原本被视为极(jí)其艰难的2022年，白(bái)酒上(shàng)市企业却又一次集体刷高(gāo)了业绩(jì)。

　　目(mù)前，20家A股(gǔ)白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露(lù)完(wán)毕，整体来看，稳健(jiàn)增长(zhǎng)依然是白酒(jiǔ)行(xíng)业主旋律。20家上市白酒企(qǐ)业营收总计3563.45亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州(zhōu)茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部(bù)企业营收净(jìng)利再(zài)创(chuàng)新高，14家白酒上市企业营收取得了两位数增长(zhǎng)。在打(dǎ)响(xiǎng)疫情后首个春节动(dòng)销战后，今(jīn)年一(yī)季度白酒(jiǔ)业普遍(biàn)实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家(jiā)企(qǐ)业拿下两位(wèi)数增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过去三(sān)年，外部环(huán)境对(duì)白酒造成(chéng)了不可(kě)忽(hū)视(shì)的影响，穿透(tòu)最新的业绩(jì)来看，头部酒企的抗压(yā)能力足够强大，经营稳定，且引导行业结构性(xìng)增长(zhǎng)。但随着白(bái)酒行业(yè)集中度提升(shēng)，头(tóu)部酒(jiǔ)企持续(xù)向前，非名酒品牌(pái)难以望其项背，因此圈地(dì)“内卷”。此(cǐ)起(qǐ)彼伏间(jiān)，正处(chù)于新一轮调(diào)整周(zhōu)期的白酒行(xíng)业，分化(huà)加剧。而今年，白酒(jiǔ)企(qǐ)业的一个共同(tóng)主题是去(qù)库存(cún)，谁快谁(shuí)就(jiù)会占得先手。

　　白酒结(jié)构(gòu)性增长，强者恒强

　　根据中国酒(jiǔ)业协会公布的(de)数(shù)据，2022年白(bái)酒行业(yè)营(yíng)收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当中(zhōng)，20家白(bái)酒上市企业营收和利润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结构性增长的(de)表现之一是优势品(pǐn)牌正在持(chí)续拥抱红(hóng)利。白(bái)酒产量(liàng)、销量(liàng)已经连续多(duō)年下降，行业集(jí)中度不断(duàn)提(tí)升，存量竞争格局(jú)下企业间挤(jǐ)压式(shì)竞争(zhēng)已经临近赛点。

　　这样(yàng)的业态促(cù)使白酒行业内部强(qiáng)者恒强，“名酒时代”背景下，头(tóu)部(bù)酒企成为产业经济增(zēng)长(zhǎng)的主要动力。年(nián)报显示，头部名酒企(qǐ)业(yè)基本保持了两位数增长(zhǎng)，20家白酒上(shàng)市企业营(yíng)收3563.45亿元，营收榜前(qián)六就贡献了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强净利润(rùn)也在2022年(nián)首次突破千亿大(dà)关(guān)。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台2022年(nián)实现(xiàn)营收1275.54亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)16.53％；净(jìng)利润627.16亿元(yuán)，同(tóng)比增长19.55％。今(jīn)年一季(jì)度(dù)营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿(yì)元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母净利(lì)润266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优(yōu)酒(jiǔ)保持了良性(xìng)的(de)增长，疫情放开后(hòu)消费场(chǎng)景的多元(yuán)化，对(duì)于(yú)中国白酒的复兴是一(yī)个非常好的(de)加持。”

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性增长的另一个特征是，在过去取得了稳定增长(zhǎng)和快速发展(zhǎn)的企业，基本形(xíng)成了(le)中高119出警收费吗 119出警收费标准是多少端驱动增长的发展(zhǎn)模式，这在年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍得(dé)等，产品(pǐn)上除高端一如既往强势(shì)以外，其中高端(duān)产品销量(liàng)都以超两位数的涨幅增长(zhǎng)。头部品牌产品线全(quán)价格(gé)带布局，二三线品(pǐn)牌聚(jù)焦(jiāo)中高端，白酒产业不约而(ér)同都在进行产品结构优化(huà)。

　　也正(zhèng)是因为产品结构优化的需要，白酒技(jì)改扩产推(tuī)动了(le)各酒企、产区的(de)优质产能的释(shì)放。20家上市企业(yè)中，贵(guì)州茅(máo)台、五(wǔ)粮液(yè)、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布(bù)了(le)实施技改、产能扩建等项目(mù)，这(zhè)些都是企业为持续保持结构(gòu)性增长做(zuò)准备。

　　知名(míng)酒业分析师蔡学飞告诉(sù)钛媒(méi)体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部酒企(qǐ)会持续走强，并且(qiě)利用自身(shēn)的品(pǐn)牌与品质优势(shì)，进一步挤压非名酒市场，而基(jī)于品类和产品的名酒格局很快形(xíng)成，中国酒业进入寡头(tóu)化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压(yā)

　　白(bái)酒行(xíng)业数据显示，相比较(jiào)疫情前的2019年，2022年白酒产业销(xiāo)售收(shōu)入累计增长(zhǎng)5％，利润(rùn)累计增长了71％。透过2022年白酒上市企(qǐ)业财报发(fā)现，除(chú)头部酒企强者(zhě)恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家上市企业(yè)中，规模在(zài)40-100亿元级别(bié)的仅有3家，分(fēn)别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为(wèi)2家(jiā)，分别是今世缘(yuán)、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白(bái)干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进(jìn)一步(bù)变成7家，在前(qián)一(yī)年的6家基础(chǔ)上新增了一个(gè)酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎(yíng)驾(jià)贡(gòng)、口子窖四家企业规模(mó)来到50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒板块、川酒板块(kuài)、徽酒板块的二级梯队，都是在各自省内有(yǒu)一定(dìng)话语权、有(yǒu)较大市场(chǎng)规模、省外市场开拓良好(hǎo)的代表。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的(de)竞(jìng)争，也推动了二级梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分(fēn)化加剧，要(yào)么像古井(jǐng)贡酒那样(yàng)完成产品升级和全国(guó)化布局，挤(jǐ)进一线市场，要么就(jiù)会像皇(huáng)台(tái)一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年(nián)报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛(máo)利、经营性(xìng)现金流的下降，录(lù)得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能(néng)说明问题。举例而言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净利119出警收费吗 119出警收费标准是多少润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至(zhì)于(yú)下(xià)滑原(yuán)因(yīn)，酒鬼酒在(zài)财报中表示是因为去年同期(qī)基(jī)数较高，以及公司主动进行了策略调整导(dǎo)致。

　　另一典型是安(ān)徽酒企金种子，在(zài)省内“内(nèi)卷”和(hé)名酒“高压”双重(zhòng)挤(jǐ)压(yā)下，其业(yè)务(wù)体量(liàng)和(hé)利(lì)润出(chū)现(xiàn)萎缩(suō)，明显掉(diào)队。2019年(nián)-2022年，其营收(shōu)分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限，但净利润在(zài)2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更(gèng)是下(xià)降了(le)228％。对此，金种子在年报(bào)中(zhōng)归咎于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高(gāo)库存仍(réng)是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家(jiā)白酒(jiǔ)上(shàng)市企业(yè)中，有17家企业毛利(lì)率在60％以上，茅(máo)台高达(dá)92％，仅3家(jiā)企业毛利率低于50％。且有15家企业(yè)毛(máo)利率与(yǔ)上年同期相比(bǐ)增长，金种子、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒5家企业毛利率有所(suǒ)下(xià)降(jiàng)。

　　毛(máo)利率高，印证了白(bái)酒超强(qiáng)的盈利能力，但透过年报，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公司总存货(huò)达(dá)1328.33亿元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元(yuán)库存高居榜首，洋(yáng)河、五粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅(fú)来看(kàn)，泸州老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超(chāo)30％，除洋(yáng)河(hé)股份、顺鑫(xīn)农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企(qǐ)库存增长(zhǎng)基本都(dōu)在两位数以上。

　　合同负债(zhài)情况(kuàng)亦能一定(dìng)程度上反映当(dāng)前渠(qú)道(dào)的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合(hé)同负债下滑，其(qí)中(zhōng)酒鬼(guǐ)酒、古井(jǐng)贡酒(jiǔ)等同比降幅超五成。截至今年一(yī)季度末，总(zǒng)体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国(guó)酒业资深评论(lùn)员肖(xiào)竹青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年(nián)一(yī)季度白酒业(yè)绩119出警收费吗 119出警收费标准是多少(jì)非常(cháng)优秀。但是我们(men)发(fā)现整个市场除了茅(máo)台供不应求以外(wài)，其他产品都存在价格倒挂现象(xiàng)，这说明除(chú)茅(máo)台以外(wài)社(shè)会库(kù)存很大，对白酒发(fā)展来说存在隐(yǐn)忧。”但他也(yě)表(biǎo)示，“预计今年下半年中秋(qiū)节后有望成为(wèi)酒业(yè)重回正轨发(fā)展(zhǎn)的时间节(jié)点。”

　　“高库存是行(xíng)业性问题。”蔡学飞表达了(le)同样(yàng)的看法(fǎ)，他认(rèn)为(wèi)，随着国(guó)家经济面的恢(huī)复以及社会活动的复苏，会加速去库存(cún)，特别是(shì)名酒(jiǔ)库(kù)存会(huì)得到很大的(de)缓解，但是(shì)区(qū)域(yù)中小企业仍然会(huì)面临不小的库(kù)存压(yā)力。

　　日(rì)前，五(wǔ)粮液在投资者关系互动(dòng)平台(tái)回答投资者关于库(kù)存的问题(tí)时就谈到，五粮液产品渠道(dào)库存量不到(dào)一个(gè)月，属于正(zhèng)常(cháng)水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态(tài)，尤其在过去三年，受(shòu)疫情(qíng)影响(xiǎng)线下消费场(chǎng)景大(dà)减，终端动销放缓，造(zào)成了社(shè)会库(kù)存积压。从产能(néng)来看(kàn)，近十年来白酒产量在不断下降，白酒产(chǎn)业存量产能过(guò)剩是不争的事(shì)实，未(wèi)来(lái)仍然(rán)是趋势之(zhī)一。加之消费观念、消(xiāo)费习(xí)惯的变化，即使是(shì)疫情后(hòu)消费(fèi)场(chǎng)景大规模恢(huī)复的前提下，白酒去库(kù)存依然需(xū)要时间。

　　而(ér)为(wèi)去库存，全行业各(gè)环节都在努(nǔ)力，其(qí)中最关键的是，亟需库存(cún)消化能力强劲的新渠道(dào)。可以(yǐ)看(kàn)到，大小酒企均在(zài)营销上大手笔撒钱，大部分酒企(qǐ)年(nián)报中销售费用一栏的数(shù)字在逐年递增。

　　可(kě)以预(yù)见(jiàn)，2023年谁的库存消化得快，谁的(de)价格倒挂恢复得快，谁就能在(zài)新周期中胜(shèng)出。

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