近日，2022年营业(yè)收(shōu)入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿(yì)元(yuán)的兴发集团，其旗下(xià)子公(gōng)司兴福(fú)电子公(gōng)布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产品是(shì)半导体加(jiā)工过程中的关键材(cái)料，公司客户(hù)包括(kuò)长江存储、华虹集团、中芯国(guó)际等，也获得大基金(jīn)二期入(rù)股(gǔ)。

　　不过有意(yì)思的(de)是，兴福电子第二(èr)大(dà)客户竟然是可口(kǒu)可乐(lè)，这也(yě)无意间透露了一个(gè)冷知(zhī)识——可口可(kě)乐(lè)生产过程中使用的磷酸，原来(lái)不(bù)只是(shì)常(cháng)规的食品级(jí)磷(lín)酸，还用到了更(gèng)高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股股东还与第二大股(gǔ)东有可(kě)复(fù)活的对赌协议。且其中一条(tiáo)比较(jiào)少(shǎo)见，即在兴福电子(zi)正式申报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合(hé)格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿(shī)电(diàn)子化学品业务，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度(dù)等级分为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和(hé)面板(bǎn)级磷酸(suān)。各(gè)磷酸产品的纯度等(děng)级(jí)由高到(dào)低分别为：IC级磷酸(suān)＞面(miàn)板(bǎn)级磷(lín)酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子在生(shēng)产电子(zi)级(jí)磷酸(suān)、电子级硫(liú)酸的同(tóng)时会产生部(bù)分食品级磷酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其(qí)中2022年(nián)食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务收入摘要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　这(zhè)里有个点值得一看(kàn)，兴福电(diàn)子2022年(nián)第(dì)二大(dà)客户为可口(kǒu)可乐(lè)，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿(gǎo)显示的主要销售内容为磷酸(suān)产品。这个(gè)销售金额比兴福(fú)电(diàn)子当(dāng)年食品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业(yè)务(wù)收入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电子电子(zi)级磷酸(suān)产品除销售给集成电路行业、显示面板(bǎn)行业客户外，还销售给可(kě)口可(kě)乐(lè)公司、化(huà)工品贸(mào)易商等其(qí)他行(xíng)业客户(hù)。由于可口可乐(lè)公司对(duì)磷酸产品(pǐn)的(de)品(pǐn)质要求高于一般的(de)食品级磷酸，公司销售(shòu)给可口可乐公司(sī)的磷酸产品等(děng)级实(shí)际为(wèi)符(fú)合食品级要求的面板级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的(de)营业收入分别(bié)为2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归(guī)母净利润(rùn)分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看(kàn)点。一(yī)是(shì)，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前期会计差错更正及(jí)追溯调整，比(bǐ)如兴福电(diàn)子(zi)原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经(jīng)常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事务(wù)所合伙人对记者表(biǎo)示(shì)，非经(jīng)常(cháng)性(xìng)损(sǔn)益是(shì)指公司发生的与经营(yíng)业务(wù)无直接(jiē)关系，或是虽与(yǔ)经营业(yè)务(wù)相关(guān)，但(dàn)由(yóu)于其性质、金额或(huò)发生(shēng)频率，影响了真(zhēn)实、公允(yǔn)地(dì)反映公司正(zhèng)常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴福电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿(yì)元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第(dì)三个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增(zēng)长与主(zhǔ)营业务毛利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福(fú)电子2021年和2022年的有关毛利率，已经(jīng)超(chāo)过(guò)申报稿列举的同行业可比公司平均(jūn)水平。对此，兴福电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以(yǐ)来(lái)公(gōng)司陆续实(shí)现(xiàn)众多集成电路客户的产品认证及批量供货，毛利率水平较高的集成(chéng)电路用湿(shī)电子化学品销售收入占(zhàn)比持(chí)续提升(shēng)，且公司根据(jù)部分产(chǎn)品原材料价格上涨情况适时调高了产品(pǐn)销售价格，使得(dé)2021年(nián)和(hé)2022年(nián)毛(máo)利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在(健康码可以扫出个人信息吗，健康码可以扫出个人信息吗zài)此情况(kuàng)下(xià)，兴福电子(zi)未(wèi)来毛利率(lǜ)还有(yǒu)多少上升(shēng)空间(jiān)？如果不(bù)靠(kào)涨价，兴福电子未来是否还能(néng)持续提高业(yè)绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电子控股股东为上市公司兴发集团，其直接持(chí)有兴福(fú)电(diàn)子(zi) 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国(guó)家集成电路基(jī)金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出的是，兴福电(diàn)子(zi)间接控股股东宜昌兴发与国家集成(chéng)电路基金二期之(zhī)间存在(zài)对赌(dǔ)协议(yì)。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相(xiāng)关协(xié)议已经(jīng)终止(zhǐ)，但回购权(quán)和随售(shòu)权存在可以“复(fù)活(huó)”的条件，且其中(zhōng)一条比较少见，即“兴福电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个(gè)月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市(shì)委审(shěn)议，还是指拿到证监会批(pī)文？

　　如果(guǒ)是(shì)指通(tōng)过上市委审(shěn)议(yì)，虽(suī)然(rán)申报IPO后的18个月内没(méi)有上会结果(guǒ)的(de)企(qǐ)业比较少(shǎo)，但不是没有例外(wài)。比如(rú)，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，处于正常待审(shěn)核阶段的(de)合合信(xìn)息和先正达，受理日期已经超过(guò)18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显示，20家(jiā)提交注(zhù)册(cè)的(de)企业中(zhōng)有2家受理日期已(yǐ)经过去18个(gè)月。

　　那(nà)么，兴(xīng)福(fú)电子合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电子(zi)处(chù)于正(zhèng)常IPO流(liú)程中，又会(huì)演(yǎn)绎怎(zěn)么样的(de)剧情？

　　对赌协(xié)议(yì)摘要，数据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子(zi)此(cǐ)次IPO拟募资15亿(yì)元，发行(xíng)不(bù)超(chāo)过1亿股，占发行后总(zǒng)股(gǔ)份的27.78％。以(yǐ)此计算(suàn)，兴(xīng)福(fú)电子达到的目标估值为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战略(lüè)投(tóu)资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家(jiā)战略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿元(健康码可以扫出个人信息吗，健康码可以扫出个人信息吗yuán)。

　　2023年(nián)第一季度业绩(jì)如(rú)何(hé)？

　　兴福电(diàn)子重(zhòng)大(dà)经常性(xìng)关(guān)联采购主要系向关联方采购(gòu)黄磷(lín)、液体三氧化(huà)硫等原材料、电力等能源以及建筑工(gōng)程服务(wù)。2020年至2022年，兴福(fú)电子的(de)重(zhòng)大(dà)经(jīng)常(cháng)性(xìng)关联采购(gòu)金额（不含建筑工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元(yuán)，占营(yíng)业成本的(de)比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多(duō)数是向间接控股股(gǔ)东宜昌兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电子部分(fēn)主要原材料的关(guān)联采购占比较高。比如，报告(gào)期内，公司(sī)普通黄磷关联采购金额占(zhàn)同类产品采(cǎi)购总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内(nèi)液体(tǐ)三(sān)氧化硫关联(lián)采购金额占同类产品(pǐn)采购总额(é)的比例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营业务方面，兴福电子是(shì)控股股(gǔ)东(dōng)兴(xīng)发集(jí)团合并(bìng)报表范围内(nèi)唯一从事湿(shī)电子化学(xué)品相关业务的主(zhǔ)体，与(yǔ)兴发集团及其控制的(de)其他(tā)公司主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)及应(yīng)用领域不(bù)同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申报稿中对2023年第一季度业绩(jì)进行(xíng)预(yù)测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营业收入(rù)为65.71亿(yì)元(yuán)，同比下(xià)降23.37％。兴发集团(tuán)归母净(jìng)利润为4.49亿(yì)元，同比(bǐ)下降73.87％。对(duì)此，兴发集(jí)团(tuán)在公告中表示，归母(mǔ)净利润(rùn)较(jiào)上年同期大(dà)幅(fú)降低，主要是(shì)受市场(chǎng)供需变化影响，自(zì)2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性(xìng)产品(pǐn)市场价格持(chí)续下跌，在今年一季度跌幅扩大(dà)，至一季度末，草甘膦(lìn)价格已跌至行(xíng)业成本(běn)线附近(jìn)，有机硅DMC已(yǐ)跌(diē)破行业(yè)成(chéng)本线(xiàn)。在(zài)价格下跌(diē)过程中，公(gōng)司(sī)上(shàng)述产品(pǐn)产销量(liàng)同比均出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中(zhōng)谈及(jí)湿电子化学品，即公司湿电子化学品(pǐn)、特种化(huà)学(xué)品、食品添加剂等(děng)成长性产品市场需(xū)求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于兴(xīng)发集(jí)团2022年第一季度统计(jì)口径不(bù)太一样，销(xiāo)量数据(jù)不太(tài)好找，所以(yǐ)不太好具体(tǐ)判断湿电子化学品(pǐn)相关(guān)收入(rù)的(de)变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降(jiàng)16.44％的(de)情(qíng)况下，兴福电子2023年第一季度(dù)的(de)业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均(jūn)售(shòu)价(jià)摘(zhāi)要(yào)，数据来源：兴发集(jí)团(tuán)公告(gào)

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜(yí)昌市猇亭(tíng)区城市管理(lǐ)执法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额(é)为健康码可以扫出个人信息吗，健康码可以扫出个人信息吗28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无证建设房(fáng)屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总(zǒng)造价(jià)563.15万(wàn)元(yuán)。另外，兴福(fú)电(diàn)子控股股东(dōng)兴发集团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交所(suǒ)予以监管警(jǐng)示的(de)决定，原因是(shì)赵勇交(jiāo)易兴发集(jí)团(tuán)可转债构成短(duǎn)线(xiàn)交易(yì)。

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