核心观(guān)点:在当(dāng)前经济(jì)恢复的不确(què)定性下，高(gāo)股息策略(lüè)有望以其确定(dìng)的股息收(shōu)入和较高的(de)安全边际为投资者(zhě)提供不错(cuò)的(de)收益(yì)。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处于(yú)历(lì)史低位，银(yín)行板块将成为高(gāo)股(gǔ)息(xī)策(cè)略的理(lǐ)想增配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略是以股息率为(wèi)投资要素，选择股息率较高的股(gǔ)票并长期持有的投(tóu)资(zī)策略。高(gāo)股(gǔ)息(xī)率(lǜ)一(yī)方面意味(wèi)着(zhe)公司有较高的股利支付率，投(tóu)资者每年可以(yǐ)获得较高(gāo)的股利收入作(zuò)为绝对收益，另一方面意味着公司估值(z宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗hí)较低，因此具备一定(dìng)的安全边际，而且(qiě)投资(zī)的(de)成本(běn)相对(duì)较低(dī)，长期(qī)持有还可以节税。从(cóng)历史表现上来看，高股(gǔ)息策略(lüè)的(de)安全性较高(gāo)，在市场(chǎng)下行宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强(qiáng)。从当前宏观(guān)经济的角度来看，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有较大的不(bù)确(què)定性(xìng)；从大类资产的投资(zī)收益来看，目前可投资的资产不多(duō)，收益率在下行。因(yīn)此以银行板块为代表(biǎo)的高股息策略有望取得相对(duì)不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取(qǔ)得较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分也就(jiù)是(shì)股息端需要有一贯较(jiào)高(gāo)而(ér)且稳定的分红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳(wěn)定(dìng)股息的前(qián)提(tí)就是行(xíng)业基本面需(xū)要稳(wěn)定(dìng)；3）在分(fēn)母(mǔ)部分(fēn)也(yě)就是股价(jià)端估值低，因此(cǐ)安全边际(jì)比较高(gāo)，下降空间有限，波(bō)动性(xìng)较(jiào)低；4）公司最好有一定的成(chéng)长(zhǎng)性，股价有进一(yī)步提升的可能

　　而(ér)银行板块恰(qià)好满(mǎn)足以上条件：1）上市(shì)银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大行最高，其次是股份行(xíng)和城商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背(bèi)后也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上(shàng)市银行(xíng)整体营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重定价的情况下(xià)能够保持正增殊为(wèi)不易。上市银宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗行整体(tǐ)净利润(rùn)同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营(yíng)收(shōu)，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润释放。预计(jì)随着大行重定(dìng)价的压力过去以(yǐ)及二三季度农商行小微投放旺(wàng)季(jì)的到来，资产端收(shōu)益率将会逐(zhú)步企稳，而中小银行存款利率的下行和(hé)理财资(zī)金赎回的趋缓也会(huì)使得负债成本有望进(jìn)一(yī)步下行，净(jìng)息差预计会在(zài)下半年提升(shēng)。资产质量(liàng)方面银行板块处于(yú)历(lì)史较优(yōu)水平，上(shàng)市银行不良率(lǜ)继续环(huán)比下降，基本处在(zài)2014年来历史低位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块(kuài)中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历史数(shù)据来看，银(yín)行板块(kuài)的(de)PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行(xíng)板块的配置安(ān)全边际和性价(jià)比较好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保证了其(qí)比(bǐ)较高的股息率。4）银(yín)行板块作为(wèi)“国资(zī)含(hán)量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中特(tè)估(gū)后(hòu)有比较(jiào)不错(cuò)的(de)表现(xiàn)，国资持股比例和今年以来(lái)的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有(yǒu)望为投(tóu)资者带来(lái)除(chú)稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复(fù)不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券(quàn)研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高(gāo)股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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