核心(xīn)观(guān)点:在当(dāng)前经济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息策(cè)略有(yǒu)望以其确定的股息收入和较高(gāo)的安全边际为(wèi)投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历(lì)史低位，银行(xíng)板块将(jiāng)成为高股息策略的(de)理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为(wèi)投资要素，选(xuǎn)择股息(xī)率较(jiào)高的股(gǔ)票并长(zhǎng)期持有(yǒu)的(de)投资策略(lüè)。高(gāo)股(gǔ)息率一(yī)方面意味着公司有(yǒu)较高的股利支(zhī)付率，投(tóu)资者每(měi)年可(kě)以获得较高的股利收(shōu)入作为绝对(duì)收(shōu)益(yì)，另一方面意味(wèi)着公司估(gū)值较低，因(yīn)此(cǐ)具备一(yī)定的安全边际，而(ér)且投资(zī)的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税(shuì)。从历(lì)史(shǐ)表现上来看，高股息策略(lüè)的(de)安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的(de)角(jiǎo)度(dù)来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍然有(yǒu)较(jiào)大的不确定性；从(cóng)大类资(zī)产的投资收益来看，目前可投(tóu)资的资产不多，收益率(lǜ)在下行。因(yīn)此(cǐ)以银行板块为代表的高股息策(cè)略(lüè)有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息(xī)率想要取得(dé)较好(hǎo)的收益就(jiù)需要满(mǎn)足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分(fēn)也就(jiù)是(shì)股(gǔ)息端(duān)需要有一贯(guàn)较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是(shì)行业基本面需要(yào)稳定；3）在分母部分也(yě)就是股价端估值(zhí)低，因此(cǐ)安(ān)全边际比较高(gāo)，下降空间(jiān)有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有(yǒu)一定的成长性，股(gǔ)价有进一(yī)步提升的可能

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰好(hǎo)满足(zú)以上条(tiáo)件：1）上(shàng)市(shì)银行过去三年(nián)的现金分红率整体(tǐ)都(dōu)在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分(fēn)红(hóng)的(de)背后也离不开经(jīng)营司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文(yíng)业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市银行(xíng)整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重定价的情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业(yè)利润增(zēng)速(sù)高(gāo)于营(yíng)收，拨备与(yǔ)税收优惠共同(tóng)贡献利润释放(fàng)。预计随着大行重(zhòng)定价(jià)的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端(duān)收益率(lǜ)将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的下行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会使得负债成本(běn)有望进一步下(xià)行，净息差预计会在(zài)下半年提(tí)升。资产质(zhì)量方面银行板块处于历(lì)史较优水(shuǐ)平，上市银行不良率(lǜ)继(jì)续环比下(xià)降，基本处在2014年来历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银(yín)行板块的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个板块(kuài)中最低的。而从2010年(nián)到现在(zài)的(de)历史数据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低(dī)的(de)水平。因此银行板块的配置安(ān)全边际和(hé)性价(jià)比(bǐ)较好，作为(wèi)低(dī)且稳定(dìng)的分母(mǔ)也保证了其比较高(gāo)的(de)股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量(liàng)”比较高的板块，从去年(nián)底(dǐ)开始监管开始提出中特估后有比较不错的表现，国资持股比例和今年以(y司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文ǐ)来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关(guān)性，中特估有(yǒu)望(wàng)为(wèi)投资者(zhě)带(dài)来(lái)除稳定股息(xī)收益外的(de)附加资本利得。

　　风(fēng)险提示司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文事(shì)件(jiàn)：经(jīng)济下滑(huá)超预期，经济恢复不及(jí)预(yù)期(qī)。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所(suǒ)研究报(bào)告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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