申万一级(jí)的半导体行业涵盖消费电子(zi)、元件等6个(gè)二(èr)级子(zi)行业，其中市值权重最大(dà)的是半(bàn)导体(tǐ)行业，该行业涵(há嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思n)盖132家上市公司。作(zuò)为国(guó)家芯片战略发展的重点领域，半导体行(xíng)业具备研发(fā)技术壁垒、产品国(guó)产(chǎn)替代化(huà)、未(wèi)来前景广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市场有影响力(lì)的科(kē)技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到(dào)3.19万(wàn)亿元，中(zhōng)芯(xīn)国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业(yè)市值在(zài)1000亿(yì)元以上，行业沪(hù)深300企业数量达到16家，无论是(shì)头部(bù)千亿企(qǐ)业数量还是沪深300企(qǐ)业数量，均位居(jū)科技类行(xíng)业前列。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)发现，半导体行业(yè)自2018年以(yǐ)来经过(guò)4年(nián)快速发展(zhǎn)，市场规模(mó)不断(duàn)扩(kuò)大(dà)，毛(máo)利率稳步提升(shēng)，自(zì)主研发(fā)的环境下，上市公(gōng)司科技含量越来(lái)越高(gāo)。但(dàn)与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临短(duǎn)期库存(cún)调整、需(xū)求萎(wēi)缩、芯片(piàn)基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数上(shàng)市公(gōng)司业(yè)绩增速(sù)放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方面因素致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半(bàn)导体行(xíng)业的132家(jiā)公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复(fù)合增长(zhǎng)率(lǜ)为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品(pǐn)集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年(nián)连(lián)续4年营(yíng)收居行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳(wěn)步增长，但半导体行业上市公司(sī)的(de)营收(shōu)集中度却(què)在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名前(qián)5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际5家企业(yè)实现营(yíng)收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居(jū)前5的企业(yè)

　　制表：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　至于(yú)前(qián)5半导体公司营收占比下滑，或主要(yào)由三方面因(yīn)素(sù)导致。一(yī)是如(rú)韦尔股份、闻(wén)泰(tài)科技等(děng)头(tóu)部(bù)企业(yè)营收增速放缓，低于行业(yè)平均增速(sù)。二(èr)是江波(bō)龙、格科(kē)微、海(hǎi)光信(xìn)息等营收体量居(jū)前(qián)的企业不断上市，并在资本助(zhù)力之下营收快速增长。三是(shì)当半导体行业处于国产替代化(huà)、自(zì)主研发背景下的高(gāo)成长阶(jiē)段时(shí)，整个(gè)市(shì)场欣欣向荣，企业营收(shōu)高速增长，使得集中度分散。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业占比不(bù)足五成

　　相(xiāng)比营(yíng)收，半导体行业的归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍(bèi)。但受到(dào)电(diàn)子(zi)产品全球销量增速放(fàng)缓(huǎn)、芯片库存高(gāo)位等(děng)因素影响(xiǎng)，2022年行业(yè)整(zhěng)体净利(lì)润567.91亿元(yuán)，同比下(xià)滑13.67％，高位出(chū)现调整(zhěng)。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利润(rùn)正增(zēng)长企业达到(dào)63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增速(sù)在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增速区间

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业(yè)来看，芯(xīn)原股份涵盖(gài)芯片(piàn)设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于(yú)先进(jìn)的芯片定制技术、丰富(fù)的IP储备以及强大的设计(jì)能力，公(gōng)司得到(dào)了相关客户的(de)广泛认可。去年芯原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增(zēng)速位(wèi)列半导体行(xíng)业之(zhī)首，公(gōng)司(sī)利润从(cóng)0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排(pái)名行业第(dì)92名(míng)，其较快增速(sù)与低基数效应有关(guān)。考虑利润基数，北方华创归母净(jìng)利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润(rùn)增速居(jū)前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导体行业经营风(fēng)险分析时(shí)，发现(xiàn)存(cún)货(huò)周转率反映了分立器件、半(bàn)导体设备等相关产品(pǐn)的周转情况，存(cún)货周转率下滑(huá)，意味(wèi)产(chǎn)品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货(huò)周(zhōu)转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率这一经营(yíng)风险指(zhǐ)标反映(yìng)行业是否面(miàn)临(lín)库存风(fēng)险，是否出现供过于(yú)求的(de)局面，进而对股价表现有(yǒu)参(cān)考(kǎo)意义。行(xíng)业整(zhěng)体而言(yán)，2021年存(cún)货(huò)周转率中位数与2020年(nián)基本持平，该年半导体(tǐ)指数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率(lǜ)中位数和行(xíng)业(yè)指数分(fēn)别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者(zhě)相(xiāng)关性较大(dà)。

　　具(jù)体来看，2022年半导(dǎo)体行业存(cún)货周转率同比增长(zhǎng)的(de)13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该年这些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而存货(huò)周(zhōu)转率同比下滑的116家(jiā)企业(yè)，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量下滑(huá)的企业，股价表现也往往(wǎng)更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市值居(jū)中(zhōng)上位置的企业(yè)，2022年(nián)存货(huò)周转率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目前存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率均(jūn)低于(yú)行业中位水平。而(ér)股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在(zài)行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体行(xíng)业上市公司整体毛利率呈现抬升(shēng)态(tài)势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提(tí)升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自主(zhǔ)研发(fā)等(děng)有很大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体行业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个(gè)百分点，与上游硅料(liào)等原(yuán)材(cái)料价格(gé)上涨(zhǎng)、电子消费品需求(qiú)放(fàng)缓至部分芯片元(yuán)件降(jiàng)价(jià)销售等(děng)因素(sù)有关。2022年(nián)半导体(tǐ)下滑5个(gè)百分(fēn)点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了(le)34.62个百分(fēn)点，公(gōng)司在年报(bào)中也说明了与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的(de)臻(zhēn)镭(léi)科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公司经营(yíng)体量较大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利(lì)率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　超(chāo)半(bàn)数企业研发费用增长(zhǎng)四成，研发占比不断提升(shēng)

　　在(zài)国外芯(xīn)片市场卡脖子、国(guó)内(nèi)自主研(yán)发上行(xíng)趋(qū)势的背景下，国内(nèi)半导体企业需(xū)要不断(duàn)通过(guò)研发投入，增加企业竞争力(lì)，进而(ér)对(duì)长久业绩改观带来正向(xiàng)促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再(zài)创新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研发费(fèi)用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明(míng)2022年半数(shù)企业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研(yán)发(fā)费用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发费用增长(zhǎng)率(lǜ)和(hé)增长(zhǎng)金额(é)，海光(guāng)信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企(qǐ)业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推(tuī)出(chū)了国内首款支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路(lù)产品(pǐn)进入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用(yòng)石英谐(xié)振器(qì)产业化”项目(mù)顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用居(jū)前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体(tǐ)行业(yè)的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金(jīn)投入。研发费用占比20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达(dá)到42家。

　　其中(zhōng)，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿元以上(shàng)，可谓既有(yǒu)研发高占比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连(lián)续(xù)三年研发费(fèi)用占(zhàn)比居行业前3,2022年(nián)研发费用占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加(jiā)速(sù)卡(kǎ)在(zài)众多行业领域中的头部公司实现(xiàn)了批量销售或(huò)达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用占比居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

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