调油逻辑提(tí)振成本价格(gé)，从而能够推(tuī)升芳烃(tīng)价格，去年(nián)二季度(dù)芳(fāng)烃市(shì)场的热(rè)度之高也正是由这(zhè)个逻辑(jí)主导。然而，今(jīn)年与去(qù)年的步调明显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯(běn)乙烯(xī)期货盘(pán)面已连续出现了9连(lián)跌，从走势上来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力(l阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢ì)合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持续阴跌，主要原因在(zài)于两(liǎng)方面，一方面由(yóu)于近期原油大跌，另一(yī)方面近期成品油裂差下跌。”一德期货(huò)分析师郑邮飞表示，由(yóu)于(yú)欧(ōu)美的滞涨格局，以及美(měi)国(guó)的加(jiā)息(xī)预期(qī)，需求羸弱，市(shì)场(chǎng)对(duì)于衰退的(de)预期再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期(qī)回补前期(qī)缺口后继续下行(xíng)，对于化工(gōng)特别是(shì)与之相关性相对(duì)较强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品(pǐn)油(yóu)裂差方(fāng)面(miàn)，近(jìn)期美国(guó)汽柴(chái)油(yóu)裂(liè)差出现下(xià)滑，同时美(měi)国汽(qì)油库(kù)存在(zài)4月份去库速率(lǜ)减缓(huǎn)，使(shǐ)得市场(chǎng)对于美国调油(yóu)需(xū)求的预期边际(jì)弱化，对(duì)于芳(fāng)烃的支撑(chēng)走(zǒu)弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解(jiě)到，美国夏油对于辛(xīn)烷值的(de)需求支撑起了(le)芳(fāng)烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年芳(fāng)烃(tīng)市(shì)场走势相对(duì)偏弱，且(qiě)去年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年调油(yóu)逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期(qī)货能化(huà)组(zǔ)组长谢雯表示，发生这一(yī)现象的原(yuán)因更多是始于路径(jìng)依赖，去年极端(duān)的调油行(xíng)情使得(dé)市(shì)场预期(qī)今(jīn)年调(diào)油(yóu)逻(luó)辑(jí)发(fā)生的概率仍较(jiào)大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在(zài)她看来(lái)，去年调油逻(luó)辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价(jià)差大幅拉(lā)升；今年(nián)的调(diào)油(yóu)带来芳(fāng)烃美亚价(jià)差处于往年同期高位，但(dàn)当前(qián)美湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱(bǎo)和(hé)，抑制芳烃美亚价差(chà)进一步(bù)扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮(yóu)飞告(gào)诉(sù)记(jì)者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏(zòu)上又有差异，主(zhǔ)要体(tǐ)现在去年(nián)5—6份的行(xíng)情是“脉(mài)冲式(shì)”的，当(dāng)时市(shì)场(chǎng)对于美国高辛烷(wán)值(zhí)调油料的短缺没有提早(zǎo)预期，导致旺季(jì)来临后行情一(yī)触即发，而经历过去年(nián)的大幅波(bō)动(dòng)，随后调油(yóu)商对于今年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美亚(yà)价差一直保持(chí)相对高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创(chuàng)造(zào)套利空间，同时我们从去年(nián)四季度(dù)至今韩国出口美国芳烃的数量保(bǎo)持相对高位可(kě)以一窥究(jiū)竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的(de)检修预期，今年市(shì)场的调油逻辑在(zài)3月份就启动，提早并(bìng)迅(xùn)速(sù)将(jiāng)芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也(yě)在(zài)3月中旬开(kāi)始(shǐ)启动(dòng)，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月(yuè)下旬后就处于高位徘(pái)徊的状态，意味着调油逻辑(jí)已经在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对此，华融融达(dá)期货分(fēn)析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走(zǒu)势存在着节奏的差异，去年5月份是(shì)是(shì)炒作调油需求(qiú)的主(zhǔ)要(yào)时期(qī)，而今(jīn)年市场提前(qián)到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去(qù)年(nián)受俄乌冲(chōng)突影响，欧美(měi)地区成品油供需突然变(biàn)得紧张(zhāng)，油品裂解(jiě)利润(rùn阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢)非常好，调油逻辑(jí)兴起。而今年的(de)问题是欧美经济(jì)下行(xíng)压力较大，油品需求(qiú)面临走弱(ruò)，从盘面也可(kě)以(yǐ)看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进(jìn)入4月以后(hòu)，油(yóu)品利润却回落，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主(zhǔ)要是由(yóu)于俄乌冲(chōng)突导致原油(yóu)的出(chū)口受限以(yǐ)及疫情影响下美国炼厂大幅关停引(yǐn)起的(de)辛烷(wán)需求无法(fǎ)匹配，从而导(dǎo)致(zhì)了美亚套利(lì)窗口的打开，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原料端紧(jǐn)缺助(zhù)推PTA价格的(de)大幅走(zǒu)高(gāo)。今年看工厂对于调油(yóu)行情有所(suǒ)准备，整体缺(quē)量需求将不如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二(èr)季度美(měi)国(guó)出行旺季下调油(yóu)需求被赋予(yǔ)期待(dài)，然(rán)而有了去(qù)年二(èr)季度(dù)调(diào)油需求增(zēng)加(jiā)下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美(měi)国(guó)工厂签(qiān)订了长(zhǎng)约，今年的出口(kǒu)周期(qī)有所提(tí)前。

　　从今年韩国运往美国的(de)芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月出口量已达(dá)去(qù)年(nián)调油季出(chū)口总(zǒng)量的65％偏上(shàng)。同时，据(jù)了(le)解，贸易(yì)商今年与亚洲PX生产企业(yè)签(qiān)订合同多采用FOB模(mó)式，便(biàn)于其在窗口打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观(guān)察(chá)今年调油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃(tīng)价(jià)格的提(tí)振高度将极大可能(né阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢ng)不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际(jì)油(yóu)价波动加(jiā)剧，近期(qī)原油库(kù)存低(dī)位回升(shēng)，汽油裂解价差回(huí)落，亚洲甲苯(běn)调油优势下降，在对(duì)未来需求(qiú)的不确定和经济(jì)可能衰退的背景(jǐng)下调(diào)油需求出现(xiàn)了不稳(wěn)定的因(yīn)素。”隋斐说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈(chéng)现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧张的局面在恒(héng)力(lì)石化和嘉通能源两套(tào)年产能共(gòng)500万吨(dūn)新装(zhuāng)置投(tóu)产(chǎn)和下(xià)游消(xiāo)费走弱的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需(xū)边(biān)际(jì)相对走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置投产下(xià)北(běi)方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成(chéng)品(pǐn)库存偏高的局(jú)面(miàn)仍存(cún)，苯乙烯主港库存及上游纯苯(běn)港口库(kù)存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力(lì)。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际(jì)弱(ruò)化(huà)，但(dàn)是现在还没有真正进入(rù)美国汽油的(de)消(xiāo)费旺季，如(rú)果(guǒ)5月下旬开(kāi)始美国汽(qì)油消费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍将(jiāng)保持高位，但是在当前(qián)衰退(tuì)预期(qī)以(yǐ)及美联储加息背(bèi)景下，成(chéng)品油消(xiāo)费的成色或较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前期相对原油的价差(chà)高点已(yǐ)经看到(dào)，调油逻辑(jí)再(zài)继续大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮(yóu)飞(fēi)认(rèn)为，后期芳(fāng)烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯(xī)或将(jiāng)回归自身的供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随着主力合(hé)约换月，市场的交易重(zhòng)心转向(xiàng)了2309 合(hé)约，在距离9月相对较(jiào)长(zhǎng)的(de)时间下市(shì)场博弈增大。”隋(suí)斐表示，从(cóng)基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就(jiù)苯乙(yǐ)烯而言，目(mù)前国内(nèi)纯苯下游品种中除了(le)苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库存去库力度减弱，苯(běn)乙烯下游同样面临成(chéng)品库存偏(piān)高和利润不佳的局面，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面(miàn)临累库压力，短期来看价(jià)格向上的驱动或较乏力。

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