调油逻(luó)辑提振成本价格，从(cóng)而能够(gòu)推(tuī)升芳(fāng)烃(tīng)价格(gé)，去年二季度芳烃市场的热度(dù)之高也正是由(yóu)这个(gè)逻辑主导。然而，今(jīn)年与(yǔ)去(qù)年的步调(diào)明显不(bù)一。期货日报(bào)记者观(guān)察到，同(tóng)为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯期货盘面(miàn)已连(lián)续出(chū)现了9连跌，从走势上来看，两品种(zhǒng)的表现远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力(lì)合约收(shōu)于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　采访中，记者(zhě)了解(jiě)到，美国夏油(yóu)对于辛(xīn)烷值的需(xū)求支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻(luó)辑(jí)。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今年芳烃市(shì)场(chǎng)走势相对(duì)偏(piān)弱(ruò)，且去(qù)年(nián)调油逻辑发生的(de)时间(jiān)在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是(shì)在汽油旺(wàng)季(jì)到来之前。

　　物产中大期(qī)货能(néng)化组组长谢雯(wén)表(biǎo)示，发生(shēng)这(zhè)一(yī)现象的原(yuán)因更(gèng)多是始于路径依赖，去年(nián)极端(duān)的调油行情使得市(shì)场(chǎng)预期(qī)今年调油逻辑发生的(de)概率仍较大，调油商提(tí)前准(zhǔn)备(bèi)原料(liào)运往美国(guó)。

　　在她看来，去年(nián)调(diào)油逻辑(jí)是调油实(shí)实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今年的调油(yóu)带来芳(fāng)烃(tīng)美亚价差处于往年(nián)同期高位，但当(dāng)前(qián)美湾(wān)芳烃(tīng)库存较高(gāo)，需求饱和(hé)，抑(yì)制芳烃美亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年(nián)芳烃调油逻辑(jí)与去年在(zài)细(xì)节与(yǔ)节奏上又有(yǒu)差异，主要体现在去(qù)年5—6份的(de)行(xíng)情(qíng)是“脉冲式”的，当时市场对(duì)于美国高(gāo)辛烷值(zhí)调油料的短缺(quē)没(méi)有提早预期，导(dǎo)致旺季(jì)来临(lín)后行情一触即发，而经历(lì)过去年的大幅波动，随后调油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一(yī)直保持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国创造(zào)套(tào)利(lì)空间，同(tóng)时我们从去年四季度至今(jīn)韩国出口美国(guó)芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的(de)检修预期(qī)，今年市场(chǎng)的调(diào)油逻辑在3月份(fèn)就启动，提早并迅速将芳烃估(gū)值打上去，PTA价格也在3月中旬(xún)开始启动，这明显早(zǎo)于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位(wèi)徘徊的状态，意味着调油逻辑已经(jīng)在芳(fāng)烃上(shàng)提早(zǎo)兑现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称。

　　对(duì)此，华融融达(dá)期货分析(xī)师韩冰冰表示，今(jīn)年和去年芳烃走势(shì)存在(zài)着节(jié)奏的(de)差异，去年5月份是是炒作(zuò)调油需(xū)求(qiú)的主(zhǔ)要时期，而今年市场提前到3月(yuè)就开始炒作(zuò)。

　　据韩(hán)冰冰介绍(shào)，今年调油逻辑应(yīng)该不及去年(nián)。“去年女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地(dì)区(qū)成品油供需(xū)突然变(biàn)得(dé)紧(jǐn)张，油品裂女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束解利(lì)润非常好，调油逻辑兴起。而今年的(de)问题是欧美经济下行压力较(jiào)大，油品需求面临走(zǒu)弱，从(cóng)盘面也可以看(kàn)到，3月份市(shì)场因炒作调(diào)油(yóu)需求大幅拉(lā)涨，但进入(rù)4月以(yǐ)后，油品(pǐn)利润(rùn)却回落，并拖累形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主(zhǔ)要是由于(yú)俄(é)乌冲突导致原油的(de)出口受限以及(jí)疫情影响(xiǎng)下美国炼(liàn)厂大幅关停引起的辛(xīn)烷(wán)需求无法匹(pǐ)配(pèi)，从(cóng)而导致了美亚套(tào)利窗口的打开，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走高。今年看工厂对于(yú)调油(yóu)行情(qíng)有所准备，整体缺量需求将(jiāng)不如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸(yì)称(chēng)。

　　在银(yín)河(hé)期(qī)货分(fēn)析师(shī)隋斐看(kàn)来，二季度美国出行旺(wàng)季下调油需求被(bèi)赋予期待(dài)，然而(ér)有了去年二季(jì)度调油需(xū)求(qiú)增(zēng)加下亚美套利利(lì)润可观的(de)经验(yàn)，部分工厂提(tí)前跟美国工厂签订了长约，今年的出口周期有所提前(qián)。

　　从今年韩国运往美国的(de)芳烃出(chū)口量观(guān)察，整体1—3月出口(kǒu)量已(yǐ)达去年调油季出(chū)口总量的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模(mó)式，便于(yú)其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年(nián)调油大概率仍将(jiāng)发(fā)生，但是(shì)整体(tǐ)对于芳烃(tīng)价格的提振(zhèn)高度将极大可能不如去(qù)年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　“4月份以来(lái)国际(jì)油价波动加(jiā)剧，近期原油库存低(dī)位(wèi)回升，汽油裂解价(jià)差(chà)回落(luò)，亚洲甲苯调(diào)油(yóu)优势(shì)下降，在对未来需求的不(bù)确定和经(jīng)济可能衰退的背景下调油(yóu)需求出现了不(bù)稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实(shí)则(zé)呈(chéng)现边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通(tōng)货源紧张的局面在(zài)恒力石(shí)化和(hé)嘉通能源(yuán)两套年产能共500万吨新装置投产和下游消费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相(xiāng)对走弱；苯乙(yǐ)烯供(gōng)应端在4月淄博俊(jùn)辰50万(wàn)吨新装置投(tóu)产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产(chǎn)品(pǐn)利(lì)润不(bù)佳(jiā)，成(chéng)品库存偏高的局(jú)面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存及上(shàng)游纯苯港(gǎng)口(kǒu)库(kù)存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边(biān)际弱化(huà)，但是现在还没(méi)有真正进入美(měi)国汽油(yóu)的消费旺(wàng)季，如果5月下旬开始(shǐ)美(měi)国汽油消费(fèi)走强(qiáng)，预(yù)计(jì)芳烃估(gū)值(zhí)仍将(jiāng)保持高位，但是在当前衰退预期以及美联储(chǔ)加(jiā)息背(bèi)景下(xià)，成(chéng)品油消费(fèi)的成(chéng)色或较预期(qī)大打折扣，芳烃前(qián)期(qī)相对原油的(de)价差高点已经看到，调(diào)油逻辑(jí)再继续大(dà)幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳(fāng)烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回(huí)归(guī)自(zì)身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约换月，市场的交(jiāo)易重心转向了(le)2309 合约，在距离(lí)9月(yuè)相对较(jiào)长的(de)时间下(xià)市(shì)场博弈增大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上(shàng)来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本端(duān)的扰(rǎo)动对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯(běn)乙烯而(ér)言，目前国内纯苯下(xià)游(yóu)品种中除了苯(běn)胺盈利之外(wài)其他下游盈利(lì)性不佳(jiā)，纯苯港口库存去库力(lì)度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面临成品库存偏高和利(lì)润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向上的驱动或较乏力(lì)。

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