四大国有银行(xíng)的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日（下周一）起(qǐ)银行协(xié)定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业已(yǐ)有三波存款利率下调，此前(qián)两次分别是：4月(yuè)，多(duō)家(jiā)中小银行人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调(diào)人民币存款利率(lǜ)，调降幅度(dù)不一。

　　货币(bì)政策牵(qiān)一(yī)发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资(zī)以及老百姓“钱袋(dài)子(zi)”都息息相关(guān)。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利(lì)率新规主(zhǔ)要基于三重考(kǎo)量。一是符合(hé)推进利率(lǜ)市场化(huà)改革深化大(dà)背景；二是对银行(xíng)而言，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调有助于减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是促(cù)进(jìn)投资(zī)、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息也(yě)被看作(zuò)是促进宏观(guān)经(jīng)济复苏(sū)的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降(jiàng)中协定(dìng)存款更多(duō)是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是(shì)针对特定存取(qǔ)需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测(cè)算，通知存(cún)款和协定存款在银行(xíng)存款中占比不高(gāo)，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据(jù)显示，协定存款等规模预(yù)计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人(rén)民银行(xíng)行长(zhǎng)易纲在近(jìn)期公开讲(jiǎng)话中提(tí)到，从过去二(èr)十(shí)年的数(shù)据看(kàn)，我国(guó)实际利(lì)率(lǜ)总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速(sù)这(zhè)一“黄金(jīn)法(fǎ)则(zé)”水平上，与潜在经(jīng)济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何(hé)理解此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及(jí)的是，本(běn)轮调降(jiàng)更多是出于推进(jìn)利率市场化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳理(lǐ)了(le)这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利率(lǜ)自律(lǜ)机制建(jiàn)立了存款利率市场化调整机制，随(suí)后，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行(xíng)陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定(dìng)价(jià)自律机(jī)制发布《合格(gé)审(shěn)慎评估实施办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚措施(shī)。随之(zhī)而来(lái)的是(shì)，此(cǐ)前(qián)4月部分中小银行、农商行存(cún)款利(lì)率下调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤(bó)海(hǎi)、恒(héng)丰三家(jiā)股份行挂(guà)牌利(lì)率下调。李湛认(rèn)为，这均是在(zài)利(lì)率市场化改革推进(jìn)背景下，银行(xíng)出于自身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必(bì)要(yào)性来看，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队(duì)也倾(qīng)向于(yú)认为，本次调(diào)整更多仍(réng)是延续去年(nián)9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成(chéng)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)整的闭环，改善(shàn)银(yín)行利润空间(jiān)。存款利率机制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中(zhōng)在活期和定期存款，实(shí)际上(shàng)忽略了这些介于(yú)活(huó)期(qī)和定期(qī)存(cún)款之(zhī)间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一(yī)次(cì)性调整(zhěng)通知存款和协定存款利(lì)率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)的有效性。此外，数据显示，国有银(yín)行(xíng)一季(jì)度净息差水(shuǐ)平(píng)均创历史新(xīn)低(dī)，当下调(diào)利(lì)率(lǜ)有助于降低(dī)银(yín)行负债成本(běn)，推动银(yín)行投放信贷(dài)的(de)积极性(xìng)。”民生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场化改革及银(yín)行(xíng)净息差压力增大外，某大型银(yín)行金融(róng)市场研究员还关注到的(de)是国内存款市(shì)场的(de)供需变化——近年来国(guó)内经(jīng)济(jì)受多重因素冲击，居民消费(fèi)场景(jǐng)受制约(yuē)，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据市场(chǎng)供需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经营(yíng)情(qíng)况，灵活(huó)调节(jié)存款利率，只是不同银(yín)行在调(diào)整节(jié)奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治(zhì)局(jnovo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗ú)会议强调，要(yào)有效防范(fàn)化解(jiě)重点领域风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小银(yín)行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构改革(gé)化险工作。一(yī)锤(chuí)定音之(zhī)下，本(běn)次调(diào)降利率也被认为维护金融稳定的一(yī)大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方(fāng)面？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要释(shì)放了两大信号，一(yī)是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对(duì)公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压(yā)力(lì)趋缓(huǎn)，银(yín)行(xíng)息差、盈(yíng)利将(jiāng)合(hé)理修复，有利(lì)于增(zēng)强银(yín)行内生资本补充能力(lì)；二是(shì)减少企(qǐ)业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券novo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗首席经济学家罗(luó)志恒的观(guān)点是，调降(jiàng)协(xié)定(dìng)存款和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的利率上限，主要(yào)目的是(shì)规(guī)范银行业存款定价(jià)秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成本。当前银行净(jìnovo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗ng)利差空(kōng)间较小(xiǎo)，压降负(fù)债(zhài)端成(chéng)本，有(yǒu)助于改善银(yín)行盈利(lì)、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此(cǐ)外(wài)，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下(xià)调、降低实(shí)体(tǐ)经济融资成(chéng)本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师(shī)董琦也认(rèn)为，存款利率(lǜ)调(diào)降，既有助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄趋(qū)势(shì)，特(tè)别是(shì)中小行(xíng)高息(xī)揽储的成本压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序(xù)作用较(jiào)大，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。该团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场(chǎng)的影响方面(miàn)，民生证券(quàn)宏观团队(duì)表(biǎo)示，现实中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于压低全社(shè)会利率水平，利好(hǎo)债(zhài)券；同(tóng)时股票市场中(zhōng)，对(duì)流动(dòng)性敏感的股(gǔ)票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济(jì)学家陈雳(lì)则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进一步(bù)释放市场流(liú)动性、活(huó)跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段(duàn)性(xìng)目标，存款降息调(diào)节(jié)，对(duì)促(cù)销费无疑有一(yī)定的(de)引导作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降银(yín)行(xíng)存(cún)款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行(xíng)报告以及(jí)2023年一季度货政(zhèng)例会均表明(míng)，当前(qián)货币政策基(jī)调未变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求(qiú)，而在此基(jī)础上也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经济提(tí)供(gōng)更有力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信(xìn)号来看(kàn)，是(shì)否意(yì)味着货币(bì)政策(cè)进一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为(wèi)边(biān)际再(zài)宽松为时尚(shàng)早。“本(běn)次调降意味着当前长(zhǎng)端(duān)利率仍有下行空间(jiān)，但这一(yī)调降是针对银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于(yú)政策利率就必须进行对等(děng)下(xià)调，市场不应视为降息的确定性(xìng)信(xìn)号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货(huò)币政(zhèng)策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压(yā)降存款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君(jūn)安董琦关注(zhù)到，当前(qián)经济(jì)修复(fù)内生(shēng)动力依(yī)然不强，外需压(yā)力没有完(wán)全(quán)缓解，货币(bì)政策将继续对经济(jì)修复带来(lái)支撑作(zuò)用，未来伴随经济(jì)修复，利率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观(guān)点也不谋而合——长期(qī)来看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银(yín)行普遍(biàn)以(yǐ)量补价，使得贷(dài)款(kuǎn)价格战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价(jià)等(děng)影响，2023年银行息差压力增(zēng)大(dà)，控制(zhì)存(cún)款成本成为当(dāng)务之急。中小银(yín)行(xíng)或有动(dòng)力主(zhǔ)动跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来(lái)货币政策的走向(xiàng)，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏(sū)阶段(duàn)，经济(jì)恢复仍需要适(shì)度货币环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏(sū)不平衡问题依然突出，要求货币政(zhèng)策支持精准有(yǒu)力。预(yù)计(jì)下半年货币(bì)政策不会出现急转弯(wān)，延续稳(wěn)健货币(bì)政策基调(diào)，在保持信(xìn)贷总量适度(dù)增长，市(shì)场流动性(xìng)合理充(chōng)裕情(qíng)况下，更加倚重结(jié)构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱(qián)会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款、通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)迎(yíng)调整的同(tóng)时，有(yǒu)市(shì)场观点(diǎn)担心，降息一方面有利(lì)于刺激(jī)消(xiāo)费(fèi)以及缓和银行经营压力(lì)，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里(lǐ)的(de)存款收益缩水(shuǐ)了。在(zài)评(píng)价双(shuāng)方博弈观点(diǎn)之前，不妨(fáng)先(xiān)厘清(qīng)通知存款及(jí)协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存款之间，利率高于(yú)活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点是，在保持(chí)资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款是活期存款的(de)一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时(shí)需(xū)提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应币(bì)种(zhǒng)档次利率计(jì)付利息(xī)，个人(rén)和企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期(qī)通知存款的(de)基准利(lì)率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业(yè)单位在银行开立一个具(jù)有结算和协定存(cún)款(kuǎn)双重(zhòng)功能(néng)的协定存款账户，并(bìng)约定基本存款额(é)度，由银行(xíng)将协(xié)定存款(kuǎn)账户中超(chāo)过该额度的部分按协定存款利率单(dān)独计(jì)息的一种存款方式。协定存款性质介于(yú)活(huó)期和定期存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业(yè)务，通知(zhī)存款既有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开证券首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学(xué)家罗志恒(héng)提出的观点是，总体(tǐ)来看，协(xié)定存款和(hé)通知存款基(jī)本上以对(duì)公活期存(cún)款为(wèi)主，对一般老百(bǎi)姓的(de)影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但(dàn)若存贷(dài)款利率都能(néng)有所下调，也有助(zhù)于刺激企业投资并(bìng)降低融资成本(běn)。

　　此外记者(zhě)也注意到(dào)，央(yāng)行最新数据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多(duō)减5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住户存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融(róng)企(qǐ)业存款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进一(yī)步来看，存款利(lì)率调降是否会(huì)刺(cì)激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过(guò)程并非一蹴而(ér)就，且需要(yào)总量政策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休养生息，特(tè)别是(shì)在前期服务(wù)业修(xiū)复后，与制造业产生循环，带(dài)动收入预期改善，最终才会(huì)带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了一定规(guī)模的超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏(sū)。“只有(yǒu)经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续的收入信心(xīn)才会(huì)回升，进而形成储蓄转化(huà)为(wèi)投资、消(xiāo)费，再形(xíng)成增(zēng)厚企(qǐ)业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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