四大(dà)国(guó)有银行(xíng)的集(jí)体降息惊(jīng)动市场，存款利率(lǜ)正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银行协定存(cún)款和(hé)通知存款自律上限(xiàn)下(xià)调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行业已有三(sān)波存款利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以(yǐ)来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人民币(bì)存(cún)款利率(lǜ)，调降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货币政策(cè)牵(qiān)一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利(lì)率(lǜ)？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的(de)钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要基于三重考(kǎo)量。一(yī)是符合推进利(lì)率市(shì)场化(huà)改革深化(huà)大背(bèi)景；二是(shì)对银行而(ér)言，存款利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三(sān)是促(cù)进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次(cì)降息也被(bèi)看作是促进宏观经济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本(běn)次调(diào)降中协定存款更(gèng)多是对(duì)公业(yè)务，通知存(cún)款则集中于短期(qī)存款，都是(shì)针对特定存取(qǔ)需求的客户，面向范围有(yǒu)限(xiàn)。据民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队(duì)测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以四大行的单(dān)位通(tōng)知存款为例，常(cháng)年只占(zhàn)企业存(cún)款总规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据(jù)显(xiǎn)示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理(lǐ)解(jiě)此次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期(qī)公开讲话中(zhōng)提(tí)到，从过(guò)去二十年(nián)的数(shù)据看，我(wǒ)国实际利率总体保持(chí)在略低于潜在(zài)经(jīng)济增速这一“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜在经济(jì)增长水平基(jī)本(běn)匹配(pèi)。在经济(jì)复苏的关键时点上，如何(hé)理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多(duō)方(fāng)观点都提及的(de)是，本轮调降更多是(shì)出于(yú)推进利率市(shì)场化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳(shū)理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存(cún)款利率市(shì)场化(huà)调整机制，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同(tóng)年9月下调(diào)存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律(lǜ)机制发布《合格审(shěn)慎(shèn)评估实(shí)施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中(zhōng)引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之(zhī)而来(lái)的是，此前(qián)4月(yuè)部分中小银(yín)行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌(pái)利率下调(diào)。李湛认为，这(zhè)均是在利率市场化(huà)改(gǎi)革推进背景下，银行出(chū)于(yú)自身经营考虑(lǜ)的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差(chà)压力的必要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也(yě)倾向于认(rèn)为(wèi)，本(běn)次调(diào)整更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存款利率(lǜ)调(diào)整的闭环，改善银(yín)行利(lì)润空间(jiān)。存款(kuǎn)利率机制(zhì)创设以来，两轮利(lì)率(lǜ)调(diào)降都集中在活期和定期存款，实际上忽略(lüè)了(le)这些(xiē)介于活期和定期存款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有(yǒu)必要一(15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸yī)次性调整通知存款和(hé)协(xié)定存款利率，保证存款利率下调的有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行(xíng)一季度净息(xī)差水(shuǐ)平均创历史(shǐ)新低，当(dāng)下调利率(lǜ)有助于降低银行负债成(chéng)本，推动(dòng)银行(xíng)投放信(xìn)贷的积极性(xìng)。”民(mín)生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及(jí)银(yín)行净息(xī)差压(yā)力增(zēng)大外，某大型银行金融市场研究员还关(guān)注到的是(shì)国内存款市场(chǎng)的供需变化——近(jìn)年来(lái)国内(nèi)经济受多重因素冲击，居(jū)民消(xiāo)费场景受(shòu)制约(yuē)，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下(xià)降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升(shēng)较快(kuài)，部分银行(xíng)根据市场(chǎng)供需变化，综合指(zhǐ)数经营(yíng)情况，灵(líng)活调节存款利率，只是不同银行在(zài)调(diào)整节(jié)奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款利率下(xià)调带来(lái)哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局会议强调(diào)，要(yào)有效防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信托机(jī)构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定(dìng)音(yīn)之(zhī)下，本次调降利率(lǜ)也被认为(wèi)维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次(cì)调降(jiàng)通知主要(yào)释(shì)放(fàng)了两大信(xìn)号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次(cì)下调将(jiāng)引(yǐn)导银行的(de)对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利(lì)于(yú)增(zēng)强(qiáng)银行内生资本补充能力；二是减少企业及居民的短期(qī)存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)的利率上(shàng)限，主要目的是规(guī)范银行(xíng)业存款定(dìng)价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的(de)无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债成本(běn)。当(dāng)前银行净利差空间较(jiào)小，压降负债端成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银行负债端成(chéng)本下(xià)降(jiàng)，也为资(zī)产端的贷款利(lì)率下调、降低实体经(jīng)济融资(zī)成本进(jìn)一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸首席(xí)分析(xī)师董琦也(yě)认为(wèi)，存款(kuǎn)利(lì)率调降，既有(yǒu)助于(yú)缓解商业银(yín)行净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋(qū)势，特(tè)别(bié)是中小行高息揽储的成本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄向消费投资(zī)转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到，新规对于规范协定存(cún)款定价秩序(xù)作用(yòng)较大，减少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行(xíng)负债成(chéng)本。该团队预计，协定(dìng)存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此(cǐ)来看(kàn)，新规将(jiāng)降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场的(de)影响(xiǎng)方面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团(tuán)队表(biǎo)示(shì)，现实中(zhōng)，存款利率(lǜ)下调(diào)有助于压低全社会利率(lǜ)水平(píng)，利(lì)好(hǎo)债(zhài)券；同(tóng)时股票(piào)市场中(zhōng)，对(duì)流动性(xìng)敏(mǐn)感(gǎn)的股票也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学(xué)家(jiā)陈雳(lì)则(zé)表示(shì)，在(zài)当前整个经济复苏(sū)的(de)大背景(jǐng)下，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对促销费无疑(yí)有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存(cún)款(kuǎn)成本是否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策(cè)执行报告以及(jí)2023年一季度货政(zhèng)例(lì)会均表明，当前货币(bì)政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大(dà)内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是否意(yì)味着货币政策进一步(bù)宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是(shì)，货(huò)币政策充(chōng)裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利率仍(réng)有下行空间，但(dàn)这一调降是针(zhēn)对(duì)银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款利(lì)率自(zì)律(lǜ)上限，而非直接(jiē)调降挂牌(pái)存款利率，存款利率下调并不等于(yú)政策利率就(jiù)必须进(jìn)行对(duì)等下调，市场不应(yīng)视为降息的确定性(xìng)信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力”的货(huò)币(bì)政(zhèng)策之下(xià)，也有多(duō)方观点提到，压降存款成(chéng)本仍是(shì)大(dà)势所(suǒ)趋。国(guó)泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经(jīng)济修(xiū)复内生动力依然不强，外(wài)需压力没有完全缓(huǎn)解，货(huò)币政策(cè)将继续(xù)对经济修(xiū)复带来(lái)支撑(chēng)作用，未(wèi)来伴(bàn)随经济修(xiū)复，利率水平的调(diào)降还没有结(jié)束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋(qū)。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏，进一(yī)步(bù)降低(dī)贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存(cún)量贷款重定价等(děng)影响，2023年(nián)银行息差压力增大(dà)，控制存款成(chéng)本成为当务之(zhī)急(jí)。中小银行(xíng)或有动(dòng)力(lì)主(zhǔ)动跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政(zhèng)策的(de)走向，上(shàng)述(shù)大型银行金(jīn)融市(shì)场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前经(jīng)济(jì)处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货(huò)币环境支持，同(tóng)时，国(guó)内经(jīng)济复(fù)苏不平衡问题(tí)依然突(tū)出(chū)，要求(qiú)货币政策(cè)支持精准有力。预计下半(bàn)年货币(bì)政(zhèng)策不会出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在(zài)保持信贷(dài)总量(liàng)适度(dù)增(zēng)长，市场流(liú)动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大(dà)实体经济薄弱环节(jié)，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支(zhī)持，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)自律上(shàng)限将迎调整(zhěng)的(de)同时(shí)，有市(shì)场观点担(dān)心(xīn)，降息一(yī)方面有利于刺激消费(fèi)以及(jí)缓和银(yín)行(xíng)经营压力，但另一方(fāng)面(miàn)老(lǎo)百姓、企业手里(lǐ)的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之(zhī)前，不(bù)妨(fáng)先厘清通(tōng)知(zhī)存款及协定存款(kuǎn)两个(gè)概(gài)念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于(yú)定(dìng)活期存款(kuǎn)之(zhī)间，利率高于活(huó)期存款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在(zài)保(bǎo)持(chí)资金灵(líng)活(huó)使用的同时，提高利(lì)息回报。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活期(qī)存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需(xū)提前1天或7天通知银行，即(jí)可按实(shí)际存期及支(zhī)取日相应币种档次(cì)利率计(jì)付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的(de)基准(zhǔn)利率(lǜ)分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行开(kāi)立一(yī)个具有结算和协定存款双重功能的协定(dìng)存款(kuǎn)账户，并约定(dìng)基本存(cún)款额度(dù)，由银行将协定存款账户中超过该额度的(de)部分按协定存款利率单独计息的一种存款方式(shì)。协定存款性质介于活(huó)期和定期存款之(zhī)间(jiān)，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)属于对(duì)公业务，通知(zhī)存款既有对(duì)公业(yè)务，也有个(gè)人(rén)业务，但都有一定的存(cún)款门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒提出的观(guān)点是，总(zǒng)体(tǐ)来(lái)看(kàn)，协定存(cún)款和通知存款基本上以对(duì)公活期存款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业来(lái)说，会有一定的利息损(sǔn)失，但(dàn)若存(cún)贷款利率都能有所下(xià)调，也有助于刺激企(qǐ)业投(tóu)资并(bìng)降(jiàng)低(dī)融资成本。

　　此外记(jì)者(zhě15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸)也(yě)注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民币存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降是否会(huì)刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这(zhè)一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且(qiě)需要总量(liàng)政策继续支撑。经(jīng)济当(dāng)前依然需要休养生息，特别(bié)是在前期服务业修(xiū)复(fù)后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入预期改善，最(zuì)终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来(lái)看，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的建议(yì)是，应辩证看待本(běn)次降(jiàng)息。疫情以来(lái)，企(qǐ)业及居(jū)民形成了一定规模(mó)的超额储蓄(xù)，降息可以降低(dī)企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居民增加(jiā)消费，促(cù)进经济(jì)复苏(sū)。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信(xìn)心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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