(xù)收到了上述硬件产品环节(jié)的订单上修。

　　大模型主要涉及两类产品，一类是公(gōng)有(yǒu)云上(shàng)部署的大模型，包(bāo)括模(mó)型(xíng)的(de)API接口调(diào)用、模型的分布式计算部署、数据库等(děng)中间件，主要面向to-C类的终端场景，主要基(jī)于生成的字段(duàn)数（token）来收(shōu)费；另一类(lèi)是部(bù)署到私有(yǒu)云上(shàng)的大模(mó)型，主要面向to-B类(lèi)的终端场景，主要根(gēn)据(jù)部署成本来收(shōu)费；应用场景落地较为(wèi)多元(yuán)，在(zài)搜索、文档(dàng)处理、文学艺术创作、金融、电商、企业内部管理都有(yǒu)非(fēi)常(cháng)多可以探索落地(dì)的案例(lì)，在未来2-5年将会呈现出百花齐(qí)放的格(gé)局，投资机(jī)会主要来源(yuán)于下(xià)游潜在的(de)目标用户群(qún)体规模(mó)较大、用户的付(fù)费意愿(yuàn)强或者用户的使用时长较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定(dìng)会颠覆很多行业。与此(cǐ)同时(shí)，我们(men)看到，中国高度重视数字经济，尤其是大数据、硬科技和(hé)软科技的发(fā)展，今年成立了(le)国家数据局，国务院重组科技部(bù)，三大运营(yíng)商都加(jiā)大了在数据方面的投(tóu)入(rù)，中国(guó)的云企业也发展迅速。

　　我们尤其看好亚洲半(bàn)导体的发展。该板块目前估值处于历史(shǐ)低位，随着去库存的稳(wěn)步(bù)推进(jìn)，半导体板块在今后的(de)6-10个(gè)月会有所改善。拥有众多半(bàn)导体企业的韩(hán)国市场则将是亚洲上升(shēng)空间最大(dà)的(de)市场(chǎng)。

　　此(cǐ)外，A股(gǔ)的精选科技主题也(yě)将有不俗表现(xiàn)，因为很多(duō)中国的科(kē)技(jì)企业在后(hòu)疫情时代，会更关注利润和现金流，从而产生一些可以跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模(mó)型（特别是机器学习与深度(dù)学习模型）的发展将带(dài)来(lái)以(yǐ)下方面的投资机(jī)会：AI芯片，AI模型的(de)训练与推理需要(yào)大量的算力，这(zhè)将带动(dòng)AI专用芯片(piàn)的需求与发(fā)展。云计算服务，AI模型需要庞(páng)大的数据集和计算资源进行训练，这将推动公共(gòng)云服务商的发展。数(shù)据服务，AI模型需要(yào)海(hǎi)量数据进(jìn)行训练，数据采集、清洗和标注(zhù)服务将大有可为。AI软(ruǎn)件与服务，在各行业内，AI模(mó)型将(jiāng)被广泛应用，企业将(jiāng)大举采购各(gè)类AI软(ruǎn)件与服务，如(rú)机器(qì)视(shì)觉、自然语言处理、机(jī)器人等以满足(zú)自动化(huà)的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和(hé)一群人(rén)工智能专家及业界高管呼吁(xū)暂停开(kāi)发比OpenAI新发(fā)布的GPT-4更强大的系统。对此，你怎么看(kàn)？

　　胡一帆(fān)：在一定程度上增(zēng)加公众对AI技术研发的(de)知情权以及行(xíng)业自律(lǜ)是(shì)有其必要性的(de)。一方面，知名人士(shì)的呼吁显(xiǎn)示(shì)出(chū)行业内对(duì)人工(gōng)智能安(ān)全与可控性的高度重视，这有助于(yú)提高(gāo)公众对(duì)此的认识，同时促进相关(guān)法规(guī)与标(biāo)准(zhǔn)的(de)出(chū)台。暂(zàn)停开发更强(qiáng)大的(de)模型(xíng)有助于行业理解现有(yǒu)模型的风险与(yǔ)影响(xiǎng)，为(wèi)下一代模型的管控奠定(dìng)基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强大，需要一定(dìng)时间观(guān)察其对社会(huì)产生的影响。但另(lìng)一方面，依靠公众人士发起的自律(lǜ)性暂停可能难以有效执(zhí)行。人工智(zhì)能(néng)行(xíng)业内竞(jìng)争激烈，暂(zàn)停进一步研究难以形成广泛(fàn)共识，领先机构会(huì)继续推(tuī)进研究旨(zhǐ)在保持竞争(zhēng)优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发更强大(dà)的生(shēng)成(chéng)式AI 模型，并非技术(shù)发展方向出(chū)现了偏差，而更多(duō)是(shì)出于对监管缺失的担(dān)忧，因而呼吁社会思考(kǎo)在(zài)使用(yòng)过程中产(chǎn)生的法律规制风(fēng)险(xiǎn)以及科技(jì)伦理挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部(bù)署在公有云上面(miàn)，用(yòng)户(hù)交互(hù)过程中的数据可能涉(shè)及(jí)到用(yòng)户隐(yǐn)私(sī)和(hé)企业机密，因此现在(zài)越来越(yuè)多的企业客(kè)户开(kāi)始转向规划私有(yǒu)部署(shǔ)大模型。另一方面(miàn)，不法分子也更(gèng)有机会借助生(shēng)成(chéng)式 AI 提高电信(xìn)诈骗的效率(lǜ)、研(yán)发限制性(xìng)产品的效率等。

　　目(mù)前，中国监(jiān)管层(céng)在立法进度(dù)上领先(xiān)于海外，2023年4月11日，国家互联网信息办公(gōng)室(shì)正式发布《生成(chéng)式人工智能服(fú)务管理办法（征(zhēng)求意见稿）》，提出生(shēng)成式人工(gōng)智(zhì)能服务提(tí)供者应(yīng)该承担信息安全(quán)主体(tǐ)责(zé)任，做(zuò)好(hǎo)个人信息(xī)保护、未成年人保护、内容安全管(guǎn)理等(děng)工(gōng)作，我们相信在生成式人工智能领域的监管会日益完善。

　　今年剩余时间投资策略如何调整？

　　许长(zhǎng)泰：未(wèi)来(lái)3个月就6个(gè)月(yuè)，全球市场资产类别方面，固定(dìng)收益或(huò)者债券为优(yōu)先(xiān)，低(dī)配股票。如果美(měi)国经济进入下半年，经(jīng)济增长(zhǎng)速度持续放缓，衰退风险增强，那(nà)么目前美国股(gǔ)票的估值相对(duì)于企业盈利的预期(qī)是相对乐(lè)观了。

　　如果今年经济开始(shǐ)放缓，即便美(měi)联储不降(jiàng)息 ，那么10年期30年期的美(měi)国(guó)国债，它(tā)的利(lì)率还是要往(wǎng)下走，利率往下(xià)走代(dài)表这些债(zhài)券的价格往上升(shēng)。

　　环球(qiú)市(shì)场方面(miàn)：股票的部分摩(mó)根资(zī)产管(guǎn)理目前是(shì)偏向(xiàng)中国及广泛意(yì)义上的亚(yà)洲市场(chǎng)。

　　尽管(guǎn)截至目前，标普500还是跑赢沪深300，但是经验告诉我们，如果中国的企业盈(yíng)利增长(zhǎng)比美(měi)国快(kuài)，沪深300或MSCI中国(guó)通(tōng)常能跑赢标(biāo)普500。

　　债券方面(miàn)，摩根(gēn)资产管理(lǐ)比较青(qīng)睐欧美的政府债券，再加上一(yī)些投资(zī)等级(jí)的(de)企业债。不看好高收(shōu)益(yì)债的原因在于：当经济表现越来越差的时候，一些信(xìn)贷评级比较(jiào)低的(de)企业债，它的信用差会拉宽，相(xiāng)应债(zhài)券价格承压。货币方面：看跌美元。同时，若美元(yuán)贬值(zhí)，大部分的亚洲货币都会(huì)得(dé)到支持。商品：对能源跟工(gōng)业金属持相对中性态(tài)度，商品中(zhōng)比较看(kàn)好黄金。

　　丁晨(chén)：资产配(pèi)置(zhì)策略(lüè)现(xiàn)在时间(jiān)节点看，大类资产相(xiāng)对(duì)配(pèi)置(zhì)上(shàng)，我们认为(wèi)股票优于债(zhài)券，优(yōu)于商品。年末有降(jiàng)息预期的(de)条件下，股票(piào)估值压力会减(jiǎn)小(xiǎo)。商品受全球总需求下降和中国复苏缓慢的影响(xiǎng)，下半年反转的机会不大(dà)。

　　股票市场上，考虑年初至今(jīn)的表现(xiàn)，之后可能会出现中国优于欧(ōu)美股市的情(qíng)况。尤其是(shì)香港市场，在公司(sī)业绩普遍(biàn)平稳(wěn)转好的基本面条(tiáo)件下，受其他因素影响的估值(zhí)因素带来的下跌调(diào)整幅(fú)度比较(jiào)大(dà)。换句话(huà)说(shuō)，目(mù)前的港股(gǔ)表现有背离基本(běn)面的情况。

　　胡一帆：站在资产(chǎn)配置(zhì)角(jiǎo)度看，我(wǒ)们认为(wèi)美国的盈利(lì)增长及通(tōng)胀前景仍存在(zài)较(jiào)大的不确定性。如果通胀下降，股票(piào)表现(xiàn)会(huì)较出色，债券(quàn)也会受益。如果经济(jì)出现严重衰退，债券表现一定优于(yú)股(gǔ)票(piào)。如(rú)果(guǒ)通胀卷土重来，将出现和去(qù)年一样的股债双(shuāng)杀，对成(chéng)长股则(zé)尤为不利。股票(piào)市场投资策略(lüè)：股(gǔ)票方面，我们不看好美股和成长股。我(wǒ)们的股票投(tóu)资策略是分散配置。我们(men)看好(hǎo)新兴市场，特别是中国。

　　债券市场投资(zī)策略：整(zhěng)体(tǐ)而言(yán)，我们认为今年债券(quàn)的(de)表现会优于股票的表现，特别是政府(fǔ)债券和投资级别的(de)债券(quàn)，能够提供不(bù)错(cuò)的(de)收益率，而且即使在经济(jì)下行的时候(hòu)也(yě)非常(cháng)具有(yǒu)韧性。商(shāng)品市场投(tóu)资策(cè)略：我(wǒ)们(men)同时也看好黄金和石油价格的(de)上涨。看好黄金最主要(yào)是因为避险情(qíng)绪的上升。我们预(yù)测到2023年底，黄金(jīn)价格会达(dá)到(dào)2100美元/盎司，2024年年3月底之前(qián)会达到2200美元/盎司。

　　我们认为油价会进一步上(shàng)行(xíng)，主要是由于供给端的收(shōu)缩。外汇市场投资(zī)策略：由(yóu)于美联储停止加(jiā)息，美元的利差优势(shì)收窄，因此我们要为(wèi)美元走软做好准备。

　　卢里：历史走势上看，衰退情景后，债券和(hé)黄金表现较好，成(chéng)长(zhǎng)股有阶段性行情衰(shuāi)退情景下，利率(lǜ)带来的分母(mǔ)端(duān)制约改善，利好利率债(zhài)及高评(píng)级(jí)债(zhài)券(quàn)、黄金等资产类别成长(zhǎng)股受(shòu)分母端改善主导，可能有阶(jiē)段性行情；价值股分子端承(chéng)压，整体回落石油等大宗(zōng)商品由于需(xū)求下降，整体回落(luò)。

　　A股市场相对和绝对(duì)估值均处(chù)于(yú)较(jiào)低位置(zhì)，宏(hóng)观环(huán)境有(yǒu)利于权益(yì)市(shì)场(chǎng)，风格上(shàng)建议高配制造、科技，低配周期、金融地(dì)产(chǎn)，标配消费和(hé)医药；创业(yè)板指的吸(xī)引力相对高(gāo)于沪深300。行业层面，电子、医药、军工、食(shí)品饮料、建(jiàn)筑(zhù)材料等行业机(jī)会相(xiāng)对较(jiào)多(duō)。

　　港股市场结构上(shàng)看好：盈利能力(lì)稳定、高股息(xī)的优质央(yāng)国(guó)企；契合数字中国建(jiàn)设方向，受益于复苏的互联(lián)网板块。我们对(duì)美股偏谨慎，仍处于(yú)衰退前期，部分资产(chǎn)（例如(rú)美股）对(duì)分子端下(xià)行的定价不足。后续若进入利(lì)率快速改善期，成(chéng)长风格可(kě)能(néng)阶段性(xìng)跑赢价(jià)值(zhí)。

　　市场交易重(zhòng)心(xīn)可能从衰(shuāi)退转向(xiàng)复苏(sū)，美元也可能启动趋势(shì)性下行(xíng)周期。

　　货币方面：人(rén)民币汇率(lǜ)在美元反弹(dàn)时点可能(néng)仍强(qiáng)于一篮子货币。日元可能扭(niǔ)转颓势，启动均值回归行情。欧洲经济衰退预期和欧(ōu)洲(zhōu)能(néng)源供应短缺风(fēng)险持续，欧元2023年仍然(rán)趋弱(ruò)，但在美元强势周期逆转(zhuǎn)后(hòu)，欧元(yuán)存在(zài)一定重新反弹可能(néng)。

　　王昕(xīn)杰(jié)：在股(gǔ)票方(fāng)面，我们继(jì)续(xù)看好(hǎo)亚洲(zhōu)（日本除外），并在美国和欧洲采取防御性行业(yè)立场。看好中国，因为即使在2022年10月的(de)反弹(dàn)之(zhī)后，目前中(zhōng)国市场股票估值仍(réng)然低廉，政(zhèng)策制(zhì)定者(zhě)继续支持(chí)经济增长(zhǎng)，最(zuì)近的银行(xíng)存款准(zhǔn)备(bèi)金率下(xià)调(diào)就是(shì)明证。我们对美(měi)元(yuán)进一步走(zǒu)弱(ruò)的预期应(yīng)该会支持(chí)除(chú)日本以外的亚洲(zhōu)市场表现。

　　在债(zhài)券方面，我(wǒ)们增加了对高(gāo)质量(liàng)政府(fǔ)债券的(de)敞口，并减少了对高收益(yì)债务(wù)的敞(chǎng)口。

　　我们更青睐发达市场(chǎng)投资(zī)级政府(fǔ)债券，较不(bù)青睐高(gāo)收益债券。这与美国的(de)衰退周期所体现(xiàn)出的特征(zhēng)一(yī)致，在美国，政府债券(quàn)通常受益于债券收益率(lǜ)的下降（因为市(shì)场对(duì)增长放(fàng)缓(huǎn)和最终降息(xī)的定(dìng)价），而公司债(zhài)券收益率相对于美国政府债券的溢价因信(xìn)贷质量恶化的预期而(ér)扩大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 古巴对中国人友好吗，古巴为什么对中国人这么好