金融界5月15日消息 央(yāng)行今日(rì)进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利(lì)率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面(miàn)上，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中(zhōng)标利(lì)率有可能下调(diào)，但是机构分(fēn)析，央行行长(zhǎng)易(yì)纲曾在3月公开表示目(mù)前(qián)实(shí)际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对(duì)一季(jì)度(dù)的经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠(gāng)杆(gān)率提(tí)升(shēng)。5月是缴税大(dà)月，需要关注下周缴税周对资金面可能造(zào)成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行协(xié)定存(cún)款及通(tōng)知存款自(zì)律上限将下调，四大(dà)国有银行协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协定存款和(hé)通(tōng)知存款利率上限的下(xià)调(diào)有(yǒu)助于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分(fēn)银(yín)行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的(de)进一步深化。本(běn)轮存(cún)款利率调(diào)降背后(hòu)的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠(dié)加(jiā)银(yín)行(xíng)净(jìng)息差收窄。因此，存款利率客(kè)观上可减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本，但是这并不(bù)足以触发超额储蓄(xù)大(dà)规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严(yán)格上不算降息，属于“利(lì)率市(shì)场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河(hé)南、广东等(děng)多地中小(xiǎo)银(yín)行（地方农商行为(wèi)主）发(fā)布(bù)公(gōng)告下(xià)调(diào)人民币存款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日(rì)起银行(xíng)协定(频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，引发“降(jiàng)息(xī)潮”的热议。不过(guò)，作为我(wǒ)国利率体系的(de)“压舱石”，1年期存(cún)款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮银行存款(kuǎn)利率调降严(yán)格意义上并非真的降息。归根结(jié)底，本轮存款利率调降也属于(yú)“利率市场化(huà)”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后(hòu)，是(shì)储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠(dié)加银(yín)行净息差收窄。一、2023年(nián)初(chū)的人民币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释(shì)放速度较慢(màn)。因此，存款利率调(diào)降(jiàng)背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多(duō)流向消费(fèi)、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠(gāng)杆(gān)抬(tái)升、空转加(jiā)剧(jù)。2023年(nián)3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢回(huí)落，资金杠杆明显抬(tái)升，资金空转有所加(jiā)剧。存款利率调降一定程度(dù)上可(kě)以疏通流(liú)动(dòng)性淤(yū)积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差(chà)大幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是城商行(xíng)、农商行(xíng)，因(yīn)此压降存(cún)款成本(běn)、规(guī)范吸储行(xíng)为也(yě)属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降(jiàng)客观(guān)上将减轻银行负(fù)债成本，但我们认为，这(zhè)并不足以触(chù)发超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消费及向金(jīn)融资(zī)产(chǎn)流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延(yán)续，仍将利好高股息资产和长期国债(zhài)。客(kè)观上，本轮银(yín)行下降存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似(shì)，可以(yǐ)降低负债(zhài)端(duān)成本，保护银行净息差。当(dāng)前(qián)流(liú)动性淤(yū)积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降，理论上可以促使存款搬家，促使超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得刺(cì)激难度(dù)较大(dà)，倾向于(yú)认为消费(fèi)环比(bǐ)修复最快的(de)时候已经(jīng)过(guò)去。再回归(guī)经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率(lǜ)仍(réng)有望继续下探，高股(gǔ)息(xī)资产仍(réng频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽)将占优。

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