申(shēn)万一级的半导体行业涵盖(gài)消费电子(zi)、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的是半导(dǎo)体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作为国(guó)家芯片战略发展的重点领域，半导体行业具备研发(fā)技术壁垒、产品国产替代化(huà)、未(wèi)来前景广阔等特点，也因此(cǐ)成为(wèi)A股市(shì)场有影(yǐng)响力(lì)的科技(jì)板(bǎn)块。截至(zhì)5月10日(rì)，半导体行业总市值(zhí)达到(dào)3.1三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹9万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等5家企业(yè)市值(zhí)在(zài)1000亿元(yuán)以上(shàng)，行业沪深300企业(yè)数量达到(dào)16家，无论是头部千(qiān)亿企业数量还是(shì)沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行(xíng)业自2018年以来经过4年快(kuài)速发展，市(shì)场规模(mó)不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发(fā)的环境(jìng)下，上市(shì)公司科技含量越来(lái)越高(gāo)。但(dàn)与此同(tóng)时，多数上市公司(sī)业(yè)绩高(gāo)光(guāng)时刻(kè)在2021年，行业面(miàn)临(lín)短(duǎn)期库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年(nián)多数上市公司业绩增(zēng)速(sù)放缓，毛利(lì)率(lǜ)下滑，伴随库存风险(xiǎn)加(jiā)大(dà)。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企(qǐ)业(yè)市占率(lǜ)下滑

　　半导(dǎo)体行(xíng)业的(de)132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营(yíng)业务(wù)为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行(xíng)业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增(zēng)长，但半导体行业上市公(gōng)司的营(yíng)收集中度却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营(yíng)收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际5家(jiā)企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比(bǐ)下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前5的(de)企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体(tǐ)公(gōng)司营收(shōu)占比下滑，或主(zhǔ)要由三方面因素导致。一(yī)是如韦尔股份(fèn)、闻(wén)泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行业平均增(zēng)速。二(èr)是江波(bō)龙(lóng)、格科(kē)微(wēi)、海(hǎi)光信(xìn)息(xī)等营收体量居前的企业不断上市，并(bìng)在资本(běn)助力之下营收快速增长。三(sān)是当半(bàn)导(dǎo)体行业处于国产替代化、自主研发背(bèi)景下的(de)高成长阶段时(shí)，整(zhěng)个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不足五成(chéng)

　　相比(bǐ)营(yíng)收，半导体(tǐ)行业(yè)的归母净利润增速更快，从2018年(nián)的(de)43.25亿(yì)元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到(dào)电(diàn)子产品全球(qiú)销量(liàng)增(zēng)速放缓、芯片(piàn)库存高位(wèi)等因素影响，2022年行(xíng)业整体(tǐ)净利(lì)润567.91亿(yì)元(yuán)，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利(lì)润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家(jiā)企(qǐ)业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同时，也(yě)有18家企业净(jìng)利(lì)润增速在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企(qǐ)业归母净(jìng)利润增(zēng)速区间

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等(děng)业务矩阵(zhèn)，受益于(yú)先进(jìn)的芯片定制技(jì)术、丰富的IP储备以及(jí)强大(dà)的(de)设计能力，公司得到了相关客(kè)户的广泛认(rèn)可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列半导体行业之(zhī)首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利(lì)润体量排名行业第(dì)92名，其较快(kuài)增速与(yǔ)低基数效应有关(guān)。考(kǎo)虑利润基数(shù)，北(běi)方华创归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润(rùn)体量(liàng)下增(zēng)速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净(jìng)利润增速居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导体行业经营风险分析时(shí)，发现存(cún)货(huò)周转率反映了分立器件、半导体设备等相关产品的周转情(qíng)况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢(màn)，影响企(qǐ)业现金流能力，对(duì)经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的(de)存货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，存货周转率这一经营风险(xiǎn)指标(biāo)反(fǎn)映行业是否面(miàn)临库存风险，是否出现供过于(yú)求(qiú)的局(jú)面(miàn)，进而对股价表(biǎo)现有(yǒu)参考意(yì)义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)与2020年基本(běn)持平(píng)，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存货周转率(lǜ)同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存(cún)货质量下滑的企业，股价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等(děng)营收、市值居中上位置的企(qǐ)业(yè)，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低(dī)于(yú)行业中(zhōng)位水平。而股价(jià)上，两(liǎng)股2022年(nián)分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半(bàn)导体(tǐ)行业上市公司整体毛利率(lǜ)呈现抬升态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自主研(yán)发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业(yè)毛(máo)利率(lǜ)中位数(shù)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上游硅料(liào)等原(yuán)材料价格(gé)上涨、电(diàn)子消费(fèi)品需求放(fàng)缓至部分芯片元件(jiàn)降价(jià)销售(shòu)等因素有(yǒu)关。2022年(nián)半导体下滑(huá)5个(gè)百分点以上企(qǐ)业达到27家(jiā)，其中(zhōng)富(fù)满微2022年(nián)毛利(lì)率降至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公(gōng)司(sī)在年(nián)报(bào)中也说(shuō)明了与(yǔ)这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行(xíng)业最高的臻镭(léi)科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公司(sī)有复(fù)旦微电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的(de)10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　超(chāo)半(bàn)数企业研发费用增长四成，研发占比不(bù)断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上行(xíng)趋(qū)势的背(bèi)景(jǐng)下，国内半导(dǎo)体企业(yè)需(xū)要不断(duàn)通过(guò)研发投入，增加企业(yè)竞争(zhēng)力，进(jìn)而对(duì)长久业(yè)绩改观(guān)带来正(zhèng)向促进(jìn)作(zuò)用(yòng)。

　　2022年(nián)半导体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新(xīn)高。具体(tǐ)公(gōng)司而(ér)言，2022年132家(jiā)企(qǐ)业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半数(shù)企(qǐ)业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可(kě)观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发(fā)费用(yòng)同比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞(ruì)等4家(jiā)企业(yè)研发费用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来(lái)看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年(nián)研发费用增(zēng)长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研发费用增长率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微(wēi)、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发(fā)费用增(zēng)长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内(nèi)首(shǒu)款支持双模(mó)联(lián)网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通信(xìn)网(wǎng)络设备用石英(yīng)谐振器产业化”项目(mù)顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来(lái)看，2021年(nián)半导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重视资(zī)金投入(rù)。研发(fā)费用占比20％以上的企业(yè)达到(dào)40家，10％至20％的(de)企(qǐ)业(yè)达(dá)到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不(bù)仅连续3年(nián)研(yán)发费用(yòng)占比在10％以上，2022年(nián)研发费用还(hái)在3亿(yì)元(yuán)以上，可谓既有研(yán)发高占比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年(nián)研(yán)发费用占比(bǐ)居行业(yè)前3,2022年研(yán)发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公(gōng)司(sī)思元370芯片及加(jiā)速卡在众(zhòng)多(duō)行业(yè)领域中的头(tóu)部公司实现了批(pī)量(liàng)销售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

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