昨(zuó)夜今晨，全(quán)球(qiú)投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲(fēi)特(tè)和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会(huì)的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景颇不平静(jìng)：美国(guó)银(yín)行业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘(pái)徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和(hé)风险，怀(huái)着“朝圣”心态而(ér)来的(de)投(tóu)资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对大变革时代的(de)点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒韦发(fā)布一季度财报显(xiǎn)示，第一季(jì)度净(jìng)利(lì)润355.04亿美(měi)元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一季度营(yíng)收853.93亿美元，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年(nián)同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力支持倒(dào)闭(bì)的(de)硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒闭(bì)后，监管机构必须(xū)做出赔偿所有储户的(de)决(jué)定，因为不这样做(zuò)可(kě)能会损(sǔn)害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美(měi)国经(jīng)济带来的(de)后(hòu)果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中国发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格(gé)都认为，中美关系(xì)紧张对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒(máng)格说：“美(měi)国和中国发(fā)生(shēng)冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和(hé)中国和睦相处。美国(guó)应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美(měi)会(huì)有竞争，但一直都(dōu)需要判断(duàn)，如果(guǒ)没有对方(fāng)回应，事情能(néng)有多大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的(de)波动(dòng)可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的(de)事业，在今年报告(gào)的营收都(dōu)会比去年较低，这(zhè)都是因为(wèi)过去6个(gè)月经(jīng)济(jì)的(de)不(bù)景气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，过去(qù)的这(zhè)几(jǐ)个月(yuè)公司(sī)都经(jīng)历了很(hěn)多的波动，这可能是(shì)二战以来(lái)最厉(lì)害(hài)的一次，二战的时候我们(men)没有办法获得商品、货物，但是(shì)这(zhè)一(yī)次(cì)的波动(dòng)来自于(yú)另外一个地方，他们可能(néng)在过去的6个月中出现(xiàn)了存货(huò)过多的情况，这不是说好像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现在的经济环境在这六个月(yuè)已经(jīng)非常不一样(yàng)了，而我们很多的经理(lǐ)人对于(yú)这(zhè)种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到(dào)比较惊讶，存货怎么(me)会一下(xià)子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲(fēi)特第(dì)一季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度(dù)是(shì)股票的净(jìng)卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价值杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物132亿美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和(hé)他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估(gū)值(zhí)没(méi)有吸(xī)引(yǐn)力。自今年(nián)年初以来，该公司的现金(jīn)储备增加(jiā)了20亿(yì)美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月(yuè)表(biǎo)示，随着美(měi)联储加息和经济放缓，投资者应该(gāi)降低对股(gǔ)市回(huí)报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己的企业做出了悲(bēi)观的(de)预(yù)测：好日子可能已经结束。这位亿万富(fù)翁投(tóu)资者预计，随(suí)着(zhe)经济低(dī)迷(mí)放(fàng)缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的收益今年(nián)将下降。因(yīn)为在过去6个月左右的时间里，美国经济的(de)“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业(yè)和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归(guī)功(gōng)于过去(qù)几(jǐ)十年美(měi)国(guó)经济(jì)的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接(jiē)班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定(dìng)会继(jì)承我的工作，但他(tā)还会与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协商，做(zuò)最后的决(jué)策。公司(sī)传承(chéng)在执行上并不是这么(me)简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要现在的(de)这五(wǔ)个下一代领导人，而是(shì)更多有能力的人。如(rú)果(guǒ)他们不能(néng)处理得当的话，他(tā)就不会将伯克希(xī)尔(ěr)交给(gěi)他们(men)。他还补充，每一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现在伯(bó)克希尔内(nèi)部都很支持(chí)阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现(xiàn)有的资产负债表规模(mó)是(shì)否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储(chǔ)，支(zhī)持美联储(chǔ)压低通胀(zhàng)率的使命(mìng)，他也不(bù)担心美(měi)联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那是一个(gè)很大(dà)的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万亿美(měi)元，就让他想(xiǎng)到一(yī)句话“现金(jīn)永远(yuǎn)不是垃圾(jī)”。但是他(tā)反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战(zhàn)刚(gāng)结束时美(měi)国所(suǒ)经历(lì)的那样。对此芒(máng)格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问(wèn)题将会有(yǒu)负面的后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地(dì)方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油(yóu)储(chǔ)备。不过页岩(yán)油井的衰败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或(huò)者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理(lǐ)层，对他们(men)也很熟悉。西(xī)方(fāng)石油做(zuò)了(le)很多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈(yíng)利(lì)。伯克(kè)希尔并(bìng)不会购买西方石油的控(kòng)股权，管理层已经(jīng)很棒了(le)。未来不确定是(shì)否会(huì)继续购(gòu)买(mǎi)更多石油公司(sī)的股(gǔ)票，但对现(xiàn)在持股(gǔ)量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元(yuán)的(de)储备货币地(dì)位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在(zài)与(yǔ)美(měi)元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储(chǔ)备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代(dài)美元储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都不(bù)知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用(yòng)多久才(cái)会失控，尤(yóu)其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美(měi)国要(yào)大举印(yìn)钞很容易，但应该(gāi)非常小(xiǎo)心。如果货(huò)币太多，一(yī)旦把通胀的(de)精灵从瓶(píng)子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们(men)会对(duì)货币(bì)失去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预(yù)测会(huì)有什么结果，反正不会是(shì)好结果。现在（大量(liàng)发(fā)债）是(shì)一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些时候(hòu)，通过(guò)印钞(chāo)赢(yíng)得(dé)选票(piào)会适(shì)得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政(zhèng)政策(cè)时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对于日(rì)本实施(shī)的(de)经济政策，日本人应(yīng)该接受(shòu)并(bìng)作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果(guǒ)日元是(shì)储(chǔ)备货币，那(nà)些(xiē)事不可(kě)能发生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他(tā)佩服日本(běn)，日本有一个(gè)更有凝聚力的社会，但美国不(bù)应该效(xiào)仿日本。不断(duàn)印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家(jiā)研(yán)究启(qǐ)动第二(èr)批中央冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来(lái杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物)，在(zài)供大于(yú)需的市场格局下，我国生猪(zhū)价格整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过(guò)后的(de)猪价走势，记者(zhě)查(chá)询(xún)上(shàng)甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾(céng)出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后(hòu)，才再度(dù)出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假(jiǎ)期(qī)前又略有回(huí)落(luò)。

　　在近期生(shēng)猪价格低(dī)位(wèi)运(yùn)行的情(杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物qíng)况下，国家发改委于(yú)5月(yuè)5日(rì)下午发布最新研究收(shōu)储的公告(gào)称，据国家发展(zhǎn)改革委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全(quán)国(guó)平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场(chǎng)保(bǎo)供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会(huì)同有关部门研究(jiū)适时启动年内第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉储备收(shōu)储(chǔ)工作，推动(dòng)生(shēng)猪(zhū)价(jià)格(gé)尽快回(huí)归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生(shēng)猪期货(huò)市(shì)场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日(rì)下午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽商期(qī)货生猪(zhū)分析师(shī)尉(wèi)秀接受期货(huò)日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需(xū)求(qiú)缺(quē)乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价(jià)格(gé)，猪价(jià)振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进入(rù)4月中(zhōng)下旬后，在相(xiāng)对较低的(de)猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘(pán)增加(jiā)，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易(yì)商从进口(kǒu)肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库(kù)意(yì)愿(yuàn)加大(dà)，再叠(dié)加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后，较(jiào)高的成(chéng)本(běn)导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末(mò)部(bù)分集团企(qǐ)业有提前(qián)出栏(lán)迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小长假期间，虽(suī)有(yǒu)节假日提(tí)振，但生(shēng)猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货(huò)农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目(mù)前(qián)生猪(zhū)处(chù)于需求淡季，同(tóng)时(shí)五一节前各养殖类上市(shì)公司公布一季(jì)报(bào)显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能(néng)将对行业的(de)发展不利，容易导致猪(zhū)价的大起大落。在这个(gè)节点，国家发(fā)改委宣(xuān)布收储，可(kě)以看出国家(jiā)对生(shēng)猪(zhū)养殖行业健康发展的重视与呵护(hù)，有(yǒu)助于提振市(shì)场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即(jí)作(zuò)出反(fǎn)应走多。从收(shōu)储本身看，不会(huì)带来实质性生(shēng)猪需(xū)求的增长。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调(diào)控(kòng)长期密集执行，叠(dié)加(jiā)二育(yù)等利(lì)多因(yīn)素共振，或会(huì)给市场(chǎng)带(dài)来(lái)比较(jiào)明显的利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生(shēng)猪终端需求缺乏(fá)实质性利(lì)好(hǎo)，短期内猪价或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端(duān)看，尉(wèi)秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但也(yě)非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给(gěi)端看，据国(guó)家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近五年同(tóng)期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉(sù)记(jì)者(zhě)，虽(suī)然今年一季度生猪存(cún)栏环(huán)比(bǐ)出现下(xià)跌，但同比依旧(jiù)增长，并(bìng)处于(yú)近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪产(chǎn)能(néng)变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相(xiāng)当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪(zhū)存栏(lán)量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计(jì)数据可以(yǐ)看出(chū)，生(shēng)猪产能(néng)有继续回(huí)调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋(qū)势的(de)力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低(dī)，二育补栏(lán)或会(huì)再次进场，带(dài)动(dòng)猪价(jià)走高；但今年二次(cì)育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显的(de)小体重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏(lán)量的提(tí)前透(tòu)支将(jiāng)在6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月(yuè)份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建议(yì)继续重点(diǎn)关注(zhù)二(èr)次育(yù)肥、冻品入库及收储带来(lái)的(de)情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从(cóng)志认为，短期(qī)来看，当前(qián)生猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍维(wéi)持高位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但(dàn)绝对(duì)体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中，二育(yù)增加导致大猪(zhū)仍(réng)有(yǒu)阶段(duàn)性(xìng)出栏压力。尤其(qí)去年6月(yuè)份(fèn)以来能繁(fán)母猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年二季度开(kāi)始生猪市(shì)场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端现货价格大(dà)概率已在慢慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀表示，下半年是(shì)生猪需求(qiú)的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的(de)调减在下半(bàn)年会有一定(dìng)程度的(de)体现，价格重心或(huò)高于(yú)上(shàng)半年，2023年全年猪(zhū)价的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供(gōng)应压力最(zuì)大的时间点有(yǒu)望(wàng)逐步过去(qù)，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及(jí)猪(zhū)肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现货价(jià)格空间有限并(bìng)有望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有(yǒu)望逐(zhú)步增加(jiā)，全(quán)年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏(zòu)的(de)把握将更为(wèi)关(guān)键。”徐盛建议，长期(qī)投(tóu)资(zī)者可以在(zài)养猪(zhū)成(chéng)本(běn)一(yī)带逐(zhú)步(bù)择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等(děng)反弹(dàn)后(hòu)逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生(shēng)猪期货2305合(hé)约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估值不高，后续在收储加持下，期价存在(zài)继续往上修复的空间。建议(yì)投资者在交易(yì)上(shàng)可从单(dān)边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边(biān)际上警惕(tì)饲(sì)料养殖(zhí)板块集体估值(zhí)下(xià)移(yí)带来的系统性风险。

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