私募基(jī)金运作(zuò)即将(jiāng)迎(yíng)来(lái)更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下(xià)称(chēng)中基(jī)协）就(jiù)起草的《私募证券(quàn)投资(zī)基金运(yùn)作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公开征求意见(jiàn)。

　　自(zì)2013年(nián)6月证(zhèng)券(quàn)投资基金法将私(sī)募证券投(tóu)资基金纳入统一规范(fàn)，中基协实施登记备案以来，我(wǒ)国私募证券(quàn)投资基金行业发展迅速，规模不断增(zēng)加。截至(zhì)2022年年末，中(zhōng)基协已登(dēng)记(jì)私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人9000余家，存(cún)续私募证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基金(jīn)交易策略逐步多元(yuán)化，交易活跃，投(tóu)资资产覆(fù)盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为资本市场重要的机构投(tóu)资者之(zhī)一。中基协(xié)结合私募证券投资(zī)基金行业(yè)实践，坚持规范(fàn)发展和问题导向，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明确底(dǐ)线要求，针对重点问题予以(yǐ)规范，完善私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金运作规则体系(xì)。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作指引》共计(jì)三十二条(tiáo)，对私募(mù)证券投资(zī)基金募集、投资(zī)、运作管理等环节(jié)提出了规范要求。具体来看：

　　募集要(yào)求(qiú)方面(miàn)，在募集及存(cún)续门槛要求上(shàng)，明确私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金初始(shǐ)募集及存续规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中(zhōng)基协发(fā)布了修订后的《私募(mù)投资基(jī)金登记备案办法》（下称《备(bèi)案办(bàn)法(fǎ)》）及配套(tào)指引(yǐn)，进一(yī)步明(míng)确了私募(mù)登(dēng)记(jì)备案(àn)标准，其中就提出私募证券基金初始实(shí)缴募(mù)集资金(jīn)规模(mó)不低于1000万(wàn)元(yuán)人民币。此(cǐ)次《运作指(zhǐ)引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市场热(rè)议的是，基金合同中应当明确(què)约定，除市场(chǎng)波动导致净值变(biàn)化外，连续60个交(jiāo)易(yì)日出现基金(jīn)资产净(jìng)值低于1000万元人民(mín)币(bì)的，该私募证券投资(zī)基金进入清算流程。

　　有行业人(rén)士(shì)认(rèn)为，《运(yùn)作指引》在衔接(jiē)《备案办(bàn)法》募集(jí)规模的基础上，增加了存续要(yào)求，这可以有(yǒu)效(xiào)避免《备案办法》出台后(hòu)，通过募集资金后再(zài)赎(shú)回的(de)方(fāng)式备案(àn)的“壳(ké)基金”。此外，这也体现(xiàn)行业(yè)的(de)“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规模的私募生存难度越(yuè)来越大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流动性风险管(guǎn)理，《运作(zuò)指引》要求私募证券投资基(jī)金开放(fàng)申赎频(pín)率不得高于每月(yuè)一(yī)次。为引导(dǎo)投(tóu)资者理性投资、长期投资，《运作指引》明确基(jī)金合(hé)同应当约定投资者不(bù)少于6个(gè)月的(de)份额锁定期安排。

　　投资要求(qiú)方面，在组合投资要求(qiú)上，为引(yǐn)导私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人提升(shēng)专(zhuān)业投(tóu)资能力，组合(hé)投资、分散风险(xiǎn)，要求私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金采取资产(chǎn)组(zǔ)合的方(fāng)式进行投资。单只私(sī)募证券投资基(jī)金投资于同(tóng)一资产的(de)资金(jīn)，不得超过该基金净资产的25％；同一(yī)私募基金(jīn)管理人管理(lǐ)的全部(bù)私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金投资于(yú)同一(yī)资(zī)产的资金，不得超过该资产的25％。银行(xíng)活期存(cún)款、国债、中央银行(xíng)票(piào)据、政策性金融债、地方政府债券、公开募集(jí)基金等(děng)中(zhōng)国证(zhèng)监会、协会认可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多(duō)层嵌套，要求私募证券投资基金架构应当清(qīng)晰(xī)、透明(míng)，不得(dé)通过设置复(fù)杂(zá)架构、多层嵌套等方式规避监管要(yào)求。私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)投资于其他私募证券投资基金或者金融机(jī)构发行的资产管理产品的，应当明确约定所投资的私募证券投资(zī)基金(jīn)或(huò)者资产管理(lǐ)产品(pǐn)不再投资(zī)除公开募集(jí)基金以(yǐ)外的其他私募证券投(tóu)资基(jī)金或者资(zī)产(chǎn)管理产品。

　　在场(chǎng)外衍(yǎn)生品投资要求上，明(míng)确私募基(jī)金应(yīng)当以风险(xiǎn)管理、资(zī)产配置为目(mù)标开展衍生品交(jiāo)易，不得将(jiāng)衍生品交易异化为股票(piào)、债券等场内(nèi)标的的杠杆融资工具，不得为不适格投资者提供通道(dào)服务，提(tí)出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要(yào)求(qiú)方面，要(yào)求私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金管理人建立健全内部制度，遵循投资者利益优先与公平交易原(yuán)则，防(fáng)范利益(yì)输送(sòng)。对量化(huà)私募证券(quàn)投资基金在交易系统安全、异(yì)常交易监控、内部(bù)管理、资料保(bǎo)存(cún)、产品命名等方面提出规范(fàn)要求。进一步(bù)细化对私募证券投资基金投资运作（如衍生品、境外资产等特殊交(jiāo)易）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确不同规(guī)模私募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人和(hé)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)信息报(bào)送工(gōng)作要求(qiú)。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》还要求规模以上私募证券投资基金管(guǎn)理人(rén)定期开(kāi)展压力测试、建立风(fēng)险准备金制度等。具体来看，同一实际控制(zhì)人控(kòng)制的私募基金管理人在最近一年度(dù)末合计基金管理规模(mó)在20亿元(yuán)以上(shàng)的，应当持续建立(lì)健全流动(dòng)性风(fēng)险监测、预(yù)警与应急处置、关于预警线(xiàn)与止损线的风险管理制度，每季度至少进行一次(cì)压力(lì)测试。私募基金(jīn)管理人应当(dāng)结合市场(c头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀hǎng)状况和自(zì)身管(guǎn)理能力制定并(bìng)持续更新流动(dòng)性风险应急预案，明确预案触发(fā)情景、应急程序与措施等。

　　《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》明确禁止通(tōng)道业务(wù)，私(sī)募(mù)基金管理人(rén)应当对投资(zī)者资金来源的合规性进行审查，不得由投(tóu)资者(zhě)或其(qí)指(zhǐ)定第(dì)三(sān)方下(xià)达投(tóu)资指令(lìng)或者自行负责投资运作，不得为金融(róng)机(jī)构、其(qí)他私(sī)募基(jī)金(jīn)管理人，金(jīn)融机(jī)构(gòu)资产管理产品(pǐn)以(yǐ)及其他私募基金提供规(guī)避投(tóu)资范(fàn)围、杠杆约束、投资(zī)者门槛等(děng)监管(guǎn)要求的通(tōng)道服务。

　　一位私募(mù)人士向期货日(rì)报(bào)记者(zhě)表示，头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀综合(hé)来(lái)看，私募(mù)监管的实际标准在(zài)向金(jīn)融机构(gòu)管理标准看齐，《运作(zuò)指引(yǐn)》如果按目前征求意见稿的(de)水平落实，执行后会快速抹平私募基(jī)金(jīn)相对其他资管产品的灵活(huó)度，让资金(jīn)方的投放(fàng)偏好回到策(cè)略表现及管理人的整体运营和服务水平上，而(ér)非政策监管红利。这(zhè)将更有利(lì)于行业的(de)健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运(yùn)头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀作指引》也给予了过渡(dù)期安排。

　　中(zhōng)基协表示(shì)，《运作指引》施行后，新(xīn)备(bèi)案的(de)私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金按照《运(yùn)作指引(yǐn)》要求(qiú)执行。同时为减少新老基金的套(tào)利空(kōng)间，对存量(liàng)基(jī)金针对不同情况提出差异化整改要求，并对重点(diǎn)条款的(de)整改给予充(chōng)分过渡期安排：

　　对(duì)于违反投资范围要求(qiú)、开展通(tōng)道业(yè)务、不符合最低存续(xù)规模等(děng)触(chù)及底线要求的存(cún)量(liàng)基金，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后不得新增募集规模(mó)及投资者(zhě)，不得展期(qī)，新增投资活动获得(dé)须(xū)符合《运作指引(yǐn)》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合(hé)《运作指引》中(zhōng)关(guān)于投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠(gāng)杆(gān)比(bǐ)例、债券及(jí)衍生品交易等(děng)投资要求的，给予(yǔ)12个月(yuè)整改(gǎi)过(guò)渡(dù)期，不强制要求修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量(liàng)基金新(xīn)募集的投资者要求设(shè)置不少于6个月的份额(é)锁定期；

　　对(duì)于存量基(jī)金发生(shēng)基金合同变更的(de)，变更后(hòu)内容应当(dāng)符(fú)合《运作指引》要(yào)求；基金合同存续(xù)期限发(fā)生(shēng)变化的，应当按照《运作指引》修改基金合同(tóng)；

　　对于(yú)存量基(jī)金中(zhōng)无固定存续期限的(de)私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金，要(yào)求在(zài)《运(yùn)作指引》施行后12个月内(nèi)，修(xiū)改基金(jīn)合同，约定明确(què)的基金存(cún)续期，以促进(jìn)目前存量永续基金(jīn)限期整(zhěng)改。

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