自2022年底以来(lái)，A股市场一(yī)改颓势(shì)，展现出积极回暖的画风，半(bàn)导体、AI、中(zhōng)特估等主题层出不穷，基(jī)金(jīn)经理也随之调(diào)仓(cāng)换(huàn)股，成为市(shì)场(chǎng)关注(zhù)焦点。而公募基(jī)金(jīn)2023年一季报的披露，将(jiāng)明星基(jī)金经理(lǐ)们近期投资动向(xiàng)逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国、景顺长城等基金披露(lù)旗下基金的2023年一(yī)季报，张坤、刘格(gé)菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一季度投资(zī)情(qíng)况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基金(jīn)经理(lǐ)对(duì)后市的基本看法。多数(shù)明星基金经理在一季(jì)度(dù)仍保持(chí)90％以上的高(gāo)仓位运作，仍坚持了(le)自己(jǐ)的投资风格和思路。

　　不(bù)少(shǎo)人士看好后市，如刘彦(yàn)春表示(shì)对(duì)全年(nián)股票市场有信心，未来将继续(xù)保持较高仓位运作，更多在(zài)顺(shùn)周期行(xíng)业中寻找(zhǎo)投资机会。刘格菘也对市(shì)场2023年二(èr)季(jì)度的表现持乐观的(de)态度(dù)，随着公司季度业(yè)绩(jì)逐渐披(pī)露，市场权重倾向(xiàng)也会(huì)逐渐从逻辑演绎(yì)展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计(jì)更注重(zhòng)基本面和估值的匹配度(dù)。

　　值得一提的是(shì)，陈(chén)皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了他对一季(jì)度(dù)热门的AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人工智能）很可(kě)能是一次全(quán)新的技术(shù)革(gé)命，但直言客观上当(dāng)下的研究认(rèn)知还不具备对相关标(biāo)的的定价能力，尤其(qí)当这(zhè)些个(gè)股快速上(shàng)涨后(hòu)，选择暂时“以静制(zhì)动”，等待胜(shèng)率和(hé)赔率更高(gāo)的投资时(shí)机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持(chí)高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经(jīng)理，他是国(guó)内首位千亿级主动权益基金经理(lǐ)，手握(wò)巨资让他分量十(shí)足。

　　从基金(jīn)君(jūn)整理表(biǎo)格(gé)来看(kàn)，相较去年底，张坤所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基金在今(jīn)年一季度仓位基(jī)本都维持高仓位运(yùn)作，多只基金一季度末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具(jù)体来看，张坤(kūn)管理的四(sì)只基金中规(guī)模最大的一只——易方达蓝筹(chóu)精选，由去年末的股票(piào)市值占基金净值比例的94.7％微调至(zhì)一季度末(mò)的94.26％。张坤在(zài)季报中也(yě)写道，易方达蓝筹精选基(jī)金在一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤(kūn)管(guǎn)理的易方达优(yōu)质精选(xuǎn)、易方达(dá)亚洲(zhōu)精选在一季度末的仓位在94％以上。不过(guò)，易方达(dá)优质企(qǐ)业三年持(chí)有(yǒu)一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保(bǎo)持了一定水平的港(gǎng)股仓位(wèi)，一季度末所管理的4只基金基本(běn)维持和去年底的差不多的(de)港股仓(cāng)位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对来(lái)说，调整(zhěng)幅(fú)度较大(dà)的是易方达亚洲精选，一季度末该(gāi)基金持(chí)有港(gǎng)股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度(dù)配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整。

　　而张坤在(zài)易(yì)方达亚洲精(jīng)选中(zhōng)也(yě)写道，在一季度股票仓位基(jī)本稳定，对(duì)结构(gòu)进行了调整，增加了科(kē)技等行业的配置，降低了(le)金融等行(xíng)业的配置，另外，在区域分布上配置的更(gèng)加均衡(héng)。个股方面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞(jìng)争力强(qiáng)的(de)优质公司。

　　一季度增(zēng)配消费、降低金融(róng)

　　加(jiā)仓贵州茅(máo)台减持(chí)腾讯控(kòng)股

　　张坤在(zài)投资上颇有定力，经(jīng)常(cháng)在季报中谈及，投资者需要时刻保(bǎo)持一种(zhǒng)克制而(ér)理性的心理状(zhuàng)态，不需要大量(liàng)的行动，而是极(jí)大的耐心，坚持投资原(yuán)则，等到机会(huì)时全力出(chū)击。他一(yī)直保(bǎo)持着偏低换(huàn)手(shǒu)率，一季报的重(zhòng)仓(cāng)股也基本保持稳定，只是在结构(gòu)上进行(xíng)调整。

　　从易方达(dá)蓝筹(chóu)精选一季度(dù)末持仓上看，前十大重仓(cāng)股变化不大(dà)，贵(guì)州茅台再次成为该基金的第一大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯(xùn)控股(gǔ)成为(wèi)其第(dì)二、第三(sān)大重仓股，而在去年末(mò)，该(gāi)基金前(qián)三大重仓股(gǔ)依次是腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也(yě)在季报中(zhōng)写道，一季度(dù)股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加(jiā)了消费等行业的配置，降低了金融(róng)等行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来(lái)港股(gǔ)市场的大反弹，张坤明显(xiǎn)进行了调整，减(jiǎn)持了跟(gēn)腾讯控股和香港交易所(suǒ)，而(ér)增加了(le)美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相较去(qù)年(nián)底，中国(guó)海(hǎi)洋石油新进前十大重仓股(gǔ)之列，而药明生物退出前(qián)十大重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易(yì)方达蓝筹精选和易方达(dá)优质企(qǐ)业(yè)三年持有的头(tóu)号重仓(cāng)股为贵州(zhōu)茅台，但(dàn)是易方达亚洲精选和易方(fāng)达优质精选的(de)头号重仓股仍为腾讯控股。去(qù)年(nián)底这四(sì)只基金的(de)头号重(zhòng)仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然(rán)一(yī)季度末腾讯(xùn)控(kòng)股仍是(shì)易方达优(yōu)质精(jīng)选的第(dì)一大重(zhòng)仓股(gǔ)，但相较去年(nián)底已(yǐ)经(jīng)进行(xíng)了减持，同样(yàng)减持(chí)的还有(yǒu)港交所(suǒ)，这只个股已经(jīng)推出了(le)前十(shí)大重仓股(gǔ)之列。而美团(tuán)新进其前(qián)十大重仓股之列(liè)。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金管理规模超过千(qiān)亿的基金经理，但近两(liǎng)年A股市场震荡，所(suǒ)管理(lǐ)规模所缩(suō)水。一季(jì)度末(mò)他所管理(lǐ)规模基本(běn)和(hé)去年底持平，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度(dù)末，易方达张坤管理的4只基金合计(jì)总规模达到(dào)889.42亿元，相(xiāng)比三季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度末，易(yì)方(fāng)达蓝(lán)筹(chóu)精选、易方达优(yōu)质精选(xuǎn)、易方达优(yōu)势企业(yè)三年、易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)股票的规(guī)模分(fēn)别(bié)为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得(dé)一提的是，易(yì)方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)在今年(nián)一季度规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以(yǐ)562.09亿元(yuán)的规模，位居基金(jīn)行业“巨(jù)无霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一条可积(jī)累(lèi)的(de) “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重要的

　　张坤每次(cì)在季(jì)报中都会清晰写道(dào)自己的(de)投(tóu)资思路，这一次也不例外，值得投资(zī)者看(kàn)一看。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基本面价(jià)值(zhí)投资很吸引人(rén)的一点是，投资者可以用很长(zhǎng)一段时(shí)间来充分观察公司的发展，等(děng)到它们用事实证明自(zì)己的成功和巨大的(de)成长(zhǎng)潜力之后，再(zài)买入也不(bù)迟。

　　基(jī)本面价(jià)值投资的优势之一(yī)在于可积累性。具(jù)体来说，积累体现在对基本面(miàn)分析方法的理(lǐ)解和对具体(tǐ)行业和企业(yè)的洞察，所有这些都使投(tóu)资者未来更(gèng)可能做出对具体(tǐ)投资标(biāo)的内在价值的准确(què)判断(duàn)。

　　如果(guǒ)只是(shì)针对(duì)某一(yī)次投资，积累(lèi)的(de)重(zhòng)要性可(kě)能并(bìng)不显著。但如果将投资贯穿(chuān)一(yī)生，并将(jiāng)长(zhǎng)期复(fù)合回(huí)报作(zuò)为(wèi)终(zhōng)级(jí)目标，可积累性(xìng)就是这一目标的(de)最(zuì)重要保障，选择一条可积累的(de) “很(hěn)长的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球(qiú)”是很重(zhòng)要的。我(wǒ)们会参考全(quán)球产(chǎn)业升级(jí)的经验，持续做(zuò)深入(rù)的研究积(jī)累，争取构建一个(gè)全面而尽量准(zhǔn)确(què)的(de)坐标(biāo)系，希望(wàng)能正确评估企(qǐ)业的竞(jìng)争力并跨行业选(xuǎn)出好(hǎo)的(de)公司。识别出好公(gōng)司是如此重(zhòng)要，因为好公司不是(shì)好股(gǔ)票的唯(wéi)一情形就是估值过高，在其他(tā)情形下，好公司(sī)都会给投资者带来长期可观的(de)回报(bào)。

　　研究方面，阅读企业的(de)定期报告并对财务(wù)数据进(jìn)行(xíng)系统整(zhěng)理和分析(xī)，是(shì)理解(jiě)企业基本面的(de)核心手段之一。在定期报(bào)告中，企业的(de)所有经营(yíng)活动都会反(fǎn)映在财(cái)务数(shù)据中(zhōng)，定量(liàng)的数据可以用来检验并修正调研中对企业形成的定性感(gǎn)知。如果(guǒ)能对一家公(gōng)司过去和当前的财务状况了如指掌，就更有(yǒu)可能正(zhèng)确评判(pàn)这家公司(sī)的未来(lái)价值。罗杰(jié)斯(sī)曾说过，你(nǐ)要(yào)阅读一切。如果你对(duì)一(yī)家(jiā)公司(sī)感兴趣，那就看看它的年报，你就会超过华尔街98％的人(rén)。如(rú)果你阅读了(le)年报中的附注，你就会超过华(huá)尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的(de)经营业绩和股价的震荡，经历过市场(chǎng)先生态度的冷暖(nuǎn)，但它们成功的模(mó)式往往(wǎng)没有变化(huà)，通过深入的研究并抓住这些关键的因素，是能(néng)够一路(lù)坚持(chí)下来的重要(yào)因(yīn)素，也通常意味着长期可观的收(shōu)益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为(wèi)一人包(bāo)揽前三(sān)的基(jī)金经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广发(fā)双擎升级为例，一(yī)季度末该(gāi)基金保持较高(gāo)仓位(wèi)运作，该基金股(gǔ)票仓(cāng)位为(wèi)92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位(wèi)应对市场。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓结构并没(méi)有进行大幅度(dù)调整。数据显示，广发(fā)双(shuāng)擎(qíng)升级(jí)一(yī)季度末前(qián)五大重仓股分别为晶澳科(kē)技、阳光电(diàn)源、亿纬(wěi)锂能、隆(lóng)基绿(lǜ)能、圣邦股份(fèn)，这些重仓(cāng)股(gǔ)均出现在该基金(jīn)去年四季度末的(de)前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好(hǎo)的行业为新科技技(jì)术演绎预测中的相关行业，例如计(jì)算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏(fú)、新(xīn)能源(yuán)、汽(qì)车等为代表的高端(duān)制造(zào)业资产经历了(le)下(xià)跌。在海外金(jīn)融风险担(dān)忧(yōu)、经济衰(shuāi)退的初始预期、国际关系不确定的(de)情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的(de)较热(rè)烈的应用(yòng)展(zhǎn)望(wàng)，资金(jīn)分(fēn)流可能是高端制造业相对表(biǎo)现不理想的原因(yīn)之一。

　　广发(fā)双擎升级基金的持仓结构并没有进行大幅度的调整，依然围绕已(yǐ)经建(jiàn)立(lì)全球比较优势的高端制造产业链布(bù)局。从(cóng)重仓持股来(lái)看，该基金重点持(chí)仓的光伏、储能(néng)、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘格菘(sōng)一季度的重仓股变化不(bù)大，仅晶(jīng)科(kē)能源(yuán)新(xīn)进前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)之列，而比亚迪退出了前(qián)十大重仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐(lè)观(guān)的态度，随着(zhe)公司(sī)季(jì)度业绩逐渐(jiàn)披(pī)露，市场权重倾向(xiàng)也(yě)会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎(zhā)实基本面验证，预(yù)计更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。对本基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能(néng)源(yuán)车方向保(bǎo)持相对乐观，投资中相信基本(běn)面优秀和增量(liàng)价值积累的公司。经过调整，行业估值(zhí)水平已(yǐ)在历史低(dī)位，产业(yè)链的变(biàn)化在市(shì)场定(dìng)价中未被充(chōng)分认知和体现。

　　就A股市场一季(jì)度的阶段特点来说，当前市(shì)场的参与资金方(fāng)呈现复(fù)杂多样的趋势，收益预期的时间维度(dù)预(yù)期也(yě)呈现分化，因此(cǐ)短期内市场在主(zhǔ)题逻辑的演(yǎn)绎(yì)幅度(dù)、转换速度都会(huì)可预(yù)见地加大。这对于投(tóu)资人而言，在新信息(xī)的处理上提高了难(nán)度(dù)，短期内(nèi)基本(běn)面估值(zhí)匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人(rén)生一样，

　　一生最重要(yào)的选择也就是(shì)三、五(wǔ)次

　　作为市场(chǎng)上(shàng)较(jiào)为(wèi)知名的均衡(héng)性投资选手(shǒu)，陈皓(hào)一季度如何调(diào)整投资组(zǔ)合，如何展望未来市场投资机会(huì)，也(yě)非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达(dá)新经济基金中回顾(gù)一季(jì)度市场行情时(shí)表(biǎo)示，一季度中国(guó)经济整体温和复(fù)苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业(yè)投(tóu)资的信心恢复会有(yǒu)一个过程，因此短期持(chí)续加杠杆的动力不(bù)强，复苏力度相(xiāng)比市场乐观预(yù)期仍有一定(dìng)差(chà)距。海外(wài)则维持滞(zhì)涨格局，尽(jǐn)管3月以硅(guī)谷银行为代表(biǎo)的欧(ōu)美 金融风波暂(zàn)时平息，但也(yě)让(ràng)投(tóu)资者担心这是否(fǒu)只是当下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的(de)减产(chǎn)行(xíng)为进一步(bù)增(zēng)强了(le)未(wèi)来通胀(zhàng)的(de)韧性，也让美联储在货币政策调整决策时愈(yù)加(jiā)进退(tuì)两(liǎng)难。

　　亮点(diǎn)不(bù)多的经济基本面遇到无处安(ān)放(fàng)的流动(dòng)性，“AIGC（人工(gōng)智能(néng)自动内容生成(chéng)）”和(hé)部分国(guó)企相关(guān)板块获得了边(biān)际(jì)资(zī)金(jīn)的巨量涌入，机构(gòu)短时间剧烈、集中的(de)调仓行为，则进一步(bù)加剧(jù)了市场结(jié)构的分化。受益(yì)两(l帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好iǎng)大(dà)主题的TMT和建筑、石(shí)油石化等板块表现突出，而新能源、金融地产等行业(yè)则录得负收益(yì)。

　　谈及一季度(dù)投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基(jī)本面(miàn)驱动的投资主(zhǔ)线，本(běn)基(jī)金一季度操(cāo)作(zuò)不(bù)多，主要包括行业上用(yòng)医药替代了部分白酒仓位，个股上则(zé)逆向增持了一些由于(yú)短期基本面一般(bān)或(huò)者机构调仓导致股价(jià)下跌，但长期市值空间较大的(de)中小盘(pán)个股。

　　从前十(shí)大重仓股(gǔ)变化(huà)上(shàng)看，此前连(lián)续3个季度位列(liè)前五大重仓股之一的五粮液，在(zài)今年一(yī)季(jì)度退出该基金前(qián)十大重仓股(gǔ)，宝信软件(jià帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好n)取(qǔ)代五(wǔ)粮(liáng)液，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作为一季度唯(wéi)一一只仍保留(liú)在前十大重仓股的(de)贵(guì)州茅台(tái)也遭到陈皓(hào)减持，对比(bǐ)上一个季(jì)度，陈皓在一季度减持了(le)6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减持幅度接近30％，贵(guì)州茅台也从上一(yī)季度的第二大重仓股退居第四(sì)大重仓股。

　　其他(tā)前十大重仓股中，主要供应北斗关键(jiàn)器件(jiàn)的(de)振芯(xīn)科技、氟化工龙头(tóu)中的巨化股份、特(tè)钢(gāng)龙头中的(de)抚(fǔ)顺(shùn)特(tè)钢，三只(zhǐ)个股一季度新(xīn)进前十大(dà)重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德(dé)时(shí)代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相(xiāng)当大(dà)的篇幅谈(tán)了他(tā)对一(yī)季度热门(mén)的(de)AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对(duì)于火热(rè)的(de)AI（人工智能(néng)）主题(tí)我们也进行了积(jī)极(jí)的研究，方向上(shàng)非(fēi)常认同其很可能是一次全新的技术革命，将极大提升全社会的生产(chǎn)效率，但客观上我们当(dāng)下的研究认知还不具备对相(xiāng)关标(biāo)的的定价能力，尤其当(dāng)这些个(gè)股快速上涨后(hòu)，也不(bù)太符(fú)合(hé)我们“以(yǐ)相(xiāng)对(duì)合理(lǐ)的价格(gé)买入预期收(shōu)益率(lǜ)更高的资产(chǎn)”这一投(tóu)资理念，因此(cǐ)会选择暂时“以静制动”，继续对产业和公司进行(xíng)跟踪、研究(jiū)以及再定价，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报中还(hái)分享了自己最新的投资感悟，他表(biǎo)示，相比资本市场即期涨跌带来(lái)的多巴胺，我们(men)更倾向于通过深入研究获(huò)得超额认(rèn)知、并(bìng)最终映射到投(tóu)资上(shàng)来(lái)获得内啡肽。投资和人生一样，每天都可以做选择(zé)，但终其(qí)一(yī)生最重要的其实也就(jiù)是那三、五(wǔ)次，我们平时(shí)的不(bù)断学习、反思、进(jìn)化，努力追寻的正是在每(měi)一次(cì)关键选择(zé)时将(jiāng)胜率再提升一点点(diǎn)。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认为(wèi)，“一些积极因(yīn)素(sù)正在酝(yùn)酿或发酵，我们(men)重启了(le)与(yǔ)世界的(de)链接，中国在中东、南美等新兴市场获得了(le)更多(duō)实质性认(rèn)同的声音和举动；国内主要城市的一二(èr)手(shǒu)房销售(shòu)持续恢(huī)复(fù)，部分行业已经进入库存周期的尾段，我们可能真(zhēn)的只需要一点点信心，就能扭转困局，将经济带入正循环(huán)。一如当(dāng)下的证券市场(chǎng)，我们也衷心(xīn)的希望(wàng)其能够早(zǎo)日摆(bǎi)脱存量博弈(yì)的困(kùn)难(nán)模(mó)式，迎(yíng)来(lái)投资人久违(wéi)的甜蜜(mì)期。”

　　朱(zhū)少醒：致力(lì)于(yú)在优质股票(piào)里寻找价(jià)值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富(fù)国(guó)基金副总经理朱(zhū)少醒一季(jì)度持仓基本保持(chí)稳(wěn)定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好(quàn)商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵(guì)州茅(máo)台、五(wǔ)粮(liáng)液依旧(jiù)位居富国天惠基(jī)金前(qián)三大重仓股，金(jīn)域(yù)医学(xué)新进前三大(dà)重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首(shǒu)次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资(zī)料显示，金域医(yī)学(xué)是一家以(yǐ)第三方医学检验及病理诊断(duàn)业务为核心的高科技(jì)服务企业，通过不(bù)断积累的“大(dà)平台、大网(wǎng)络、大服务、大样本和(hé)大(dà)数据”等资源优势，为全国(guó)各级医疗(liáo)机构提供领先的医学(xué)诊(zhěn)断信(xìn)息(xī)整合(hé)服(fú)务。

　　除了金(jīn)域医学之外，基础化(huà)工板块中的蓝晓科技也在一季度(dù)新进富(fù)国(guó)天惠前十(shí)大重(zhòng)仓股，受益于生命科学业务增长迅速(sù)，截止4月20日(rì)，今(jīn)年(nián)以来，蓝晓科技股(gǔ)价(jià)上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下(xià)，药(yào)明康德、瑞(ruì)丰新材两只(zhǐ)个(gè)股则在一季(jì)度退出富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒在一季报中(zhōng)回顾，一季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业(yè)板指上(shàng)涨2.25％。在(zài)度过了充满(mǎn)各种艰难(nán)挑战的2022年后，一季度实(shí)体经济进入(rù)了复苏的(de)阶(jiē)段(duàn)。各项宏(hóng)观经济指标(biāo)在3月份有了明显改善。货币(bì)政策保持宽松，前几年(nián)实(shí)施(shī)的一些收缩性行业(yè)监管政策放松管制的迹(jì)象确(què)认。投资者的风险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还(hái)不是很强(qiáng)，但我(wǒ)们(men)应(yīng)该(gāi)看到是(shì)积极(jí)的(de)因素(sù)正在(zài)发(fā)挥作用持续的(de)进(jìn)程(chéng)中。更要重视的是市场的整体估值依然处于长(zhǎng)周(zhōu)期中(zhōng)很(hěn)有(yǒu)吸引力的(de)位置，当下权益市场(chǎng)处在较好的风(fēng)险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放在更长的时间(jiān)维度，我们相信(xìn)现在(zài)所面临的重(zhòng)重(zhòng)困(kùn)难终将找到(dào)解(jiě)决(jué)的(de)出路。投资者(zhě)当前选(xuǎn)择(zé)承受市场(chǎng)波动对应(yīng)的预期(qī)回(huí)报水平的是相(xiāng)当合适的。未来我们依然会(huì)致(zhì)力于(yú)在(zài)优质(zhì)股票里寻找(zhǎo)价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多(duō)次(cì)季报披(pī)露(lù)时反复强调，我(wǒ)们并不具备精(jīng)确预测市场(chǎng)短期趋势的可靠(kào)能力，而(ér)把精力(lì)集中(zhōng)在耐(nài)心收集(jí)具有远(yuǎn)大前(qián)景的优秀公司，等待公司自(zì)身创(chuàng)造(zào)价(jià)值的实现和市(shì)场情绪在未来(lái)某个时点(diǎn)的周(zhōu)期性回(huí)归。个股选择层(céng)面，本基金偏好投(tóu)资于具有良(liáng)好“企业(yè)基因”，公司治理结(jié)构完善、管理层优秀的企业。我们认为此类企业，有更大的概率能(néng)在未来为投资者(zhě)创造价值。分享(xiǎng)企(qǐ)业自身增长带来的资本市(shì)场(chǎng)收(shōu)益是成长型(xíng)基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业(yè)内(nèi)知(zhī)名的主投大消(xiāo)费板块的(de)基金经理，手(shǒu)握700多(duō)亿“重金”的刘(liú)彦(yàn)春一季度如(rú)何调(diào)仓换(huàn)股，他又是如何看待(dài)未来市场，也值得(dé)投资者关注。

　　最新披露(lù)的(de)2023年一季报显示(shì)，刘彦春(chūn)整体持仓的仓位和行业板块变化不大。他在(zài)景顺长城鼎益(yì)基金季报写道，一季度组合仓(cāng)位和行业(yè)配(pèi)置没有大的(de)变化，仍然(rán)坚持(chí)自下(xià)而上(shàng)精选个股而非择时的投资风(fēng)格，保(bǎo)持合同约定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城(chéng)鼎益(yì)季报来看，前三大重(zhòng)仓股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台(tái)、泸(lú)州老(lǎo)窖、五粮液。此外(wài)，古(gǔ)井贡酒(jiǔ)、山西(xī)汾酒也继(jì)续在其前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)之中。

　　从增(zēng)持力度上(shàng)看，刘彦春对(duì)中(zhōng)国中免(miǎn)加仓(cāng)力度最大，一季度环比？增(zēng)持(chí)9.57％。此外，相比(bǐ)去年(nián)底持仓(cāng)，美的集团新(xīn)进(jìn)前(qián)十大重仓股之列，而(ér)晨光股份退出前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复苏。海(hǎi)外通(tōng)胀(zhàng)预(yù)期变化(huà)对国(guó)内资本市场造成较大(dà)扰(rǎo)动。美国失业(yè)率水平再创新低，意味着(zhe)高利率环境大(dà)概率(lǜ)持续更长时间。气球事件(jiàn)导致中美关系再度紧张。国(guó)内强刺(cì)激预期(qī)落空，叠(dié)加海外风险(xiǎn)事件，股票市场开始(shǐ)偏离复苏(sū)主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后(hòu)通胀下行仍将是今(jīn)年主要宏观背景。经济运行正(zhèng)常化需(xū)要(yào)一个过程(chéng)，特(tè)别是居(jū)民和中小企(qǐ)业(yè)，需(xū)要时间修复(fù)资产负债表、修复信心。随着(zhe)经济逐步正(zhèng)常化，居民(mín)消费信(xìn)心回升、超额储蓄(xù)下降是(shì)必然事(shì)件，消费今年(nián)大概率超(chāo)预期回升。就近期公布(bù)的社(shè)融(róng)和地(dì)产数(shù)据(jù)分析，二季度A股盈利增速有(yǒu)望进入(rù)上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反映出(chū)加息(xī)过快(kuài)带来(lái)的金(jīn)融(róng)风险，本身会加(jiā)大紧(jǐn)缩效(xiào)应，联储紧缩速度和幅度向(xiàng)下修正。紧(jǐn)缩带来的金(jīn)融风险更多是流动性问题，底(dǐ)层(céng)资产问(wèn)题不大，海外央行(xíng)及时(shí)救助可以避免风险(xiǎn)蔓延(yán)。至少现(xiàn)阶段我们认(rèn)为出现金融危机的风(fēng)险不大。欧美等发达国家通胀和金融风险并存，处(chù)理(lǐ)难度较大，这也(yě)意味着全球(qiú)无(wú)风险收(shōu)益率在相对顶部位(wèi)置，国家(jiā)之家沟(gōu)通(tōng)对(duì)话、加强合作的(de)可能性(xìng)也在加大。

　　全球经(jīng)济正在重回(huí)正轨的路上。除了继续关注(zhù)整个经(jīng)济体(tǐ)发展状况之外，我(wǒ)们可(kě)以将(jiāng)目光更多放在微观企业层面。可以看到很多(duō)公(gōng)司在过去几年始终做正确的事，经营(yíng)效率提升，逆境中变得更加优秀、更加(jiā)强大。不必总是关注宏观数据，多看看微观企(qǐ)业变化(huà)可以让内心更加平静。我们对全(quán)年股票(piào)市(shì)场(chǎng)有信(xìn)心，未来(lái)将继续保持合(hé)同约定较(jiào)高仓位运作，更(gèng)多(duō)在顺周(zhōu)期行业中寻找投资(zī)机会(huì)。期待为持(chí)有人创造良好(hǎo)收(shōu)益。

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