昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔(ěr)年度(dù)股东大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会(huì)的(de)问答(dá)环(huán)节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背景(jǐng)颇不平(píng)静(jìng)：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济(jì)徘徊于衰退(tuì)的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能(néng)正带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态(tài)而来的投资者(zhě)们热(rè)切盼望聆听“奥(ào)马哈先(xiān)知(zhī)”对大变(biàn)革时代的点评和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前(qián)，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦发布一(yī)季度财(cái)报显示(shì)，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在硅谷银(yín)行倒闭(bì)后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不这(zhè)样做可能会损害全球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是(shì)灾难性(xìng)的，”巴菲特在回(huí)答一个问(wèn)题时说，如(rú)果(guǒ)储户得不到补(bǔ)偿，它(tā)给美国经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和(hé)中国发(fā)生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和(hé)芒格都认为，中美关系紧张对(duì)两国(guó)会造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们应该做的就是和中国(guó)和(hé)睦相处。美国应该(gāi)与(yǔ)中国大量开(kāi)展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没有对方回(huí)应，事情能有多大进(jìn)步(bù)。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动可能是二(èr)战以来最厉害(hài)的一(yī)次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大(dà)部分(fēn)的事业，在今年(nián)报告的营收都会比去年较(jiào)低，这都是(shì)因为过去(qù)6个(gè)月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公司都(dōu)经历了很多的(de)波动，这(zhè)可能是二(èr)战以(yǐ)来(lái)最厉(lì)害(hài)的一(yī)次，二(èr)战(zhàn)的时候我们没(méi)有办法获得商品、货物，但是这一(yī)次的波动来(lái)自于另外一个(gè)地方(fāng)，他们可(kě)能在过(guò)去的6个月中出(chū)现了存货过多的情(qíng)况(kuàng)，这不是说好像失(shī)业(yè)率、就业率的情况造成的，但(dàn)是现在的(de)经济(jì)环境在这(zhè)六个月已经非常(cháng)不一样了，而(ér)我们很多(duō)的经理人对于这种情况感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎么会(huì)一下子那(nà)么多卖不出(chū)去。现在(zài)我们才(cái)慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲(fēi)特第(dì)一(yī)季度净(jìng)卖出(chū)104亿美(měi)元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第一季(jì)度是股票的(de)净卖家。财报显示，伯(bó)克希(xī)尔出售(shòu)了价值(zhí)132亿美元(yuán)的股票，仅买入了(le)28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他的(de)长(zhǎng)期(qī)得力(lì)助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的(de)估(gū)值(zhí)没(méi)有吸引力。自(zì)今年年初以(yǐ)来，该(gāi)公司(sī)的现金储备增加了(le)20亿美(měi)元，达到1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储加息(xī)和(hé)经(jīng)济放缓，投资者应该降低(dī)对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的(de)企业做出了(le)悲(bēi)观的预测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经(jīng)济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的收益(yì)今年将(jiāng)下降。因为(wèi)在过(guò)去6个月左右的(de)时间里，美国经济的(de)“令人(rén)难以置信(xìn)的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代(dài)表，因为其(qí)业务范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司(sī)的成(chéng)功归(guī)功于过去几(jǐ)十年美国经济的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝尔(ěr)一定会(huì)继(jì)承我(wǒ)的(de)工作(zuò)，但他还(hái)会与贾恩一起协(xié)商，做最后的(de)决策。公司传承(chéng)在执行上并不是这么(me)简单，管理伯(bó)克希尔可能不(bù)仅(jǐn)需要现(xiàn)在的(de)这五个下(xià)一代领导(dǎo)人(rén)，而是更(gèng)多有能力的人。如果他们不能(néng)处理得(dé)当(dāng)的话，他就不会将伯(bó)克(kè)希尔(ěr)交给(gěi)他们。他还补充，每一个公(gōng)司的情况(kuàng)都不一(yī)样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希(xī)尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储(chǔ)现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持美(měi)联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担心美联储的(de)资产负(fù)债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个(gè)很大(dà)的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他(tā)反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时(shí)美国所(suǒ)经(jīng)历(lì)的那样。对(duì)此芒(máng)格也持相同观点，称如(rú)果靠(kào)不断(duàn)印钱来(lái)解决(jué)短期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地(dì)方可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过页岩(yán)油(yóu)井的(de)衰(shuāi)败也很快，开井(jǐng)第(dì)一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年(nián)半就(jiù)枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做了很多(duō)好的(de)事(shì)情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希(xī)尔(ěr)并不会购(gòu)买西方石(shí)油的(de)控股(gǔ)权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确(què)定是否会(huì)继(jì)续(xù)购(gòu)买更多(duō)石油公(gōng)司的(de)股(gǔ)票，但对现(xiàn)在持(chí)股量很满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币能取(qǔ)代美元的储(chǔ)备货(huò)币地位

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美国大批发债，美联(lián)储让债务货币化，中国(guó)巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币(bì)储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没有取(qǔ)代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有(yǒu)人比美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更了解形(xíng)势(shì)，但他无法控制财政政策(cè)。谁都(dōu)不(bù)知道，一种纸币能坚持用多久才会失(shī)控，尤其是在这种货币是全球(qiú)储备(bèi)货(huò)币(bì)的(de)时候。

　　巴733是什么意思菲(fēi)特认为，美(měi)国(guó)要大举印钞很容易(yì)，但应该非常(cháng)小心(xīn)。如果货(huò)币太(tài)多，一旦把通胀的(de)精灵(líng)从(cóng)瓶子里放出来(lái)，就很(hěn)难恢复(fù)，人们(men)会对货币(bì)失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什么结果(guǒ)，反正不会(huì)是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格在提到日本的货币政(zhèng)策和财政政(zhèng)策时说，日本用(yòng)日(rì)元(yuán)做了些奇(qí)怪的事。对(duì)于日本实施的经济(jì)政策，日本人(rén)应该接受并作(zuò)出(chū)应对(duì)。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储备货币，那(nà)些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有(yǒu)一个更(gèng)有凝(níng)聚力的社(shè)会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的(de)市(shì)场格局(jú)下(xià)，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行(xíng)，期(qī)间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后(hòu)的(de)猪价走势(shì)，记(jì)者查(chá)询上甲(jiǎ)数(shù)据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪(zhū)价(jià)格(gé)曾出现一(yī)波(bō)企稳反弹(dàn)，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年(nián)低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位(wèi)运(yùn)行的情况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布最新研(yán)究收储(chǔ)的公告称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌(diē)二级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机(jī)制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价(jià)工作(zuò)预案》规定，国(guó)家(jiā)发改委会(huì)同有关(guān)部门(mén)研究适时启动年(nián)内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场(chǎng)预期(qī)走(zǒu)强，应声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月(yuè)5日下午收盘，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力合约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续(xù)振荡下跌(diē)走势，价格(gé)无太大起色。徽商期货(huò)生猪分(fēn)析师尉秀接受(shòu)期货日报记者(zhě)采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需(xū)求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪(zhū)价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支(zhī)撑(chēng)价格止跌(diē)反弹，同时(shí)冻品猪肉(ròu)价格(gé)的相(xiāng)对优(yōu)势(shì)也刺(cì)激贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割(gē)入库意愿加大，再叠(dié)加月底(dǐ)逢五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)备(bèi)货，猪肉终端(duān)需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致生猪二育(yù)入(rù)场转为谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割(gē)比例(lì)也有开收(shōu)敛，叠加月(yuè)末部(bù)分集(jí)团(tuán)企(qǐ)业(yè)有提前(qián)出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝(fèng)节(jié)必(bì)跌(diē)的(de)‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价格(gé)再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节(jié)假日提振，但生(shēng)猪(zhū)现货价格(gé)平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货(huò)农产品高级分析(xī)师徐(xú)盛告诉记者(zhě)，目前生(shēng)猪处于需求淡(dàn)季(jì)，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季报显示其经营(yíng)数(shù)据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维(wéi)持低(dī)迷，养殖企业(yè)超(chāo)预期(qī)去产能将对(duì)行业的发展不利，容(róng)易导(dǎo)致(zhì)猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国家(jiā)发改委宣布收储，可(kě)以看出(chū)国(guó)家对生(shēng)猪养殖行业健(jiàn)康发(fā)展的重(zhòng)视(shì)与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信号释(shì)放下，本周(zhōu)五生(shēng)猪期货盘面(miàn)随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身看(kàn)，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不(bù)过，倘(tǎng)若(ruò)收储调控(kòng)长期密集执行，叠加二育等利多因素(sù)共(gòng)振，或(huò)会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或延(yán)续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每年5月宰量(liàng)均有(yǒu)不同(tóng)程(chéng)度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性(xìng)消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局(jú)最(zuì)新数(shù)据(jù)，截至(zhì)今(jīn)年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环比(bǐ)出(chū)现下跌，但(dàn)同比依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于近(jìn)9年(nián)同期相对(duì)高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方(fāng)机(jī)构数(shù)据，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连(lián)续5个月下(xià)滑，733是什么意思累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以(yǐ)看出，生(shēng)猪产能有继续回调(diào)走(zǒu)势，但(dàn)截至3月(yuè)降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋(qū)势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪(zhū)价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会(huì)再次进场，带(dài)动猪价走高；但733是什么意思今年(nián)二次(cì)育肥进出场节(jié)奏(zòu)切换加快，需关(guān)注进出场(chǎng)节奏对(duì)猪价的带动。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪病等影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月猪价(jià)价格重心或(huò)高(gāo)于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期(qī)来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游大(dà)猪(zhū)仍在释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在(zài)5月份可能继续(xù)保持(chí)惯(guàn)性增涨。但(dàn)今年二(èr)季度(dù)开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至(zhì)季节性(xìng)旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格大(dà)概率(lǜ)已在慢慢接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪(zhū)需求(qiú)的旺(wàng)季，叠(dié)加能繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在下半年会有一定(dìng)程度的体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下(xià)半年(nián)形(xíng)成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年生猪供应压(yā)力最(zuì)大的时间点有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失(shī)以(yǐ)及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端(duān)恢复后下方(fāng)现货价格空间有限并有望(wàng)反弹。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增加，全(quán)年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握(wò)将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入(rù)场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货(huò)2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前(qián)整(zhěng)体估值(zhí)不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价(jià)存在继续往上修复(fù)的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲(sì)料养殖板块集体(tǐ)估(gū)值下移(yí)带来的系统性风险。

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