上市公司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带(dài)着可转(zhuǎn)债一起退市却是(shì)个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因(yīn)股价连(lián)续20个交易(yì)日低(dī)于1元，触及退(tuì)市指标(biāo)，公司股票及其可(kě)转债被终止上(shàng)市，搜特(tè)转债或成为首只因粤西是指什么地方line-height: 24px;'>粤西是指什么地方正股退市而强制退市的(de)可(kě)转债(zhài)。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触(chù)及退市指标(biāo)被终止上市，其可转债已进(jìn)入(rù)退市整理期(qī)，引发(fā)投资(zī)者对(duì)可转债信用(yòng)风险的担(dān)忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票(piào)双重属性，自诞(dàn)生以来颇受(shòu)市场(chǎng)欢迎。一个广为流(liú)传(chuán)的说法是(shì)，可(kě)转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投(tóu)资者(zhě)“进可攻(gōng)退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发(fā)展中，此前一直未出现因正股退市而退市的情况(kuàng)，也未发生过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特转(zhuǎn)债等的退(tuì)市，零(líng)违约历史或(huò)将(jiāng)被打(dǎ)破，可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行(xíng)赎回(huí)和回(huí)售(shòu)等条款，但(dàn)由于大多数(shù)上市公司(sī)是(shì)因经(jīng)营不善导致退市，财务状况并(bìng)不(bù)乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重整(zhěng)，公司发行的可转债划(huà)归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑(duì)付亦(yì)存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦(mò)然发(fā)现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并(bìng)非(fēi)完全出乎意料，早已在相关(guān)规(guī)则(zé)中埋下了(le)“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上市公司股票被终止(zhǐ)上(shàng)市的，其发(fā)行(xíng)的可转债及其他衍生(shēng)品种应(yīng)当终止(zhǐ)上(shàng)市。过去A股退市(shì)难(nán)、退市少，成(chéng)就(jiù)了可转债30多年零退市、零违(wéi)约(yuē)的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进(jìn)，市场优胜劣(liè)汰(tài)加快，常态化(huà)退市机(jī)制正在形(xíng)成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债(zhài)也跟着出清，违(wéi)约风险随(suí)之上升。退市，或将成为可转债市场(chǎng)新常态(tài)。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投资者没有理由(yóu)一成不(bù)变，是时候(hòu)重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的(de)路径依赖，学会(huì)优(yōu)择(zé)品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时，要理性评估正(zhèng)股(gǔ)基本面、成(chéng)长性、估值水平以及发债公司(sī)偿(cháng)债能力等，防范(fàn)债券退市、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应(yīng)远离正股业绩表现不(bù)佳、估值较低(dī)、退市风(fēng)险较高的标的(de)，而选择正股经营效益良好、估值合理且随市场下跌(diē)估值出现压缩的标的(de)。并密切关注可转(zhuǎn)债(zhài)市(shì)场风格变(biàn)化，及时调整配置比例和结(jié)构，学会在市场(chǎng)波动中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化。目前(qián)关于(yú)可转债的退市处理(lǐ)还有不少空白(bái)和盲(máng)点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给(gěi)予市场明确预期。比(bǐ)如，可进一步明(míng)确可转债在退(tuì)市后(hòu)是(shì)否仍存在交易可能、是否还拥(yōng)有转(zhuǎn)股功粤西是指什么地方能等(děng)。同时，应加强对可转债的风险防控，强化发行(xíng)前的信用评级(jí)，对于信用资(zī)质(zhì)较弱(ruò)的(de)公(gōng)司(sī)，可考虑提(tí)高(gāo)担保(bǎo)资产与回售条款等相关要求，适当提升准入(rù)门槛，以(yǐ)更好保护投资(zī)者利(lì)益。

　　全面注册制(zhì)下(xià)，证券市(shì)场将(jiāng)迎(yíng)来全(quán)方位、根本(běn)性的变化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的(de)简单(dān)套路行不(bù)通了，一些规则制度上的短板不能视而不见了(le)。各市场参与(yǔ)主体还(hái)需顺时应势(shì)，调(diào)整包括可(kě)转债在内(nèi)的投资方法，完善(shàn)配套制度，提(tí)升(shēng)风险意识，共(gòng)促A股市场健(jiàn)康稳定(dìng)发展。

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