四大国(guó)有银行的(de)集体(tǐ)降(jiàng)息惊动市(shì)场(chǎng)，存款利(lì)率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款和(hé)通(tōng)知存款自律上限(xiàn)下调幅度(dù)为(wèi)30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今年以来(lái)银行(xíng)业已有三波存款利(lì)率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行(xíng)人民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至此，4月(yuè)以来(lái)已有(yǒu)至少20家中(zhōng)小银行（含农村信(xìn)用合作联社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及(jí)老百姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息息相(xiāng)关。那(nà)么，如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济增速(sù)放缓(huǎn)的信号？市场(chǎng)上关于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于三重考(kǎo)量。一(yī)是符合推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而言(yán)，存款(kuǎn)利率下调有助于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，降低银(yín)行负债成本(běn)；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也被看作(zuò)是促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调降中协定(dìng)存款更多是对公(gōng)业务(wù)，通(tōng)知存(cún)款则集(jí)中于(yú)短(duǎn)期(qī)存款，都是针对特定存取(qǔ)需(xū)求的客(kè)户，面(miàn)向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观(guān)团队测(cè)算，通知存(cún)款和协定存款在银(yín)行存款中占比不高，以四大行的单位通(tōng)知(zhī)存(cún)款为(wèi)例，常年只占企业存(cún)款总规模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲(gāng)在近期(qī)公开(kāi)讲话中提到，从过去(qù)二(èr)十年的数据看，我(wǒ)国(guó)实际利(lì)率总(zǒng)体保持在略低(dī)于潜在经济(jì)增速这一(yī)“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经(jīng)济增长(zhǎng)水平基本(běn)匹配(pèi)。在经(jīng)济(jì)复苏的关(guān)键(jiàn)时(shí)点(diǎn)上，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本(běn)轮(lún)调降(jiàng)更多是出于推进利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基(jī)金(jīn)研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导(dǎo)利(lì)率(lǜ)自(zì)律机制建立了存(cún)款利率市场(chǎng)化调整机制(zhì)，随后，国(guó)有大行(xíng)同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银(yín)行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自(zì)律机制发布《合格(gé)审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了(le)存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)、农(nóng)商行存款利(lì)率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认(rèn)为，这均(jūn)是在利率市场化(huà)改革推进(jìn)背景下，银行出于自(zì)身经营考(kǎo)虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息(xī)差压力的(de)必要性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调整更多仍是(shì)延续(xù)去年(nián)9月(yuè)这(zhè)一轮(lún)存款利率下调，并且完成(chéng)存款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存(cún)款利率(lǜ)机制创设以(yǐ)来(lái)，两(liǎng)轮(lún)利率调降(jiàng)都集(jí)中在活(huó)期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这些(xiē)介于活(huó)期和定期存款之间的存(cún)款的利率调整，“当下有必(bì)要一(yī)次性调整通知存(cún)款和(hé)协定存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存(cún)款利率下(xià)调的有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示，国有银(yín)行(xíng)一季度净(jìng)息差(chà)水平均创历史新低(dī)，当(dāng)下调利率有助于降低银行负债(zhài)成本，推动银行投(tóu)放(fàng)信(xìn)贷(dài)的积极(jí)性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改(gǎi)革及(jí)银行净息差(chà)压(yā)力增(zēng)大外(wài)，某大(dà)型银行(xíng)金(jīn)融市场(chǎng)研(yán)究员(yuán)还(hái)关(guān)注到(dào)的是国内(nèi)存(cún)款市场的供(gōng)需变化——近(jìn)年(nián)来国内(nèi)经(jīng)济受多重因素冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预防性储(chǔ)蓄有所增(zēng)加(jiā)及风(fēng)险偏好下(xià)降等(děng)，导致居民储蓄(xù)存款上升较快(kuài)，部分银(yín)行(xíng)根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存(cún)款利率，只是不(bù)同银行在调整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带(dài)来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要有效防(fáng)范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构改革化险工作。一(yī)锤定音(yīn)之下(xià)，本次调降利率也被认为维护金融(róng)稳(wěn)定的一大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通(tōng)知主要释(shì)放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调将(jiāng)引导(dǎo)银行的对公活(huó)期(qī)成本(běn)下降，存款降价(jià)叠加(jiā)资产(chǎn)端让(ràng)利(lì)压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈利将合理(lǐ)修(xiū)复，有利于增强(qiáng)银(yín)行(xíng)内生资本补充能(néng)力；二是减少(shǎo)企业及(jí)居民的短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗志恒(héng)的(de)观点是，调(diào)降协定存款和通知存(cún)款的(de)利(lì)率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成本。当前(qián)银行(xíng)净利(lì)差空间(jiān)较小，压降负债(zhài)端(duān)成本(běn)，有助于改善银行盈(yíng)利(lì)、补(bǔ)充净(jìng)资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也为资产(chǎn)端(duān)的贷款利率下调、降低(dī)实体经(jīng)济融资成本(běn)进(jìn)一(yī)步打开空间。

　　国泰(tài)君安(ān)宏(hóng)观(guān)首席分析(xī)师(shī)董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助(zhù)于缓解商(shāng)业(yè)银行净(jìng)息差收窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽(lǎn)储(chǔ)的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团(tuán)队同样提到，新规对(duì)于规范协定存款定价秩序作(zuò)用较大，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力(lì)压(yā)降银(yín)行负债成本。该团队预计(jì)，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由(yóu)此来(lái)看，新规(guī)将(jiāng)降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下(xià)调有助于(yú)压(yā)低(dī)全社会(huì)利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流(liú)动性敏感的股票也将(jiāng)因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈(chén)雳则表示，在当前整个经济复苏的大(dà)背景(jǐng)下，进一步(bù)释放市场(chǎng)流动(dòng)性(xìng)、活(huó)跃消费是一个(gè)重要(yào)的、阶段(duàn)性目标，存款(kuǎn)降息调节(jié)，对(duì)促销费(fèi)无(wú)疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关(guān)注三：压(yā)降银(yín)行存(cún)款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告以及2023年一(yī)季度货(huò)政例会均表明(míng)，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在此(cǐ)基(jī)础上也(yě)强调“着力支持(chí)扩(kuò)大内需，为(wèi)实体经济提供更有力(lì)支持”。从本次降息释放的信号来(lái)看，是否意味着货(huò)币政策(cè)进一(yī)步(bù)宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕(yù)延(yán)续，但解读为边际再(zài)宽松(sōng)为时尚早。“本次(cì)调降意味着当前长端(duān)利率仍有下行空间，但这一(yī)调(diào)降是(shì)针对(duì)银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款利率自律上(shàng)限，而非(fēi)直接调(diào)降(jiàng)挂(guà)牌存款利(lì)率(lǜ)，存款利率下调并不(bù)等于政策利率就(jiù)必须进行对(duì)等(děng)下调(diào)，市场(chǎng)不应视为(wèi)降(jiàng)息的确定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的(de)货(huò)币政策之下，也有多方观(guān)点提(tí)到，压降存(cún)款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济修复(fù)内生动力依然不强，外需(xū)压力(lì)没有完全缓(huǎn)解，货币(bì)政策(cè)将(jiāng)继续对经(jīng)济修复带(dài)来支(zhī)撑(chēng)作用，未(wèi)来(lái)伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调降还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利(lì)率下行仍是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步(bù)降低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量(liàng)补价，使得(dé)贷款(kuǎn)价(jià)格战激(jī)烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息(xī)差压(yā)力增大，控制存款成本成为当务(wù)之(zhī)急。中小银行或有动力主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述(shù)大型银(yín)行金融市(shì)场研究员(yuán)认(rèn)为，需要看(kàn)到的(de)是，目前经济(jì)处于(yú)修复性复苏(sū)阶(jiē)段，经(jīng)济恢复仍需要(yào)适度黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅货币环境支持(chí)，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问题依(yī)然突(tū)出，要求货(huò)币政策支持精准有力。预(yù)计下(xià)半年货(huò)币(bì)政策(cè)不会出现急转弯，延续稳健货币(bì)政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流(liú)动(dòng)性合理充裕情况(kuàng)下(xià)，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环(huán)节(jié)，重(zhòng)点新兴(xīng)领(lǐng)域(yù)支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅rong>关注四：老百姓和(hé)企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知存款利率自(zì)律上限(xiàn)将迎调整的(de)同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一(yī)方面有利(lì)于刺激(jī)消(xiāo)费(fèi)以及缓和(hé)银行经(jīng)营(yíng)压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里(lǐ)的(de)存(cún)款收益(yì)缩水了。在评价双方(fāng)博(bó)弈(yì)观点之前，不妨先(xiān)厘清通(tōng)知存款及(jí)协定(dìng)存款两个概念(niàn)的(de)定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存款之间，利率高于活(huó)期存(cún)款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资(zī)金(jīn)灵活使用的同时，提高(gāo)利息(xī)回报(bào)。其中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活期(qī)存款的一种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提(tí)前1天或7天通知银行，即可按实际(jì)存期(qī)及(jí)支取日(rì)相应币(bì)种(zhǒng)档次利(lì)率计(jì)付利息(xī)，个人(rén)和企业均可以办理。当(dāng)前1天(tiān)和(hé)7天期通知(zhī)存款(kuǎn)的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位(wèi)在银行开立(lì)一个具(jù)有结(jié)算和(hé)协定存款双重功能(néng)的协定(dìng)存(cún)款账户，并约(yuē)定基本存款额度，由银行将协定存款账户(hù)中超过(guò)该额度(dù)的部(bù)分(fēn)按协定存(cún)款利率单独计息的一种存款方(fāng)式。协定存款性质介于活(huó)期(qī)和定期存款之间，只面(miàn)向企业办(bàn)理，期限最(zuì)长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属(shǔ)于对公业务，通知存款既(jì)有对公(gōng)业务，也(yě)有个人业务，但都有一定的存款门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开(kāi)证(zhèng)券(quàn)首席经(jīng)济学家罗(luó)志(zhì)恒提出(chū)的观点(diǎn)是，总(zǒng)体来看，协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知存款基本上以对公活期存款为(wèi)主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不(bù)大。对于(yú)企业来说，会(huì)有一定(dìng)的利息(xī)损失，但若存(cún)贷款利率都能有所下调，也有助(zhù)于刺激(jī)企业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注意到，央行最新数据显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调降是否会刺(cì)激超额储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰(tài)君(jūn)安董(dǒng)琦表示(shì)，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且(qiě)需要(yào)总量(liàng)政策继续支撑。经(jīng)济当前依然需(xū)要(yào)休养生息，特别是在前期服(fú)务(wù)业修复后，与(yǔ)制造业(yè)产生循环，带动收(shōu)入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了(le)一定规模(mó)的超额储(chǔ)蓄，降息可(kě)以降低企(qǐ)业(yè)、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居民增加消费(fèi)，促进(jìn)经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续的(de)收入(rù)信(xìn)心才会回(huí)升，进而形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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