银行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再(zài)刷(shuā)新历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金(jīn)融时报》报(bào)道，知情人士说(shuō)，几(jǐ)个星期以来，第(dì)一共和银行已在为其(qí)部(bù)分业(yè)务寻(xún)找买(mǎi)家，但潜在(zài)的收购方担心承担过多风险。目前可能(néng)的解决(jué)方(fāng)案是，向近期(qī)曾为第一共和银(yín)行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻(xún)求帮助，或者(zhě)由美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为(wèi)所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美国财政部无意干预(yù)该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和(hé)市(shì)场(chǎng)新闻分(fēn)析师(shī)David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行(xíng)能否在(zài)未来的日子继续经营下去(qù)，也不知道联邦(bāng)存款保险公司(sī)是否会对(duì)此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是(shì)联邦存款保险公(gōng)司的接管）目前正(zhèng)变得(dé)越来(lái)越有可能，因为第一共(gòng)和银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示(shì)美国上周原油库存降幅(fú)大于预期，由于市(shì)场消化了疲弱(ruò)的美国经济(jì)数据，对美国(guó)经济(jì)衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延续前(qián)一交易日的(de)跌势，目前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第(dì)一共和银行收跌(diē)近(jìn)30％再创历史新低，最新(xīn)报(bào)道(dào)称，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下(xià)调该(gāi)行评级(jí)，将限制第一(yī)共和(hé)银行从美联储(chǔ)取得(dé)融资的渠道。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产带来的价(jià)格涨幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月加息路径(jìng)“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断(duàn)，让美(měi)联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行(xíng)系统(tǒng)危(wēi)机以(yǐ)及由此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引(yǐn)人(rén)瞩目的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州(zhōu)金控期货研究所副总经理(lǐ)程(chéng)小勇看来，对于美联储货币政策(cè)，大概率还是维持加息(xī)的大方向，只不过加息力度会维持25个(gè)基点，不会(huì)像去年那(nà)样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很(hěn)强(qiáng)的粘(zhān)性，当前核心通胀增(zēng)速(sù)依旧处(chù)于历史(shǐ)高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点(diǎn)仅仅回(huí)落了1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数(shù)增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银(yín)行业危机引(yǐn)发了(le)经(jīng)济减速，但是据我(wǒ)们测算当前美国(guó)私人部门资产负债表(biǎo)受冲击的(de)影(yǐng)响大(dà)约(yuē)将在三、四季度出(chū)现(xiàn)，短期经济(jì)减速(sù)不至于引(yǐn)发美联储货(huò)币政策转向。从历史(shǐ)上美(měi)联储加息(xī)的经验(yàn)来看，高通胀下(xià)的(de)美联储(chǔ)加息并不会因经济减速(sù)而转向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧(yōu)引发银行(xíng)股大跌，但(dàn)由于当(dāng)前美国商(shāng)业银行危机主要是资产负(fù)责错配，并非如(rú)2007年(nián)次贷危机时那样(yàng)的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融(róng)市(shì)场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天(tiān)成期货研(yán)究院首席宏(hóng)观分析师(shī)赵旭初同样认为，由美国银(yín)行业“爆(bào)雷(léi)”引发系统性风险的可(kě)能性是(shì)较(jiào)小的(de)，基于此(cǐ)，美联(lián)储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通(tōng)胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机的(de)速度和积(jī)极性非常高，在这种形式下，去(qù)押(yā)注系统性风险发生概率比较低(dī)的(de)。对于通(tōng)胀率，当前(qián)市场主流的预测对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便到了(le)市场认为有(yǒu)一定降(jiàng)息(xī)概率的(de)7月，CPI预测(cè)也有3.5％以(yǐ)上，除非是(shì)出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金(jīn)融机构或(huò)者(zhě)非(fēi)金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通(tōng)胀(zhàng)水(shuǐ)平预测下，美联储(chǔ)是不会在7月(yuè)份(fèn)就去(qù)做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒(méi)报道，对于美国通(tōng)胀将从几十(shí)年(nián)来(lái)的最高水(shuǐ)平(píng)进一步回落多少(shǎo)这(zhè)一(yī)争论，全球知名(míng)机构的(de)基金经理们也(yě)开始产生分歧。其中，一方是安联(lián)环球投(tóu)资和(hé)西(xī)部信托等公司认为(wèi)，美联储和其他(tā)央行将在加息方面取(qǔ)得(dé)胜利，即(jí)使这意(yì)味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可(kě)能会让经济陷入(rù)衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀(zhàng)，美联储和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人失业的风险，换句(jù)话(huà)说，央行们最终可能不(bù)得不做(zuò)出(chū)妥协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数(shù)据(jù)显示，4月美国消费(fèi)者信心指数降至了(le)101.3，为(wèi)去年7月以来最低(dī)水平(píng)。对此，程小勇表示(shì)，从美(měi)国居民(mín)消费来看，高利率和银行业信贷收(shōu)紧导致消费(fèi)者信心(xīn)指数下降(jiàng)，消费支出增速放(fàng)缓是确定性(xìng)事件(j大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企iàn)，说明未来美(měi)国经济继续(xù)减速也是大概率事件。然而，由于美国居民(mín)消费支出增速虽然(rán)在下滑，但在(zài)2月(yuè)还是维持正增长，使得市(shì)场避(bì)险情绪短期(qī)虽有升温，但不(bù)至于出(chū)发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反(fǎn)弹也(yě)可(kě)以验证这(zhè)一点(diǎn)。不过，随着(zhe)美国居民利息支(zhī)出(chū)占(zhàn)可(kě)支配收(shōu)入的比(bǐ)例越来越高，未来并(bìng)不排除由于经济严重减速加快(kuài)导致大规(guī)模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的(de)下(xià)降和最近的(de)美(měi)国居民部门信(xìn)用(yòng)卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利率经济下(xià)行(xíng)的环境下，居(jū)民部(bù)门的资(zī)产负(fù)债表和收(shōu)入状况边际(jì)上会(huì)有恶化也是情理之中；但(dàn)美国居民部门已经(jīng)经过了十年(nián)的去(qù)杠杆，本身资产负债处(chù)于一个相对健(jiàn)康(kāng)的状况(kuàng)，这也是(shì)为何即便(biàn)消费信心在恶化，即便银行(xíng)利(lì)率在飙升，美国居(jū)民部门的消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这显(xiǎn)示(shì)着美(měi)国(guó)居(jū)民(mín)部门(mén)的需求(qiú)仍(réng)然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避险情(qíng)绪的催化(huà)有两方面(miàn)的背(bèi)景，一是按照历史经验看，海(hǎi)外加(jiā)息结(jié)束到降(jiàng)息之间(jiān)就是(shì)一个容易出(chū)风险(xiǎn)的时间(jiān)段(duàn)；二(èr)是能够激(jī)发风险偏好的中国这边(biān)的复苏环比(bǐ)高点已经(jīng)看到(dào)，同比高点接近(jìn)看到(dào)，在(zài)中国没有更多刺激政策的情况下(xià)，市(shì)场对全球(qiú)经济的(de)预期想(xiǎng)要进一(yī)步边际改善(shàn)是比较困难(nán)的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日(rì)A股的主线题(tí)材下跌与海外银行业危机共(gòng)振成为了一(yī)个激发避险情绪(xù)升级的导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏(hóng)观周期和前几年(nián)有(yǒu)所不(bù)同，国内和海外出现明显的周期背离，且海外的(de)政(zhèng)策部门应对危机的速度又(yòu)很快，所(suǒ)以不至(zhì)于出现单边的持续性共(gòng)振，这就导致各类(lèi)风(fēng)险资(zī)产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思路应该(gāi)是“在(zài)下(xià)跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨(zuó)日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约(yuē)2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研(yán)究总监展大(dà)鹏表示，整体来看(kàn)，有色金(jīn)属的全面下行有(yǒu)两个利空背(bèi)景和一个触发因素，一是(shì)临近美联储5月份议息会(huì)议，加息(xī)25个基点的概率升至高位(wèi)，市(shì)场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五一(yī)假期(qī)，资金(jīn)提前流出(chū)规避不确定性风(fēng)险；三是前一晚欧美银行(xíng)季(jì)报再爆(bào)利空，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温(wēn)，美股大幅(fú)下挫，美元指数快(kuài)速回升，成(chéng)为有(yǒu)色板块全面下行的(de)直(zhí)接(jiē)触发(fā)因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰(rǎo)动较大。市(shì)场一直在(zài)衰退论和(hé)加息预期之(zhī)间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业和全球经(jīng)济前景(jǐng)感(gǎn)到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预期降低后又不得不面对高企的通胀数(shù)据，美联储喊话(huà)加息(xī)不应停止，市(shì)场又继续预(yù)测衰退，周而复(fù)始。”国海(hǎi)良时期(qī)货有色金属分析师何(hé)燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看(kàn)多需求(qiú)修(xiū)复的(de)情(qíng)绪慢慢(màn)平复，也使得(dé)价格(gé)下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳(yàn)表示，以铜(tóng)和铝为代表(biǎo)的大部分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的(de)空头势头较为(wèi)明显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金属的传统旺季(jì大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企)，4月(yuè)的开局(jú)延续(xù)了需求(qiú)的强预(yù)期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和(hé)冲高预期(qī)，但(dàn)随着4月旺季过半，市(shì)场却出现不一(yī)样的声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌(xīn)板等(děng)行业(yè)样本企业开工率却出(chū)现接连下降，社会库存(cún)虽然(rán)持续去化(huà)，但速(sù)度较(jiào)3月份明(míng)显放缓；二是部(bù)分下游加工(gōng)企业订单难以为(wèi)继，且产成品库存(cún)较往年出(chū)现小幅累积，这也就意味着(zhe)之前的(de)“强预(yù)期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或(huò)者说3月(yuè)份(fèn)的高开工(gōng)透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退(tuì)+加息’的宏(hóng)观环境(jìng)并不支持价格高走，同时国内劳动节(jié)假期即将到(dào)来，资金(jīn)从有色市场流出规避不确定性风(fēng)险，价格出现回调并不意(yì)外(wài)，昨日有(yǒu)色(sè)价格快速回落(luò)也是(shì)近段时间对(duì)利(lì)空因素的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上(shàng)旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业数据来看大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企，下游需求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率(lǜ)上(shàng)最近几周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可(kě)能和旺(wàng)季(jì)慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的(de)总体预测值普遍也(yě)没有高(gāo)于(yú)3月，虽然下降数值也不大，但(dàn)也(yě)没能有力提(tí)振需求。不过(guò)，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到目(mù)前的(de)状态(tài)，现货上面买盘(pán)又会出现，错综复(fù)杂之下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期过(guò)于(yú)一致，主流(liú)观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已经(jīng)过去，但今年可(kě)能(néng)不会降息。我们要警惕(tì)这种市场过于一致(zhì)的情况。因为美(měi)通胀高位持续，美联储的结(jié)果导向很可能(néng)使得(dé)加息时间(jiān)或(huò)者幅度超预期，这样市(shì)场就会有(yǒu)超预期(qī)的下跌(diē)。最主要的是，有色(sè)板块(kuài)多数(shù)品种供应增加总体比(bǐ)较(jiào)确定(dìng)的(de)，需求跟(gēn)不上供应的增速，整(zhěng)个周(zhōu)期(qī)是向下而不是向上(shàng)。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个(gè)板块(kuài)还是(shì)持(chí)中线偏空思路，投(tóu)资(zī)者可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对(duì)未来的预期，更(gèng)多的是反映市场对未来一个季度、半(bàn)年度甚至更长(zhǎng)时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短期或短线影响并不显著，短(duǎn)期可(kě)关注供求现状与(yǔ)价格趋(qū)势的关系以(yǐ)及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是(shì)在多(duō)空分歧(qí)的位置(zhì)和时(shí)间节(jié)点突(tū)发未知的(de)风险事(shì)件，从(cóng)而放大了(le)价格短(duǎn)线的波动性，带来持仓管理的(de)压(yā)力。”他说。

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