作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了4月份的通胀数据：4月份居民消(xiāo)费(fèi)价格同(tóng)比上涨0.1％，环(huán)比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出(chū)行价(jià)格(gé)上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心(xīn)CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩(suō)压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，也(yě)指向(xiàng)当前(qián)经济仍(réng)在温和修复。下(xià)半(bàn)年随着生猪价格(gé)筑底回升、消费需求(qiú)逐(zhú)步回暖，物价(jià)水平有望回归正常水(shuǐ)平，通缩和通(tōng)胀均不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格(gé)续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言过其实，关注核(hé)心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)

　　以下(xià)是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上(shàng)看(kàn)，食品项仍是主要拖累，4月食品价(jià)格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价(jià)格(gé)续(xù)降，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪产能(néng)充足以及消费淡季影响，猪(zhū)肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价(jià)格(gé)分(fēn)别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出行需求带(dài)动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国内油价下(xià)降影响，交通工具及(jí)交通工具(jù)用燃料(liào)价格环(huán)比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏(piān)弱及国际大宗商品价格(gé)波(bō)动影响，4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同时(shí)受上年同期(qī)高(gāo)基(jī)数的(de)影响(xiǎng)，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产(chǎn)资料、生(shēng)活资料(liào)价(jià)格环比分别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱

　　分行(xíng)业(yè)看，国际原油(yóu)价格波动带动国(guó)内油煤加工、化学原料及制品相关行业价格(gé)环(huán)比(bǐ)分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采选相关行(xíng)业价(jià)格(gé)结束自去年底以来的(de)强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继(jì)持续释放(fàng)、供给(gěi)相对充足的影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过其实(shí)，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水平，离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否到了需要(yào)担心通(tōng)缩的时(shí)候(hòu)？我们认(rèn)为，应当理性看待物价(jià)数(shù)据(jù)，“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一(yī)方面，去(qù)年下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初(chū)以(yǐ)来(lái)有所反弹，意味着通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升，环比走势(shì)均处(chù)于正常波动(dòng)区间，也(yě)指向当前经济(jì)仍在温和修(xiū)复。往前(qián)看(kàn)，去年二(èr)、三季度受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数(shù)或对今(jīn)年后(hòu)续(xù)CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动。我们认为，应(yīng)更多关注环比变动(dòng)情况以(yǐ)及核(hé)心CPI的走势(shì)。而随着下半年生猪需求的回升，以及中(zhōng)央猪肉收储工作的开(kāi)展，生猪价格有望筑底(dǐ)回(huí)升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至正常水平、整体将保持温和上(shàng)涨(zhǎng)态势，通缩和通(tōng)胀均不构成当前经济(jì)的主要矛盾。

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