自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的(de)画风，半导体(tǐ)、AI、中(zhōng)特估(gū)等主题层出(chū)不(bù)穷，基金经(jīng)理(lǐ)也随(suí)之调仓(cāng)换股，成为市场(chǎng)关注焦点。而公(gōng)募基金2023年一季报的披露，将明星基金(jīn)经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达(dá)、广发、富国、景顺(shùn)长城等基(jī)金(jīn)披(pī)露旗(qí)下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱(zhū)少醒(xǐng)、刘彦春等一(yī)季(jì)度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金(jīn)经理对后市的基(jī)本(běn)看(kàn)法。多数明星基(jī)金经(jīng)理在一(yī)季度仍保(bǎo)持90％以上的高仓位运作，仍坚持(chí)了自己的投资风格和思路。

　　不少人士看好后(hòu)市，如刘彦春表示(shì)对(duì)全年股票市场有信心(xīn)，未来(lái)将继续(xù)保持较高仓位(wèi)运作，更多(duō)在顺周期行(xíng)业中寻找投资机会。刘(liú)格菘也(yě)对(duì)市(shì)场2023年二季度的表现持(chí)乐观的态(tài)度(dù)，随着公(gōng)司季度(dù)业(yè)绩(jì)逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会(huì)逐渐(jiàn)从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基(jī)本面验证，预(yù)计(jì)更注重基本面(miàn)和估值的(de)匹配(pèi)度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在一(yī)季(jì)报(bào)也用(yòng)相当大(dà)的篇幅谈了(le)他对一季度(dù)热门的AI板(bǎn)块的(de)看法。他认(rèn)可AI（人工智能）很(hěn)可能是(shì)一次(cì)全新的技术(shù)革(gé)命(mìng)，但直言客观上当下的研究(jiū)认知还不具备(bèi)对相关标的的定价能力，尤(yóu)其当(dāng)这些(xiē)个股快速上涨后(hòu)，选择暂时“以(yǐ)静制动(dòng)”，等(děng)待胜率和赔率更高的(de)投(tóu)资(zī)时机出(chū)现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓位(wèi)运(yùn)作

　　被称(chēng)为(wèi)“坤坤(kūn)”的张坤是最受(shòu)基民关(guān)注(zhù)的(de)基(jī)金经理(lǐ)，他(tā)是国内首位千(qiān)亿级主动权(quán)益基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君(jūn)整理(lǐ)表格来看，相较去(qù)年底(dǐ)，张坤所管理(lǐ)的4只基金在今(jīn)年一(yī)季(jì)度仓位基本(běn)都维(wéi)持高仓(cāng)位(wèi)运作，多只基金一季度末仓位均(jūn)处(chù)于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的(de)四只(zhǐ)基金中规模最大的(de)一只——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的(de)股票市值占基金净值比例的94.7％微调至一季度末(mò)的94.26％。张坤在(zài)季(jì)报(bào)中也写道(dào)，易(yì)方达蓝筹精选基金(jīn)在一(yī)季(jì)度(dù)股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管理的易方达(dá)优质精选、易方达亚(yà)洲(zhōu)精选在一季(jì)度末(mò)的(de)仓(cāng)位在(zài)94％以上(shàng)。不过，易方达(dá)优质企业三(sān)年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑(huá)。

　　张(zhāng)坤一直保持了一定水平的港(gǎng)股仓(cāng)位，一季度末所管理(lǐ)的4只基金基本维持(chí)和去年底的差(chà)不多的港股仓位(wèi)，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调(diào)整幅度较大的是易方(fāng)达亚洲精选，一季度末该(gāi)基金持(chí)有港股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而(ér)张坤在易(yì)方达亚洲精选中也写道，在一季度(dù)股(gǔ)票仓(cāng)位(wèi)基本(běn)稳定，对(duì)结构进行了调整，增(zēng)加了(le)科技等行(xíng)业的配置，降低了金(jīn)融等行业的配置，另外(wài)，在区域分布上配置的更加(jiā)均衡。个股(gǔ)方面，仍然持有商(shāng)业模式出色、行业格(gé)局清晰、竞争(zhēng)力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅(máo)台减持(chí)腾讯控(kòng)股

　　张(zhāng)坤在投资上颇有(yǒu)定力，经常在季(jì)报中谈及，投资者需要时刻保持一种克制而理(lǐ)性的心(xīn)理状(zhuàng)态，不需要大(dà)量的行动，而是极大(dà)的耐(nài)心，坚持投资原则，等到(dào)机会时全力出击。他一直保持着(zhe)偏低换(huàn)手率，一(yī)季(jì)报的(de)重仓股也基本保持稳定，只(zhǐ)是在结构(gòu)上进(jìn)行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一(yī)季(jì)度末持仓(cāng)上(shàng)看，前十大重仓股变化不大(dà)，贵(guì)州茅台再次成(chéng)为(wèi)该基金(jīn)的第(dì)一(yī)大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股(gǔ)成为(wèi)其第二、第(dì)三大重仓股，而在(zài)去年末，该基金前三大(dà)重仓股(gǔ)依次是腾讯(xùn)控股、五(wǔ)粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤(kūn)也在季报中写道，一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整，增加了消(xiāo)费(fèi)等行业的配置，降低了金融等行业的配置(zhì)。、

　　去年11月以(yǐ)来(lái)港股市场(chǎng)的(de)大反弹，张坤明(míng)显进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较(jiào)去年底，中国海洋(yáng)石油新(xīn)进前十大重仓股(gǔ)之列，而药明生(shēng)物退出(chū)前十大重仓股之列。

　　目前看，易(yì)方(fāng)达蓝筹精(jīng)选和(hé)易方达优质企(qǐ)业(yè)三年持有的(de)头号重仓(cāng)股(gǔ)为贵州茅台，但是易方(fāng)达(dá)亚洲精选和易方达优质精选(xuǎn)的头号重仓股仍为(wèi)腾讯控股。去年底这(zhè)四只基(jī)金的头(tóu)号重仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽(suī)然一季度末(mò)腾讯(xùn)控(kòng)股仍是易方达优(yōu)质精选的第一大重仓股，但(dàn)相较去年底已经进行了减持，同样(yàng)减持的还有港交(jiāo)所，这(zhè)只个股已经推出(chū)了前十大重仓股之列(liè)。而美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提(tí)升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业(yè)内首位主动(dòng)权益基金管理规模超(chāo)过(guò)千(qiān)亿的基金经(jīng)理，但近两(liǎng)年A股市场震(zhèn)荡(dàng)，所(suǒ)管理规(guī)模所缩水。一(yī)季度末(mò)他所管理规模基本和去年底(dǐ)持平，80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米整(zhěng)体规模(mó)逼(bī)近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末(mò)，易方(fāng)达张坤管(guǎn)理的(de)4只(zhǐ)基金合计总规模(mó)达到(dào)889.42亿元，相(xiāng)比三季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季度末(mò)，易方达蓝筹(chóu)精选、易方达优(yōu)质精选、易方达优(yōu)势企业(yè)三年、易方达亚洲精选(xuǎn)股(gǔ)票的规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元(yuán)。

　　值得一(yī)提的是，易方达蓝筹精选在今(jīn)年一季(jì)度规模缩水8.66亿元(yuán)，目(mù)前仍以562.09亿(yì)元的规模，位居基金行业“巨无(wú)霸”的(de)主动(dòng)权益基金。

　　选择一条可(kě)积(jī)累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是(shì)很重(zhòng)要的

　　张坤每次(cì)在(zài)季报中都会清晰写道自己的投资思(sī)路，这一次(cì)也不(bù)例(lì)外，值得投资者看(kàn)一看。

　　张(zhāng)坤在季(jì)报中写(xiě)到，基本面价(jià)值投资很吸引人(rén)的一点是，投(tóu)资(zī)者可以用很长一段时间来充分观察公司(sī)的发展，等(děng)到它们(men)用事(shì)实(shí)证(zhèng)明自己(jǐ)的成(chéng)功和巨大的成(chéng)长潜力之后，再买入(rù)也不迟(chí)。

　　基本面价值投资的优势之一在于可积(jī)累(lèi)性(xìng)。具体(tǐ)来说，积累体(tǐ)现在对基本面分析方法的理解(jiě)和对具体行业和企业(yè)的洞察，所有这(zhè)些(xiē)都使投(tóu)资(zī)者(zhě)未来更可(kě)能做出对具体投资标的内在(zài)价值的准(zhǔn)确(què)判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的(de)重要(yào)性可能并不显(xiǎn)著。但如果(guǒ)将投资贯穿(chuān)一生，并(bìng)将长期复合(hé)回报作为终级(jí)目标(biāo)，可积累性就是这一目(mù)标的最重要保障，选择一条(tiáo)可积累的(de) “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要(yào)的。我们会参(cān)考全球产(chǎn)业升(shēng)级(jí)的经验，持续做深入的研究积累(lèi)，争取构建一(yī)个(gè)全面而尽量准确的(de)坐标(biāo)系(xì)，希望能正确(què)评估企业的竞争力并跨行业选(xuǎn)出好(hǎo)的公司。识别出(chū)好公司是如此重要，因为(wèi)好公司不是好股票的唯一(yī)情形就是(shì)估值过高，在其他(tā)情形下，好公司(sī)都会给投(tóu)资者带来长期可(kě)观的回报。

　　研(yán)究(jiū)方(fāng)面，阅读(dú)企业的定期报告(gào)并对财务数据(jù)进行(xíng)系统整理和分析(xī)，是(shì)理解企业基本面的核心手段之一。在定期报(bào)告中，企业的(de)所有经营活动都会反映在财务数据(jù)中，定量的数据可以用来检验并(bìng)修正(zhèng)调研中对企业形成的(de)定性感知。如果能对一家公司(sī)过(guò)去(qù)和当前的财(cái)务状况了如(rú)指掌，就更有可(kě)能正确评(píng)判这家公司的未来(lái)价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要阅(yuè)读一(yī)切。如果你对(duì)一家公(gōng)司(sī)感兴(xīng)趣，那就看看(kàn)它的年(nián)报，你就会超过华尔(ěr)街98％的人。如果你阅读了年报中(zhōng)的附注，你就会超过(guò)华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的经营(yíng)业(yè)绩和股价(jià)的震荡，经历过市(shì)场(chǎng)先生(shēng)态度的冷暖，但它(tā)们成功的(de)模(mó)式往往没(méi)有变化，通过深(shēn)入的研(yán)究并抓住这些关键的因素，是能够(gòu)一(yī)路坚持(chí)下来的重要因素，也通常意味着(zhe)长期可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持(chí)仓光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经作为一人(rén)包揽(lǎn)前三的基(jī)金经理刘(liú)格菘，其(qí)一(yī)举(jǔ)一动颇(pǒ)受(shòu)关注。

　　以(yǐ)刘(liú)格菘管(guǎn)理(lǐ)的(de)广(guǎng)发双擎升级为(wèi)例，一(yī)季度末该基金保持较高(gāo)仓(cāng)位运作(zuò)，该基金股票(piào)仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季(jì)度(dù)末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓(cāng)结构并没有进行大幅度调整。数据显示，广发双擎(qíng)升级一季度末前(qián)五大重仓股分别为晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能(néng)、圣邦股份，这些重仓股均出(chū)现在(zài)该基金去(qù)年四季度末的(de)前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格(gé)菘在季报中写道，2023年一(yī)季(jì)度，表现较好的(de)行业为新科技技术(shù)演绎(yì)预测中的相关行业，例(lì)如计算机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽(qì)车等为(wèi)代(dài)表的高端制造(zào)业(yè)资产经历了下跌。在海(hǎi)外金融(róng)风(fēng)险担忧(yōu)、经济衰退的初始预期(qī)、国(guó)际关系不确定的情况(kuàng)下，叠(dié)加AIGC带来(lái)的较热烈的应用(yòng)展望(wàng)，资金分(fēn)流可(kě)能是高(gāo)端制造业相对表现(xiàn)不(bù)理(lǐ)想的(de)原因之一(yī)。

　　广发双擎(qíng)升级基金的持仓结构并没有进行(xíng)大幅度的调整，依然围(wéi)绕已经建(jiàn)立(lì)全球比(bǐ)较(jiào)优势的高端(duān)制(zhì)造产(chǎn)业链布局。从重(zhòng)仓持(chí)股来看，该基金重(zhòng)点持仓的(de)光伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘格(gé)菘一季度的重仓股变化不大，仅晶(jīng)科(kē)能(néng)源新进前(qián)十(shí)大重仓股之列，而比(bǐ)亚迪退出(chū)了(le)前十(shí)大重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场2023年二(èr)季度的表现持乐观的(de)态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场(chǎng)权(quán)重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎(zhā)实基(jī)本面验证(zhèng)，预计(jì)更(gèng)注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。对本基金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能(néng)源车方(fāng)向(xiàng)保持相对乐观，投资中(zhōng)相信基本面优秀和增(zēng)量价值积累的(de)公司。经过调整(zhěng)，行业估值水平已在(zài)历史(shǐ)低位，产业链的变化在(zài)市场(chǎng)定价中未被(bèi)充分(fēn)认知和体现。

　　就A股市场一季(jì)度的阶段(duàn)特点来说(shuō)，当前(qián)市场的参与(yǔ)资金(jīn)方(fāng)呈现复杂(zá)多样的趋势(shì)，收益预(yù)期的时间维度预(yù)期也呈现分(fēn)化，因此短期(qī)内市场在主题逻辑(jí)的(de)演绎幅度、转换速度(dù)都会(huì)可预(yù)见地加大。这对于投资人而言，在(zài)新信息的(de)处(chù)理上提高了难度，短期内基本面估值匹配(pèi)的压力也会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样，

　　一生最重(zhòng)要的选择(zé)也就是三、五(wǔ)次

　　作为市场上较为知名的(de)均衡性投(tóu)资选手，陈(chén)皓(hào)一季度如何调整投资(zī)组(zǔ)合，如何展望未来市场投资(zī)机会，也非(fēi)常(cháng)受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管理的(de)易方达新(xīn)经济基金中回顾一季度市(shì)场行情时表示，一季度(dù)中国(guó)经(jīng)济(jì)整体温和复苏，由于刚刚经历(lì)疫情(qíng)，居民消费和(hé)企业投资(zī)的(de)信心恢复会(huì)有一个(gè)过程(chéng)，因此(cǐ)短期(qī)持续加(jiā)杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观预期仍有一定差距。海(hǎi)外则维持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅(guī)谷银行为(wèi)代表的欧美 金融(róng)风(fēng)波暂时平息，但也让投(tóu)资者担心这是否(fǒu)只是当(dāng)下复杂环境下各(gè)种危机(jī)的(de)冰山(shān)一角(jiǎo)。尤其4月初(chū)欧佩克+的减产(chǎn)行为进一(yī)步增强了未来通胀的韧(rèn)性，也让美联储在货币政策调整决策(cè)时愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本面遇到无处安(ān)放(fàng)的(de)流(liú)动(dòng)性，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生成）”和部分国企相关板块获得了边际资金的巨(jù)量涌(yǒng)入，机构(gòu)短时间剧烈、集中的调(diào)仓行为，则(zé)进一(yī)步加剧了市场结构的分化。受益两大主题的(de)TMT和建筑(zhù)、石油石化等板(bǎn)块表现突出，而新(xīn)能源(yuán)、金融地(dì)产等(děng)行(xíng)业则录得负收益。

　　谈及一季度投(tóu)资操(cāo)作时，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘到基本面驱(qū)动(dòng)的投资主线，本基金(jīn)一季度操作不(bù)多，主要包括(kuò)行业上(shàng)用(yòng)医药(yào)替代了部分白酒仓(cāng)位(wèi)，个股上则逆向增(zēng)持了一些由于短期基本面一(yī)般或者机构调仓导致(zhì)股价下跌，但(dàn)长(zhǎng)期市值空间较(jiào)大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前(qián)十大重(zhòng)仓股变化上看，此前(qián)连续3个季度位列前(qián)五大重仓股之一的五(wǔ)粮液(yè)，在今年一季度退出该基(jī)金前十大(dà)重仓(cāng)股，宝信软件取代五粮液(yè)，新进(jìn)前五(wǔ)大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　作(zuò)为一(yī)季(jì)度唯一一只仍(réng)保留在前十大重(zhòng)仓股(gǔ)的贵州(zhōu)茅台也(yě)遭到(dào)陈皓减(jiǎn)持(chí)，对比上一个季度(dù)，陈皓在一(yī)季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅(fú)度接近30％，贵州茅台也从(cóng)上一季度的第二大重仓股退居第四(sì)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　其(qí)他前十大重仓(cāng)股中，主要(yào)供应北斗(dòu)关键器件(jiàn)的振芯(xīn)科技、氟化工龙头中的巨(jù)化(huà)股(gǔ)份、特钢龙头中的(de)抚顺特钢，三(sān)只个(gè)股一季度(dù)新进前十大重仓(cāng)股。

　　除了(le)五粮液之(zhī)外(wài)，紫光国微、宁(níng)德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大(dà)的篇幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板(bǎn)块(kuài)的看(kàn)法(fǎ)。

　　他(tā)称，对于(yú)火热的AI（人工(gōng)智能）主题我(wǒ)们也进行了积极的研(yán)究，方(fāng)向上非常认同(tóng)其很可(kě)能是一次(cì)全新的(de)技术革命，将极大提升全社会的生产效率，但客观上我们(men)当下的研究(jiū)认(rèn)知还(hái)不具备对相关标的的定价(jià)能(néng)力，尤其当这些个股快速上涨(zhǎng)后，也不太符合(hé)我们“以(yǐ)相对合理的价格买(mǎi)入预期收(shōu)益率更高(gāo)的资产”这一投资(zī)理念，因此会选择(zé)暂时“以静制(zhì)动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及再(zài)定(dìng)价，等待(dài)胜率和赔率(lǜ)更高的投(tóu)资时机(jī)出(chū)现。

　　陈皓在一季报中还分享了自(zì)己最新的投资(zī)感悟，他表示(shì)，相比(bǐ)资本市场(chǎng)即期涨跌带(dài)来的多巴(bā)胺，我们(men)更倾(qīng)向于通过深(shēn)入(rù)研究获得超额(é)认知(zhī)、并最终映(yìng)射到(dào)投(tóu)资上来获得内啡(fēi)肽。投(tóu)资和人(rén)生一样，每天都(dōu)可以做选择，但终其一生(shēng)最重要的其实也就是那(nà)三、五次(cì)，我们平时的不(bù)断(duàn)学习、反(fǎn)思(sī)、进化(huà)，努力(lì)追寻的正(zhèng)是(shì)在每(měi)一次关键(jiàn)选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为，“一些(xiē)积(jī)极(jí)因素正在酝(yùn)酿或发酵，我(wǒ)们重启了与世界的链接，中国在中东、南美等新兴市(shì)场(chǎng)获得了(le)更多实质性认同(tóng)的声(shēng)音和举动；国内主要城市的一二手房销售持续(xù)恢复(fù)，部分行业已经(jīng)进入库存周期的(de)尾段(duàn)，我们可能真的(de)只需要(yào)一点点信心，就能扭转困局，将(jiāng)经济带入正(zhèng)循环。一如当下的证券市场，我(wǒ)们也(yě)衷心(xīn)的希望其能够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致(zhì)力于在优质股票里寻(xún)找(zhǎo)价值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持仓(cāng)基本保持稳定(dìng)，持仓(cāng)依旧以消费、医疗(liáo)、银行、券商(shāng)、新能源(yuán)等板块龙头为(wèi)主。

　　从一(yī)季度前十大(dà)重仓股(gǔ)上看，贵州茅台、五粮(liáng)液(yè)依旧位居富国天(tiān)惠基金前三大重仓股，金域医学新进前三大重(zhòng)仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富国(guó)天惠前十(shí)大重仓股。

　　公(gōng)开资料显示，金域医学是一家以第三(sān)方医学检验(yàn)及(jí)病理诊(zhěn)断(duàn)业务为核心(xīn)的高科技服务企业(yè)，通过不断积累(lèi)的“大平台(tái)、大网络、大服(fú)务、大(dà)样本和大数据”等(děng)资源优势，为(wèi)全国各级医疗机构提(tí)供领先的医学(xué)诊断(duàn)信息整合服务。

　　除了金(jīn)域(yù)医学之外，基(jī)础化工(gōng)板块中的蓝晓科技也在一季度新进富国(guó)天惠前(qián)十大重仓股，受(shòu)益于生命科(kē)学业(yè)务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞丰(fēng)新材两只个股则在(zài)一季(jì)度退出富国(guó)天惠前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　朱少醒在(zài)一季报中回顾，一季度沪(hù)深300指(zhǐ)数上(shàng)涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰(jiān)难挑战的2022年(nián)后，一(yī)季度实(shí)体经济(jì)进入了复苏的阶(jiē)段。各项宏(hóng)观经济指标在3月份有(yǒu)了明显改善。货币政策(cè)保持宽松(sōng)，前几年实施的(de)一些(xiē)收缩(suō)性(xìng)行业监管政策(cè)放(fàng)松管制的迹象(xiàng)确(què)认。投资者的风险偏好(hǎo)有微弱(ruò)的回升(shēng)。

　　尽管目前(qián)数据上呈现的(de)复(fù)苏力度还不是(shì)很强，但我们应该看到是积(jī)极的(de)因素正在发(fā)挥(huī)作用持续(xù)的进程(chéng)中。更要重视的是市场的(de)整(zhěng)体估值依然处于长周期中(zhōng)很有吸引(yǐn)力(lì)的(de)位置，当下权益市(shì)场处在较(jiào)好的风险收益区间(jiān)。

　　他表示(shì)，放在更长的(de)时间维度，我们(men)相信(xìn)现在所面临的重(zhòng)重困(kùn)难终将找到解决的出路(lù)。投(tóu)资(zī)者当前选择承受市场波动对应(yīng)的预期回报(bào)水平的(de)是相当(dāng)合适的。未来我们依然(rán)会致力于在优质股票里寻找价值，去翻(fān)更多的“石(shí)头(tóu)”。

　　他在多次(cì)季报(bào)披露时反复强(qiáng)调，我们并不(bù)具备(bèi)精确预(yù)测市场短(duǎn)期趋势的(de)可(kě)靠能力(lì)，而(ér)把精力集中(zhōng)在耐心收(shōu)集具有远(yuǎn)大前景的优秀公司，等待公司(sī)自(zì)身创造价值的(de)实(shí)现和市(shì)场情(qíng)绪(xù)在(zài)未来某个时(shí)点的周期(qī)性(xìng)回(huí)归(guī)。个股选择层面(miàn)，本基金偏好投资于(yú)具有良(liáng)好“企(qǐ)业基因”，公(gōng)司治理结构完善(shàn)、管理层(céng)优(yōu)秀的企业。我们认为(wèi)此类企(qǐ)业，有更大的概率能(néng)在未来(lái)为投资者创(chuàng)造价值。分享(xiǎng)企业(yè)自身(shēn)增长带来的资本市场收益(yì)是成长型基金(jīn)获取回报的最佳途径。

　　刘(liú)彦(yàn)春(chūn)：继(jì)续坚守大消(xiāo)费

　　作为业内知名的主投(tóu)大消费(fèi)板(bǎn)块的基金经理(lǐ)，手握700多亿“重金(jīn)”的刘(liú)彦春一季(jì)度如何调仓换(huàn)股，他又(yòu)是如何(hé)看待未来(lái)市场，也值(zhí)得投资者关注。

　　最(zuì)新披露的2023年一季报显示，刘(liú)彦春整体(tǐ)持(chí)仓(cāng)的(de)仓位和行(xíng)业板块变(biàn)化不大。他在景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益(yì)基金季报写道，一(yī)季度组合(hé)仓位和(hé)行业配(pèi)置没有(yǒu)大的变化，仍然坚持自(zì)下而上(shàng)精(jīng)选个股而非择(zé)时的投(tóu)资(zī)风格，保持合同(tóng)约(yuē)定较高(gāo)仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三(sān)大重仓(cāng)股(gǔ)仍为白酒(jiǔ)龙(lóng)头(tóu)股，贵州茅台、泸州(zhōu)老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西(xī)汾酒也继续在其前十(shí)大重仓股之中。

　　从增持(chí)力度上看(kàn)，刘彦春对(duì)中(zhōng)国中(zhōng)免(miǎn)加仓(cāng)力度(dù)最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年(nián)底持(chí)仓(cāng)，美的集(jí)团新进(jìn)前十大重仓(cāng)股之列，而晨光股份退(tuì)出前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　谈(tán)及后市表(biǎo)示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复苏。海(hǎi)外通胀预期变化对(duì)国内(nèi)资本市场造(zào)成较大扰(rǎo)动。美国失业率(lǜ)水平再创新低，意味着高利率环境大概率持续更(gèng)长时间。气(qì)球(qiú)事件(jiàn)导致(zhì)中美(měi)关系再度紧张。国内(nèi)强(qiáng)刺激预期(qī)落空，叠加海外风险事件(jiàn)，股票市场开始偏离复苏(sū)主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济(jì)复苏(sū)、美国紧(jǐn)缩后通胀下行(xíng)仍将80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米是今年(nián)主要宏观背景。经(jīng)济运行正常化需(xū)要一个(gè)过(guò)程，特别是居民和中小(xiǎo)企(qǐ)业，需要时间修复资产负债表、修复信心(xīn)。随着经济逐步正常(cháng)化，居(jū)民消(xiāo)费信心回升、超额(é)储蓄下降是必(bì)然(rán)事件，消费(fèi)今年大概率超(chāo)预期回升。就近期公布的社(shè)融和地产数据分(fēn)析，二季度A股盈利增(zēng)速(sù)有(yǒu)望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带(dài)来的金(jīn)融风(fēng)险，本身(shēn)会加大紧缩效(xiào)应，联储紧缩(suō)速度和幅(fú)度(dù)向下修正。紧缩带来的金(jīn)融风险(xiǎn)更多是流动性问(wèn)题，底层资(zī)产问题不大(dà)，海外央(yāng)行及时救助可以避免风(fēng)险蔓延。至少现(xiàn)阶段我们认为(wèi)出现金融(róng)危机的(de)风险(xiǎn)不大。欧美等发达(dá)国家通(tōng)胀和金(jīn)融风(fēng)险并(bìng)存，处(chù)理难度(dù)较大，这(zhè)也意(yì)味着全球无风险收益(yì)率(lǜ)在相对顶部位(wèi)置(zhì)，国家之家沟通对话(huà)、加强合作的可能(néng)性也在加(jiā)大。

　　全球经济正在重回正(zhèng)轨的路上。除(chú)了继续关注(zhù)整个经济(jì)体(tǐ)发(fā)展状况之外，我们(men)可(kě)以将目光更多放在(zài)微观企业层面。可(kě)以(yǐ)看到很多(duō)公司在(zài)过去几年始终做正确的事，经营效率提升(shēng)，逆境(jìng)中变得更(gèng)加(jiā)优秀、更加强大(dà)。不必(bì)总是关注宏观数(shù)据，多(duō)看看微(wēi)观企业变化可(kě)以让内心更加平静。我们对全(quán)年股票市场有信心，未来将继续(xù)保持合同约定较(jiào)高(gāo)仓位运作，更(gèng)多在顺周期(qī)行(xíng)业中寻找投资机会。期待为(wèi)持有(yǒu)人创造良好收益。

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