· 概 要(yào)·

　　中共中央政治(zhì)局4月(yuè)28日(rì)召开会议，分析研究当前经济形(xíng)势和经(jīng)济工(gōng)作。今年以来，经济增长好于(yú)预期。不过当前经济恢复性好转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求仍然不足(zú)。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可(kě)能(néng)转向收(shōu)紧，但(dàn)是面对高(gāo)质量发展要求，也没(méi)增量刺激政策。未来扩大(dà)需求主要依靠自发(fā)修复消费，主动(dòng)稳(wěn)定投资。此(cǐ)外，产(chǎn)业政策方(fāng)面(miàn)强调“实体(tǐ)经济”支撑，防(fáng)风(fēng)险仍然是重(zhòng)点任务。整(zhěng)体看，二季度经济修(xiū)复速度或(huò)将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本(běn)次会议首先(xiān)强调了今(jīn)年的成绩(jì)，即“经济(jì)增长好于(yú)预期”，“市场需(xū)求(qiú)逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈(chéng)现回升向好态势”。从一季度(dù)公(gōng)布的数(shù)据看，确实好(hǎo)于去年四(sì)季(jì)度时的预期。但随后会议也(yě)提到“经济运(yùn)行好转主(zhǔ)要(yào)是恢复性的，内(nèi)生动力还不强(qiáng)，需求(qiú)仍然不足(zú)”。这(zhè)也使得(dé)经济转(zhuǎn)型(xíng)升级面临新(xīn)的阻(zǔ)力，推动高质量发(fā)展仍需要克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季(jì)度有明显改善，但距(jù)离疫(yì)情之(zhī)前2019年的6％附(fù)近的增速(sù)，还有(yǒu)较大的差距。所以，经济仍需政策呵(hē)护。尤其(qí)是一季度降(jiàng)准后(hòu)，就业压力仍然(rán)存(cún)在，我们认为政策短期不会转向收(shōu)紧。“恢复和扩大需求”是(shì)当前经济(jì)持续回升向好的关(guān)键所(suǒ)在(zài)。

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　　稳增长(zhǎng)：也(yě)没增量刺激

　　面(miàn)对(duì)高质量(liàng)的发展要求，会议强调(diào)经济要实现“质的有效提升(shēng)”和“量的合(hé)理增长”。这一点和去年经济工作会议精(jīng)神一致。这也意(yì)味着(zhe)稳增长不会(huì)通过强(qiáng)刺激的方式，而是统(tǒng)筹推(tuī)动“经济运行持续好转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会(huì)议(yì)要求(qiú)“把发挥政策效力和激发经营(yíng)主体活力结(jié)合起来(lái)”。我们的理解是，下一(yī)阶段更多(duō)通过激发市场(chǎng)化的力量去推动(dòng)经济修(xiū)复，通过改革开放的方式激发高质(zhì)量的增长。所(suǒ)以会议指出，要坚持(chí)“两(liǎng)个毫不(bù)动摇”，破除影响各类所(suǒ)有(yǒu)制企业公平(píng)竞争、共同发展的(de)法律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒。各(gè)类企业(yè)都(dōu)要依法合规经营。要下决心从(cóng)根本(běn)上解决企业(yè)账(zhàng)款拖欠问题。总体而(ér)言，政策刺激空间有(yǒu)限，主要还是(shì)以(yǐ)提振信心和预期、激发活力为主(zhǔ)要手段，让经济自发(fā)的内生(shēng)修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消(xiāo)费，主动稳(wěn)定投资

　　会议提出，积(jī)极的财(cái)政政(zhèng)策要(yào)“加力提(tí)效”，稳(wěn)健的货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延(yán)续了去年(nián)12月(yuè)会议的表述。对于政(zhèng)策的要求，本次(cì)会议强调“形成扩大需求的合(hé)力”，而去年12月会议(yì)的相关表述是“加强各类政(zhèng)策协调(diào)配合(hé)”，这(zhè)说明(míng)扩(kuò)大需(xū)求(qiú)是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方(fāng)面，自发修(xiū)复消费。“要多渠道增加城乡居(jū)民收入，改善(shàn)消费环(huán)境(jìng)，促进(jìn)文(wén)化旅游等服务消费”。提(tí)高消费，主要还是靠居民(mín)劳动收入的自然修复。另一方面(miàn)，主(zhǔ)动稳定投资。尤其(qí)是基建投资(zī)，是政府主(zhǔ)动稳增长的重点。会议(yì)提到，在超大特大城市积极(jí)稳步推进(jìn)城中村改造(zào)和“平急两用”公共(gòng)基础设施(shī)建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要(yào)把吸引外(wài)商投(tóu)资放在更加重(zhòng)要的位(wèi)置，稳住(zhù)外贸外资基本盘。要支持有条(tiáo)件的自(zì)贸(mào)试(shì)验(yàn)区和自(zì)由贸易(yì)港(gǎng)对接国际高标准(zhǔn)经贸规则，开展改革(gé)开放先行(xíng)先试。

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　　产业(yè)发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体系要以“实体经济”为支撑。我们的(de)理解是，产业政策的(de)重点是“实体经济”，这(zhè)里的实体经(jīng)济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自立自(zì)强(qiáng)根基，培育壮大新动能(néng)”；“要巩固和扩大新能源汽(qì)车发(fā)展优势(shì)，加快(kuài)推(tuī)进充电桩、储能等(děng)设施建设和配套(tào)电网改造”。会(huì)议指出(chū)“要重视通(tōng)用(yòng)人工(gōng)智能发展(zhǎn)，营造创新生(shēng)态(tài)”，也提到(dào)了“重视防范风险”。我们(men)认为，人工智能发(fā)展到一定(dìng)程度(dù)，监管(guǎn)措(cuò)施也(yě)必然会跟(gēn)上。此外，在互联(lián)网领域(yù)，要(yào)推动平台企业(yè)规(guī)范健康发展，鼓励(lì)头部平台企业(yè)探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和(hé)信托机构改革化险工作”；再次(cì)强调房住不炒(chǎo)，“做(zuò)好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地(dì)方政府债(zhài)务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产(chǎn)产业链、中小(xiǎo)金融机构(gòu)的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也(yě)需要(yào)化解。所以(yǐ)今(jīn)年和去年最大的(de)不同是疫(yì)情影响减弱，其他方面的经济(jì)问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济修复速度或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相对克制。

　　乐字的繁体是几画啊，乐字的繁体是几画字"既不转向，也不(bù)刺(cì)激——4月政(zhèng)治局会议解读（海通宏观 梁中华、侯欢）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230429133022452.png">

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