银行业(yè)危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘(pán)不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历(lì)至(zhì)少五(wǔ)次(cì)停牌，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破(pò)10亿美(měi)元。

　　据英国(guó)《金融时(shí)报》报道，知情(qíng)人士说(shuō)，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行(xíng)已在为其部分(fēn)业务寻找买家，但潜(qián)在的收购方担心承担过多风险(xiǎn)。目前可能的(de)解决方案是，向近期曾为第一共和(hé)银行注资300亿美元(yuán)的大型银行(xíng)寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司接管该银行，并为所有存款(kuǎn)提供(gōng)政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫(gōng)或美(měi)国财政部无意干预该银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场(chǎng)新(xīn)闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行能否在未来的日子继续经(jīng)营下(xià)去(qù)，也(yě)不知道联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司(sī)是(shì)否会对此(cǐ)家银行发表“破(pò)产声明”。但(dàn)他说：“解决(jué)方案(àn)（可能是联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司的接管(guǎn)）目(mù)前正(zhèng)变得(dé)越来越有可能，因(yīn)为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油(yóu)日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告显示(shì)美国上周(zhōu)原油库(kù)存(cún)降幅大于预期，由于市场消化了疲(pí)弱的美(měi)国经济数据，对美(měi)国经济衰(shuāi)退(tuì)的(de)担忧(yōu)增(zēng)加(jiā)，油(yóu)价周三延(yán)续(xù)前一交(jiāo)易日的(de)跌势，目前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国(guó)联邦存款保险公司(sī)FDIC威(wēi)胁(xié)下调(diào)该行评级，将(jiāng)限制第一(yī)共和银行从(cóng)美联储取得融(róng)资的渠(qú)道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需(xū)求低(dī)迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路(lù)径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美(měi)联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一(yī)边(biān)是仍然(rán)高企的(de)通胀，一边是银(yín)行系(xì)统危机以(yǐ)及由此(cǐ)扩大(dà)的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选择(zé)，无疑是(shì)市(shì)场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究所副总经理程(chéng)小勇看来，对于(yú)美联储货(huò)币政策，大概(gài)率还是维持加息(xī)的大方向，只不过加息力度会维持(chí)25个基点(diǎn)，不会(huì)像去(qù)年那样(yàng)以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀(zhàng)具(jù)有(yǒu)很强(qiáng)的粘性，当前(qián)核心通(tōng)胀增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点(diǎn)仅仅(jǐn)回(huí)落了1个百分点，‘通(tōng)胀1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CT(zhàng)中的通胀(zhàng)’3月住房租金(jīn)价格(gé)指(zhǐ)数增速高(gāo)达(dá)8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高利率和(hé)美国银行业危机引(yǐn)发了经济(jì)减(jiǎn)速，但是据我(wǒ)们测算当前美国私人部门资产负(fù)债表受(shòu)冲击的影响大(dà)约(yuē)将在三、四季度出现，短期经(jīng)济减速不至于引发美联(lián)储货币(bì)政策转向。从历史上美联(lián)储加息的经验(yàn)来看，高(gāo)通胀下的美联储加息(xī)并不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行(xíng)担忧引发银(yín)行股大(dà)跌，但由于当前(qián)美(měi)国商业银行危机主(zhǔ)要是资(zī)产负责错(cuò)配，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆(gān)导致危(wēi)机爆发(fā)时过渡(dù)去杠(gāng)杆(gān)，金(jīn)融市场系统性风险暂(zàn)难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货研究院首席宏(hóng)观(guān)分析师赵旭(xù)初同样认为(wèi)，由美国银(yín)行(xíng)业(yè)“爆雷”引(yǐn)发系统性风险(xiǎn)的(de)可能性是较小的，基于此，美联储(chǔ)也(yě)不会(huì)轻易改变“显著(zhù)控制(zhì)通胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从硅谷银(yín)行的事件(jiàn)来看，政策(cè)部门应对危机的(de)速(sù)度和积(jī)极性非常高(gāo)，在这(zhè)种形式下，去押注系统性风险发生概率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当(dāng)前市场主(zhǔ)流的预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失(shī)控的风险，如金融机(jī)构或者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个(gè)通胀(zhàng)水平预测下，美联储是(shì)不会在7月份就去做降息(xī)操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国(guó)通(tōng)胀将从几十年来(lái)的最高水平进一步回落多少这一(yī)争论，全球(qiú)知名机构(gòu)的基金经理(lǐ)们(men)也开始产生分歧。其中，一方是安联(lián)环(huán)球(qiú)投资和西部信托等(děng)公司认(rèn)为，美联储和(hé)其他央行(xíng)将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这(zhè)意味(wèi)着继(jì)续加息、控(kòng)制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储(chǔ)和(hé)其他(tā)央行的政策(cè)制定者是否真的愿意冒让数(shù)百(bǎi)万人失业(yè)的风险(xiǎn)，换句话说，央(yāng)行们最终可能不(bù)得不做出妥协，容(róng)忍高于(yú)目(mù)标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心(xīn)指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国(guó)居(jū)民消费来看(kàn)，高利率(lǜ)和(hé)银行业信(xìn)贷收(shōu)紧导(dǎo)致消费者信心指数(shù)下降，消费支出增速放缓(huǎn)是(shì)确(què)定(dìng)性(xìng)事(shì)件，说明未(wèi)来美国(guó)经济继续减速(sù)也是大(dà)概(gài)率(lǜ)事件(jiàn)。然(rán)而，由于(yú)美国居(jū)民(mín)消(xiāo)费支出增速虽然在(zài)下滑，但在2月还(hái)是(shì)维持正增长，使得市场避险情(qíng)绪短期(qī)虽有升温，但不至于出发市场(chǎng)系统(tǒng)性(xìng)泡沫，通过贵金属温(wēn)和1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CT反弹也可(kě)以验(yàn)证这一点。不过，随着美国居民利息支出占可(kě)支配收入(rù)的比例越来越高(gāo)，未(wèi)来并(bìng)不排除由于经济(jì)严重减速加快导致大规模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和(hé)最近的美国居民(mín)部门信用卡违约率上升是相匹配的(de)，在高通(tōng)胀高利率经济下行的环境下(xià)，居民(mín)部门的资(zī)产负债表和(hé)收入(rù)状况边际上会有(yǒu)恶(è)化也是情理之中；但美(měi)国居(jū)民部门已经经(jīng)过了(le)十年的(de)去杠杆(gān)，本身资产(chǎn)负债处(chù)于一个相对(duì)健康(kāng)的状况，这也是为何即便消(xiāo)费信(xìn)心(xīn)在(zài)恶化(huà)，即便银行(xíng)利率在飙升，美国居(jū)民(mín)部(bù)门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张，这显示着(zhe)美(měi)国(guó)居民部门的需求仍然十(shí)分有韧性(xìng)。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵(zhào)旭初看(kàn)来，当(dāng)前市场避险情绪的催(cuī)化有两方(fāng)面的背(bèi)景，一是按照历史(shǐ)经(jīng)验看，海外加息结束到降息之间就是一个(gè)容易出(chū)风(fēng)险的时间(jiān)段；二(èr)是能够激发风险偏好(hǎo)的中国这边的(de)复(fù)苏环(huán)比高点已经看(kàn)到，同比高点接(jiē)近(jìn)看到，在中国没有(yǒu)更多刺(cì)激(jī)政策的(de)情况下，市场对全球经(jīng)济的(de)预(yù)期想要(yào)进一步边际改善(shàn)是比较困难的(de)。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股(gǔ)的(de)主线题材下跌(diē)与海外银行业危机共振(zhèn)成为(wèi)了一个激发(fā)避险情绪(xù)升级的(de)导火索(suǒ)。”赵旭(xù)初(chū)认为，今年大的宏(hóng)观(guān)周期和前几年有(yǒu)所不同，国内和海外出(chū)现明显的(de)周期背离，且海外的政策部门应对危机的速度又很快，所以不至(zhì)于出现单边(biān)的(de)持续(xù)性共振，这(zhè)就导致(zhì)各(gè)类风险资产难以出现大幅度的流(liú)畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作思(sī)路应该(gāi)是“在下跌(diē)时不过分恐慌、在(zài)上涨时也(yě)不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金(jīn)属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金(jīn)属板块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力(lì)合(hé)约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属研究总监展(zhǎn)大(dà)鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有两个利(lì)空背(bèi)景和一个触发因(yīn)素，一(yī)是临近美联储5月份议息会(huì)议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二是面临国内五一(yī)假期，资(zī)金提前流出规避不(bù)确定性风险；三(sān)是前(qián)一晚欧美银行季报再(zài)爆利空，引(yǐn)发(fā)市场(chǎng)对银(yín)行(xíng)业(yè)危(wēi)机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美(měi)元指数快(kuài)速回升，成(chéng)为有(yǒu)色(sè)板块(kuài)全面(miàn)下(xià)行的(de)直接触(chù)发(fā)因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场(chǎng)一(yī)直在衰(shuāi)退论和加息预期之(zhī)间摇摆不定。一方(fāng)面(miàn)对银行业和全球经济(jì)前景感(gǎn)到担忧，担(dān)心(xīn)陷入(rù)衰退，衰退论升温又会使得加息预期降(jiàng)低。加息(xī)预期降低后又不得不面(miàn)对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停(tíng)止(zhǐ)，市场(chǎng)又继续(xù)预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期货有色金属分析(xī)师何(hé)燕艳表示，此外，国内面临五一(yī)假(jiǎ)期(qī)，之(zhī)前看多(duō)需求修(xiū)复(fù)的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价(jià)格(gé)下跌。

　　具体品种来(lái)看(kàn)，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品种(zhǒng)还在区间(jiān)运(yùn)行，除了锌的空头势头(tóu)较为明显，而镍和锡则(zé)是(shì)辗转反弹状态(tài)。

　　展大(dà)鹏表示，二(èr)季度是有色金属的传统旺季(jì)，4月(yuè)的开(kāi)局(jú)延续了需(xū)求的强预(yù)期，有色(sè)一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出(chū)现不一样的声(shēng)音(yīn)。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆(gān)、铝(lǚ)材(cái)加(jiā)工和镀锌板(bǎn)等行业样本企业开工率(lǜ)却出现(xiàn)接连下降，社会库存(cún)虽然(rán)持续(xù)去化(huà)，但速度较(jiào)3月(yuè)份明显放缓；二(èr)是(shì)部分下游(yóu)加工企业订单(dān)难(nán)以为继，且产(chǎn)成品(pǐn)库存(cún)较往年出(chū)现(xiàn)小幅累积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开(kāi)工(gōng)透(tòu)支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息’的宏(hóng)观环境并不支持价格高(gāo)走(zǒu)，同时国内劳(láo)动节假期(qī)即将(jiāng)到(dào)来，资金从有色市场流(liú)出规避不确定性风险，价格(gé)出现回调并不(bù)意外，昨(zuó)日有色价格快速回落也(yě)是近段时间对利空因素的集(jí)中体现，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季(jì)下，需求不(bù)会大幅走弱，因此(cǐ)若价格(gé)在节前持续(xù)表现(xiàn)偏弱，下游企业可(kě)适当补(bǔ)库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍(shào)说(shuō)，从(cóng)具体的行业数据来(lái)看(kàn)，下游需(xū)求(qiú)无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋(wū)竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回(huí)升6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在下游开(kāi)工率上(shàng)最近几周出现了高位停滞，没有进一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的总(zǒng)体预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大(dà)，但(dàn)也(yě)没能有力(lì)提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价(jià)格一旦(dàn)大跌到目前的状态(tài)，现(xiàn)货上(shàng)面(miàn)买盘(pán)又会出(chū)现，错综(zōng)复杂之下走势也表现的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一(yī)致，主流(liú)观点认为加(jiā)息已近(jìn)尾(wěi)声，最坏(huài)的时候已经过去(qù)，但今(jīn)年可能不会(huì)降息。我们(men)要警惕(tì)这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因(yīn)为美通胀高(gāo)位持续(xù)，美联(lián)储的结果导(dǎo)向很可能使得加息时(shí)间或者(zhě)幅度超(chāo)预(yù)期(qī)，这样市场就(jiù)会有超(chāo)预(yù)期的下跌。最主要(yào)的(de)是(shì)，有色板块(kuài)多数品种供应增(zēng)加(jiā)总体比(bǐ)较确定的，需(xū)求跟不上供(gōng)应(yīng)的(de)增(zēng)速，整个周期是向下而(ér)不(bù)是向上。因(yīn)此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振(zhèn)荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经(jīng)济是(shì)对未来的预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至(zhì)更(gèng)长时间的需求预(yù)期(qī)，展大鹏认为(wèi)，其(qí)对有色板块(kuài)的短期或短(duǎn)线影(yǐng)响并不(bù)显著，短(duǎn)期可关注供(gōng)求现状(zhuàng)与价(jià)格趋(qū)势的关系以(yǐ)及可(kě)能突(tū)发的风险事(shì)件上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心的是在多空分歧的位置(zhì)和时间节(jié)点(diǎn)突发未知的风险事件，从而放大了价格短线的波(bō)动性，带来持仓管(guǎn)理的(de)压力。”他说。

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