近期“中特(tè)估”成(chéng)为A股(gǔ)市场热门话(huà)题，外资(zī)机构加强(qiáng)研(yán)究。不少国企(qǐ)、央企上(shàng)市(shì)公(gōng)司已获外(wài)资显(xiǎn)著(zhù)加仓。外资机(jī)构认为(wèi)：国企已成为“市场关注(zhù)焦点”，中国国(guó)企已迎来积极信(xìn)号，投资者可从中挖掘盈利能力持续(xù)改(gǎi)善的标的，从(cóng)而获得长期稳健(jiàn)的(de)投(tóu)资回报。

　　加(jiā)仓国(guó)企(qǐ)公司

　　近期国企成为A股(gǔ)市场关注焦点，外资纷(fēn)纷行动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日(rì)，北向资(zī)金(jīn)净买入额最多的(de)10只(zhǐ)股票为洛阳钼业、中国石化、建设银(yín)行、汇川技(jì)术、工商(shāng)银行、晶(jīng)盛机电(diàn)、京沪高铁、拓普集团、中远海控、五粮液。不少国企公司股票跻身其(qí)中。期间，吸金前十大公司分别吸引10亿到20亿元人民币(bì)不等。

　　近期北(běi)向资(zī)金(jīn)净流(liú)入额前十的股票(piào)，来源(yuán)：Wind。

　　随着(zhe)一季度上市公司财报(bào)公布，不少(s遭天谴什么意思，天谴什么意思解释hǎo)全球主(zhǔ)权(quán)投(tóu)资(zī)机构跻身国(guó)企(qǐ)的前十(shí)大的股东(dōng)行业。例如，一(yī)季度报告显示，阿布达比(bǐ)投资局、科(kē)威特(tè)政府投资局等(děng)多家主权(quán)财富基金增持多(duō)家国企(qǐ)央(yāng)企A股上市公(gōng)司股(gǔ)票。例(lì)如(rú)科威特政府投资局(jú)增持中(zhōng)青旅、中(zhōng)国重汽。阿布达比投资(zī)局(jú)一季(jì)度增持了浦东金(jīn)桥。挪威(wēi)央行一季度新建仓江苏金租。

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　　富达中国焦点基金(jīn)截(jié)止4月(yuè)底的前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)，来源：晨星

　　再如，富达旗舰中国(guó)基金-中(zhōng)国焦点基(jī)金，截至4月底(dǐ)的(de)前(qián)十大重仓(cāng)股包括：阿里(lǐ)巴巴、腾讯控股、工(gōng)商银行、建(jiàn)设(shè)银行、中国(guó)石化(huà)、华润置(zhì)地、中银航(háng)空(kōng)租赁、中升集(jí)团、百度等(děng)，含不少国企公司。而基金在4月对(duì)这些国企进(jìn)行了幅度不(bù)一的(de)加仓。

　　富(fù)达：从(cóng)“乏(fá)人问津”到成(chéng)为(wèi)焦点(diǎn)

　　外资中关于中国国(guó)企公司的讨论热度正在上升。

　　富达在(zài)最新一篇(piān)研(yán)究(jiū)报(bào)告中(zhōng)解释(shì)了他(tā)们对于国企改革的看法。报告认为(wèi)，在中国国企改革(gé)并非(fēi)新鲜事(shì)，但是这(zhè)一次国企改革事(shì)关(guān)重大。而(ér)资本市场显然(rán)已经关注到了“国企”主(zhǔ)题(tí)。举(jǔ)例来说，放在平常，中国中铁可能是乏人(rén)问(wèn)津(jīn)的防御性公司。它虽(suī)然(rán)有稳健(jiàn)的(de)基本面(miàn)，收益预期也(yě)尚可，但是(shì)可能不(bù)是大家热(rè)衷追捧的公司。但(dàn)2023年截止5月(yuè)14日，中国中铁股价已经上升了(le)43.88％。其(qí)它的国企(qǐ)股价在2023年也有不俗表现，包括中石化、中国铝业(yè)等。这背后的原因可能包括：随着(zhe)高层重提“国企(qǐ)改(gǎi)革(gé)”，投(tóu)资者认为相(xiāng)关(guān)方面或敦促(cù)国(guó)企改善(shàn)治理等(děng)以增加股东(dōng)回报。

　　中国中铁股价(jià)走势，来(lái)源：Wi遭天谴什么意思，天谴什么意思解释nd。

　　值得注意的(de)是，一般说来外资机构持仓中(zhōng)更倾向于私营(yíng)部门，这与他们的选股标准相关。基于公(gōng)司的(de)股(gǔ)东回(huí)报等标准，不(bù)少国企公司在过去(qù)难以(yǐ)进(jìn)入部分外资的选股池子。例如从每股盈(yíng)利EPS 来(lái)看，Wind数据显示，非金融类国企(qǐ)公司截至去年年底的平均每股盈利水(shuǐ)平仍(réng)低于10年(nián)前(qián)2012年(nián)水(shuǐ)平。这说(shuō)明国(guó)企(qǐ)公司的资(zī)本效率还有(yǒu)很大的提升空间。

　　不过，也(yě)有逆向的外资投资者认为国(guó)企(qǐ)长期的低估值为投(tóu)资者提供了厚厚的安(ān)全垫。部分公(gōng)司的投资价(jià)值被低(dī)估(gū)了。

　　富达(dá)在报告中指(zhǐ)出，如果(guǒ)国企改革能够(gòu)取(qǔ)得成效，投资者会重估国(guó)企的投资者价值。投资者对于能(néng)够(gòu)持续提(tí)供良(liáng)好的股东(dōng)回报的公司是愿意(yì)支付溢价的。例(lì)如，贵(guì)州茅(máo)台过去20年(nián)的平均每(měi)年的净资产回报率(lǜ)在20％以上。这是(shì)为什么贵州茅台可以10倍的市净率交易的重要原因(yīn)之一。除了房地产(chǎn)行(xíng)业，目(mù)前来看大部分国(guó)企(qǐ)的市净率(lǜ)低于私营(yíng)企业。

　　除了股东回报，国企如(rú)何与投资者互动，增强透明(míng)性是全球投资者(zhě)关(guān)注(zhù)的问(wèn)题。此外，投资者关(guān)注的其它问题还包括：对(duì)于(yú)国(guó)企(qǐ)来说，如(rú)何(hé)在服务国家战略的同时增强它的商(shāng)业效率，如何改善激励措(cuò)施等。尽管这(zhè)次(cì)改革(gé)的成效(xiào)仍(réng)待时间检(jiǎn)验，但是“注重股(gǔ)东回报”是被(bèi)资本市场认可(kě)的(de)路(lù)线。

　　高盛：国企主(zhǔ)题(tí)具可(kě)持(chí)续(xù)性

　　高盛(shèng)亚太首席股(gǔ)票(piào)策略(lüè)师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国(guó)基金报记者表示，目前国企(qǐ)主题受(shòu)到(dào)关注，可能个别(bié)股票有一定量的“炒作(zuò)”资金参与，但是(shì)有充(chōng)分(fēn)的理由认为国企(qǐ)主题(tí)是可持续(xù)的。

　　首先，相(xiāng)当一(yī)部(bù)分公司估值仍然很低(dī)。虽然它(tā)已经(jīng)从极(jí)低的(de)水平上升(shēng)，但总体来说，国有(yǒu)企业的市盈率(lǜ)仍然在10倍左右，这(zhè)不是(shì)一(yī)个(gè)高的数(shù)字。

　　其次，如(rú)果公司能够继续改善他们(men)的财务表(biǎo)现，提高每股盈利水平(píng)和利润增(zēng)长，并通(tōng)过(guò)股息或股票回购，将利润分配给股东。这些都将(jiāng)成为股票价格的驱动因(yīn)素。

　　第三，从全球投资者的角度看(kàn)，他们对国企的(de)持有(yǒu)或配置(zhì)仍然相当保守。因为如果回(huí)顾过去的5到10年，大多数境(jìng)外的(de)观点是看(kàn)好上市民营企业（POEs）。目前，许多外(wài)资投资组合经理(lǐ)只关注经济(jì)的私营部分。随着事态改变，他们有提(tí)升配置的空间。

　　具体来看，例如(rú)部分能(néng)源公司估值远远低于全球同(tóng)行。不排除(chú)有些公(gōng)司会(huì)受到地缘政治因素(sù)，但全(quán)球仍有资金（例如中东地区的资(zī)金）受地缘政治影响较小。

　　此外，一(yī)些过往被认为乏(fá)味无趣的行(xíng)业部分(fēn)公(gōng)司的股价(jià)有了非常显著(zhù)的回(huí)升，还有类似的(de)机会(huì)可以挖(wā)掘(jué)。

　　慕天辉进(jìn)一步(bù)指出：在(zài)任(rèn)何(hé)市场，投资都必须持有前瞻性(xìng)的观点。如果等到所有的(de)证(zhèng)据都摆在面前，那么他(tā)们(men)已经被市场价(jià)格反映(yìng)出来，因为市场总是(shì)预先反应(yīng)。所以(yǐ)我们永远不(bù)会(huì)有百分百的确(què)定性或信心。一些(xiē)积(jī)极(jí)的变化(huà)正在发(fā)生。“如果(guǒ)问(wèn)过去多(duō)年(nián)，通过观察(chá)中国市场(chǎng)我们(men)学到(dào)了什么？我们(men)学到的(de)重(zhòng)要(yào)一课就(jiù)是：跟随政府的政(zhèng)策投(tóu)资。中国的国(guó)企已经迎来(lái)了积极的信号”。投资者需要(yào)一些机(jī)制来从(cóng)大量(liàng)的国有企(qǐ)业中筛选出有更(gèng)高成功机会的企业。

　　高盛试图找到符合政府政策导(dǎo)向、管(guǎn)理层有改(gǎi)进动力(lì)、有客观证据显示其盈利能(néng)力(lì)已经改善的企业。同时，这些企业所(suǒ)处(chù)的(de)行业整体(tǐ)收益增长、有良好的资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表和低债(zhài)务水平等经济运行(xíng)。

　　慕天辉补充说明道，即(jí)使外国(guó)投资者很重(zhòng)要，真(zhēn)正决定(dìng)价格的还是国内投资(zī)者。如果外国投(tóu)资者对(duì)国有企业(yè)的兴(xīng)趣增加，那将(jiāng)是对(duì)国有企业股价的额外推动(dòng)力。

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