金融界(jiè)5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持平。本(běn)周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是(shì)机构分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开表示目前实际利率的水平是(shì)比较合适，且(qiě)4月28日政治局会议(yì)对(duì)一季度的经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢(shū)回(huí)落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大(dà)月，需要关注下周(zhōu)缴税周(zhōu)对(duì)资金面(miàn)可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上(shàng)限将下调，四(sì)大国有银行(xíng)协(xié)定存款和通(tōng)知存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)下(xià)调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分析，预(yù)计(jì)银行协(xié)定存款和(hé)通知存款利率上限的(de)180kg等于多少斤 180kg等于多少磅下调有(yǒu)助于缓解银行净息(xī)差(chà)偏窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国(guó)君宏(hóng)观研究指出，近(jìn)期部(bù)分银行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严(yán)格上(shàng)不算降息(xī)，属于“利率市场化”的(de)进一步深化(huà)。本(běn)轮存款利(lì)率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加(jiā)银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银(yín)行负债成本(běn)，但是这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银(yín)行调降存(cún)款利率(lǜ)，严格(gé)上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东(dōng)等多地(dì)中小(xiǎo)银行(xíng)（地方农(nóng)商(shāng)行为主）发布公告(gào)下调人民币存(cún)款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济(jì)观(guān)察网(wǎng)》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利(lì)率(lǜ)体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整存(cún)整取）依然(rán)维持在(zài)1.5％不变(biàn)，因此本轮(lún)银(yín)行存款利(lì)率调降严格意义上并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮(lún)存款利率调降也属于(yú)“利(lì)率市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降(jiàng)背后(hòu)，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存(cún)款维持高位(wèi)，居民储蓄释放速(sù)度较(jiào)慢。因此，存款利率调降背景下(xià)，居民(mín)储蓄有望进一(yī)步流出，更多(duō)流向消费、房(fáng)贷、资(zī)本市场等。二、资(zī)金(jīn)杠(gāng)杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中枢回落(luò)，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧(jù)。存款利率调降一定程度上可以(yǐ)疏通流动性淤(yū)积，支撑宽信用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降(jiàng)后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其(qí)是(shì)城商行(xíng)、农(nóng)商行，因此压(yā)降存款成本、规(guī)范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻(qīn180kg等于多少斤 180kg等于多少磅g)银行负债成(chéng)本，但我们认为，这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，仍(réng)将利好高(gāo)股(gǔ)息(xī)资产(chǎn)和长期(qī)国债。客观上，本轮银行(xíng)下降存款(kuǎn)利率的(de)效果与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低(dī)负债端成本，保护银行(xíng)净息差。当前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以促使(s180kg等于多少斤 180kg等于多少磅hǐ)存款(kuǎn)搬家，促(cù)使超额储蓄(xù)流出，更多转化为(wèi)消费。但我们觉得(dé)刺激难度较大，倾向于(yú)认为消费(fèi)环比修复最快的时候已经过(guò)去。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的(de)延续，意味着长端利(lì)率仍有望继续(xù)下探，高股息资(zī)产(chǎn)仍将占优。

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