财联(lián)社记(jì)者近期从行业内(nèi)了解(jiě)到，信贷(dài)市(shì)场需求(qiú)低迷持续之下，部分(fēn)银行出现了贷款最优(yōu)惠(huì)利率与同(tóng)期理财收益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低(dī)已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比(bǐ)那都是(shì)放不出去(qù)的。”4月25日，中部(bù)一家(jiā)大型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财联社(shè)记(jì)者向兴业、广发等多家银(yín)行了(le)解到，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷(dài)款利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共(gòng)新发(fā)了661款(kuǎn)理财产品(pǐn)，环比(bǐ)增(zēng)加22款，其中86款为(wèi)开(kāi)放式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分(fēn)点；575款为(wèi)封闭式产(chǎn)品(pǐn)，其(qí)平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子(zi)负责人对财联社记者表示，正(zhèng)常情况下贷(dài)款利(lì)率要高于理财(cái)收(shōu)益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期(qī)出(chū)现的收益率倒挂的情况的(de)确(què)多年来少见(jiàn)。这种情况(kuàng)本(běn)质(zhì)上反映实体(tǐ)经济需求不足，资金可(kě)能在金融(róng)市(shì)场空转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行(xíng)认(rèn)真贯(guàn)彻(chè)党中央(yāng)、国(guó)务院决策(cè)部署，采取了很多措(cuò)施做好金融(róng)支持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实体经济融(róng)资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企(qǐ)业(yè)贷款加权(quán)平均利率同(tóng)比(bǐ)下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度(dù)金(jīn)融统计(jì)数据发(fā)布会上公布(bù)的数据(jù)显示，3月份银行体系新发企业(yè)贷加权平(píng)均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权(quán)平均利率水平，并(bìng)没有(yǒu)考虑区(qū)域差异。财联社记者注意到，在部分资金黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅充(chōng)裕的一线城(chéng)市利率水平下(xià)沉更快，比(bǐ)如央行营(yíng)管部早在2月(yuè)份(fèn)即(jí)表示，去年12月份，北京地区新(xīn)发(fā)放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认(rèn)为(wèi)，一季度的(de)贷款需求(qiú)非常好，央行(xíng)今年一季度(dù)公布的(de)贷款(kuǎn)需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的(de)最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降(jiàng)趋势，如近期票(piào)据转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款(kuǎn)需求较差(chà)，需要购买(mǎi)票据(jù)来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益(yì)率却在节节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季(jì)度末，理财公(gōng)司存续理财(cái)产品14892款，占(zhàn)全市场(chǎng)存(cún)续(xù)理财产品(pǐn)的(de)44.03％。理财公(gōng)司存(cún)续(xù)开(kāi)放式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个月(yuè)年(nián)化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国(guó)金(jīn)固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财(cái)平均(jūn)基准利率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至(zhì)去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财(cái)基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存(cún)单利(lì)差(chà)走阔。

　　即便与新发(fā)理(lǐ)财产品收(shōu)益率相比，当前银行新(xīn)发贷款的利(lì)率也不占优。普益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新(xīn)发理财产品中，开(kāi)放式产(chǎn)品(pǐn)平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕资(zī)金出现空转套(tào)利(lì)可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当(dāng)前新发贷款利(lì)率和理财收益率(lǜ)之间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和(hé)金融市场之间出现(xiàn)收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分(fēn)析师刘银平对财联社记者表示，理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率超过(guò)银行贷款利率，可能会给部分客户钻(zuān)空子的机会，从银行那里(lǐ)获(huò)取的低息(xī)贷款没有投入实际(jì)经营，而是拿去购买(mǎi)收益率(lǜ)更高(gāo)的(de)理财产品，导(dǎo)致(zhì)资金空(kōng)转(zhuǎn)，前几年结构性存款市(shì)场曾存在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财(cái)产品业绩比较基准(zhǔn)不代表实际收(shōu)益率，净值(zhí)是不断波动(dòng)的，不会一黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅直(zhí)上涨，实际上，理财产品向净(jìng)值化(huà)转型之后(hòu)对企业的吸(xī)引(yǐn)力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与(yǔ)金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是(shì)即期的贷款利率与(yǔ)发行当期定价(jià)的理财(cái)收益率的差(chà)异，在市(shì)场利(lì)率快速(sù)下行的时容易出(chū)现这(zhè)种收益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利率继续下行，意味着当(dāng)期发行的理(lǐ)财(cái)产品的收益(yì)率会同(tóng)步下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一(yī)段时(shí)间(jiān)的理财(cái)产品收益率(lǜ)会进(jìn)入(rù)下行(xíng)通道。

　　这一判断(duàn)得到(dào)银行业内人(rén)士(shì)的认同(tóng)。4月25日，某城(chéng)商行(xíng)广州(zhōu)分行(xíng)负责人对财联社表示，该(gāi)行已经关注到(dào)理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情(qíng)况，理财与贷款利率差距过(guò)大(dà)必然引发(fā)资金空(kōng)转套利，这与(yǔ)货币政(zhèng)策(cè)初衷(zhōng)不符。估计下一步(bù)理财产品收(shōu)益(yì)水平要(yào)降低(dī)到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联(lián)社记者(zhě)表(biǎo)示，考虑(lǜ)到理财产(chǎn)品底层资产大多数为债券，而债券市场发行人大多是(shì)大型(xíng)企业，理论上其收益率比个贷(dài)是(shì)要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级比(bǐ)大型(xíng)企业(yè)要(yào)低，所以个贷的定(dìng)价(jià)理论上要比理财收益率高才对。现在(zài)出现(xiàn)个(gè)贷(dài)定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人(rén)部门(mén)当前的信(xìn)黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅贷需求(qiú)不足(zú)，没有什么人想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近年来比较(jiào)罕(hǎn)见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士(shì)同样认为(wèi)，如果贷款定(dìng)价持续下行未来新发理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市场对利率走势的预期是(shì)一致的，新(xīn)发的收益率未来会下(xià)来(lái)，近(jìn)期整(zhěng)体的(de)趋势也是这样。一些存量的产(chǎn)品年(nián)化收(shōu)益率近期(qī)大幅上行，主要是因为底(dǐ)层资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其(qí)净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将(jiāng)推动存(cún)款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银(yín)行人士对财联社(shè)记者称，当前贷款端(duān)定(dìng)价疲软的现状，也是有关方面不断出(chū)手规范存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区(qū)大型城商行(xíng)负责人(rén)对记(jì)者表示(shì)，在贷款定价上不去的(de)情况下，未来存款利(lì)率持续下行应该是大趋(qū)势，否(fǒu)则银行净息差承受的压力将(jiāng)是巨大的(de)。“现在各(gè)行储蓄又多(duō)，之前理财波动(dòng)的影(yǐng)响还(hái)没(méi)完(wán)全消除，很多客户的资(zī)金还没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认(rèn)为，一旦(dàn)第二季度贷(dài)款需求走(zǒu)弱得(dé)到确认(rèn)，意味(wèi)着贷款利率依然有(yǒu)下降(jiàng)的可能性和空间，银(yín)行息差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月末，该行净利息收益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍(réng)有后(hòu)手(shǒu)牌，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是(shì)重要抓手。其(qí)预计，后续(xù)对于存款定(dìng)价自律管(guǎn)理(lǐ)的(de)手(shǒu)段包括但(dàn)不限于以下三个方(fāng)面(miàn)。首先(xiān)，协(xié)定存款、通知(zhī)存款等创新(xīn)类活期存款有可能将纳入自律机(jī)制管理(lǐ)。现阶(jiē)段，对核心定期存款(kuǎn)而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活(huó)期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来(lái)或将对(duì)这类产(chǎn)品比照活期存款进(jìn)行规范；其(qí)次，同业存款(kuǎn)套壳协(xié)议存款需继续(xù)纠正；最后，期权价值过低的(de)“假”结构性(xìng)存款仍(réng)须规(guī)范，后续或将结构(gòu)性存(cún)款的（保底收(shōu)益+期权(quán)价值）合计(jì)同时纳入自律机制上(shàng)限，进一步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全(quán)部(bù)企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银行企(qǐ)业活(huó)期存款成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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