本(běn)周，沪(hù)综指(zhǐ)3400点关(guān)口之前虚晃一枪(qiāng)，以连(lián)跌6天的逼空形态洗盘，兔年收益消耗殆(dài)尽(jǐn)。乐观来看(kàn)，A股下行更多是(shì)受中概股拖(tuō)累(lèi)，后(hòu)市下跌空间不大。

　　中概股下跌(diē)拖(tuō)累(lèi)A股急挫(cuò)

　　截至(zhì)周四，兔年股市走过(guò)3个月(yuè)行程，期间沪(hù)指(zhǐ)仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔(tù)子尾巴长(zhǎng)不了”之(zhī)叹。其(qí)实(shí)，4月下旬行情(qíng)看(kàn)似疾风骤雨(yǔ)，大盘(pán)较4月18日(rì)峰(fēng)值仅缩水(shuǐ)约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急(jí)跌(diē)？或(huò)是外围股市下跌的风险输入。作(zuò)为同股(gǔ)同权的两地上(shàng)市(shì)指数，恒生AH股A指数和(hé)H指数兔(tù)年(nián)涨幅分(fēn)别(bié)为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全(quán)球股市排(pái)行榜数据(jù)显示(shì)，截至(zhì)周(zhōu)四(sì)，香(xiāng)港中(zhōng)企指数(shù)和恒生指数过(guò)去3个月表现(xiàn)为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二盘中低位(wèi)较2月(yuè)峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主(zhǔ)因是美联(lián)储加(jiā)息(xī)在即，市场避险情绪上升(shēng)，国际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞联银行日前(qián)将中国股(gǔ)票评(píng)级从高配(pèi)下调为中性。从宏观面(miàn)看，今年首(shǒu)季，美国GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食品和(hé)能源的核心PCE物(wù)价指数首季上(shàng)升4.9％，去年(nián)四季(jì)度为4.4％。两大数据预示着(zhe)美国滞胀隐忧未减，加息(xī)势在必行(xíng)。英为财情的美(měi)联储利率(lǜ)观测器最新数据显(xiǎn)示(shì)，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险(xiǎn)显现，美国对(duì)策是(shì)：以(yǐ)1930年大萧条以来最快速度紧缩货币供应。美国3月M2货币供应量（未(wèi)经季节(jié)性(xìng)调整）为20.7万亿美元(yuán)，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且(qiě)是连续第四个月收缩。美(měi)联储加息导致金融资产盈利缩水，缩表则令流动(dòng)性折价效应加剧，在全球金融市(shì)场催生(shēng)戴(dài)维斯双杀现象(xiàng)。

　　中特估(gū)受追捧

　　助(zhù)涨中字头个股

　　美国银行业(yè)又一张(zhāng)骨牌崩(bēng)塌！第一(yī)共和银行股价周三盘(pán)中(zhōng)最(zuì)多下跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应的(de)总市值为8.86亿(yì)美元），较2021年11月的历(lì)史峰值(zhí)缩水约(yuē)97.85％。截至一季度末(mò)，其(qí)实际存款较去年末压在玻璃窗边c，在窗户边c(mò)减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业(yè)危(wēi)机频现，让A股机构不(bù)再抱团银行(xíng)股，银行部分龙头股招行等承压，相(xiāng)较(jiào)而言，工(gōng)商银行兔年以(yǐ)来(lái)表现抢(qiǎng)眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银行股价兔(tù)年颓(tuí)势，一是(shì)二(èr)者虎年(nián)最后3个月股价大涨，涨幅透(tòu)支了盈利增速(sù)；二是“中国特色估(gū)值体系”开始风行，市场风格转换。但(dàn)二者(zhě)市净率(lǜ)远高于行业(yè)均值，难以赋予中特估概念中的回购预(yù)期。

　　通达信数据显示，中字(zì)头指数年内上涨(zhǎng)11％，强于同期上(shàng)涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其市(shì)盈率和市净率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估值洼地，而沪深京三(sān)市A股的市盈率和(hé)市(shì)净率(lǜ)中(zhōng)位数分(fēn)别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来(lái)看，让央企国企(qǐ)估(gū)值回归市场均值，已是国家资(zī)本新战略(lüè)。国家外汇局(jú)日(rì)前表示(shì)：“无论(lùn)从市盈(yíng)率还是市净率(lǜ)等指标看(kàn)，当前(qián)A股的估(gū)值相对(duì)偏低。”类似表态无疑是为中(zhōng)字头股票点赞。

　　典型个股是，当前总市(shì)值取代贵州茅台成为(wèi)市值“一哥”的中国(guó)移动，流通小盘+次新+绩(jì)优概念让其成为中特估龙(lóng)头。

　　五月预期下跌空间不大<压在玻璃窗边c，在窗户边c/p>

　　股市“红五(wǔ)月”之说，源自(zì)井喷式牛市带(dài)来的(de)财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票的涨(zhǎng)跌幅(fú)限制(zhì)，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技(jì)股主导(dǎo)的(de)行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全(quán)年和5月份上涨的年份分(fēn)别为18次和17次，二者同时上涨的年(nián)份有11次。自2008年至去年的15年里(lǐ)，红五(wǔ)月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全(quán)年同步飘红4次(cì)，5月份这个风向标已不(bù)太(tài)灵(líng)光(guāng)。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次(cì)，除了(le)2008年当(dāng)年下跌(diē)65.4％之外，其余年份皆飘(piāo)红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年(nián)飘(piāo)红(hóng)概(gài)率不(bù)低。

　　以科技(jì)股为主题(tí)的红(hóng)五(wǔ)月行情能否再(zài)现？关键在(zài)要看两(liǎng)点(diǎn)：一是年内(nèi)上涨逾(yú)53％的(de)互联网指数能否维持强势行情。二是作为A股第(dì)二大行业指(zhǐ)数，电气设备板块能否企稳(wěn)。该指数年内跌幅为(wèi)4％，总市值(zhí)跌至5.48万亿元，较(jiào)历史峰值缩(suō)水35.5％，占全市(shì)场权重降低6.52％。不过(guò)，龙(lóng)头宁(níng)德时代首季盈利(lì)增长5.58倍，周四收盘较(jiào)周三低位上(shàng)涨一成，或是否(fǒu)极泰来(lái)。

　　进入(rù)4月以来，沪深两市(shì)单日成交始终维持在(zài)万亿元之(zhī)上，市场人气并未退(tuì)潮，只是风格轮换(huàn)在加(jiā)速(sù)。鉴于大盘(pán)重新回到W形整理格局，后市即使考验3200点附近的半(bàn)年线(xiàn)和年线关口，下跌空(kōng)间(jiān)亦不大。

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