大家周(zhōu)末好，先(xiān)来(lái)看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总统(tǒng)下令军队(duì)进入(rù)最高战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚(yà)南通社(shè)26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)行政线方向移动(dòng)。

　　报道(dào)称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军(jūn)队(duì)战备状态与科索(suǒ)沃局势(shì)骤然紧张有关(guān)。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族(zú)区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使(shǐ)用(yòng)了催(cuī)泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹(zī)韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经(jīng)被(bèi)科(kē)索沃(wò)特警封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是(shì)塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争(zhēng)结束后由(yóu)联合国(guó)托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独(dú)立，塞尔维亚始(shǐ)终坚(jiān)持(chí)对科(kē)索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期(qī)上行(xíng)！这一数(shù)据创(chuàng)年内新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部(bù)最新(xīn)数据(jù)显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标(biāo)——剔除食物和能源后的核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济周(zhōu)期(qī)相关的通胀压力(lì)的周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的(de)最高记录。

　　美(měi)联(lián)储政策利率期货(huò)合约(yuē)交(jiāo)易(yì)商(shāng)周五加大了对(duì)美联(lián)储将继(jì)续(xù)加息的(de)押注，数(shù)据(jù)公布(bù)后，这些(xiē)合约的隐(yǐn)含(hán)收益率上升，定(dìng)价美联储(chǔ)在6月会议上(shàng)将(jiāng)基准利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次降息。但(dàn)他们(men)最终(zhōng)承认(rèn)，基于对期(qī)货的押注，今(jīn)年降息(xī)的可能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务(wù)上限担忧(yōu)的缓解降低了(le)今年降息的可能性。交易员们现(xiàn)在认(rèn)为，6月份的(de)会(huì)议(yì)可能(néng)会考虑加息25个基(jī)点。市场预(yù)计联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走出弱周期(qī)

　　近期化工板块(kuài)整(zhěng)体走势(shì)偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报(bào)记者观察到(dào)，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的品种，在原油下跌(diē)幅度(dù)不大的(de)情况下，跌(diē)幅较小；而(ér)以(yǐ)尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的(de)品种，跌(diē)幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信(xìn)期货能源首席分析师高明宇(yǔ)解释说，终端产品这(zhè)一分化的(de)根(gēn)源(yuán)还是原料端(duān)表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价(jià)将能源危机在期货市(shì)场(chǎng)的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退(tuì)交易(yì)主题(tí)，且目前工业品整体仍处于(yú)衰退交易(yì)的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下(xià)行已触(chù)碰到中东主要(yào)产油国的财(cái)政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生(shēng)产商边际(jì)产油(yóu)成本、美国收储(c第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发hǔ)目(mù)标价位，在美国页(yè)岩油(yóu)非常规能源产量增速(sù)持续不达(dá)预期(qī)的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的(de)OPEC+主动减产再(zài)度推动(dòng)原油供给约(yuē)束的兑现，在能源品的下行趋势(shì)中原油的成本支撑、供(gōng)应减量率(lǜ)先发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是(shì)说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三(sān)西(xī)主产(chǎn)区动力煤(méi)的边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在(zài)煤炭全行业利(lì)润丰(fēng)厚的(de)情况下供(gōng)应有增无减，宽松的(de)供(gōng)需面持续(xù)带动(dòng)产(chǎn)业链各环节累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化工品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估(gū)值(zhí)中枢不(bù)断下移。”中信建投期货分析师刘书源(yuán)表示(shì)，相较(jiào)于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱(ruò)势震荡的走势(shì)，并(bìng)未出现较(jiào)大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱(ruò)未见(jiàn)反转迹(jì)象。”方正中期期(qī)货研(yán)究院上海(hǎi)分院负责(zé)人夏聪(cōng)聪解释说(shuō)，煤化工市场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进口煤(méi)增加(jiā)的情况(kuàng)下，市场可流通货源充裕，今年受到天(tiān)气因素的影响，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤(méi)需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭市场价格仍(réng)存在下调(diào)可(kě)能，成本端难(nán)以提供(gōng)有力支(zhī)撑。加(jiā)之煤化工整体(tǐ)需(xū)求(qiú)端不佳，高温(wēn)雨(yǔ)季部分区域需求受到影响。需求(qiú)处于季节性淡(dàn)季，下游用(yòng)煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价(jià)格承压(yā)下行(xíng)，煤化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事(shì)实(shí)上(shàng)，煤(méi)化工近期的持续走弱(ruò)也与宏观需求弱势以及自身品种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终(zhōng)端(duān)工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没有(yǒu)因疫情(qíng)解(jiě)封后，出现显著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工产业链上下游(yóu)均(jūn)弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工品种自身(shēn)表现同样低迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期(qī)货价格(gé)创2020年10月份以来新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价(jià)格下跌幅度大(dà)于原料端，利润(rùn)修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本(běn)理(lǐ)论核算来看，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源(yuán)也(yě)表示，由于(yú)甲醇现货价格不断创下(xià)新低，部分地区现货价格回到(dào)历(lì)史低位，上游(yóu)甲醇(chún)生产企业整(zhěng)体利润并没有(yǒu)随着煤价回落、采购(gòu)成本下(xià)降而(ér)明(míng)显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其是单(dān)一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分(fēn)内地企业有传出因甲醇价格(gé)太低，出现停(tíng)车(chē)或者降(jiàng)负的消息，后续(xù)值得(dé)持(chí)续关注这(zhè)一问题。”刘书源如是(shì)说(shuō)。

　　受访人士(shì)普(pǔ)遍认为，短期，煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投产，国内甲醇和(hé)尿素的(de)产能(néng)不(bù)断扩(kuò)张，当(dāng)前下游(yóu)的(de)需求(qiú)难以(yǐ)匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段(duàn)，后续大概率是一个产能的上下游再平(píng)衡(héng)周期。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求(qiú)的恢复情况，下半(bàn)年部分(fēn)品(pǐn)种面临较(jiào)大投(tóu)产压力，进(jìn)口(kǒu)体量大(dà)的品种将受到低(dī)价进(jìn)口货(huò)源的冲击第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发，中(zhōng)长期看(kàn)，煤化工行情难(nán)有(yǒu)起(qǐ)色，即使存在(zài)上涨，也表现(xiàn)为(wèi)长期下(xià)跌后的(de)反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依(yī)然较大

　　采访中记者了(le)解到，近期(qī)能源化工（尤其(qí)是(shì)油化工）板块较为(wèi)强势主要还是基于原料端(duān)的(de)驱动。

　　据光(guāng)大期(qī)货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周(zhōu)原(yuán)油整体(tǐ)呈(chéng)现先(xiān)抑后(hòu)扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动(dòng)油化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌(diē)的行情(qíng)中，原(yuán)油尽管(guǎn)受到(dào)美国(guó)债务上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发言力挺油价和G7在(zài)其年度(dù)领导人会(huì)议上承(chéng)诺将(jiāng)加大力度打击(jī)俄罗(luó)斯逃避其石油和燃(rán)料出口价格上限的行为(wèi)都(dōu)对(duì)于油价起到提振作用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看，下(xià)半年全(quán)球原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计今年全球需求同比增加(jiā)220万桶/日(rì)，主要来(lái)自于中(zhōng)国需求(qiú)复(fù)苏的持续；同时美国宣(xuān)布(bù)将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势(shì)从成(chéng)本端(duān)带动油化工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化(huà)工(gōng)较煤化工较强的关键原因还是在于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大幅下(xià)降(jiàng)，主要(yào)源(yuán)自原油进口的大(dà)幅下降和(hé)随着出(chū)行旺(wàng)季(jì)来(lái)临显(xiǎn)著增长的需(xū)求；包括汽油和精炼油在内的成品油库(kù)存均出现不(bù)同程度的(de)下降，同时(shí)汽、柴油(yóu)表需也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗(luó)斯减产(chǎn)不(bù)及预期，但(dàn)沙特(tè)能源部(bù)长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日(rì)的会(huì)议上(shàng)考虑(lǜ)进(jìn)一(yī)步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将收紧下半年全(quán)球原油平衡表。但(dàn)在(zài)美国债务上(shàng)限谈判达(dá)成一致前(qián)，宏观层面的不确定性仍然会(huì)影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需(xū)关注(zhù)美国债务上限谈判(pàn)结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级(jí)分析师陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油价被市场接受度(dù)提升，预计6月化工品市场对标的原(yuán)油(yóu)成本(běn)将(jiāng)基本维持(chí)5月(yuè)平均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考(kǎo)虑目(mù)前油(yóu)价被市(shì)场接(jiē)受度(dù)提升。预计6月(yuè)化(huà)工品市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然油价(jià)也(yě)有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货价格表现更弱(ruò)，因而以(yǐ)原(yuán)油(yóu)折(zhé)算成本的加工利(lì)润反而(ér)出(chū)现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应(yīng)端(duān)的利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的减产(chǎn)已在原油及(jí)成品油发运船期中(zhōng)有所体现。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原(yuán)油(yóu)出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近(jìn)期沙特(tè)能源部(bù)长再次对原油市场做空(kōng)者发出警(jǐng)告(gào)，面对欧美(měi)银行业危机和美国债务上限谈判带来的需求端不(bù)确(què)定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议(yì)再次(cì)减产的(de)小概(gài)率事件发生，二季(jì)度起的基准去库预期仍将(jiāng)为(wèi)原油带来相(xiāng)对(duì)支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油制强于煤制的可能(néng)性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现上(shàng)，目(mù)前国内煤(méi)炭供给相(xiāng)对(duì)充(chōng)裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势依然(rán)存在(zài)。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同(tóng)样，在(zài)高明宇看来，在(zài)国(guó)内动力煤市场中(zhōng)下游(yóu)库存有效(xiào)去化，或(huò)低(dī)价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油(yóu)化工结构性强于煤化工(gōng)的(de)行情仍然有望延续。

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